期权高手的二三故事

俗话说，一个故事一个道理，从一个故事中，我们往往都可以悟出人生哲理、生活之道。交易也一样，高手们的故事，其它投资者的一些案例，往往都能启发后来者，可避免犯同样的错，或者采取相同的方法，从而让自己的交易之路稳健前行。下面就给大家讲讲期权高手的一些故事，希望大家能有收获。

期权高手巴菲特的故事

(一)巴菲特对于看涨期权的运用

对于看涨期权的使用。巴菲特是期权交易的专家。他多次在他的投资和并购案例中运用看涨期权，大幅放大收益。由于看涨期权的价值是建立在公司的股价大幅上涨的前提下的，因此可以说巴菲特和被投资公司的利益是一致的。他在投资的时候要求无偿获得看涨期权对于被投资的公司相对可以接受。一个案例是巴菲特在金融危机的时候投资高盛公司。他的投资条件如下：

a.伯克希尔哈撒韦投资50亿美元在高盛的优先股，股利是10%每年;

b.同时获得看涨期权，可以在投资后的5年内，以115美元一股的价格买入50亿美元的高盛普通股票;

巴菲特投资高盛的时候，股价大约是90-100美元一股。当然金融危机结束后，高盛的股价上升很快，5年内股价基本上在150左右，目前已经是200。他的看涨期权由虚值变为实值，按保守估算，巴菲特的获利在2010年是大约20-30亿美元。同时，由于高盛最后以回购巴菲特的优先股，并递送4.35百万股高盛普通股结束交易。巴菲特的这个零成本看涨期权，换股后，按最近的市场价格，价值大约90亿美元。这个还不算他在持有优先股的几年中，每年的5亿美元的优先股股利。这样的交易，我们只能说惊为天人了!

实际上，最近巴菲特进军亚太保险市场，他一样要求获得看涨期权。这一次他要求的期权比他投资的金额还要多很多，对于他的投资收益是个非常好的增加。如果按期权的delta0.5来估算，他的额外获得的零成本股权大约是澳大利亚保险集团流通股份的2.5%。如果公司运营良好，股价上升，他的买入期权的价值还会加倍上升。实际上，在巴菲特投资宣布后，IAG的股价上涨6.1%。他的期权已经有了不少账面收益。

(二)巴菲特对于看跌期权的运用

巴菲特对于看跌期权的运用一样是非常的大手笔。巴菲特在他的年度报告里面提到过一些他的看跌期权交易，可以说是豪赌。下面是他的年报上的一些披露细节：

a.2008年伯克希尔哈撒韦的衍生品一共提供了81亿美元的权利金;

b.所有合同都要求不能追加保证金;

c.其中股市的风险敞口是371亿美元，分布在四个股市：标普500，英国的FTSE，欧股50，和日经225。看跌期权的权利金收入49亿美元;

d.2008年的账面损失是100亿美元;

e.期权到期日分布于2019年至2024年;

可以说他卖出的看跌期权在2008年和2009年都是巨额账面损失，每年的损失都是超过100%。巴菲特是如何存活过这些大规模杀伤性武器的“空袭”呢?

最重要的一点，这些期权都是15-20年的超长期期权，巴菲特在他的年报上提到，这些期权都是不可以追加保证金的。结算日是到期日那一天。实际上，即使他在危机时候有了几百亿美元的账面损失，他不用付出一分钱现金!

比较一下，在2008年金融危机的时候，AIG被他的交易对手多次要求追加保证金，好资产活活被流动性逼到地板上，最后由政府援救，公司股东被稀释99%。类似的交易，都是保险公司，一个是悲剧，一个是喜剧，区别就是伯克希尔哈撒韦公司的领导是巴菲特!

这几年世界各大股市都基本上创了历史新高，巴菲特的卖出期权仓位的行权价格已经远远低于市价，加上这theta的作用，巴菲特的获利保守估计应该有40-60亿美元了。

总结一下，巴菲特对于期权的运用是空前的，他的风险和利润也是空前的。虽然他的期权交易基本上是大多数投资者无法复制的，投资者仍然可以学习他的期权交易和风险管理的精髓。

托尼·塞利巴的往事

在杰克·施瓦格所著的《金融怪杰》中，曾提到一位传奇的期权交易大师托尼·塞利巴，他具备非凡的交易能力、精准的风险控制以及严格的自律精神。在他的交易生涯中，曾实现了连续70个月获利超过10万美元的辉煌业绩。如此优秀的交易能力，实在令人艳羡。

