【华泰金工林晓明团队】攻守兼备的投资利器：深证红利20191119

摘要

红利指数成市场主流，深证红利指数投资价值凸显
长期来看，红利指数超额收益稳定，投资逻辑清晰，逐渐成为国内外基金市场主流品种。在国内四大红利指数中，深证红利指数行业分布均衡，重仓龙头股，具有低估值、高收益、高分红的投资价值与配置价值。在当前短周期流动性改善、外资流入、政策东风助力下，深证红利指数预期大概率将持续上涨，投资价值愈发凸显。工银瑞信深证红利ETF紧密跟踪深证红利指数，近年来超额收益稳定，业绩表现出色。

红利指数可获长期稳定的超额收益，成为指数基金市场主流品种
近年来，红利指数逐渐成为国内外市场主流品种。红利指数以红利因子为核心进行指数优化，可以筛选出具有高股息率、低估值特征的股票，把握住盈利稳健、持续分红的大公司的增长潜力，从而在未来的估值修复中带来超额投资回报。

深证红利指数具有低估值、高收益、高分红的投资价值与配置价值
深证红利指数行业分布相对合理，重仓各行业板块的龙头绩优股，样本股成长能力出色，盈利能力稳健。目前，深证指数处于估值洼地，安全边际较高，具备长期投资价值。从各个时间维度观察，深证红利指数业绩均明显优于市场其他主要指数，近年来业绩表现优异。

流动性改善、外资流入、政策东风助力深证红利指数未来业绩优势
从政策角度看，供给侧结构性改革背景下，国家经济质量转型时期，市场龙头效应延续，我们认为深证红利将持续强势。从周期角度看，当前经济短周期拐头向上，市场风险偏好上升，更加适宜配置深证红利指数的优质权益资产。从资金面角度看，近年来，A股纳入MSCI、富时罗素、标普道琼斯等国际主流指数并稳步提高纳入权重，外资持续涌入我国A股市场，而外资偏好基本面良好、盈利能力稳定的蓝筹股。多重政策利好叠加，深证红利指数预期大概率将持续上涨，投资价值愈发凸显。

工银瑞信深证红利ETF：目前唯一跟踪深证红利指数的ETF产品
工银瑞信深证红利ETF是目前市场上唯一一只跟踪深证红利指数的ETF产品。该指数基金采用完全复制策略，紧密跟踪深证红利指数。自2011年1月11日上市以来，日均偏离度和跟踪误差始终保持较低水平，日均偏离度为0.295%，年化跟踪误差1.14%，能够较好地跟踪深证红利指数。业绩表现在同类产品中居前，自2010年11月5日成立以来已取得90.56%收益，近三年回报达63.72%，近5年回报达162.21%，是良好的深证红利指数投资工具。

风险提示：模型基于历史规律总结，有失效可能。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。投资时钟是基于资产的区间累计收益所统计，与短期价格表现或有出入。

红利指数：长期价值投资工具代表，国内外指数市场主流
红利指数的投资逻辑是“资产的价格是其未来现金流的折现值，长期来看，股利再投资是股票投资收益的重要组成部分”。它以红利为主题，成分股由股息率最高、现金分红最多的股票组成，国内红利指数近年来在指数涨幅排行榜中排名前列，投资回报可观，易被投资者理解和接受。产品自推出以来受到投资者青睐，在国内外市场中均获得稳定的超额回报。

跨越周期，挖掘长期稳定收益
红利主题的产品具有很强的防守性和逆周期性，不管是牛市、熊市，还是震荡市中，都能够大概率跑赢基准指数。首先，红利产品可以充分攫取牛市利润。红利产品成分股分红率较高，会充分抓住牛市环境下的收益，跑赢大盘指数。其次，红利产品可作为熊市减震器。市场位于下行通道时，投资者通过股利再投资积累更多种股票的股份，能对投资组合的价值下跌起到一定的减震作用。市场企稳后，这些增量股份将提高组合收益率，使得组合成为长期价值投资者收益的重要来源。此外，红利产品可以抵抗震荡市的波动。红利产品会选择市值较大的公司，运作稳定，股票分红稳定，有一部分债券属性，既满足了收益方面的要求，又符合稳定性需要，同时对抗通货膨胀。

