精编版|区块链2019年回顾与2020年投资策略：“正规军”入局，泛5G融合

本文部分节选自国盛区块链2020年度策略，经授权转载，原文约6万字，有较大删改，精编为7000字。
摘要：
复盘2019年，因科技巨头与大国政府入局，区块链产业关注度持续提升。展望2020年，我们预计，公链赛道将继续转型、出清，在应用上或与联盟链融合；区块链在应用中将与云、AIoT融合，探索全新商业模式；比特币区块奖励将减半，挖矿受冲击，竞争格局恐生变；中国政府将深入探索区块链应用，出台相关标准；美国或将放行Libra；中国央行数字货币或将推出，区块链竞争将升级至全新维度。

本文将从技术、生态、应用与监管四方面回顾了2019年行业变化与机遇，并对2020年作出展望。

技术：扩容、可信计算、与5G和AIoT的融合继续受关注。1）一些更细致的共识算法改进包括分片、闪电网络、VRF新型共识算法等得到了社区和行业的较大关注。2）可信计算可以理解为在保护数据隐私的前提下，对数据进行安全计算和处理，其与区块链结合有望变革互联网商业模式。3）涉及线下场景应用时，必须将区块链与AI、物联网、5G等技术结合。

生态：算力突破100EH/s，Dapp持续发展，DeFi是行业焦点；币市行情起伏大，ICO融资骤减。截至2019年12月，全网共有约4009个Dapp（链上应用），日活跃用户数超过6万。2019年全网算力突破100EH/s，创下历史新高。全网共有4930个数字货币，20561个数字货币交易所，比特币市值占66.6%。2019年全球ICO数量同比下降了70%，仅为372个。

应用：Facebook入局，中国央行与政府机构积极触“链”。中国央行、商业银行、外汇管理局等机构也对区块链应用进行了多种探索，BATJH等中国科技公司亦纷纷发布区块链应用进展。由于联盟链的监管友好特点，在一些切合实体经济需求的场景，企业将会积极上链，尤其是供应链金融、社会治理与民生领域。

监管：中共政治局集体学习远超市场预期，比特币矿机第一股成功在美上市。我们认为在2020年有望开放众多区块链试验性场景，“区块链+”应用快速渗透，与5G、物联网、AI的结合也将更接地气。
【以下为正文节选，有较大删改】
01技术：扩容、可信计算、与AIoT是焦点
2019年，区块链技术值得关注的热点方向包括：公链基础性能的提升、可信计算/隐私保护、区块链与AIoT的融合。

1.1解决基础性能瓶颈：共识算法改进、链外辅助和跨链

提升性能的本质在于共识算法改进以及链内链外多种辅助手段。纵观2019年，一些更细致的共识算法改进包括分片、闪电网络、VRF新型共识算法等得到了社区和行业关注。分片、闪电网络这些是在链内链外进行二层网络的辅助，来解决既有共识下的性能问题。

闪电网络是构建在比特币网络上的Layer2支付协议，它将交易放到比特币主链之外，使得用户以更低的费用和更高的效率提存比特币，这类模型类似于央行-商业银行二层货币体系（比特币类似M0，闪电网络上的交易类似M2）。

分片是指：将某数据库（去中心化数据库或其他类型数据库）中许多节点的数据处理职责分割开，允许同时进行交易、存储和信息处理。根据以太坊 2.0 规范，信标链将支持 64 个分片链，每条分片链上将有 128 个节点进行验证工作。

VRF等新型共识算法解决权益证明机制伪随机性问题，亦是2019年区块链行业的关注焦点。VRF一方面具有随机性，另一方面它还具有可验证性(输出包括一个非交互零知识证明)。VRF等新型共识机制算法为“不可能三角”提供另一种解决途径。

跨链技术解决区块链数据孤岛成为刚需，但目前公链生态发展阶段实际需求有限。现阶段主流的跨链技术主要有四类：1、公证人机制（Notary schemes）、2、侧链/中继（Sidechains/relays）、3、哈希锁定（Hash-locking）、4、分布式私钥控制（Distributed private key control）。

1.2基于区块链的可信计算/隐私保护，助力数据市场发展

据BM Security和Ponemon Institute此前发布的《2018数据泄露损失研究》评估显示，2018年全球数据泄露的平均成本为386万美元，比2017年的报告高出6.4%。