1978年，托尼·塞利巴来到芝加哥期权交易所，筹集了5万美元后，开启了他的交易生涯。起步异常顺利，通过做多波动率的期权交易，短短两周时间，托尼·塞利巴就实现了超50%的收益。然而，正当他志得意满之时，市场的波动率骤然降低，6周后，塞利巴先生的投资几乎亏损殆尽。托尼·塞利巴痛定思痛，开始向经验丰富的交易员寻求专业建议，并开始疯狂地学习，逐渐把自己从崩溃边缘拉了回来。在随后动荡不安的市场中，托尼·塞利巴专注于单只股票，利用价差交易磨炼技术，学习自我控制。在此期间，托尼·塞利巴每次只交易一手股票，被经纪人与交易员冷嘲热讽，人们笑称其为“一手”。在饱受冷眼之时，托尼·塞利巴严守“勤劳工作、做足功课、自我约束”的信条，遵守着每天平均盈利300美元的目标。终于，成熟的交易技术，强大的自律能力令他在认沽期权上市后大放异彩，成为期权交易者中的凤毛麟角。

在托尼·塞利巴的期权交易操作中，最得心应手的策略是近月蝶式价差以及远月“爆发式期权头寸”的组合。买入蝶式期权策略是一种适用于标的资产价格区间震荡的策略，可以利用认购期权或者认沽期权来实现。以认购期权为例，买入蝶式价差策略可通过买入一份实值认购期权、卖出两份平值认购期权，以及买入一份虚值认购期权来构建，所选期权合约行权价格间隔相等，且到期日一致。例如，股票A的价格为50元，花费6元的权利金买入一份行权价格为45元的认购期权合约，按照每份3元的价格卖出两份行权价格为50元的认购期权合约，以及以1元的价格买入一份行权价格为55元的认购期权合约。在不考虑交易手续费的情况下，该策略构成成本为1元，即最大潜在亏损。从买入蝶式价差的到期盈亏图来看，这是一个较为保守的期权策略，它限定了两侧的风险，无论标的资产价格上行或者下行，买入蝶式价差的风险都是有限的。如下图所示，在该示例中，期权到期时，若标的股票价格在46元至54元范围内，该蝶式价差策略实现盈利。若标的资产价格等于卖出的认购期权的行权价，策略实现最大盈利，即3元。在实际操作中，托尼·塞利巴往往购买多个不同行权价的近月蝶式价差期权以拓宽获利区间。

此外，托尼·塞利巴还会购入远月的“爆发式头寸”来做多市场的波动率。

他的“爆发式头寸”指的是，拥有有限风险和开放式潜在获利的头寸。例如，购入由虚值认购期权及虚值认沽期权组成的勒式期权组合。勒式期权适用于标的资产价格波动率增加的行情，本质是做多波动率，当预计标的资产价格将出现大幅的波动，但方向不明的时候，可以采取同时购入认购和认沽期权的策略来获取收益。无论后市标的资产价格大涨或者大跌，投资者均有机会实现盈利。

在托尼·塞利巴的期权组合中，近月的蝶式价差被用于赚取时间价值，若标的没有发生大幅价格移动或是波动率增加，那期权的价值将随着时间推移而衰退。在平稳中的市场中，平值期权合约的时间价值损耗将快于虚值或实值的期权合约，即蝶式中间期权的时间价值衰退将比两翼快。在风险可控的前提下，近月蝶式价差可在平稳的市场中稳定地赚取收益。在托尼·塞利巴的矩阵组合中，爆发式头寸应用于远月，远月期权的时间价值损耗比近月的更为缓慢。托尼·塞利巴往往采用虚值的期权来构建“爆发式头寸”，以降低策略的成本。

在长达几十年的交易生涯中，具备风险有限、潜在收益无限特征的勒式期权帮助这位投资大师实现了一次次辉煌的交易战绩。

好了，以上就是关于期权的两个故事，你从中受到什么启发了吗?后续会有新的故事奉上啦，大家一起努力加油哦~

50ETF期权—— 3分钟快学期权（一）

50ETF期权——三分钟快学期权（二）

50ETF期权——三分钟快学期权（三）

50ETF期权——三分钟快学期权（四）波动率

50ETF期权—— 期权杠杆与期货杠杆的区别

A股衍生品——50ETF期权对股市的影响

以上内容仅供参考，不构成投资咨询想了解更多有关vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权消息，可扫描下方二维码关注我！

点在看，拒绝冷暴力