管大讲期权 | 备兑的进一步优化

作者：管大宇

备兑策略用50ETF做底仓的好处，是在股票账户锁定50ETF之后，就可以在对应的期权账户里，即使期权账户是空的，也能无中生有的通过备兑Short Call卖出钱来。卖出来的钱，既能开仓做期权交易，还能提现去吃一顿美食大餐，非常方便。

除了这种传统方式以外，还可以用vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权或者股指期货做底仓，然后Short Call做备兑，这样的好处是可以有更高的资金利用率，但是上杠杆一定要小心，遇到大涨期权账户保证金不够可能会穿仓。

备兑策略怕下跌怎么办？可以在远月买Put锁住。多单＋Long Put等于Long Call，那底仓就可以换成持有远月的实值Call + 卖近月平值或浅虚值的Call，变成了一个对角价差。

这样的好处是：上涨时候远月实值Call可以移仓接力，下跌时近月的卖平值或者浅虚值Call也可以继续接力，直到移到两个腿行权价一致了，整体仓位变成日历价差了。如果你觉得涨多了有可能下跌，也可以远月接着移，变成一个熊市的对角价差。

这些都是备兑策略的变形，但核心还是备兑，只是多买了个保险。备兑的本质是什么？备兑的本质是持有底仓同时卖Call，牺牲底仓短期大涨的收益，多赚卖Call的时间价值。

当我们持有底仓又不想净值波动太大的时候，可以持有多单，再买一个Put，就等于持有一个Call，那我持有一个远月实值Call就相当于持有一个带保险的多单了。而且实值Call也有很多优势，不占用保证金，买方策略可以适当上杠杆。比如两倍远月实值Call，再卖两倍平值或浅虚值Call，也是备兑策略的一种变形。

期权最大的好处是变幻无穷，但是万变不离其宗，期权应用的核心思想是：如何用仓位去优化盈亏比，然后精准的表达观点。

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dengzx · 2019-11-27 12:49:11

大基金还真的喜欢这么做，也是理解不了。

jyE_莫相离 · 2019-11-28 11:41:34

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