中长期业绩出色，凸显配置价值
红利指数具有筛选出在中长期业绩表现优越的股票组合的能力。红利因子的核心指标为股息率。一方面，股息率蕴含着公司未来财务表现的信息。依据股息率所筛选出的优质公司一般可分为两类：其一是其分红较为丰厚，其二是股价偏低。第一种情况表明公司内在价值较高，财务质量稳健，未来业绩可期。第二种情况从估值角度来看，公司股价被低估，未来股价具备上涨空间。因而，选择高股息公司意味着选择了未来财务质量优秀的公司。另一方面，股息率异象（指投资股息率带来高于资产定价模型的实际收益的现象）广泛发生在西方成熟市场与亚太地区新兴市场，投资实践表明高股息策略从中长期来看表现显著优于市场。因此，投资红利指数不仅能为投资者提供可观的现金分红，更能在中长期为投资者提供良好的回报，符合追求长期稳定投资收益的机构资产配置需求。

红利ETF规模迅速扩张，数量持续上涨
红利产品是全球指数基金产品中最受欢迎的产品之一。2013年开始红利产品数量和规模增速实现了飞跃。2013年全球红利产品资产管理规模同比上涨将近50%，而2012年之前增速仅为20%，甚至更少。

由于红利产品较高的现金分红收益满足投资者每年的现金支出，同时能及时抓住股票市场长期上涨的机会，红利指数筛选出来的股票分红可观，有了现金红利收益的支撑，ETF的业绩多了一层保障。

红利产品在中国也受到投资者青睐，产品数量和规模占比排名前列。截至2019年6月30日，国内共发行了94只Smart Beta产品，累计规模达到327亿元，其中，红利类Smart Beta产品数量占比22%，规模占比35%，均在各类型产品排名首位。由于红利主题产品选股逻辑清晰，更容易被大机构负责配置的投资经理分析和接受。

深证红利指数：重龙头均行业，牛市熊市攻守兼备；低估值业绩优，政策东风助力
深证红利指数由深市具有稳定分红历史、较高分红比例且流动性较有保证的40只股票组成。采取市值加权的方法配置成分股，重仓行业龙头，同时其重点分布的行业发展前景良好，估值也处于历史低位，有很好的发展前景。红利主题是监管层力推的投资方向，符合价值投资理念。而深证红利指数是全市场最具代表性的红利主题指数，能够为投资者赚取长期收益。

市值加权重仓行业龙头，率先受益转型发展
深证红利指数的编制方式使其更加集中投资大盘股。在指数编制方式方面，深证红利采用市值加权方式，前十大成分股权重占比达到近70%，说明成分股集中度较高，且集中在大市值的股票上，而大市值的公司往往发展较为稳定，分红意愿较高，足以维持指数的分红比例，有利于吸引投资者的注意。深证红利指数中权重最高的三只成分股自由流通市值均超过2000亿元，有利于投资者充分享受大盘股的业绩增长。

深证红利指数重仓各行业龙头企业。我国处于经济结构转型关键时期，由数量型发展方式向质量型发展方式进行转变。加之以供给侧改革，行业集中度提升就成为这一时期的重要特征。许多行业由快速发展期进入稳定发展期，竞争方式也由价格战升级为拼产品、拼服务。因此，在这样的阶段，龙头企业凭借自身的成本优势、产品优势、品牌优势、渠道优势不断占领市场份额，提高行业壁垒，强者恒强。深证红利指数包括家用电器行业的美的集团（权重11.94%）、格力电器（12.70%），食品饮料行业的五粮液（11.06%），房地产行业的万科A（5.71%）、农林牧渔行业的温氏股份（6.77%）、电子行业的海康威视（5.36%）。从而深证红利指数有望借此在这些行业中率先受益。

