期权价差策略如何省钱？

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来源：策略星
期权交易策略丰富复杂，组合方式多种多样，如常见的认购价差组合、认沽价差组合、跨式组合、宽跨式组合等等。在这些组合交易里涉及到买卖期权两个方向，它的真实风险要远低于裸卖出期权，对组合交易来说，以往的保证金收取方式对风险的度量较为保守，而组合保证金显然是更合理、更有效的计算方式，能够让投资者实现更高效的资金管理。

对于期权价差策略，无论你是做多还是做空，都存在支付或者收取权利金行为。利用看涨期权组成的牛市价差就必须要支付权利金，而利用看跌期权组成的牛市价差则可收取权利金。

在做单只腿时，在偏多操作时有两个方向：一个是买入看涨，另一个是卖出看跌。买入看涨是支付权利金，卖出看跌是收取权利金；在单只腿做偏空时，一样会有付出权利金和收取权利金，但此时是买入看跌是付出权利金，卖出看涨是收取权利金。

自上个月vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权组合保证金正式实施后，相信各位期权投资者在使用价差策略的过程中，都强烈感受到了这种制度所带来的巨大优势，总结成两个字就是：省钱！

怎么个省钱法？！让我们一起来看看：

操作1：牛市认购价差（买入式价差）

组合保证金制度未推前：
买入3.00认购期权+卖出3.10认购期权来构建牛市认购价差策略。此时需要付出一笔权利金，同时还会被收取相应保证金。但其实在此策略中，我们能承担的最大亏损就是全部的权利金而已，却还被收取与纯卖看涨期权等额的保证金，对交易者来说略显多余。

推出后：
买入式价差完全不用支付保证金，即此时保证金为0。

操作2：牛市认沽价差（卖出式价差）

组合保证金制度未推前：
买入3.0认沽期权+卖出3.1认沽期权来构建牛市认沽期权策略。此时可收取权利金并需要支付保证金，但在风险有限的情况下，牛市认沽期权策略所收取保证金金额却与纯裸卖认沽期权时的相同，价差策略操作优势被削弱。

推出后：
此策略操作所需保证金大幅降低，大大提升资金使用率。

操作3：双卖跨式

组合保证金制度未推前：
卖出3.0认沽期权+卖出3.1认购期权构建双卖期权策略。此时可收到权利金并要支付两边卖出操作所需保证金，但实际上，投资者只会承担一边风险损失，却要交付两边的保证金，显然会有些不太合理。

推出后：
双卖策略只需支付保证金金额较大的一边以及另一边的权利金即可。

当然，除了省钱之外，组合保证金制度的推出还具有以下几点优势：

能降低时间、波动率上的耗损
提升资金使用效率
亏损风险能控
获利爆发力虽然也降低，但不一定赚的比单腿少

总之，这种制度的完善与实施对于期权投资人来说，确是一个利好消息！

组合策略操作细节

但在实际交易过程中，我们仍需要注意一些组合策略的细节。例如由于50ETF分红导致原期权合约的行权价格、合约单位等内容会有所调整（也就是我们现在可以看到标有“A”字样的各种合约，借以区分新标准化合约）

那么在进行申报组合时，要注意申报合约是否具有相同合约单位。根据50ETF收盘价格及分红金额，并按相关公式进行计算，原期权合约的合约单位会由原先10000进行调整变动，同时，交易所会新挂一批标准化期权合约，此时合约单位都是10000，因此整个期权T型报价界面上就会有两类合约。而标有“A”的合约是不能与无“A”合约构成组合保证金的，因为不同合约单位的申报组合是无效的。

另外，还需要注意的是，券商为了降低风险，可能会在结算日到期的前2天自动解除投资者所构建的价差策略，并追加保证金，那么此时各位投资者应提前预留好充足的资金。如想在此前平仓组合策略的话，需要先拆开组合再单腿分开平仓，因为目前期权组合保证金是不支持组合平仓的。

为什么选择价差策略？

再来看看我们为什么要做价差策略？原因就在于选择价差这种交易策略可以把交易的风险锁定在一个特定的区间内。

当选择做买方时，无论是买看涨还是买看跌，都是可以根据不同的情境来做出选择的。比如当你认为行情会向上突破某个目标价位时，你就可以买入看涨期权即做多交易；当然你也可以买入看跌期权，只是此时你认为行情会向下跌破某个目标价位而已。

而在做卖方时，我们不考虑用买方的突破逻辑来操作，而是根据支撑和压力的价位来决定卖出看涨还是看跌期权。当你认为上方有压力时，可选择卖出看涨期权；相反你认为下方有支撑则可以卖出看跌期权。

只要你做对了方向，你就会发现随着时间的流逝，红色线会越来越靠近黑色线，而其中的关键原因就在于“时间”。

价差交易属于方向性交易，投资者需要在基于对期权标的资产的行情趋势有一定判断的基础上进行交易，在进行趋势判断的时候，可以借助技术指标进行判断，也可以结合其他趋势判断方式。

以牛市垂直价差为例，可以将趋势判断大体上分为两类，一类是较为强烈看涨，但上方存在压力位，此时较适合通过看涨期权构建买入垂直价差策略，可以降低持仓成本，也可降低时间价值的损耗以及隐含波动率降低的风险，潜在的收益风险比较高。

另一类是相对较弱的看涨，认为标的资产后市大概率会盘整或小涨，下跌的概率很低，这个时候更适合通过虚值的看跌期权进行构建牛市价差组合，卖出一个轻度虚值看跌期权，同时买入一个更为虚值的看跌期权，潜在的收益风险比较低，但获利的概率相对更高。

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