转债申购/新天转债申购分析

下周一（12月30日），新天转债（申购代码：072873）和唐人转债（申购代码：072567）发行申购。今天我们先来看一下新天转债。

一、转债基本信息1、债券评级：A+（□高/□中/低）；2、发行规模：1.77亿（□大/□中/小）；3、百元股票含权：8.99元（□高/中/□低）；4、到期赎回价：113元（高/□中/□低）；5、转股价下调：20天/10天/90%（□严/□中/宽）；6、强制赎回：30天/15天/130%（□利/中/□弊）；7、回售条款：2年/30天/70%（□优/良/□差）；8、票面利率： 0.6%、0.8%、1.4%、1.9%、2.3%、13%（含2.8%）共计：20%（利率：高/□中/□低）；9、网下申购：无；10、当前转股价值：约101.9元；11、担保方式：房产抵押和股份质押。

二、正股基本面正股：新天药业，贵州市贵阳市民营企业，2017年5月在深交所中小板上市。主营业务：主要从事泌尿系统类疾病、妇科类及其他病因复杂类疾病用药的中成药产品研究、开发、生产与销售。公司目前已取得硬胶囊剂、颗粒剂、凝胶剂、合剂、糖浆剂、片剂等多种剂型共54个品种的药品批准文号，其中国家医保目录品种27个、国家基本药物目录品种10个、非处方药（OTC）品种21个、独家品种13个。公司目前在产产品品种11个，其中独家品种8个，主导产品宁泌泰胶囊、坤泰胶囊、苦参凝胶、夏枯草口服液均为国内独家品种。目前公司生产的药品均为中成药，主导产品为宁泌泰胶囊、坤泰胶囊、苦参凝胶、夏枯草口服液均为独家品种，在竞争中处于有利地位。产品主要功效和市场份额如下：宁泌泰胶囊：该产品采用云贵高原道地药材，根据苗药民间验方研制而成。宁泌泰胶囊具有清热解毒、利湿通淋之功效，主要用于治疗尿路感染、前列腺炎等疾病。据米内网数据显示，2017年度，宁泌泰胶囊在我国城市公立医院、城市社区医院、县级公立医院尿路感染中成药用药市场份额处于第2位，市场份额约为 10.11%。坤泰胶囊：产品处方源于1800年前东汉医圣张仲景《伤寒论》载之“黄连阿胶汤”，是CFDA批准的用于“卵巢功能衰退”相关临床症状改善（含更年期综合征相关临床症状改善）的纯中药专利产品。公司拥有该药物的自主知识产权，在国内独家生产，并获多项大奖，2013年列入国家基本药物目录。该产品发挥中医中药标本兼治、整体调理、阴阳调和等特长，从调整和改善卵巢功能出发，促使女性体内的各种激素水平达到平衡状态，起到滋阴养血、补精益髓、交通心肾、调节阴阳平衡的作用。据米内网数据显示，2017年度，坤泰胶囊在我国城市公立医院、城市社区医院、县级公立医院妇科中成药用药市场份额处于第6位，市场份额约为2.07%。苦参凝胶：产品是以传统中医药理论为基础，以苦参总碱为主要有效成分的纯中药制剂，具有清热解毒、抗菌消炎的作用，用于宫颈糜烂、赤白带下、滴虫性阴道炎及阴道霉菌感染等妇科慢性炎症。据米内网数据显示，苦参凝胶在我国城市公立医院、城市社区医院、县级公立医院妇科炎症中成药用药市场份额处于第 6 位，市场份额约为3.45%。夏枯草口服液：产品具有清火、散结、消肿的功效，临床主要用于乳腺增生和甲状腺肿，是异病同治的经典中成药。该药品选用迷迭香酸含量较高的夏枯草，用先进的提取工艺和严格的质控技术研制而成。据米内网数据显示，夏枯草口服液占我国城市公立医院、城市社区医院、县级公立医院乳腺增生中成药市场份额约为 4.8%，市场份额排名第7位。公司产品的营业收入构成如下：

业绩方面，近几年来公司营收持续增长，但增幅较小。今年前三季度，公司实现营收总额 5.89亿元，同比增长12.88%；净利润6958.69万元，同比增长7.04%。总体来看，公司盈利能力不强。
财务方面，质押率较高，经营现金流出现下滑，销售费用占比过高，2018年销售费用3.47亿元，占营业收入的50%。募集资金用途：

市值：19.68亿；市盈率：26倍；市净率：2.76倍；上年度净资产收益率：10.91%；历史成长性：（□优/良/□差）；正股估值：（□高/中/□低）；正股综合质地：（□优/□良/中/□差）。三、申购建议（□强烈推荐/推荐/□无意见/□不推荐）公司为中成药制药企业，从历史看，中成药销售额不断增长。但随着科学技术的进步以及医药研究的不断深入发展，大众对西药的认可度不断提高，中成药市场份额存在被西药不断挤占的可能。公司的成长性不是很好，整合质地不高。从转债信息看，评级最低，为A+，但票面利率较高，转股价下调条款非常宽松。目前转债转股价值为101.9元，结合当前转债市场整体行情，预计转债上市破发概率较小，故给予新天转债推荐申购建议。免责声明：本文仅代表作者个人观点，不作为投资建议，据此操作，盈亏自负。转债有风险，投资需谨慎。
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