未来随着龙头企业的资金优势不断累积、规模效应持续加强，其基本面业绩会得以延续，即便是在景气度一般的行业，龙头企业也可以通过抢夺其它企业的市场份额维持业绩增长。

行业均衡重配盈利板块，充分获取市场收益
深证红利指数整体行业分布覆盖了9个大类行业，可以应对不同经济周期。重配行业包括传统的可选消费和日常消费、金融、房地产，也有新经济板块的信息技术等。深证红利指数与深证300和深证成指相比仅缺少权重占比较低的能源行业板块，能够很好地代表深证市场。深证红利前三大权重行业分别为可选消费、日常消费和金融，权重占比73.57%。由各行业涨跌度和估值表可以看出，深证红利成分股行业集中于表现良好、发展潜力大的行业。

消费业绩持续稳定增长，熊市抵御经济下行
深证红利指数权重占比最高的两个板块为可选消费和日常消费，权重占比分别为30.78%和26.84%。消费板块相比其他板块具有独特的配置优势。

首先，消费品行业具有需求稳定，经营业绩不易受到经济周期影响的特点。由于居民消费具有刚性，即使是在经济衰退期间，人们依旧需要购买大量消费品，保证了消费行业公司的经营业绩。甚至非耐用型消费品企业业绩经常能够超越经济周期，持续增长。伴随我国经济的高速增长，居民也会展现出更加强烈的消费意愿和更加多样的消费需求，带动消费升级。因此，重配消费行业板块能够更好地分享我国经济增长红利。其次，消费行业产品发展较为稳定，其中占比很大的传统消费部分受到技术革新的影响较小。例如食品饮料行业，消费者对于产品的偏好一经形成，很难改变，确保了行业内部的龙头企业具有一定品牌壁垒，甚至掌握行业定价权。因此，消费行业的竞争格局比较稳定，品牌效应易形成。此外，消费品行业公司在资产负债表上应收账款金额较低，并积累大量预收账款，保证了其充裕的现金流。

综上，消费行业板块股票在财务表现上具有业绩增长稳定，现金流充裕以及盈利波动较小的特点，适宜投资。

金融地产周期板块领跑，牛市充分获取收益
深证红利指数行业权重占比位居第三位和第四位的行业板块分别为金融行业和地产行业，权重占比分别为15.95%和9.67%。金融和房地产行业是重要的周期类板块，能够在行业繁荣阶段，充分获取超额收益。而不繁荣时期，金融和地产行业权重不足30%，远低于消费板块配置权重，因此深证红利指数总体也不易受到经济衰退或某一行业不景气的过分消极影响。

信息技术助力经济转型，拓宽产品成长空间
信息技术行业板块同样是深证红利指数配置占比较大的行业板块之一，权重占比达6.74%。信息技术行业作为典型的高新技术行业，具有高技术、高投入和高收益等特点，是未来最具发展潜力的产业之一。目前，我国正处于经济转型时期，经济转型的动力主要来源于科学进步，而目前国家起草促进的一系列推动民营科技创新发展的指导意见等都在政策的层面上为信息技术行业的发展提供了支持。因此，信息技术行业未来成长空间较大，具备一定投资价值。

历史低位估值水平，确保投资安全边际
对比深证红利指数与市场上其他宽基指数，深证红利指数估值水平较低，市盈率与市净率均低于中证500、中小板指、深证100、深证成指等主要A股宽基指数。观察2007-2019年深证红利市盈率与市净率的历史走势发现，2019年11月18日，深证红利指数的市盈率为15.82倍，市净率为2.37倍，均处于历史较低水平，说明深证红利指数被低估的可能性大，具有较大的上升空间，具备长期投资价值。

