衍生品市场重磅利好——近期股指期权相关新政解读

12月13日晚，深、沪、中金三所同时发布公告，经中国证监会批准，2019年12月23日，沪深300指数衍生出的三大期权品种将同日上市。上交所上市交易沪深300ETF期权合约(标的为华泰柏瑞沪深300ETF)，深交所上市交易沪深300ETF期权合约(标的为嘉实沪深300ETF)，中金所上市交易沪深300股指期权。
随后于12月14日晚，中国金融期货交易所发布沪深300股指期权合约及相关业务规则，标志着沪深300股指期权合约及规则准备工作正式完成。
图：股指期货合约

对于现阶段进一步扩容衍生品市场，恒天财富研究院认为主要原因有以下几点：

1. 当前我国衍生品市场规模尚小，发展空间大
根据国际清算银行(BIS)最新数据统计，全球场外衍生品（OTC）合约名义价值总量已超过640万亿美元。相比之下，尽管近年来我国衍生品市场发展迅速，但在规模和投资品种上仍非常有限，尤其在金融期货、期权发展方面仍有很大空间。
图：全球场外衍生品名义价值走势

2. 以国际市场为标准逐步完善，吸引长期资金流入
作为全球第二大资本市场，随着外资限制逐渐放宽，我国资本市场国际影响力也大大增强，然而目前风险管理体系尚不完整，因此今年以来，监管层大力发展衍生品，完善市场风控体系，着力于对标国际领先市场。意在通过满足资金主力对冲、套利等投资“刚需”，吸引中长期资金入市，促进市场健康发展。

时隔四年，监管层为何再次将目光投向股指期权?

指数型基金是未来投资的主流方向随着指数化投资、长期投资理念的深入人心，越来越多的投资者选择通过指数基金及ETF进行A股市场的投资。股指期权以及股指ETF期权的上市交易，是对指数基金投资的重要补充。

上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权发展情况良好，为后来者提供经验经过4年多的发展，上证50ETF期权已经成为全球主要的ETF期权品种之一。而相比于上证50指数，沪深300指数市场代表性更强、覆盖面更广、影响力更大，具有较强的抗操纵性和防范内幕交易的特点，同时也便于投资者对冲市场风险的需要。

图：18年至今上证50ETF及上证50ETF期权成交情况

丰富资产配置选择，满足投资者精细化风险管理需求相比股指期货，股指期权买卖双方的权利与义务分离，使得股指期权的买方在支付权利金后，就规避了市场不利走势对其持仓组合的影响，同时还不放弃整体组合获得收益的可能。正是由于期权这种便利的“保险”功能，使得投资者在期初就可以将其持仓的最大亏损固定在一个较低水平，从而使其敢于并安心长期持有股票，有利于投资者树立长期投资的理念，改变频繁买卖、波段操作的股市短期行为，降低股票市场的过度波动，对于股票市场长期健康发展有积极意义。

对金融产品将产生怎样的影响

一方面，得益于衍生品种类多样化，投资策略将得到极大丰富。长期以来，国内衍生品一直比较匮乏，限制了国内资产管理行业对冲策略的发展。此次新增ETF期权品种和股指期权品种，将丰富对冲基金的产品策略，提升对冲基金策略有效性。
另一方面，通过期权进行对冲能有效降低对冲成本。相比期货，股指期货过去几年经常出现贴水情况，对冲成本比较高。而期权的使用就好比“上保险”，当市场并未出现预期走势时，投资者可选择不行权，损失的无非只是权利金，完全在可控范围内。
投资者如何参与股指期权交易?

对部分投资者放宽资金门槛总体来看，根据同期发布的《中国金融期货交易所交易者适当性制度管理办法》，投资者仍需满足连续5个交易日保证金账户可用资金余额均不低于人民币50万元，对部分投资者不需要验资，但需满足多项条件。
图：个人投资者准入条件

区分股指期权和股指ETF期权此次上市的品种同时包括股指期权和股指ETF期权，两者具体区别在于：指数期权，标的物是沪深300指数；ETF期权，标的物是ETF基金；指数期权采用现金交割；ETF期权交割ETF基金份额；指数期权由于采用现金结算，所以备兑开仓策略难以实现；ETF期权因为涉及交割，所以可采用备兑开仓策略增加收益。