区块链网络实现了数据市场治理，可以有效打破过去个人数据的“无主”垄断状态。目前区块链隐私保护机制主要针对三个方向：传输网络的隐私保护、交易和内容的隐私保护，其中交易/内容的隐私保护是区块链各类匿名币的基础。

零知识证明是隐私加密技术的代表。零知识证明就是既能充分证明自己是某种权益的合法拥有者，又不把有关的信息泄漏出去，即给外界的 “知识” 为“零”。可信计算正是利用像零知识证明这样的密码学技术可以确保数据隐私的情况下完成数据计算。基于可信计算之盾，数据市场的潜力得到充分释放。

1.3 与AIoT技术融合是区块链落地方向

会议具体谈到了一些区块链应用落地的场景，包括：在金融场景，解决中小企业贷款融资难、银行风控难、部门监管难等问题；在民生场景，为人民群众提供更智能、更便捷、更优质的公共服务；提升城市管理的智能化、精准化水平；保障生产要素在区块链内有序高效流动；在政务场景，实现政务数据跨部门、跨区域共同维护和利用，为人民群众带来更好的政务服务体验。

区块链够确保数据可信，但光有区块链还不够，须结合AIoT解决场景落地的需求。在实际落地中，还存在两大核心痛点：1）企业数据“上链”，形成对金融机构的防篡改可追溯的信任数据，但企业必然存在数据隐私的顾虑，无论是核心企业还是供应商，将核心数据上链，对融资方形成不可篡改、可追溯可查的数据链，企业难免担心数据会暴露于外部风险之中；2）在供应链贸易中，链上数据的确可信，但链下的实体贸易和货物流转是否真实，构成了供应链中的“最后一公里”痛点。

02

生态：区块链生态蓬勃发展，DeFi、联盟链颇有亮点

1.算力和矿池

2019年算力持续攀升。2019年下半年币价开始回升，算力一度突破100EHs。

目前市场由比特大陆、嘉楠科技、神马矿机和亿邦国际几家巨头主导。目前市场关注的主流品牌与机型主要有比特大陆蚂蚁S9/T9/S17/S17 Pro/T17、嘉楠科技阿瓦隆A11/A1041、芯动科技T2T/T3、神马矿机M10/M10S/M20/M20S/M21/M21S、亿邦翼比特E11/E11++/E12/E12+等。

2019年11月矿池的竞争格局较2019年年初的竞争格局有了较大的变化。BTC.com重回第一位，占总算力的18.0%，而币印矿池(Poolin)和鱼池(F2Pool)分列二三位，分别占到总算力的17.3%和14.4%。他们矿池算力相加占到了50%。

截至2019年12月，根据Dapp.review数据，全网共有约4009个Dapp，日活跃用户数超过6万，这些生态主要集中在以太坊、EOS、TRON三大公链。基于EOS的鲸交所长期保持全网最活跃Dapp排行榜上。

2.DeFi（去中心化金融）应用成为2019年的焦点

目前DeFi的项目大体有五个种类：借贷、去中心化交易所、衍生品、支付和资产。借贷方面，MakerDAO是目前以太坊网络上最受欢迎的DeFi项目。截止到2019年12月13日DeFi锁定市值已经达到了6.6亿美元。其中MakerDAO在DeFi领域的市场份额目前已经接近50%，Compound所占的份额达到了14%。

3.一级、二级市场

截止到2019年12月13日，市场上总共有4930种加密货币，20561个市场，其总市值达到了1970亿美元，比特币作为最重要的类型，占到市场总份额的67%。

2019年的ICO数量较2018年有了大幅的下降，同比下降了70%，仅为372。不仅是ICO数量减少，融资金额方面也大幅缩水。2019年的10大融资主要集中在上半年，其中仅1月份就占到了50%。

03

应用：“正规军”入场，告别草根时代

截至2019年末，主要成型的区块链基础平台包括：国家外汇管理局全国试点的跨境金融区块链服务平台，国家信息中心、中国移动、中国银联部署的区块链服务平台（BSN），工商银行打造的企业级区块链技术平台等。尚无面向个人的“杀手级”应用。