经济回暖外资流入，价值投资好时节
短周期拐头向上，权益类资产配置价值凸显
当前我国宏观经济处于短周期拐头，随着诸如汇兑政策等经济政策的调整，流动性环境逐渐改善，外资对A股配置力度的持续加大，2018年市场的悲观情绪发生了好转，市场风险偏好上升，A股2019年以来经历了一轮强劲的反弹，其中深证红利指数涨幅尤为突出，从1月份开始持续上涨到4月份，之后一直稳定在较高水平，保持持续增长。

展望未来，宏观经济短周期拐头向上，经济整体仍然有韧性，经济周期拐头时期市场风险偏好上升，权益类资产受到重视；流动性上，市场整体活跃度有所恢复，基金规模也在不断扩大；资金上，外资持续进场，而外资偏好红利风格产品。在以上较好的大环境下，在众多指数中，深证红利指数表现出更好的涨幅趋势，更优良的投资价值。因此，此时适宜配置以深证红利为代表的优质权益类资产。

外资持续流入，利好长期价值投资
近年来外资持续流入A股市场，截止2019年11月1日，外资持股数量达721亿股，持股市值达13903亿元，占流通A股4.04%，占总股本2.25%。随着中国金融市场对外开放步伐的不断加快，如A股被纳入MSCI、富时罗素、道琼斯指数三大国际指数、取消QFII投资额度限制、对汇兑政策进行调整等一系列吸引外资政策的出台，外资流入仍是大势所趋。由于外资偏好红利投资，外资持续流入我国A股市场将推动我国红利市场投资的发展。

从行业角度来看，外资倾向于持股日常消费、可选消费、医疗保健、房地产和金融行业等领域。消费、房地产和金融领域也正是深证红利指数的重配板块。从个股角度来看，外资往往更倾向于基本面良好、盈利能力稳定的蓝筹股，具备“长期持有”和“价值投资”的行为特征。而深证红利的重点投资对象正是具有稳定业绩表现的蓝筹股，并覆盖了多支外资重配的股票标的，如美的集团、格力电器、五粮液、宁波银行等。因此，未来外资的稳定流入将持续利好深证红利。

MSCI扩容偏好红利风格，增量资金聚焦深证红利重仓行业
Morgan Stanley Capital International，简称MSCI，是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的国际公司，其推出的MSCI指数广为投资人参考，全球的投资专业人士，包括投资组合经理、经纪交易商、交易所、投资顾问、学者及金融媒体均会使用MSCI指数。MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的投资标的。2017年6月21日，明晟公司宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数。今年5月和8月，MSCI已经顺利完成A股纳入比例提升前两步，将A股大盘股纳入比例提升至15%。接下来，MSCI将在11月指数评审后，将A股大盘股纳入比例提升至20%，同时首次纳入中盘股，纳入比例为20%，并于11月26日盘后生效。

此次MSCI扩容由于中盘股的纳入，带来的被动增量资金预计将为历次最高。在MSCI扩容的背景下海外资金加速布局A股，不论是累计持仓比例还是近期的持仓增量上都聚焦食品饮料、家电等深红利重仓的行业，对未来深证红利指数的业绩产生积极影响。

业绩优秀政策利好，投资前景可期待
业绩优势明显，远超行业其他
从各个时间维度观察，深证红利指数业绩均明显优于市场其他主要指数，年初至今、近一年、近三年、近五年收益率情况均显著高于其他指数。自指数发布以来，年化收益率达到16.43%，领先于市场其他主要宽基指数。

通过深证红利指数与其他指数走势对比发现，深证红利指数与其他主要宽基指数相比波动水平差异不大；并且，深证红利指数具有较高的收益水平，展现更好的盈利趋势。2009年以来，深证红利指数的ROE同比增速始终位于上证综指、深证成指、沪深300等主要市场主流指数前列。深证红利指数良好的长期走势和净资产收益率增速，反映了未来深证红利指数广阔的上涨空间。

盈利强劲，未来成长可期
下游企业旺盛的需求为深证红利未来增长保驾护航。深证红利指数下游企业主要集中在市场中需求旺盛的消费品、信息技术行业。行业下游企业需求旺盛能够推动深证红利指数成分股业绩稳定快速增长，并为指数本身的成长性提供良好的条件。

