爱权说1118丨组合保证金今日上线，价差组合更显优势

行情一览

50ETF震荡上行，收涨0.80%。今日50ETF呈现震荡上行态势，总体而言在平开后一路上涨，最终收于3.027，全日上涨0.80%。隐含波动率日内与标的走势呈现相反变化，今日大幅下降1个百分点左右。50ETF20日历史波动率由9.5%上升至9.9%。隐含波动率大幅下降，平值期权合约加权隐含波动率由13.5%下降至12.5%，全体合约加权隐含波动率由13.9%下降至13.1%，再次跌至一年来的底部位置。从日内走势来看，今日隐含波动率与标的走势呈现相反变化，各月平值合约隐含波动率都下降了1个百分点左右。从隐含波动率锥来看，11月合约隐含波动率在各合约中较低，买入性价比较高。投资者情绪保持看涨。波动率曲面Skew由昨日-6.4%上升至-6.0%。投资者情绪仍保持看涨。

[img][/img]

谁是赢家

认沽普跌，虚值认购不涨反跌。今日在50ETF下跌行情下，认沽期权普遍下跌，当月虚值认购期权尽管在盘中出现了30%以上的涨幅，但最终在隐含波动率下降以及时间价值的快速流失影响下不涨反跌，其余平值、实值期权普遍上涨，牛市价差组合表现优异。
组合保证金及组合行权业务今日第一天运行。上周五收盘后，上交所发布公告声明组合策略业务正式上线。今日是组合保证金及组合行权业务上线的第一个交易日。中信证券作为市场上最早一批开展组合保证金及组合行权业务的券商，提醒投资者：（1）及时理解政策，熟悉构建组合及组合行权操作；（2）可以参考周五公众号中发布的《期权组合策略业务上线专题解读》把握新政策下的投资机会；（3）提高风险意识，不能因保证金降低便肆意加仓。
投资者目前可以多考虑采用价差组合布局方向性收益。细心的投资者或许发现，在上周五爱权说每日一策中，我们对看涨投资者的推荐策略由“买入平值或浅虚值认购期权进行布局”转变为了“买入平值认购期权进行布局”，对于当月合约而言不再建议看涨的投资者买入浅虚值认购期权，这主要出于以下原因：（1）如果市场如期上涨，由于此时市场处于两周前3.117高位的下方3.00附近位置，一旦上涨接近3.10的顶部区间，很容易使得近期持仓的投资者平仓获利，隐含波动率大幅上升存在难度；（2）由于距离10月合约到期日还剩8个交易日，如果市场不能在短期向上突破，行权价为3.10的虚值认购期权合约会因时间价值流失而受到损失直至合约价值归零；（3）如果投资者方向判断错误，市场下跌或横盘，虚值认购期权更是难以获利。今日市场上涨虚值认购不涨反跌的行情也证明了这一点。之前牛市价差组合因为需要占用保证金，因此虽然在收益上有优势，但资金使用效率低于单纯买入认购合约；组合保证金上线后，牛市价差组合的保证金获得了减免、资金占用甚至低于认购合约，震荡区间内布局标的方向性收益的优势得以全方位凸显。投资者在目前可以多考虑采用价差组合布局标的方向性收益。

每日一策

免责声明：

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的期权三级投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的期权三级投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！此资讯中的内容仅提供给投资者作参考之用，不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应当以该资讯取代其独立判断或仅依据该资讯做出投资决策。对于投资者依据本资讯进行投资所造成的一切损失，中信证券不承担任何责任。感谢您给予的理解和配合。