为什么可转债最好中长期持有？巴菲特为什么喜欢可转债？你赔了，我少赚；你大赚，我多赚——憨夺型投资者 ...

为什么可转债最好中长期持有？
“只要路是对的，就不怕远。”
——外国格言

买在最低点，卖在最高点，是每个投资者的梦想。
也就是梦想罢了。
只有身在股市其中的人，才知道低买高卖有多难。
简单地说，你觉得下个月股市会涨还是会跌呢？
这看起来并不是一个很复杂的问题，从各个渠道可借鉴的信息貌似也蛮多的。最重要的是，只要你的预测准确，市场就会给你非常丰厚的回报。上海交通大学高级金融学院的客座教授方跃曾提到过一组有趣的统计数据：据标准普尔500指数的表现，如果一个投资者在1926年1月投资1美元，到了1994年12月，他的投资就会变成811美元。但如果他准确地预测了标准普尔每个月的收益率是正数还是负数，并仅仅以此为依据来决定该月投资股市还是短期国库券，他的1美元投资最终会变成多少呢？答案是约为12.5亿！对于投资者而言，完美波段的诱惑力毋庸置疑。
但相对其成功率而言，这个看似诱人的苹果无疑是有毒的。到目前为止，凭借准确预测市场涨跌而大幅获利的投资者极为罕见，而因追涨杀跌盲目波段操作而在股市中损兵折戟者却屡屡有闻。
甚至专业投资者也概莫能外，查尔斯·艾里斯在其《投资艺术》一书中就曾提到：“投资经理波段操作的成绩令人一见难忘，因为绝大部分都是亏损。”他还提到，一份未出版的研究报告研究100家大型退休基金及其波段操作的经验，发现所有退休基金都从事过波段操作，但没有一家能靠波段操作提高投资报酬率。事实上，100家基金中有89家因为“波段操作”而亏损，而且在5年内，平均亏损高达4.5%。
市场节奏是极难把握的另一个例证来自于《商业周刊》——一家久负盛名的世界级财经杂志——的两篇封面文章。在1979年8月13日，那一天标准普尔500指数稳稳地站在105点上方，而商业周刊却刊载了它的封面文章，标题是《股票的灭亡》；时隔四年之后，在1983年5月9日的那一天，大盘刚刚完成了它60%的涨升，《商业周刊》便再次推出了它的封面文章，这一回的标题是《股票的重生》。——这还是所谓的主流媒体、专业眼光！
正因如此，尽管低买高卖的诱惑力难以抵挡，但卓越的投资者却经常提醒大众其可能存在的投资陷阱。正如先锋投资集团的主席约翰·博格先生所说：“在我从事金融业的这三十年中，我从不知道有谁是长盛不衰的，也不知道有谁知道什么人是长生不衰的。实际上，极力去把握市场节奏不仅不会使你的投资账户增值，相反还会带来负面的影响。”对于理性的投资者而言，选择良好的投资标的，买入并持有的投资理念相对更有胜算。
可喜的是，可转债正是适合中长期持有的最好投资品种。
可转债的底部确定，而且100%保底；顶部上不封顶，貌似不确定，但是30%～40%的上涨却是大概率事件，等于保险收益区间是确定的；甚至时间也确定，五、六年之内（实际99%都是不到期即可提前获利）。一句话，只输时间，不输利润！
持有这样一个确定性的超级利器，投资者该是多么的淡定！不管风吹浪打，我自闲庭信步。西方谚语说：众鸟在林不如二鸟在手。如果放着可转债确定的收益不要，反而追涨杀跌去博短期不可预测的风险收益，简直是捧着金碗喝砒霜，自寻死路啊！
本文转自《可转债投资魔法书》第三章第二十一节。注意，此书写的较早，目前来说有一定的参考意义，切不可盲目根据此书纸上谈兵！

巴菲特为什么喜欢可转债？
“现在我要告诉你们如何致富，先把门关上。记住：
别人贪婪的时候你要恐惧；别人恐惧的时候你要贪婪。”
——沃伦·巴菲特
股神沃伦·巴菲特是多种可转债的的长期持有者之一。尽管美国的可转债远远没有中国的条件优厚，巴菲特先生还是喜欢在股市低迷的时期大举购入可转债，而且是越跌越买。
为什么巴菲特如此青睐可转债？
对照股神的另外一句名言：
“投资最重要的原则是：第一，不要赔钱；第二，永远记住第一点。”
有心人不禁会心一笑，默契在胸。
无疑，可转债非常符合巴菲特的投资原则：安全，有保底，而且一旦上升利润丰厚。
巴菲特投资可转债的一个经典案例是2001年前后的Level 3公司长期债券和可转债。
Level 3公司是美国一家提供互联网宽带和网络通信业务相关的运营商。巴菲特曾经说过，“对我而言，任何有关高科技领域的投资决定，用不了五秒钟考虑就可以否决掉。”因为这些公司绝大多数都属于高速变化、极度不稳定的产业，而快速变化的产业被公认是投资者的屠宰场。此外，巴菲特也公开承认，自己对于高科技产业没有把握，所知不多，因此“知之为知之，不知为不知”，既然不知者，避而远之也。
然而2001年著名投资杂志《巴伦周刊》公开报道：伯克希尔哈撒韦公司居然要购买Level 3公司3.5亿元的低价可转债！一向保守、稳健，喜欢投资可口可乐和吉列公司这样稳定企业的大师，这次一反常态的激进风格，确确实实是让投资者的眼镜掉满了整个美国。
Level 3公司股价在2000年达到最高峰130美元，市值460亿美元。因为大量扩张，欠债约60亿美元，随着华尔街股市泡沫的崩溃，到了2002年时，股价居然比高位暴跌97%。一时间市场传闻纷纷，猜测该公司可能倒闭，Level 3公司40多亿元的无担保债券价格居然跌到18～50美分的价格（面值1美元），即使不考虑转股的问题，当成普通债券持有到期的年化收益率也已经高达25%～45%！这对于一个还没有破产的企业来说，是不可思议的！要知道，公司毕竟还拥有15亿美元的现金和6.5亿美元的银行借款，同时公司还在正常营业，拥有大量的客户，每年还在源源不断地产生现金流。
这就等于，以18～50美分的价格买一个每年6%利息+到期后1美元本金的债券！
巴菲特不但在市场上高调宣布买入Level 3公司的债券，还进一步接受了公司的私人可转换债券的发售。到了2003年，Level 3债券的价格已经涨到73美分。2006年时，公司已经确定不会申请破产。仅仅从巴菲特的公开债券操作来看，短短一两年，其年化收益率高达180%，总收益高达4亿多美元！而私募的可转债没有公布收益情况，估计赚得更多！
在美国证券市场，没有涨跌幅的限制，可转债下调转股价的情况很少见，回售价也很低，所以价格往往会跌到匪夷所思的程度。然而，以18美分的价格买入面值1元、年息6%的债券，无疑是一种不是可转债的可转债，安全，而又暴利！
让我们再次温习巴翁的投资隽语：
“在安全的时候，适当地贪婪；在贪婪的时候，适时地恐惧。”
本文转自《可转债投资魔法书》第三章第二十二节。注意，此书写的较早，目前来说有一定的参考意义，切不可盲目根据此书纸上谈兵！

