权漫画系列十牛市认购期权价差策略

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牛市认购价差是一种在标的资产、期权合约到期日相同的条件下，通过买入低行权价的认购期权，卖出高行权价的认购期权构造的策略。
这里的低和高是一个相对的概念，不是说一定要买行权价格低的实值认购期权、卖行权价格高的虚值认购期权。但是相对来看，低行权价的认购期权实值程度要大于高行权价的认购期权，而一般期权越实值，权利金越贵。所以认购期权买方支出的权利金大于认购期权卖方收到的权利金，策略的建仓初期有一个净支出。
1牛市认购价差的特点
构建牛市认购价差是为了降低盈亏平衡点，提高盈利的可能性。同时也弥补了买入认购期权的成本。
相对于单纯买入认购期权，盈亏平衡点为认购期权行权价格+认购期权权利金，牛市认购价差策略的盈亏平衡点为认购期权行权价格 + 买入认购期权权利金 – 卖出认购期权权利金。后者相对较小，表示标的资产价格上涨更小的幅度就可以实现盈利。

举例：昨天（12月3日）50ETF的收盘价2.907元/份为例，构建一个牛市认购价差策略可以买入1手行权价格为2.85元/份的近月合约，权利金为0.0734元/份；卖出1手行权价格为2.95元/份的近月合约，权利金为0.0191元/份。

买入1手行权价格为2.85元/份的近月合约，每手需要支付734元的权利金（1手vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权对应10000份50ETF），盈亏平衡点为2.85+0.0734 = 2.9234元/份。而牛市认购价差策略在此基础上又卖出1手行权价格为2.95元/份的近月合约，每手得到191元的权利金，盈亏平衡点为2.9234 – 0.0191 = 2.9043元/份。

因此盈亏平衡点从2.9234元/份下降到2.9043元/份
一开始的权利金支出从每手734元下降到每手543元。

买入认购期权和买入牛市认购价差策略的损益图如下：

2牛市认购价差的构建方式
在构建牛市认购价差策略的时候需要注意该组合策略和单纯买入认购期权的区别，也就是说牛市认购价差中卖出的认购期权要赚取时间价值衰减得到的利润。如果卖出的认购期权对整体策略带来亏损或预期即将带来亏损，要将其平仓，否则不如单纯买入认购期权，所以并不是所有行情都适合建立牛市认购价差策略，需要具体情况，具体分析。
2019年6月11日，50ETF突破前期震荡走势放量上涨，收于2.769元/份。在当日收盘前买入1手行权价格为2.75的6月认购期权合约，同时卖出1手行权价格为2.85的6月认购期权，减小权利金的支出，构成牛市认购价差策略。

构建牛市认购价差之后，50ETF进行小幅震荡走势，直到6月18日收于2.765元/份。这段期间，虽然买入行权价格2.75的认购期权小幅亏损，卖出行权价格为2.85的认购期权持续盈利，策略整体是盈利的。

但是隔日（6月19日）50ETF跳空高开，最终收于2.810元/份。6月11日买入行权价格2.75的认购期权开始盈利，但是卖出的认购期权开始亏损。

这时候如果预计短期50ETF 继续上涨突破高行权价2.85之后会小幅盘整或小幅上涨，那么可以把行权价格为2.85的认购期权空头平仓，再卖出一个更高行权价格的认购期权。

如果预计短期50ETF继续上涨突破高行权价2.85之后会持续上涨，那么可以将高行权价格的认购期权空头平仓，仅留有低行权价格的认购期权多头去追逐更大的获利空间。
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