深证红利指数盈利强劲且不易受到外部经济环境的影响。通过对比深证红利指数与A股市场整体的每股收益EPS走势发现，深证红利指数的每股收益情况始终高于A股市场且走势平稳向上，有更为强劲的盈利能力且不易受到外部经济环境的影响。通过对比深证红利指数与全部A股净资产收益率走势对比，自2008年起，深证红利走势更加平稳；尤其自2012开始，深证红利指数超越A股市场整体水平并维持稳定。近两年来，随着经济下行较为严重导致企业盈利下滑，但深证红利由于其成分股的白马属性，不仅盈利能力未受到过多影响，反而取得了更加优异的业绩表现。

长期以来，深证红利指数成分股的分红能力出色。深证红利所有成分股需具有稳定的分红历史，且最近三年里至少有两年实施了分红（包含现金股利和股票股利）。历年来，深证红利指数成分股的分红率均排在全市场前列。高分红成分股不仅能为投资者定期带来稳定的现金流，更有助于反映企业的经营状况。成分股分红比率较高能够反映企业在过去一段时间中运行状况良好，并且可以从侧面印证企业具备较强的盈利能力，现金流充沛，财务状况良好。因此，分红比例较高的深证红利指数更具有长期投资价值。

政策利好叠加，助力持续上涨
《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》加速深交所发展
2019年8月18日下午，中共中央、国务院发布《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》，再次明确了深圳的战略地位。《意见》提出：“深圳要加快构建现代产业体系，提高金融服务实体经济能力，研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，创造条件推动注册制改革。促进与港澳金融市场互联互通和金融（基金）产品互认。”从下图可以看出在8月18日政策发布之后，深证红利指数经历了较长时间的高速上涨。

深圳国际化进程利好红利风格
随着深圳建设中国特色社会主义先行示范区的推进，“促进与港澳金融市场互联互通和金融基金产品互认，推进人民币国际化方面先行先试，探索创新跨境金融监管”将使深证股票市场定价功能将越来越市场化、国际化，深证红利以红利为主题投资方向，红利主题是国际市场上被广泛认同的投资策略，因此深证红利也是此次“意见”最受益国际化的深交所品种。一直以来，红利投资都是海外成熟市场中最重要的一类产品，并且始终占据着巨大的市场份额，投资者的投资意愿十分强烈。深证红利的主要投资理念正是红利投资，深证股票市场国际化有利于带动深证红利这一重要红利投资标的未来规模的进一步扩大。

外资投资风格偏爱深证红利成分股
在投资风格方面，外资持股集中，注重基本面，偏向大市值、低估值、高盈利、高股息的优质龙头。而深证红利中蓝筹股白马股权重占比巨大，外资流入将在一定程度上利好深证红利。因此，在深圳建设“先行示范区”的政策推动下，人民币国际化，外资流入，金融基金产品跨境流通等将持续利好深证红利。

《深圳证券交易所证券投资基金交易和申购赎回实施细则》推进ETF规模发展
2019年8月23日，深交所联合中国证券登记结算有限责任公司对深市ETF的交易结算机制进行了优化，发布了《深圳证券交易所证券投资基金交易和申购赎回实施细则》，提升了ETF结算交收的效率，同时增加了底层资产的流动性。新交易结算模式下跨市场ETF申购后可当日卖出，进一步提升ETF份额使用效率。改革后，偏重份额使用效率的投资者可以使用深交所新模式，而注重控制申赎过程风险的投资者可以采用“两市股票实物申购”的深交所原有模式。此项改革将满足市场中不同参与者的需求，促进机构投资者增配ETF，引导长期资金入市，带动ETF规模的持续增长，利好深证红利。

工银瑞信深证红利ETF：红利主题的投资利器
工银瑞信深证红利ETF(159905.OF)是目前市场上唯一一只跟踪深证红利指数的ETF产品，该基金成立于2010年11月5日，2011年1月11日在深交所挂牌上市交易。自成立以来，已取得90.56%的收益。

