波动率量化分析 12.13

本报告针对vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权进行分析。
期权定价模型有很多种，即使是相同的模型，使用不同参数也会有不同的结果，因此本报告中的计算结果可能和您的结果有所差异。

一、市场概述
近期波动率持续走低，已经处于历史最低水平，虽然不知会持续多久，但未来波动率上涨的概率会较大。
从近期隐含波动率K线可以看出，大部分的K线都是阴线，说明日内的隐含波动率走势以高开低走为主。
从波动率的各个衍生指标中可以发现市场的一些交易机会，其中skew处于偏低的水平，未来转多的可能性较大，其他指标都出于正常范围，没有明显的机会。

二、波动率K线

我们在日内实时计算当月平值期权（ATM）的隐含波动率，在计算时已经考虑了盘中实时的时间衰减。将日内隐含波动率曲线转换成K线形式：

指标解读：
从近期隐含波动率K线可以看出，大部分的K线都是阴线，说明日内的隐含波动率走势以高开低走为主。期权的隐含近期期权的隐含波动率维持在0.11-0.12之间的水平，历史波动率跌至0.09-0.1之间。两个波动率都处于历史较低水平。

说明：

随着标的资产的变动，ATM期权也会发生改变，为了便于进行对比分析，我们同时计算新旧两个ATM期权的隐含波动率K线。图中蓝色K线是使用当日ATM期权计算出的隐含波动率，浅绿色K线是使用前一日ATM计算出的隐含波动率。
举例来说，如果昨日50ETF收盘在2.95，今日收盘在3.00，则蓝色K线是执行价格为3.00的期权的隐含波动率，浅绿色K线是执行价格为2.95的期权的隐含波动率。
图中黄线为50ETF的历史波动率指数。

三、波动率指标研究
我们对一些重要指标的历史分布情况进行了分析，这些指标包括：

当月ATM的隐含波动率（IV），
隐含波动率-历史波动率（IV-HV），
波动率偏度（skewness），
波动率峰度（kurtosis），
波动率期限结构（term structure）。

期权波动率指标有很多，由于篇幅所限，本报告仅对几种常见指标进行了研究。
为了便于对比分析，我们同时统计了指标在近期的分布情况（图中上半部分绿色部分），以及历史长期的分布情况（图中下半部分蓝色部分）。黄色标记点为当前的指标数值及其百分位水平（即当前值在历史分布中的排名情况）。为便于看出当前值的相对位置，图中同时标出了百分位为25%、50%及75%的指标值大小。
由于波动率存在比较明显的均值回复特性，因此当波动率指标处于较低（或较高）水平时，存在做多（或做空）相应指标的机会。

1. 当月ATM的隐含波动率：
计算当月ATM期权的隐含波动率，并研究其分布：

2. 隐含波动率-历史波动率

用当月ATM期权的隐含波动率减去历史波动率指数，并研究其分布：

3. 波动率偏度
使用特定call期权和特定put期权的隐含波动率，计算两者差值，并研究其分布：

4. 波动率峰度
使用ATM期权、特定call期权、特定put期权的隐含波动率，计算 IV(ATM)*2-IV(call)-IV(put)，并研究其分布：

5. 波动率期限结构
期权合约有多个到期日，其中当月合约（记做M1）和次月合约（记做M2）的成交最为活跃，计算这两个月份ATM期权隐含波动率的差值：

四、成交分布分析

我们将ATM期权合约盘中成交价格转换成隐含波动率，然后分析其近期的波动率成交分布情况，在计算时已经考虑了盘中实时的时间衰减。
一般来说，成交集中的区域，多空力量交战较激烈，换手率较高，容易对价格形成阻力或者支撑。
图中左侧为put的波动率成交统计，右侧为call的统计。不同颜色表示了不同交易日的数据，最近一天数据用黄色表示。

为便于分析，图中同时标出了4个重要的波动率点位，分别是：

最新波动率：即ATM合约最近一天收盘时的隐含波动率；
call最大成交、put最大成交：统计期内的call或put成交量最大的波动率点位；
最大总成交：统计期内call和put总成交量最大的波动率点位。

最近3日成交分布：
call合约：【10001831】，put合约：【10001840】

最新波动率：【0.1194】；
最大总成交：【0.1175】；
call最大成交：【0.1175】；
put最大成交：【0.1175】。

五、冲击成本
使用市场微观数据，分析ATM期权的冲击成本。图中X轴为手数，Y轴为冲击成本。
call合约的冲击成本：【10001831】

put合约的冲击成本：【10001840】

说明：

本分析使用的是近期市场的成交数据，以计算不同资金量的平均冲击成本。未来市场成交情况如发生变化，冲击成本也会发生变化。。
计算冲击成本的方法很多，不同方法得出的结果可能并不相同。另外，由于参与计算的数据样本有限，计算出的冲击成本不一定是严格的单调增函数。本分析的结论仅供参考。

免责声明

本报告的信息均来源于公开资料，作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。
本订阅号旨在分享研究成果，本报告中的内容并非“投资决策服务”。作者已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点和结论仅供参考，读者据此做出的任何投资决策均与作者无关。任何情况下，作者都不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。
如需引用或转载本报告，须注明出处为“狂市”订阅号，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。