转债中签率计算3

   2019年12月16日发行四支转债，中签率预测主要是对上限和下限进行分析，不追求最后的准确结果。数据采用简单类比的方式，结果难免和实际有偏差，谨慎采用。

   四支转债发行规模均超过10亿，信用等级AA，转股价值100左右，可以认为没有差别。简单看木森转债和鸿达转债发行规模大，中签率高一些（假设股东配售率一致）。

   转债中签率计算之前说过取决于三个变量，股东配售率，网下申购金额和网上申购金额。网上申购金额比较稳定，且即使变化了也影响最后结果有限，故在固定时间可以成为常数看待。而股东配售率是影响结果的最大变量，但是却是难以确定，反而忽略，仅仅是从大范围去测算。剩下唯一可以比较测量的是网下申购数据，这个是可以参考之前的申购数据进行测算。

   当然这个数据是原始数据，是不能直接使用的，比如浦发转债的申购上限是50亿，同样申购，户数比顺丰转债少两千多户（30%），但是申购总额还高一些，这个需要将原始数据进行调整，调整的方式是假设相同的申购公司进行申购，超过上限按照上限，未超过上限按照实际统计，比如A基金申购浦发转债50亿，申购阳明转债按照上限4亿计算，B公司申购浦发转债1亿，则申购阳明转债按照1亿计算，这样有一个新表。

   可以看出上限变化后的申购总额变化还是比较大，相对而言调整后的数值比直接使用的更加接近实际情况。留意到最上面的表格可以清晰的看到信用等级高的参与数量是比信用等级低的多，这个是很容易理解的参与AAA的不一定会参与AA，参与AA的一定会参与AAA的，这个在去年这个时候是更加明显，等级低的转债经常出现近乎零参与的情况。
另外一种情况是审核标准的宽严标准，目前看是阳明转债标准最严格，如果按照浦发标准（近乎最严格）则会数量会大大减少，一个处理的方式就是按照既参与浦发转债又参加海亮转债的标准来计算。

阳明转债中签率预测，预测正常中签率为0.03~0.04%。

   阳明转债按照浦发转债的标准测试网下8087亿申购金额，加上网上数据应该是20000亿左右，也就是最上端的中签率上限是0.072%，实际应该比它低，全部按照海亮转债计算式网下申购18293亿，加上网上应该是30000亿，和中签率0.034%栏数据接近，区别在于股东配售比例40%是否准确，根据这个数值调整下限数值。

木森转债/鸿达转债中签率预测，预测正常中签率为0.02~0.04%。

   木森转债由于未见股东配售承诺，故股东配售比例变化大会影响中签率情况。按照申购上限10亿，网下金额超过3万亿甚至是4万亿以上，故中位数是申购总额5.3万亿，对应中签率0.030%。当然如果按照极端浦发标准则会申购总额2.6亿，中签率将超过0.06%，也就是上限申购超过保证金50万，目前尚未看到这种迹象。
   鸿达转债的发行规模差异不大，故数据不另外单独做表，参考木森转债即可。

  仙鹤转债中签率预测，预测正常中签率为0.01~0.02%。

   由于仙鹤转债发行规模最小（12.5亿）股东承诺配售比例高（4亿元，超过30%），故中签率不会超过0.02%，甚至是可能低于0.01%情况。

   本文介绍了中签率的计算，主要是测算网下申购金额的测算部分，这个部分需要历史数据的支持，以及对于之前数据的二次处理，数据处理部分单调乏味未做详细的解说（更加多的是数据的处理的技术手段）。数据的计算结果也是作为一种参考数据，定性的知道最后的中签率的大致范围。