日均偏离及跟踪误差同类最低，紧密跟踪深证红利

工银瑞信深证红利指数基金采用完全复制策略，紧密跟踪深证红利指数。自2011年1月11日上市以来，日均偏离度和跟踪误差始终保持较低水平。除2015年与2016年以外，工银瑞信深证红利指数基金日均偏离度始终低于0.3%。除2016年以外，工银瑞信年化跟踪误差始终低于2%，且自2017年以来至今未超过1%。自上市以来，日均偏离度为0.295%，年化跟踪误差1.14%，能够较好地跟踪深证红利指数。

规模稳定上升，净值屡创新高，历史业绩表现亮眼
近年来，工银深证红利ETF规模基本维持稳定上升的趋势，目前仍保持较强的上升势头。截至2019年11月18日，工银深证红利ETF的基金规模为15.87亿元。一直以来，深证红利ETF都具有较强的流动性。并且随着基金规模的扩大，深证红利ETF的流动性有望进一步提高。今年以来，深证红利业绩表现出色，基金净值屡创新高。

工银瑞信深证红利ETF今年以来业绩表现突出，截止2019年10月30日，回报达52.38%，近三年回报达63.72%，近5年回报达162.21%，占据SmartBeta基金业绩首位。在同期所有SmartBeta基金的业绩比较中，工银瑞信深红利ETF基金在近三年、近五年位居全市场第一；工银瑞信深证红利联接ETF在近三年、近五年分别位居全市场第二和第三。

风险提示：
本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险，投资需谨慎。量化与非量化基金的业绩受到多种因素影响，包括环境、政策、基金管理人变化等，报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。

林晓明
执业证书编号：S0570516010001

华泰金工深度报告一览
金融周期系列研究（资产配置）

【华泰金工林晓明团队】二十载昔日重现，三四年周期轮回——2019年中国与全球市场量化资产配置年度观点（下）
【华泰金工林晓明团队】二十载昔日重现，三四年周期轮回——2019年中国与全球市场量化资产配置年度观点（上）
【华泰金工林晓明团队】风险预算模型如何度量风险更有效-改进风险度量方式稳定提升风险模型表现的方法

【华泰金工林晓明团队】二十年一轮回的黄金投资大周期——黄金的三周期定价逻辑与组合配置、投资机会分析20190826

【华泰金工林晓明团队】周期轮动下的BL资产配置策略
【华泰金工林晓明团队】周期理论与机器学习资产收益预测——华泰金工市场周期与资产配置研究
【华泰金工林晓明团队】市场拐点的判断方法

【华泰金工林晓明团队】2018中国与全球市场的机会、风险 · 年度策略报告（上）
【华泰金工林晓明团队】基钦周期的量化测度与历史规律 · 华泰金工周期系列研究
【华泰金工林晓明团队】周期三因子定价与资产配置模型（四）——华泰金工周期系列研究

【华泰金工林晓明团队】周期三因子定价与资产配置模型（三）——华泰金工周期系列研究

【华泰金工林晓明团队】周期三因子定价与资产配置模型（二）——华泰金工周期系列研究

【华泰金工林晓明团队】周期三因子定价与资产配置模型（一）——华泰金工周期系列研究

【华泰金工林晓明团队】华泰金工周期研究系列 · 基于DDM模型的板块轮动探索

【华泰金工林晓明团队】市场周期的量化分解

【华泰金工林晓明团队】周期研究对大类资产的预测观点

【华泰金工林晓明团队】金融经济系统周期的确定（下）——华泰金工周期系列研究

【华泰金工林晓明团队】金融经济系统周期的确定（上）——华泰金工周期系列研究

【华泰金工林晓明团队】全球多市场择时配置初探——华泰周期择时研究系列

行业指数频谱分析及配置模型：市场的周期分析系列之三

【华泰金工林晓明团队】市场的频率——市场轮回，周期重生

【华泰金工林晓明团队】市场的轮回——金融市场周期与经济周期关系初探

FOF与金融创新产品
【华泰金工】生命周期基金Glide Path开发实例——华泰FOF与金融创新产品系列研究报告之一

因子周期（因子择时）

【华泰金工林晓明团队】市值因子收益与经济结构的关系——华泰因子周期研究系列之三
【华泰金工林晓明团队】周期视角下的因子投资时钟--华泰因子周期研究系列之二
【华泰金工林晓明团队】因子收益率的周期性研究初探

