期权卖方的两种基本对冲策略

无论是看涨期权还是看空期权，期权卖方在期权合约中的风险和收益是不匹配的。以看涨期权合约为例，期权买方在购买期权后便可以坐等标的股票价格上涨，如果股票价格没上涨到行权价之上，最多就是亏了期权费。也就是说期权买方的损失大小是期权买方可以主动控制的。但是期权卖方则不同，期权卖方的最大收益是全部的期权费（一般为标的股票价值的5%-20%），若标的股票价格上涨并大幅高于行权价，期权卖方的亏损则有可能数倍甚至数十倍于期权费。而且理论上这个损失可以是无穷的（由于股票价格理论上可以无限上涨）。正所谓赚着卖白菜的钱，操着卖白粉的心。

由于期权卖方处在一个长期承担无限风险的处境，所以大多数期权的发行方都是风险承受能力较高的专业投资机构，如投行，基金或者保险公司。对于投资机构而言，发行期权（即成为期权的卖方）需要做很多的基础研究 -- 既然要承担风险，就必须知道风险敞口是多少。在建立了期权卖方仓位后，除了硬挺着（这也是一种常见策略），期权卖方还可以通过交易策略对冲掉部分的风险。今天我们介绍两种最基本的对冲方案。

1.止损交易策略

止损交易策略的思路是同时持有期权和股票，用股票收益对冲掉期权损失。以看涨期权为例，假设某期权的行权价为M，期权费为N。那么，期权卖方在股价低于M时可以获得全部的期权费收益，在股价高于M+N时开始亏损。止损交易策略的操作方式为：期权卖方会选择一个价格K，KK2，将临界值变为一个区域，当价格达到K1时，买入股票进行对冲，当价格变为K2时，卖出股票避免进一步下跌的亏损。

这种做法解决了临界值无法判断操作方向的问题，但是也带来了另一个问题：由于卖出价格K2