50ETF期权持仓量屡创新高，虚值合约如此受欢迎？

数据显示，截止11月13日收盘，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权总持仓量为446.17万张，创历史新高，而截止11月14日，50ETF期权总持仓量达到452.25万张，较13日增加1.36%，再次刷新历史记录。据不完全统计，仅仅只是当月（11月）平值加虚值合约持仓量便达到近230万张。距离11月合约到期不到9个交易日时间，标的行情当前也是连续几天的缩量震荡，市场一度低迷，多空焦灼，静待突破。不禁想起10月份合约到期日当天标的价格正好收在了3.0位置，导致最后大量权利金被卖方收割。那么究竟虚值合约有什么魅力能够这么吸引投资者去购买？

虚值期权又称价外期权，是指不具有内在价值的期权，即行权价高于标的现价的认购期权或行权价低于标的现价的认沽期权。虚值期权的交易量远远大于实值期权的交易量，这也是50ETF期权交易的一个特色。从期权的T型报价来看，执行价离标的价格越远的深度虚值期权，权利金价格越低，杠杆率越高，以较小的成本来博取未来获利的可能性，这个是投资者参与期权市场买卖虚值期权的主要动力之一。

由于虚值期权权利金低、杠杆高的特征，对于想利用期权博取高额利润的交易者来说具有很大的吸引力，但这并非想象中那么容易，它需要满足两个条件:（1）虚值期权Delta值小，标的资产价格小级别甚至中等级别的上涨或下跌很难导致期权价格实质性上涨，只有行情波动的空间足够大，甚至突破执行价格，才能给予期权充分大的增值潜力；
（Delta：指期权标的股票价格变化对期权价格的影响程度。Delta=期权价格变化/期权标的股票价格变化。股票价格与认购期权价值为正相关关系，与认沽期权价值为负相关关系。）
（2）虚值期权要承受严重的时间价值耗损，只有行情快速朝有利方向变动，才能使权利金的增值抵御时间价值耗损。2月25日的大涨行情正是由于同时满足了这两个条件，才出现了权利金大幅上涨的现象，而在大多数情况下两个条件很难同时满足，所以必须谨慎买入虚值期权。
虚值期权权利金全部由时间价值组成，随着合约到期日临近，时间价值的损耗殆尽，最终在到期时，虚值期权未能变成实值，仍然是分文不值。2月26日的行情回调，紧接着2月27日合约到期日，192倍也终成了过往云烟。
我们截取近几日震荡行情下虚值合约价格的变化看看：11购3100合约：

11月沽2950合约：

11月购3200合约：

11月沽2900合约：

。。。等等，从各自的价格走势图中，我们可以看到，在震荡行情下，不管是认购还是认沽，虚值合约价格仍然呈现一路下跌的状态，这其中便是期权的时间价值流失的关系，其次平值认购合约和平值认沽合约因为大部分权利金也是由时间价值组成的原因，自然也避免不了这种尴尬的情况。对于期权买方来讲，时间就是敌人，没有非常有效的大波动，其价格只能面临被期权卖方一点一点的收割。甚至由于波动率的下跌，经常也出现即使做对方向还不赚钱的情况。
因此，在存在“二八法则”的金融市场，对于期权买方，买入虚值期权盈利的概率是很小的，越是深度虚值的期权获利概率越小，指望这些期权获利，类似于买彩票，如果非要搏一搏的话可以拿出一点无关紧要的资金参与，切忌大仓位的买入，并且做好损失权利金100%的准备。当然对于期权卖方而言，卖出虚值合约的盈利面就变的更大了，但是也同样需要时刻保持风控的意识，市场会怎么走没有谁预测的到，警惕黑天鹅。

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