沪深300股指期权来了，如何锁定目标利润？

内容摘要
经中国证监会批准，中国金融期货交易所将于2019年12月23日开展沪深300股指期权上市交易。本文针对沪深300股指期权的规则进行一些解读，希望有助于投资者了解这个新的投资工具。

一、股指期权推出的意义
经中国证监会批准，中国金融期货交易所（以下简称中金所）将于2019年12月23日开展沪深300股指期权上市交易。沪深300股指期权，是落实全面深化资本市场改革的重要举措，有助于完善资本市场风险管理体系，吸引长期资金入市，对于促进资本市场健康发展具有重要意义。

二、标的指数的构成
中金所选择沪深300指数作为首个股指期权的标的物具有以下特点：
1）指数编制时间长，相关股指期货上市时间长，2010年推出了国内首个股指期货沪深300股指期货，至今运行相当成熟；
2）沪深300指数市值覆盖率高，且行业分布分散，指数稳定性高，抗操纵性强；
3）沪深300指数作为跨市场宽基指数，便于机构投资者进行跨市场套利和风险管理。

数据来源：中证指数东航期货

数据来源：中证指数东航期货

数据来源：Wind资讯东航期货

三、合约摘要与解读

数据来源：中金所东航期货

合约信息摘要解读：
1）标的指数沪深300，在一般交易软件中的代码为：999300；

2）合约乘数为100，假设某个相关期权合约报价为120，则其权利金为：120*100=12000（元）；（注：沪深300股指期货，合约乘数为300，若某个相关期货合约收盘报价为4000，则其合约价值为：4000*300=1200000（元））

3）合约类型为看涨期权和看跌期权（也可称为认购期权和认沽期权）；

4）合约月份：沪深300股指期权提供3个近月合约和随后3个季月合约，能满足投资者在各个期限上的交易和风险管理需求。合约存续期最长的第3个季月合约，可基本覆盖1年的关键期限；

5）交易时间：股指期权合约采用集合竞价和连续竞价两种交易方式。开盘集合竞价时间为每个交易日9:25-9:30，其中9:25-9:29为指令申报时间，9:29-9:30为指令撮合时间。连续竞价时间为每个交易日9:30-11:30（第一节）和13:00-14:57（第二节）。收盘集合竞价时间为每个交易日14:57-15:00；

6）股指期权合约的行权方式为欧式，买方只可在期权合约到期日当天行使权利。行权日与到期日为同一天。股指期权合约的最后交易日为合约到期月份的第三个星期五。最后交易日为国家法定假日或者因异常情况等原因未交易的，以下一交易日为最后交易日；

7）采用现金交割，和商品期货期权不一样，商品期货期权交割后会生成期货合约；

8）股指期权合约除最后交易日外的当日结算价为合约当日收盘集合竞价的成交价格。当日收盘集合竞价未形成成交价格或者成交价格明显不合理的，交易所有权决定当日结算价。股指期权合约最后交易日的结算价确定方法如下：

（一）对看涨期权合约，合约交割结算价高于行权价格的，该合约最后交易日的结算价为交割结算价与行权价格的差额，其他情形下最后交易日的结算价为零；

（二）对看跌期权合约，合约交割结算价低于行权价格的，该合约最后交易日的结算价为行权价格与交割结算价的差额，其他情形下最后交易日的结算价为零。

股指期权合约交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。计算结果保留至小数点后两位。

9）保证金计算方法：当日结算时，股指期权合约卖方交纳的交易保证金标准为：
每手看涨期权交易保证金=（合约当日结算价×合约乘数）+max（标的指数当日收盘价×合约乘数×合约保证金调整系数-虚值额，最低保障系数×标的指数当日收盘价×合约乘数×合约保证金调整系数）；

看涨期权虚值额为：max[（本合约行权价格-标的指数当日收盘价）×合约乘数，0]；

每手看跌期权交易保证金=（合约当日结算价×合约乘数）+max（标的指数当日收盘价×合约乘数×合约保证金调整系数-虚值额，最低保障系数×合约行权价格×合约乘数×合约保证金调整系数）；

看跌期权虚值额为：max[（标的指数当日收盘价-本合约行权价格）×合约乘数，0]
当前沪深300股指期权合约的保证金调整系数为10%，最低保障系数为0.5。

四、期权交易策略

数据来源：Wind资讯东航期货

结合当前沪深300指数的行情，已经经历一轮比较流畅的上涨，短期内可能会有滞涨的情况出现（温和上涨或者不涨），那么在这种情况下，对于有底仓的投资者而言，是操作“备兑看涨期权套利”很好的时期，而此种策略的操作如下：

备兑看涨期权套利是指这样一种期权交易策略，在卖出一手看涨期权的同时，持有与所负义务数量相等的基础资产；即卖出沪深300股指期权，同时持有沪深300ETF。当然基础资产可以由比较分散且和沪深300ETF相关度比较高的资产替代，尤其对于机构投资者，往往是一篮子组合持仓，和沪深300ETF相关度比较高的，作为底仓也不会轻易抛售，故可以作为沪深300ETF替代操作。

假设市场有如下报价：
沪深300指数：4000
沪深300股指期权：IO20**-C-4200（**代表月份,C看涨期权），报价100
那么进行操作，具体的到期收益盈亏图，如下：

数据来源：东航期货

如果不进行套保操作，其到期收益曲线如蓝线，所以4000点为平衡点，即指数行情未来若停留在4000点，相对于当前盈亏持平；而进行持保组合交易，同时指数行情仍停留在4000点，期权顺利到期，没有被行权，可以获得全部权利金，实际组合可以多盈利100点，在此种情况下，盈亏平衡点下移至3900点。当然，整个操作是建立在对未来行情预期不会大涨的情况下。

故，股指期权的推出，给投资者提供了新的风险管理工具，敬请期待！

来源：东航期货

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