戏说债券信评的一天

来源：月颜如玉
作者：我是月颜如玉

/随着信用违约越来越多，各家债券投资机构都加码了信用研究的投入。从前两年可有可无的行情，到现在人见人爱的香饽饽，信评已经走在人生巅峰的路上。
很多人都在问，信评的工作内容和工作重心是什么？如何成为一名信评？
我们今天就以第一人称视角，来看看信评们，每天都在干什么，想什么。/
早上六点半，该死的第一遍闹铃响了，我习惯性的关上闹钟，眼睛甚至都没有睁开。十五分钟后，第二次闹钟又TM响了，这是终极呼唤，我得起床了。
十五分钟（女同业可能还要化个妆？）的洗漱时间，我背上双肩包，挤上了地铁。
拥挤的人群中，我掏出了手机，刷起了微信。此时，各大卖方群已经开始活跃起来。
国金的《信用小喇叭》，国盛的《信用负面跟踪》，光大的《债券负面信息》，天风的《信用债早报》，YY的信用早报和发行分析，统统刷一遍。
在经过N次换乘后，我终于精疲力竭的到了公司楼下。全家便利店人还是那么多，一个奶黄一个烧卖一个肉包一杯豆浆，这竟然都要接近10块钱，日子快没法过了，我在想哪天失业了要不要搞个便利店。
8点半，我准时出现在工位上，自从资管新规以来，公司AUM持续下降，规模萎缩导致营收和利润下降，带来的结果是，领导决定加强内部管理，公司开始了考勤。
吃完早饭，开始了又臭又长的晨会，先是交易员汇报资金面和头寸，然后预测资金面走势。如果昨天松，交易员会说预计今天也松，如果昨天紧，交易员会预计今天也紧，反正脸都肿成这样，也不在乎再打一下。不过，交易员小X还是那么漂亮，温暖可人。
然后宏观和策略研究员汇报外盘的情况，以及最近的宏观研究成果，对利率走势作出判断。不过他基本上就一个调调，大方向看利率下行，但是空间有限（耳朵都出茧子了）。
接下来，轮到我出场了。
先是把卖方的债券负面总结读一遍，然后确定一下有持仓的债券有没有信用问题。如果有负面，投资经理和我要一起去祈祷或者烧香，如果没有，那就是下一个环节，二货投资经理发言。
先是汇报一下产品运行情况，然后把跪舔客户的情况向领导们通报，如果有问题，会向相关的交易员和研究员沟通，最后，投资总监宣布晨会结束。
坐回工位，打开邮箱，看到N封信用评级申请表。
投资经理A过来说，我的那个小城投主体尽快过一下，这两天就要簿记了，这券是我哥们承销的，他说了，信用没问题。
投资经理B过来说，我那两个主体尽快过一下，其中一个我都谈好价格了，就等你入库了。
“MD，你特么都谈好了，那还入个蛋”，我心里暗暗骂了一通，但是脸上依然面带春风，“好的，领导”。
投资经理C过来说，我昨天就给你那个短融，为什么现在还没走完入库流程，今天准备买入了。
“领导，你昨天下班才给我，我尽快做完”，我不得不起身说了句。
终于坐下来进行研究了，我开始看第一个主体。
这是一个区县级城投，外部评级公司只给了AA，是当地的主要平台之一，但是从报表来看，硬伤不少。
当地一般预算收入只有20亿出头，政府性基金收入（主要是土地出让收入）超过30亿，卖地是爽啊。
但是支出超过70亿，财政自给率很低，债务率很高。
从这个平台具体业务来看，仍然是传统的委托代建服务，但是应收款巨大，主要是地方财政体系，地方政府回款不怎么给力。
其他的业务是公交水务的边角料，都是亏损的。银行给的授信全用完，没多少剩余额度。
亮点是营业外收入（政府补助）每年都有1-2个亿，到底是亲儿子啊。
把数据导入城投分析表，得出适度偏谨慎的结论。
我在QQ上和投资经理A说，这个券买入量能不能少一些。A劈头盖脸直接怼了过来：城投就是国家信用，区县级和地市级有什么区别？你见过哪个城投平台违约的？对政府都没信心还做个屁信用研究？
说的我晃了神，最后发起了入库流程。
投资经理B又过来了，我谈好那个券怎么还没入库？
马上马上，我又开始了第二个券的研究。
这个主体市场争议蛮大，虽然外部评级给了AAA，不过是个民企。众所周知，不论做的多大，在债券市场上，民企是二等公民。