数字货币的重要性得到了央行和科技巨头的肯定，加速数字货币项目开发落地。2019年，中国央行的贸易金融平台在深圳落地一年取得了巨大成果，并开始进一步向其他地区进行试验。另外，全球科技巨头Facebook联合其他27家机构发布了加密货币Libra白皮书。

应用领域中，供应链金融受捧，存证、司法、医疗等场景亦受欢迎。

政府机构方面，外管局推出跨境金融区块链平台并在全国范围内积极试点；商业银行方面，各银行都积极推出自研区块链金融平台以提升业务效率；科技公司和上市公司则专注于开发更为具体的金融场景，如普惠金融、数字资产、众筹公证、资产证券化、跨境汇款、机构对账平台、旅游金融等。

2019年在供应链金融方面有落地案例的商业银行或科技、上市公司包括：工商银行、建设银行、中国银行、浙商银行、中国平安、腾讯、易见股份等。

科技公司在产业方面的区块链应用主要分为两类：1）结合自身互联网优势领域和强大的客户流量，带动原有业务迅速上链，提升用户体验，如阿里巴巴的电商产品溯源；2）进军产业互联网与政务产品，与政府机构或者产业龙头合作，通过区块链赋能线下产业或政府业务。

云与区块链结合搭建BaaS服务。由于科技公司拥有较强的云计算能力，因此BAT、华为等公司将自身原有云服务与区块链技术结合，打造BaaS服务为企业提供云与区块链的一条龙服务。

04

监管：矿机第一股上市，集体学习提振预期

各国监管政策的不同主要体现在：是否允许ICO、挖矿；是否允许数字货币交易所运营；数字货币交易是否需缴税。2019年，美国、香港、新加坡、瑞士、韩国、日本和中国内地等地区的监管政策均取得了进一步发展。

我们认为在2020年有望开放众多区块链试验性场景，“区块链+”应用快速渗透，与5G、物联网、AI的结合也将更接地气。

【美国】
2019年7月10日和11日，美国区块链项目BlockStack、Props Network（视频流应用YouNow旗下）接连宣布，根据《证券法》RegA+条款，获得美国证券交易委员会（SEC）的豁免，代币可面向非合格投资者公开发行。RegA+将成为该市场被传统资本市场接纳的关键桥梁。

2019年12月， SEC批准了一只由资产管理公司Stone Ridge掌管的新的比特币期货基金，这也是美国证监会在暂停了至少14种不同比特币ETF或相关产品的申请流程后批准的首只同类基金。美国证交会官员给出了支持这一基金的理由：只投资现金结算期货；封闭式区间基金，不提供每日赎回；已采取措施防止潜在的操纵行为，包括提供大量的风险披露，只聘用注册投资顾问，并设定2500万美元的初始上限。

国会召开多次听证会，讨论Libra、USDT等议题。在Libra的听证会上，议员们大多围绕着“监管”、“隐私”、“洗钱和恐怖融资”、“运作机制”“协会治理”以及“金融属性”等内容进行提问。对此马库斯和扎克伯格均表示在获得美国监管机构批准之前，Facebook不会在世界上任何地方推出Libra支付系统。

【香港】
2019年11月6日，香港金融监管机构SFC发布《有关虚拟资产期货合约的警告》和《立场书：监管虚拟资产交易平台》，明确了虚拟资产交易平台概念性监管框架。

发行证券类代币，就该类数码代币提供交易服务或提供意见，都须获证监会发牌或向证监会注册。

交易所需申请牌照，沙盒式监管。平台上提供至少一种证券型代币的交易，便会属于证监会的管辖范围内，且这些平台须领有第1类（证券交易）及第7类（提供自动化交易服务）受规管活动的牌照。持牌平台将会被纳入证监会监管沙盒，在一段期间内接受密切及严谨的监管。另外，平台营运者如获发牌，便不应从事自营交易或自营的庄家活动。

至今为止，没有任何人获证监会发牌或认可在香港销售或买卖虚拟资产期货合约。

【中国内地】
2019年2月和10月，网信办发布两批区块链信息服务备案。第一批共197个，第二批共309个，我国对于区块链信息服务的“监管时代”正式来临。

10月24日，第十八次集体学习时强调，区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用；我们要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，明确主攻方向，加大投入力度，着力攻克一批关键核心技术，加快推动区块链技术和产业创新发展。区块链监管迎来高潮。各地方政府纷纷响应中央号召，将区块链技术纳入城市发展规划或扶持区块链产业发展，相关政策文件密集发布。