择时
【华泰金工林晓明团队】波动率与换手率构造牛熊指标——华泰金工量化择时系列

【华泰金工林晓明团队】A股市场低开现象研究
【华泰金工林晓明团队】华泰风险收益一致性择时模型
【华泰金工林晓明团队】技术指标与周期量价择时模型的结合
【华泰金工林晓明团队】华泰价量择时模型——市场周期在择时领域的应用

行业轮动
【华泰金工林晓明团队】不同协方差估计方法对比分析——华泰行业轮动系列报告之十

【华泰金工林晓明团队】景气度指标在行业配置中的应用——华泰行业轮动系列报告之九
【华泰金工林晓明团队】再探周期视角下的资产轮动——华泰行业轮动系列报告之八

【华泰金工林晓明团队】“华泰周期轮动”基金组合改进版——华泰行业轮动系列报告之七
【华泰金工林晓明团队】“华泰周期轮动”基金组合构建——华泰行业轮动系列之六
【华泰金工林晓明团队】估值因子在行业配置中的应用——华泰行业轮动系列报告之五
【华泰金工林晓明团队】动量增强因子在行业配置中的应用——华泰行业轮动系列报告之四
【华泰金工林晓明团队】财务质量因子在行业配置中的应用——华泰行业轮动系列报告之三
【华泰金工林晓明团队】周期视角下的行业轮动实证分析——华泰行业轮动系列之二
【华泰金工林晓明团队】基于通用回归模型的行业轮动策略——华泰行业轮动系列之一

Smartbeta

【华泰金工林晓明团队】博观约取：价值和成长Smart Beta——华泰Smart Beta系列之二

【华泰金工林晓明团队】Smart Beta：乘风破浪趁此时——华泰Smart Beta系列之一
【华泰金工林晓明团队】Smartbeta在资产配置中的优势——华泰金工Smartbeta专题研究之一

多因子选股
【华泰金工林晓明团队】华泰单因子测试之历史分位数因子——华泰多因子系列之十三

【华泰金工林晓明团队】桑土之防：结构化多因子风险模型——华泰多因子系列之十二

【华泰金工林晓明团队】华泰单因子测试之海量技术因子——华泰多因子系列之十一
【华泰金工林晓明团队】因子合成方法实证分析 ——华泰多因子系列之十
【华泰金工林晓明团队】华泰单因子测试之一致预期因子 ——华泰多因子系列之九
【华泰金工林晓明团队】华泰单因子测试之财务质量因子——华泰多因子系列之八

【华泰金工林晓明团队】华泰单因子测试之资金流向因子——华泰多因子系列之七
【华泰金工林晓明团队】华泰单因子测试之波动率类因子——华泰多因子系列之六

【华泰金工林晓明团队】华泰单因子测试之换手率类因子——华泰多因子系列之五
【华泰金工林晓明团队】华泰单因子测试之动量类因子——华泰多因子系列之四
【华泰金工林晓明团队】华泰单因子测试之成长类因子——华泰多因子系列之三
【华泰金工林晓明团队】华泰单因子测试之估值类因子——华泰多因子系列之二

【华泰金工林晓明团队】华泰多因子模型体系初探——华泰多因子系列之一
【华泰金工林晓明团队】五因子模型A股实证研究
【华泰金工林晓明团队】红利因子的有效性研究——华泰红利指数与红利因子系列研究报告之二