这个主体曾经有卖方做过联合调研，不得已，我联系了几个当时参加调研的同业。
小K说：那个没事的，他们和地方政府绑定很深，是当地纳税大户，政府不会放任出事的。
小Z说：我觉得没事，他们的体量已经大而不倒了，反正我入库了。
我研究生同学小L也关注了这个主体，打电话过去：兄弟，你觉得这个主体怎么样？
我觉得他们老大是认真做事的，就是前两年扩张太猛，现在短期流动性有些紧，不过他们家和不少大银行关系不错，我们领导很看好他。民企嘛，总不能都赶尽杀绝。再说了，你们领导连价格都谈好了，你还有啥好说的。
最后，找了另外一家大公募的同业问了下，他们直接说，我们不买民企。
纠结啊。
实习生小H妹妹凑过来问，哥，这个主体内部评级报告要怎么写？
就按照适度偏谨慎的结论写吧，于是在午饭之前，终于起了入库流程。
终于到午饭时间了，陆家嘴最痛苦的一点就是，午饭的排队。每到午饭和下班，整个陆家嘴就和逃难一样，人山人海。
我受不了这种排队加吃饭要接近一个小时的痛苦，早早点了满30减5块的外卖。
11点50，外卖小哥的电话来了，拿回外卖坐在工位上，开始吃饭。电视剧是最好的下饭菜，打开手机，《长安十二时辰》又更新了，但是我没有买会员，只能含泪等待免费更新。然后去刷看了无数遍的《生活大爆炸》了。
看完一集，饭吃完了。公司刚刚强调了垃圾分类，不认真分类的要罚款，昨天阿姨投诉了没执行分类的交易实习生，今天人家就直接不来了。
把汤倒在湿垃圾桶，饭盒放在干垃圾桶里，开始午睡。
梦里接到一条推送，XXX主体构成实际违约，直接把我吓醒了。
妈的，做梦都是这些东西，刚刚买了房，30年的房奴刚刚开始，不能失业啊。
洗把脸，开始下午的工作。
各大信用群的信息刷一遍，基本就是有人问：XX主体怎么样？XX主体是不是要凉凉？XX主体后面是谁谁谁？XX主体这一期钱准备的怎么样了？五年信评经验是不是百万起？
百万？我隔着屏幕差点把水喷出来。
然后就是各种撕逼和秀优越感。
这你都不知道还做信评？现在信评的门槛真是太低了。
我在评级公司的时候你还在读大一吧。
投资经理有什么用？研究有信评，交易有交易员，他们就是个下单员，还拿那么多钱，凭什么？
总之，由于是匿名，信用群里每天都是小道消息。
关上QQ，继续搬砖。
投资经理C的短融，是个产业类的AA+，虽说第一大股东和实际控制人是国资，但是业务很杂，主营业务不清晰也不赚钱，号称是当地国企第一，但是也没有看的上的优点。
正在考虑当中，投资经理C过来诉苦了。
没办法啊，委托人的要求太高了，如果口味不重一些，客户达不到预期收益，马上钱就走了。帮帮忙，入一下库，反正出了问题投资经理是第一责任人。
早上还牛逼轰轰的，现在语气突然温柔了？
问了下交易员，说一早客户打电话把投资经理骂了一顿，领导也找他深度谈话，主要意思是，公司不养闲人，再做不好收益就滚蛋。
唉，众生皆苦，都是可怜人，还是让实习生妹妹起了入库流程。
在做完一通各主体的信用分析之后，我终于起身喝了下午第一口水。
然后，信评总监过来了，说季度大活做了多少了？
所谓季度大活，就是公司准备分行业，把各大类行业的信评体系统一梳理，每个人分到一到两个行业，把整个信评体系建立起来。
由于工作量大，总监要求每天做一点，一个季度完成。
我还没做多少。于是，又一头扎进季度大活当中。
终于到5点半了，要下班了。
这是一天最放松的时刻，我把季度大活一放，写当天的信用简评。把所属行业当天一级发行的券，做一下信用简评，发给投资总监和各投资经理，这一天的工作算是结束了。
在路边吃了沙县后回到家，四脚朝天躺在床上，看着厚厚的CFA学习资料，太累了，洗澡刷牙后，准备学习CFA，实在看不下去，拿起手机，看了一期《王牌对王牌》，关晓彤那个腿啊，啧啧。
东摸摸，西摸摸，11点多了，该睡觉了，翻来覆去，很难入眠。经过一个小时的酝酿，终于睡着了。
在梦里，我梦见自己终于成了投资经理，然后大声和信评说，把这个主体给爷过一下。
我笑了，口水流向了温暖的枕头。
END