跟我学期权 | 股指期权度量风险更加精确

股指期权是一种精细的策略工具，可以度量市场波动风险，在国际金融衍生品市场扮演着重要角色，更是机构投资者风险管理的必备工具。通过股指期权市场价格反映的标的资产波动率和通过期权市场编制的波动率指数，是特定资产投资组合的风险度量指标,二者对风险定价及管理有着重要意义。对投资者来说，股指期权可以满足其更加精准、细密及对波动率变动的风险管理需求，有助于提高整个市场的资产配置效率,降低经济运行成本，助推资本市场高效运行。

波动率是股市风险精确度量的指标之一01 波动率是衡量一定时间内标的资产价格波动程度的指标，通常用来反映标的资产价格波动的风险水平，也可以理解为度量标的资产投资回报率的变化程度和标的资产投资回报率的标准差。
波动幅度即标的资产价格的涨跌幅度，衡量的是某一时间点价格涨跌的变化情况，投资者根据波动幅度无法准确预测和管理投资风险。而相比波动幅度，波动率衡量的是某一时间段内价格涨跌的波动程度，为投资者提供了理想的风险管理依据。以股票市场历史波动率为例，历史波动率是估计过去某一时间段内股票价格收益率系列的标准差，也就是历史波动率，反映股价过去的波动程度。通过比较不同时间段内股价收益率系列的标准差，投资者可更加精确度量风险，标准差较大（小），说明面临的风险也较大（小）。
所以，波动率与波动幅度之间的关系是相关而不相同的，通过波动率投资者可以更加准确把握和预测风险，从而对其进行更有效的管理和规避。

股指期权的市场价格折射出股市的波动率
02股指期权是以股票价格指数为标的资产，股指期权的市场价格也就是权利金，是期权买方为了获得权利而向期权卖方支付的费用，可反映投资者对股票市场未来价格变化的预期，这折射出股票未来价格的波动情况。
波动率是期权定价模型中的重要因素，第一个完整的期权定价模型是由布莱克（Fisher Black）与斯科尔斯（Myron Scholes）在20世纪70年代提出，即B-S期权定价模型，明确期权的价格主要是由标的资产价格、执行价格、无风险利率、到期时间和波动率等五个基本要素构成。B-S期权定价模型认为股票的当前价格与未来的预测有关，即期权的市场价格反映了股票当前价格的隐含波动率。
隐含波动率是由期权的市场价格反推出来的波动率，反映了投资者对标的资产未来价格波动率的预期。
作为期权定价模型的重要决定因素，隐含波动率是投资者进行风险度量、了解标的资产价格未来风险状况的重要参考指标。比如期货，期货交易的众多投资者均按照各自认为最合适的价格成交，因此，基于双方的期货价格可以看作投资者对未来某一时间标的资产供需以及价格走势的预期。类似的，通过期权定价公式反推出的标的资产价格隐含波动率，可以反映未来某一时间内标的资产价格的风险信息，达到风险管理和控制的目的。

通过期权市场编制的波动率指数有着广泛应用
03波动率指数是基于期权市场价格编制，用来反映投资者对期权标的资产价格在未来一段时间内的预期波动水平。全球第一个波动率指数是由CBOE于1993年推出的CBOE波动率指数（CBOE Volatility Index，简称vix指数），该指数最初是用于度量标准普尔100指数平价期权价格所包含的30天市场预期波动率。作为衡量美国股票市场波动率水平的主要指标及投资者进行策略交易的重要参考依据，VIX指数被广泛采用并在风险管理中发挥重要作用。CBOE在推出VIX指数10年后，对VIX指数编制方法进行一次调整，随后推出基于新VIX指数的期货和期权，开创全球波动率指数衍生产品的先河，并得到市场的接受。2004年3月26日，CBOE推出以VIX指数为标的物的期货合约，这是全球首个基于波动率指数的期货产品。2006年2月24日，CBOE推出全球首个波动率指数期权产品—VIX指数期权。
通过股指期权价格折射出的股票市场波动率，可以更加精准及细密的衡量股票市场的风险，为投资者进行风险管理、资产配置提供更加可靠的参考指标。同时，通过期权市场编制的波动率指数，可有效满足投资者对波动率变动的风险管理需求，有助于完善我国资本市场风险管理体系建设，助力我国资本市场健康、持续、稳定的发展。

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