2019年11月6日，发展改革委修订发布《产业结构调整指导目录（2019年本）》，虚拟货币“挖矿”不再被列入发改委淘汰类产业目录。

05

展望

1.公链或与联盟链在落地中融合

与联盟链融合或将成为公链的转型方向，“公用型”联盟链有望成为行业主流。由于联盟链的监管友好特点，在一些切合实体经济需求的场景，企业将会积极上链。尤其是供应链金融、社会管理与民生领域。如供应链金融领域，以区块链为基础平台，结合物联网、AIoT等技术解决贸易全流程可信，是行业发展的大方向，相关应用落地有望提速。

区块链行业将有望出现一批提供联盟链平台服务、技术服务的企业——例如提供一键上链、一键联盟链部署、分布式数据库管理等等技术服务。

2.区块链与AIoT深度融合

随着智能手机和物联网智能终端的普及，在区块链、人工智能和5G的推动下，算力、算法和数据三个层面重构互联网商业模式。

在区块链、AI和5G融合的推动下，互联网将呈现新商业模式。互联网公司对数据的控制力下降，出现算法模式供应商；区块链网络为数据隐私和数据市场治理提供基础协议，用户分享更多数据价值；5G边缘网络的算力平台将承载更多终端流量，改变先有网络构架；移动终端的硬件构架向GPU倾斜。

3.更多大算力矿机面世，矿业金融化与竞争加剧

我们预计，有嘉楠科技趟出先路，比特大陆和亿邦科技在2020年大概率也将成功上市。届时，比特币矿机厂商的竞争将包含主流资本市场的加持，升级到新的水平。

2019年底，比特大陆公布了矿机分期、联合挖矿、赠送币价看跌期权三项矿机服务，直接引领矿业进入“加杠杆”时代。

4.中国将出台多个区块链标准

我国正着手建立区块链国家标准，以顶层设计推动标准体系建设。2019年11月20日，国家标准委成立一批全国专业标准化技术委员会。中国人民银行科技司司长李伟则表示，目前正在抓紧制定标准的行业达17个，其中包括区块链。

虽然目前我国区块链技术标准研究仍处于基础阶段，但由于政府机构对区块链标准制定的高度重视，预计2020-2021年将健全完善区块链的技术标准。

5.美国或将放行Libra，更多科技公司入局

如果Libra能充分回应监管机构的质疑，符合监管机构制定的标准，则其在2020年或将成功发行。

我们注意到，Libra修改了对其投资代币LIT的表述。原本Libra协会可通过LIT获得分红，LIT因此有一定的证券属性。我们认为修改之后将减少Libra的合规成本，有助于其以更快速度通过监管审核。

如果Libra成功面世，或有更多科技公司参与到利用区块链发行数字货币的浪潮中。

6.中国央行数字货币或将推出

8月初，央行工作会议明确提出加快推进我国法定数字货币研发。央行领导对DC/EP可能采用区块链技术的多次表态给了市场极大鼓舞。央行数字货币研究所副所长狄刚称，央行数字货币研究所正在牵头，即将完成全行业首个区块链的安全标准规范，目的是通过标准先行、规范驱动方式促进区块链可持续发展。

06
投资建议

区块链投资主线包括：服务于央行数字货币产业链的标的，在金融、社会服务等应用场景推进联盟链落地的标的，以及围绕区块链公链生态周边的服务企业。

DC/EP产业链：拥有大量B端商户资源的公司，拥有大量C端用户的支付机构，有竞争优势。技术服务商方面，建议关注为商业银行、支付系统提供技术服务的厂商。

金融、民生领域推进联盟链应用：在供应链金融、产品溯源、版权保护、电子票据、政务管理和社会民生等领域，共同的痛点就是历史数据防篡改、可追溯，增强参与方之间的信任，因此在这些环节联盟链大有用武之地，一些企业积极探索推荐联盟链在金融、社会民生等领域落地。

公有链行业生态：矿机厂商、研究和交易服务上市公司平台值得关注。

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