你赔了，我少赚；你大赚，我多赚——憨夺型投资者在中国
“好了，赚得可观；糟了，赔得不多。”
——美国帕伯莱投资基金总裁莫尼什·帕伯莱
这句话，是美国帕伯莱投资基金集团执行合伙人莫尼什·帕伯莱先生总结的，是为“憨夺型”投资的基本准则。
所谓“憨夺”，是英文“Dhandho”的音译。所谓“憨夺型”投资者，是指一种特殊的“低风险、高收益”投资模式。
所以，想进来看憨豆先生的同学，现在可以退场了，请到隔壁的电影放映室买票，并请随手关门，谢谢！
一般来说，投资界往往认为风险是和投资成正比的，即“低风险、低收益”和“高风险、高收益”。而“憨夺型”投资者崇尚的是一种“低风险、高收益”的投资方法。
比如收购低迷行业的低迷企业股票，或者购买低风险、高不确定性的企业股票，就是“憨夺型”投资者的拿手好戏。
原因无它，因为这些企业已经便宜得不能再便宜了，已经跌到地板价了，再跌还能够到哪里去呢？而一旦市场回暖，向上的空间往往却是不可限量的。套用《共产党宣言》的格式来说，就是“……失去的只是锁链，获得的将是整个世界。”
巴菲特的老师，价值投资的创始人本杰明·格雷厄姆先生也曾经说过，他最喜欢寻找“丢在地上无人理睬的烟头”，与此不无异曲同工之妙处。
在中国也如是，往往在整个行业腥风血雨、宏观环境严峻紧缩、个股股价遍体鳞伤之际，却是黎明前的黑暗，适当买入，反而斩获最多。
股市曾经流行短信：“宝马进去，自行车出来；西服进去，三点出来；姚明进去，潘长江出来；鳄鱼进去，壁虎出来；藏獒进去，吉娃娃出来；牵着狗进去，被狗牵着出来。”
在“憨夺型”投资者看来，当股票沦为自行车、三点式、潘长江、壁虎、吉娃娃、被狗牵着的时候，恰恰是该进场的时候。因为此时出手，“好了，赚得可观；糟了，赔得不多”。
莫尼什·帕伯莱采用这个原则投资，其一手执掌的帕伯莱投资基金自1999年成立以来，贡献给投资者的年净收益率超过28%，十年时间增值了11.8倍！他本人也得到财经杂志《福布斯》和《巴伦周刊》的一致褒奖。顺便说一下，当初参与低价持有Level 3公司债券的，也有帕伯莱基金，年化收益率高达120%，一战成名。
“憨夺型”投资和巴菲特的“价值投资”一样，对于投资人都有很高的专业要求，需要精确地估算出股票的实际价值，公司当前的经营情况和公司的未来发展前景。这对于广大的国内投资者来说，要求未免过高。
然而仔细考量一下“憨夺型”投资的基本准则：“好了，赚得可观；糟了，赔得不多”。是不是似曾相识？没错，这恰恰就是中国可转债投资的特色啊。好了，高价卖出或者转股；糟了，不是赔的不多，只是赚的不多而已！——比帕伯莱的投资原则还要安全！
更重要的是，这根本无需大量的专业知识和调查研究，更加省心，更加适合普通投资者！可以说，如果你是可转债投资者，恭喜你，你已经是合格的“憨夺型”投资者了！

本文转自《可转债投资魔法书》第三章第二十三节。注意，此书写的较早，目前来说有一定的参考意义，切不可盲目根据此书纸上谈兵！

为什么可转债最好中长期持有？巴菲特为什么喜欢可转债？ 你赔了，我少赚；你大赚，我多赚——憨夺型投资者 ...

为什么可转债最好中长期持有？巴菲特为什么喜欢可转债？你赔了，我少赚；你大赚，我多赚——憨夺型投资者 ...