人工智能
【华泰金工林晓明团队】市场弱有效性检验与择时战场选择——华泰人工智能系列之二十五

【华泰金工林晓明团队】投石问路：技术分析可靠否？——华泰人工智能系列之二十四
【华泰金工林晓明团队】再探基于遗传规划的选股因子挖掘——华泰人工智能系列之二十三
【华泰金工林晓明团队】基于CSCV框架的回测过拟合概率——华泰人工智能系列之二十二
【华泰金工林晓明团队】基于遗传规划的选股因子挖掘——华泰人工智能系列之二十一
【华泰金工林晓明团队】必然中的偶然：机器学习中的随机数——华泰人工智能系列之二十
【华泰金工林晓明团队】偶然中的必然：重采样技术检验过拟合——华泰人工智能系列之十九

【华泰金工林晓明团队】机器学习选股模型的调仓频率实证——华泰人工智能系列之十八

【华泰金工林晓明团队】人工智能选股之数据标注方法实证——华泰人工智能系列之十七
【华泰金工林晓明团队】再论时序交叉验证对抗过拟合——华泰人工智能系列之十六
【华泰金工林晓明团队】人工智能选股之卷积神经网络——华泰人工智能系列之十五

【华泰金工林晓明团队】对抗过拟合：从时序交叉验证谈起

【华泰金工林晓明团队】人工智能选股之损失函数的改进——华泰人工智能系列之十三

【华泰金工林晓明团队】人工智能选股之特征选择——华泰人工智能系列之十二
【华泰金工林晓明团队】人工智能选股之Stacking集成学习——华泰人工智能系列之十一

【华泰金工林晓明团队】宏观周期指标应用于随机森林选股——华泰人工智能系列之十
【华泰金工林晓明团队】人工智能选股之循环神经网络——华泰人工智能系列之九

【华泰金工林晓明团队】人工智能选股之全连接神经网络——华泰人工智能系列之八
【华泰金工林晓明团队】人工智能选股之Python实战——华泰人工智能系列之七

【华泰金工林晓明团队】人工智能选股之Boosting模型——华泰人工智能系列之六

【华泰金工林晓明团队】人工智能选股之随机森林模型——华泰人工智能系列之五
【华泰金工林晓明团队】人工智能选股之朴素贝叶斯模型——华泰人工智能系列之四
【华泰金工林晓明团队】人工智能选股之支持向量机模型— —华泰人工智能系列之三

【华泰金工林晓明团队】人工智能选股之广义线性模型——华泰人工智能系列之二

指数增强基金分析
【华泰金工林晓明团队】再探回归法测算基金持股仓位——华泰基金仓位分析专题报告
【华泰金工林晓明团队】酌古御今：指数增强基金收益分析
【华泰金工林晓明团队】基于回归法的基金持股仓位测算
【华泰金工林晓明团队】指数增强方法汇总及实例——量化多因子指数增强策略实证

基本面选股
【华泰金工林晓明团队】华泰价值选股之相对市盈率港股模型——相对市盈率港股通模型实证研究
【华泰金工林晓明团队】华泰价值选股之FFScore模型
【华泰金工林晓明团队】相对市盈率选股模型A股市场实证研究

【华泰金工林晓明团队】华泰价值选股之现金流因子研究——现金流因子选股策略实证研究
【华泰金工林晓明团队】华泰基本面选股之低市收率模型——小费雪选股法 A 股实证研究
【华泰金工林晓明团队】华泰基本面选股之高股息率模型之奥轩尼斯选股法A股实证研究

基金定投
【华泰金工林晓明团队】大成旗下基金2018定投策略研究
【华泰金工林晓明团队】布林带与股息率择时定投模型——基金定投系列专题研究报告之四
【华泰金工林晓明团队】基金定投3—马科维茨有效性检验

【华泰金工林晓明团队】基金定投2—投资标的与时机的选择方法

【华泰金工林晓明团队】基金定投1—分析方法与理论基础

其它
【华泰金工林晓明团队】A股市场及行业的农历月份效应——月份效应之二
A股市场及行业的月份效应——详解历史数据中的隐藏法则