《巴菲特致股东的信》——不可不知的投资原则

巴菲特的三大投资思维

在投资的经典著作中，格雷厄姆的《聪明的投资者》一书，介绍了很多历史上最有深度的投资智慧，驳斥了一些流行错误的心态。格雷厄姆简洁而深邃的投资智慧构建了巴菲特的三大投资思维支柱——市场先生，安全边际和能力圈。

第一个市场先生。

格雷厄姆最为深远的贡献是假象出了一个住在华尔街的角色“市场先生”。他是你假想的生意伙伴，你们共同拥有一家公司的股份，搭伙做生意。他每天都想着买你在公司的股份，或者卖给你他自己持有的股份。市场先生的脾气非常的情绪化，从高兴到绝望是常有的事。有时他出的价格高于价值，有时他出的价格低于价值。市场先生不会介意你对他的忽视，是否交易完全取决于你自己。而价格与价值之间的价差越大，这其中的投资的机会也就越大。

一个投资者如果想成功，必须将两种能力结合在一起。一种是判断优秀企业的能力，另一种是将自己的思维和行为与市场中弥漫的极易传染的情绪隔离开的能力。

巴菲特在保持这种隔绝的努力中，发现把“市场先生”的概念放在心中，非常的有用。企业被市场认可的快慢并不重要，重要的是能以令人满意的速度提升内在价值。正如格雷厄姆所言：“短期而言，市场是一台投票机；但长期而言，市场是台称重机。”

第二个来自格雷厄姆的重要遗产传承是“安全边际原理”。

这项理论认为，在一个投资中，如果支付价格不能明显低于其所提供的价值，那么这项投资就不应该进行。巴菲特忠实的遵循了这个原理。他曾经提到格雷厄姆说过，如果将所有深刻的投资秘诀浓缩提炼为四个字的话，就应该是“安全边际”。

所有真正的投资必须建立在价格和价值的关系评估基础上，那些不将价格和价值进行对比的策略根本不是投资，而是投机。

第三个原理“能力圈”，这是巴菲特和格雷厄姆投资思维支柱之一。

这个原理讲的是，投资者仅仅需要聚焦于自己看的懂的公司，聚焦于你自己了解的公司。这一条让巴菲特避免了其他人不断重复的错误，对于那些被科技风潮和新时代华丽辞藻弄得晕头转向的人们，尤其值得重视。

股市有风险，投资需谨慎。那么，巴菲特有哪些可以让我们避免入坑的建议呢？

他的建议是，投资者必须防备一种受“惯性驱使”的公司。习惯的力量无处不在，并且对抗着变化，耗尽着公司的现金，下属们为了讨好上级用脚投票，最后协商通过的决议往往并非最优的公司战略。而这种力量会影响到企业理性的决策。惯性驱使的最终结果就是导致行业的跟风心态，而不是成为行业的领头羊。

在犯了一系列错误之后，巴菲特的学会了只和自己喜欢和尊敬的人做生意。他宁愿与喜欢与尊重的人合作获得100%的回报，也不愿意与无趣或不喜欢的人合作，获得110%的回报。这也意味着，要做好投资必须深入了解公司。

投资的替代品

可以投资种类有很多，并且各有不同，但是投资总体上可以分为三个大类，理解每类投资的特点非常重要。

首先说说第一类，由特定货币标明的投资，包括货币市场基金、债券、按揭、银行存款以及其他投资工具。

大多数此类基于货币的资产都被视为“安全的”。但事实上，它们属于最危险的资产，虽然贝塔值为零，但是风险却是巨大的。

在上个世纪，这些基于货币的投资工具，在很多国家摧毁了投资者的购买力。而且这种糟糕的结果，会在未来一再重现。政府决定了货币的最终价值，系统性的力量会时时导致引发通货膨胀的政策。在美国，美元从1965年以来累计贬值了86%。

第二类投资是一些从来不会有任何产出的资产，但购买它们的人希望总有一天有人会出更高的价格购买它。

黄金就属于这个类别，但是它有两个缺点，既没有太多的用途，又不能产生复利。你拥有一盎司的黄金，就永远只是一盎司。

第三类投资，正是巴菲特看好的选择，投资于可生产性的资产，比如公司、农场或是房地产。

巴菲特认为，最为理想的投资应该是在要求很少的新资本再投入的情况下，还能在通货膨胀期间，提供维持其购买力价值的产出。

普通股的投资

恐惧和贪婪，这是资本市场上时不时会爆发的两种具有超级传染性的病症，而且它们会一直存在。这两种病症发病的时间无法预测，由它们引发的市场非理性行为也同样无法预测。无论是其持续时间，还是传染蔓延的程度，均无法预测。所以巴菲特有一条简单的投资之道：在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。

在牛市呼啸而来，股价飙升的时候，每个投资者都会感到更加的富有。当有人想要高位套现，就必须有人在高位接盘才行，要有人出高价卖。如果将一个上市公司的全体股东视为一个整体，我们就会发现，公司的所有股份只不过是在不同的股东之间换手而已，没有资金来自外部。也就是说，所有股东做为一个整体所获得的财富，不可能多于公司本身所创造的财富。而由于摩擦成本的存在，投资者的盈利实际上也少于所持有公司的盈利。

巴菲特说：“很多人比我智商更高，很多人也比我工作时间更长、更努力，但我做事更理性。你必须能够控制自己，不要让情感左右你的理智。我之所以能有今天的投资成就，是依靠自己的自律和别人的愚蠢。”

自律就是严格坚持投资的基本原则，不为“市场先生”的诱惑所动，坚持在能力圈内行动并留有安全边际。当机会来临时，集中全力一击。

谨记巴菲特的投资原理——市场先生，安全边际和能力圈，愿每一个投资者都获得满意的回报。

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