本帖最后由 叶少 于 2016-4-11 10:47 编辑
【台湾期权交易系列】一直是期权论坛的独家特色版块！ 国内很多研报和策略都是纸上谈兵，纯谈理论；美国期权市场和我们差别较大，而且英文不适合阅读；而台湾市场有十五年期权交易经验积累，市场和中国类似，沟通又无障碍，是目前国内最好的学习材料。 期权论坛独家推出上百篇台湾市场期权经验。台湾期权交易系列配有交易策略和具体案例，操盘手法以及台指行情图，保证都是实战教学！
一般交易者交易股票、指数期货或是外汇、农产品期货等线性损益的金融商品时都习惯使用移动平均线来做为研判行情趋势的辅助工具。但是因为选择权商品的损益是非线性的，所以若使用移动平均线做为研判行情趋势的辅助工具就会失去客观性。因此，以波动率取代移动平均线做为研判行情趋势的辅助工具是比较可行的。
波动率一般可分为隐含波动率与历史波动率两大类 隐含波动率是将选择权目前某个履约价的权利金价格代入布莱克与休斯共同发明的选择权评价模型，市场称为【B-S评价模型】所推算出来的数值。由于透过B-S评价模型反推隐含波动率，必需输入目前某个履约价的权利金，所以，隐含波动率也代表了市场投资人对于后市的看法：
如果该履约价买权的隐含波动率上升，代表市场投资人对于未来行情上涨且突破该履约价的看法乐观，因此买进该履约价的买权，而推高了该履约价的权利金价格，同时也使得该履约价的隐含波动率上升。假设台股指数目前价位是9150点，若市场认为台股指数将来会突破9200点，因此大量买进9200Call，就会推高9200Call的权利金价格，同时也会推升9200Call的隐含波动率。
反之，若交易者研判行情将不会突破目前9150点的价位或是研判行情将进入整理，就不会积极的买进9150的买权，甚至反手卖出该履约价的买权，此时权利金价格就会下跌，隐含波动率就会跟着下降。 历史波动率则是根本契约(台股指数)在过去某一段时间内，以收盘价来计算年度化报酬率的标准差。
波动率在交易上的运用 1、利用隐含波动率与历史波动率的乖离进行价差交易
透过B-S评价模型计算权利金理论价格时需要输入历史波动率这个参数。而历史波动率又是透过台股指数的收盘价所得到的年度化报酬率的标准差。因此，若是理论价格与市场价格出现过大的乖离，就会产生价差交易的机会：
隐含波动率高于历史波动率，代表权利金价格高估，交易可以卖出该履约价
隐含波动率低于历史波动率，代表权利金价格低估，交易可以买进该履约价 举例说明
2014年11月27日，当时的台指期货的价格=9205，履约价9200Call的权利金现价=126，反推出来的隐含波动率=13.81%；履约价9200Put的权利金现价=128，反推出来的隐含波动=15.73%。(资料时间：2014年11月27日上午10点25分左右)
从表一观察到履约价9200Call的权利金现价126 所反推出来的隐含波动率是13.81%，与使用13.98%的历史波动率所计算出来9200Call的权利金理论价127点相接近，代表所使用的历史波动率13.98%是与市场脉动相符合的。但是以同样的历史波动率得到9200Put的理论价是112，低于市场价128点，隐含波动=15.73%，显示9200Put的市价格高估大约16点，波动率价差交易就要卖出9200Put，同时卖出小台指9205。
由于历史波动率是所有波动率当中最难掌握的一个变数，因此所採用的历史波动率参数与周期的正确性对交易最后的成败有直接的影响。所以在进行波动率价差交易之前，应先透过评价模型去检视所採用的历史波动率数值是否与市场相接近，如上例，9200Call的市场价接近理论价，代表所使用的历史波动率是可信赖的，而9200Put的市价则高估，因此可以进行价差交易，卖出市场价格高估的9200Put，同时卖出小台指9205。但是若所计算出来的理论价格与不论是Call或是Put的市场价格皆出现大幅乖离的现象时，就代表所使用的历史波动率是有问题的，此时就不能贸然进行价差交易；应该重新估算正确的历史波动率。 进行价差交易的时机，建议理论价与市价相差10点以上再进行。
2、利用隐含波动率与历史波动率的乖离研判行情的短期趋势
如例子<1>，价差交易是【卖出卖权=S/Put】 【卖出小台指=B/Put S/Call】，损益型态就变成是【S/Call】，可以判断行情的短趋势将是下跌的；若价差交易是【买进卖权=B/Put】 【买进小台指=B/Call S/Put】，损益型态就变成是【B/Call】，就可以判断行情的短趋势将是上涨的。
理论根据 选择权卖权的市场价被高估，代表市场对于未来行情悲观而买进卖权避险或投机，此时若只是单纯的因为隐含波动率过高而只是单纯的卖出卖权(sell Put)，有可能因为逆势而遭受损失，但是若加上卖出小台指(因为台股指数是计算历史波动率的基础)，组成历史波动率与隐含波动率的价差交易策略，就可以变成是Sell Call，顺势看空的损益型态。
进行价差交易时还要考虑是否需要做到完全避险的状态，如期指行情在9205，价平履约价9200Put的Delta值大约是0.5，而期指的Delta值永远等于1，因此要完全避险就要卖出2口9200Put，若不考虑完全避险，就可以用1比1的形式建立部位。
| 
转播
