英大证券研究所所长李大霄：中国股市最缓慢悠长的牛市到了

“中国股市第一次最缓慢、最悠长、最能考验每个投资人水平的牛市到了。”11月30日，英大证券研究所所长李大霄表示，从2440点中国第五轮牛市就开始了。

李大霄是在参加2019年雪球嘉年华时做出上述表示的。展望2020年，李大霄给出了十大预测，一是资产荒出现，二是股市机会大于债市，三是退市公司大幅增加，四是再融资规模增加，五是注册制初现雏形，六是外资机构大举进入A股，七是国内长期资产入市，八是各大国际指数纳入A股比例大幅增加，九是好股票与黑五类两级分化严重，十是新股出现破发。

关于目前市场的调整，李大霄在接受包括澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者在内的媒体采访时，也作出了解释，他认为，外资在大量的买，其实很多人非常怕调整。但是如果把视角放长远一点来看，未来还是会随着业绩增长会逐渐成长。现在短期内上市公司的股价比业绩跑得快一点，但是随着未来业绩好会把估值增加，它就不显那么高估。

李大霄强调，要看是一个什么样的时间段，一个什么样的跨度，假如要看未来十年还是没有问题的，除非未来出现很大的变故等。假如用更长的视角看待股份，就跟“短期一下涨那么多很恐惧”就不一样，就看时间的长短。

“相比其他的经济体，中国在全球增长都是比较好的，世界500强企业里面，中国（企业数量）已经是占第一位。原来是美国第一，中国现在已经是第一，未来还会持续增加数量。”李大霄如此展望宏观经济。

在A股市场上，李大霄认为，2020年好股票会上涨，会呈两极分化。好股票上涨重心不断上升，好股票影响越来越大。而且将来是行业趋于集中化，是龙头企业的一个天下，很多行业龙头越长越大。

行业配置方面，李大霄看好像银行、非银行金融、地产、基建、消费这些行业里低估的蓝筹龙头股票。

英大证券研究所所长李大霄

以下为李大霄接受媒体采访的问答节选

问：你怎么看最近的市场？

李大霄：市场方面，我觉得不要忽视了A股仍然是（居）今年全球市场的前列，现在的调整只不过是在全球最好市场里面的一个调整，应该是这样理解。很多人光看掉下来很痛苦，没想到是从2440点涨上来。今年基金收益是历年来最好的，基金收益颇丰，但是散户没感觉。

问：中国A股市场怎么样？

李大霄：第一个大逻辑外资刚刚进来，第二个逻辑是中国经济在全球名列前茅。从这个角度来看，我们的经济增长，相比其他的经济体，我们在全球增长都是比较好的。我给大家一个数据，世界500强企业里面，中国（企业数量）已经是占第一位。原来是美国第一，中国现在已经是第一，未来还会持续增加数量。

问：对于2020年你怎么看？

李大霄：好股票会上涨，会呈两极分化。好股票上涨重心不断上升，好股票影响越来越大。从这个角度来看，我看好市场是看好好股票，而且将来是行业趋于集中化，是龙头企业的一个天下。很多行业龙头越长越大，所以这也是为什么强调要买好的股票。

问：你刚刚提到投资者机构化，对广大投资者有什么建议？

李大霄：投资人首先要学习，呼吁将证券教育纳入到国民教育，让我们的下一代、下下一代学习正确的投资理念，怎么样树立好的投资理念，要买股票只能买好股票。以前很多投资人是炒股票，未来我觉得投资者还是应该理性投资，这才是一个正确的投资。

问：你觉得明年是牛市还是熊市？还是第三个选择？

李大霄：明年还是牛市，道理是这样，趋势现在是在恢复，外资明年会大量进来，我觉得还是蛮有希望的。

问：哪个行业会走出低谷？

李大霄：行业还是看好像银行、非银行金融、地产、基建、消费这些行业里低估的蓝筹龙头股票。

问：你觉得是先买股票还是先买基金？

李大霄：投资是有步骤的，第一个是先储蓄，第二个步骤是货币型基金，第三步是混合型基金，第四步是指数型基金，第五步是股票型基金，最后“毕业”才买蓝筹股票。很多人“小学”没念直接念“大学”，这是肯定不行，买蓝筹股票是念“大学”。

问：作为专业人士，你认为一般像“爆雷”公司是否会提前有征兆？

李大霄：提前有很多征兆，不好的公司首先对客户不好，比如说它产品不好，或者是没有客户至上。第二是对员工不好，第三是对股东不好，对股东不好的公司多了去了。第四是对社会不好，第五是对自然不好。

反过来五个方面都好的公司是好公司，所以怎么看发债公司，首先判断它是不是好公司，看这五个方面是不是好，如果这五个方面都存在问题基本上不用看。如果五个方面没有问题，要看它的财务状况是否稳健，是否负债率过高，现金流情况，之前有没有不兑付的情况，这些都可以综合考量，不能光看利率，光看利率往往中招。光看利率是看它的利息，但它是看到你的本金。

问：核心资产配置应该怎么做配置？

李大霄：股可以多配一点，股和债的比例来看明年股可以重视一点，债券少一点，股可以多一点。

问：作为一个从业者来说，提出这些观点，你的分析框架主线是怎么出来？

李大霄：主线看什么，我觉得估值重于趋势。为什么我的研究结论和其他人完全不一样。很多都是趋势，为什么去年我说底部到了2440点，真理总会被人验证，不要怕被人骂。梵高去世若干年才得到别人的认同，但证券市场很快就会验证。

问：你一直说价值投资，包括银行、非银金融，现在贵州茅台走势可以聊一聊吗？

李大霄：贵州茅台前景还是不错的，但是我们不能对个股股价作出它未来的判断，我们只能说长期前景是有竞争力的。

问：怎样看待目前的股市？

李大霄：最近在调整，我觉得整个情况是这样的，外资在大量的买，其实很多人非常怕调整。但是如果我们把视角放长远一点来看，我觉得未来还是会随着业绩增长会逐渐成长。现在短期内它的股价比业绩跑得快一点，但是随着未来业绩好会把估值增加，它就不显那么高估。

因此要看的话看一个什么样的时间段，要以一个什么样的跨度来看。假如你要看未来十年还是没有问题的，除非未来出现很大的变故等。我讲的意思是，假如用更长的视角看待股份，就跟“短期一下涨那么多很恐惧”就不一样，就看时间的长短。

问：你提到核心资产好股票是估值偏高，但是我们看到港股低估的情况，你怎么看？

李大霄：所以我说港股是投资机会。我推荐港股是排在A股前面，因为130%的溢价，这是明眼人看出来，有的是一倍差价，有的是50%的差价。

从外资的角度看，A股是它先要插进来，港股已经在那里运作耕耘若干年驾轻就熟，A股是从零起步开始增量的市场，它要先占据。而且A股和港股结构不一样，当然有AH相同的部分，AH那部分它已经非常非常接近，就是两地市场的力量，但是有一些差距非常大这就是机会。

A股市场是1.5亿人交易的市场，港股是600万人之中部分投资者交易的市场，这两个市场是没得比的，是完全不一样。这个市场是一个庞大的市场，对它来说吸引力还是非常大的，而且我们现在成长为全球第二大经济体。