资管新规：初心还在吗？

来源：袍哥书生

等到2020年底的时候，我们一定会宣布三大攻坚战完成，金融领域防风险治乱象取得重大进展，资产管理行业得到了彻底规范。然后有一份文件卡在年末的最后一天出台，标题我都帮想好了，叫《关于适度延长金融机构资产管理业务指导意见过渡期有关问题的通知》。

要不然怎么办呢？那些3年、5年甚至10年期限的非标，你让怎么弄？难不成银行表内放贷款去把理财资金替出来，表内为什么要放这个贷款？这是储户的钱啊！

何况现在是要六稳，第二稳就是要稳金融，纵然改革目标是对的，当下不能搞出问题啊，谁担得了这个责！因此，资管新规一定会妥协，一定会延期。但是，监管部门也是要脸的啊，一定会说适度，有条件的，确有困难的情况下才可以这样。

还有就是，一定要熬到最后一刻才说这话。本周关于资管新规延期的新闻铺天盖地，你看监管出来怎么说的，我们确实在研究，但是你们还是要按照既定计划整改。

求其大而得其中，求其中而得其小，求其小就没有了。现在就给大家吃个定心丸，谁会下死力去整改？

回顾资管新规2017年2月21日流传到市场上，2017年11月17日正式发布征求意见稿，2018年3月28日深改委审议通过，2018年4月27日正式颁布，然后到2018年7月20日迎来大逆转，补充通知“放水”，之后银证保各资管子行业细则出台，可以感受到在中国做一项改革有多难。

资管新规出得对不对？当然是对的。能不能按照当初的想法彻底贯彻下去？当然不能，整个金融体系，乃至整个经济，现在承受不了这样的冲击。但是，资管新规事关中国金融系统的稳定，但愿今天的妥协，是为了明天更好的进取。惟愿资管机构，不要因为在这种暂时的妥协中迷失，能够抛弃幻想，迎接真资管时代的到来。

一、刚性兑付打破了吗？

打破刚性兑付，是资管新规最重要的初心和使命，其他都是技术性的条款。如果资管不能打破刚兑，那么就不是真正的资管，就是影子银行。规模干得越大，危害越大。

这个雷必须该排掉，所以你看到资管新规花了那么多的篇幅讲什么是刚性兑付，如果刚性兑付了要严厉处罚，连欢迎大家有奖举报刚兑这样的话都说出来了。要求银行成立理财子公司，要求产品必须净值化，其实都是为了能打破刚兑。

那么到现在刚兑破掉了吗？一个非常有意思的案例是，某个机构原来是“雷震子”，后来新股东进去重组了，马上发了一封公告，严肃地说对所有的本金和收益承担兑付责任。相当于公开说我要刚兑了，有人去举报吗？大家都笑了，其实心里清楚，强令打破刚兑这件事停下来了。

当然，监管绝对不会给你发一个文说，现在还是要刚兑啊，我们先不破了，缓一缓。刚兑从来就是不合法、不合规的，你让监管怎么说？理解监管政策，有时候不能只看条文，要用心体会。

现在你产品如果兑付不了，监管是什么态度？是不是说你们要积极解决，保护投资者利益，维护稳定？没有说要让你刚兑，但是也绝对不会再给你强调一定要打破刚兑，你们自己体会吧。

当初说的信誓旦旦，为什么现在会是这样一种局面？我们刚刚把P2P的雷引爆，花了多大的精力处置风险，中小银行付出多大努力，才保持稳定。这个时候，如果我们还一定要资管机构非得去破刚兑，可以说没有风险也要搞出风险。

所以，现在资管机构真是难受啊，一头是民营企业、上市公司天雷滚滚，城投靠信仰勉力借新还旧，另一头是产品仍然要刚兑，夹在中间。

但是，打破刚兑这事，我认为迟早会要重启，等到经济形势好一点的时候，等到各方面稳一点的时候。因为你不让放鞭炮，迟早是炸出个惊天大雷。对于资管机构来说，表现就是，前一年你还看着他刚兑秀肌肉，第二年就轰然倒下，一地鸡毛。

强令打破刚性兑付这件事停下来了，我对“强令”二字加粗，是因为监管虽然不再强令，但是刚兑事实上正在打破。现在不是监管让不让刚兑，机构愿不愿刚兑的意愿问题，而是还能不能刚兑得了的能力问题。资金池不让搞了，资本金有几个钱，“刚”得了多少？

投资者现在要抛弃幻想，不要觉得现在监管又不说破刚兑了，这种局面还能维持下去。

很多人可能还没有足够引起注意，如果监管要重启破刚兑，司法层面已经做出了准备，这就是最高院的“九民纪要”。

“九民纪要”对投资者保护程度之高，对销售机构的投资者适当性管理规定和资管机构的受托责任管理规定之严，让金融机构心绪久久难以平静，这么搞受不了的啊！就像当初的劳动法，政治上无比正确，实践中贻害无穷。

但是，我认为这是对的，没有强有力的投资者保护措施，就没有刚性兑付的打破。没有卖责尽责，就不可能有买责自负。乱世当用重典，以超常规的力度保护投资者利益，恰恰是在为打破刚性兑付创造条件。

要不然，按照现在的玩法：产品销售环节，绝不说出刚兑两个字，但是通过各种信息暗示客户，一定会刚兑；期间管理环节，没有规定程序规定动作，没有留痕；信息披露就一句话，本项目运作期间一切正常。产品到期前一个星期说，突然说兑付不了。谁会认账？换做你是投资者你认吗？

接下来的时间里，我们一定会看到大量投资者诉讼的案例，以前说职业举报刚兑拿奖，这事不靠谱，但是未来有一件事特别靠谱，就是帮投资者打官司。只有在大量判例的基础上，资管机构受托责任的标准，才能逐步形成。也就是说，资管机构到底做到什么程度可以尽职免责，只能是靠打官司打出来的。

在投资者告资管机构受托责任瑕疵，然后又没有告赢，只能认赔的情况下，风险教育才能完成；在资管机构大量败诉，然后承担赔偿责任的切肤之痛后，才会下决心去重构自己的业务流程，真正把尽责管理、信息披露当回事。

资管新规强令的破刚兑暂缓了，但是刚兑也快保不住了，而法院已经做好了你们来打官司的准备。

写到这里，才发现关于资管新规，我想说的太多太多。原本这篇拟的提纲是：一、刚性兑付打破了吗？二、监管尺度统一了吗？三、“资金池”灭掉了吗？四、产品净值化实现了吗？——后续下回分解