【兴业定量任瞳团队】每日资讯20181226

行业资讯
上交所：重点做好八项工作全力推动科创板落地
跨年行情大幕拉开啤酒板块获资金青睐
同业资讯
2018年银行业十大关键词：监管与开放变局纷呈
中信证券收购广州证券背后逻辑是什么？
监管层定调信托业明年工作方向鼓励创新和开放
建信基金梁珉：做好大类资产配置满足投资养老诉求
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公募规模排名战最后冲刺爆款中短债基金频现
债券基金大丰收八成以上获正收益
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拥抱衍生品钢厂期货套保迎黄金三年

行业资讯
上交所：重点做好八项工作全力推动科创板落地
2018年12月26日证券时报网
上交所昨日召开党委中心组扩大学习会议，集体学习中央经济工作会议精神。上交所党委对深入贯彻落实中央经济工作会议上习近平总书记和李克强总理的重要讲话精神进行了认真学习和深入讨论，结合会议精神对上交所2019年重点工作进行了安排部署。
上交所党委一致认为，十八大以来以习近平同志为核心的党中央高瞻远瞩，审时度势，深入思考和把握中国经济社会发展的历史方位，提出了内涵丰富、思想精粹、博大精深的发展理念。时值改革开放40周年关键节点，习近平总书记在本次中央经济工作会议上的重要讲话系统性总结了2018年经济发展成绩和规律，对当前经济形势进行深入分析研究，对明年经济工作作出了整体部署，提出的“五个必须”和“七大任务”为我国下一阶段的经济发展确定了原则、指明了方向，是全党全国落实党的十九大战略部署，推动经济高质量发展的根本遵循。中央经济工作会议精神为明年和今后一个时期的经济工作从思想和行动上提供了有力指引，是习近平新时代中国特色社会主义思想在经济工作中的切实体现。上交所党委一致赞成、坚决拥护。
上交所党委深刻认识到，在习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神指引下，我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，并持续保持稳定健康发展，在重要领域和关键环节改革取得了突破性进展，成绩来之不易，前路光明可期。与此同时，我国发展处于并将长期处于重要战略机遇期的重大判断没有改变，国内外形势正发生深刻复杂变化，世界大变局充满着风险与挑战。我们要化危为机、转危为安，就必须紧紧团结在以习近平同志为核心的党中央周围，紧扣重要战略机遇新内涵，加快经济结构优化升级，提升科技创新能力，深化改革开放，变压力为加快推动经济高质量发展的动力。
上交所党委深切体会到，十八大以来，习近平总书记关于资本市场做出了一系列重要指示和批示，本次中央经济工作会议进一步强调提出“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地”。这是党中央国务院赋予资本市场和上交所的重大任务，更是对上交所政治素质、改革意识和担当精神的一次考验。上交所党委将坚决贯彻中央经济工作会议精神，在证监会党委的指导下，围绕供给侧结构性改革这条主线，将设立科创板并试点注册制作为工作的重中之重，坚决把好上市公司准入关、监管关，提高上市公司质量，为提升科技创新能力，建设现代化经济体系，促进经济健康稳定发展增添新的动能和优势。
上交所党委同时强调，上交所将把坚持党的全面领导作为对上交所工作的“定海神针”，不断提高政治站位，切实增强对上交所政治属性、国家属性的认识，坚持从政治高度看待上交所发展，把党的建设融入上交所业务全过程、各环节。上交所党委以党建为引领，对上交所2019年重点工作进行了整体部署。下一阶段将着重做好以下八个方面的工作：
一是全力推动科创板改革和注册制试点尽快落地。按照“高标准、快推进、稳起步、强功能、控风险、渐完善”的工作思路，加快制定业务规则和配套制度，努力建设一个充满生机和活力的科创板市场，推动注册制形成可复制可推广的典型样本。
二是加强市场风险预警体系建设。建设与科创板相适应的分析监测指标体系。完善投资者交易行为评价体系，构建行业、财务及估值定价分析框架，坚定不移打好防范风险攻坚战。
三是持续提升一线监管能力。积极优化调整一线监管策略，科学把握一线监管的节奏和力度，扎实推进以信息披露为中心的上市公司监管，不断提高上市公司质量。
四是全面推动交易所四大市场协同发展。继续深化“新蓝筹”行动，进一步发挥债券市场直接融资功能，继续完善基金市场产品链，增加股票期权品种，构建服务实体经济的多层次资本市场。
五是持续推进资本市场对外开放，提升A股市场的国际竞争力、话语权。以互联互通为战略，实现与更多境外市场的合作共赢。加大A股国际推介力度，深入参与WFE各项事务与全球交易所行业治理，更好地服务“一带一路”建设。在全球资本市场建设中贡献中国智慧。
六是加快科技监管体系建设。推进技术系统全生命周期管理，运用大数据等现代信息科技手段，多维度为上市公司和投资者精准“画像”，实现“金融+科技”引领。
七是提升投资者教育和培训的针对性和有效性。推出品牌投教产品和培训项目，提升投教宣传影响力和覆盖面，加强资本市场中小投资者合法权益保护。
八是坚定不移推动全面从严治党向纵深发展，加强政治建设、作风建设，严明党的政治纪律和政治规矩，落实新时代党的建设新部署，全面推进新时代党的建设新的伟大工程。

跨年行情大幕拉开啤酒板块获资金青睐
2018年12月26日证券时报网
周二，A股早盘受美股暴跌影响低开低走，盘中上证指数一度跌破2500点整数关口，午后在买盘推动下逐级上市，跌幅收窄。截至收盘，上证指数跌0.88%，深证成指跌0.81%，创业板指跌0.85%。
资金逆市净流入
盘面上，啤酒行业成为少数主力资金净流入的板块之一，Wind数据显示，啤酒板块是深沪两市唯一一个主力资金连续3个交易日净流入的板块，虽然金额不大，昨日只有4200万元净流入，但在大部分行业资金净流出背景下，显得特别亮眼。其中，重庆啤酒主力资金连续4日净流入，从20日净流入683万元，21日461万元，24日958万元，到25日1117万元，显示主力资金有逐级加大买入力度的趋势，并且融资余额也创近2周来新高。二级市场上重庆啤酒股价也是节节攀升，走势远强于市场整体表现，截至25日收盘，年内上涨48.8%，距年内最高点一步之遥。
主力资金净流入最多的是青岛啤酒，连续3个交易日获得主力资金净流入，分别为170万元、1077万元、3406万元，也呈现出逐级加码的趋势，融资余额创1周来最高。其股价近期在大盘回调时拒绝调整，保持强势横盘整理的态势。另外，兰州黄河也获得主力资金连续4个交易日净流入，因资金净流入的数额不大，只分别有26万元、32万元、40万元、62万元，其股价表现一般，但仍强于大盘指数的表现。燕京啤酒、惠泉啤酒最近一周，在大盘持续调整中均获得主力资金净流入。
三利好保障明年业绩
岁末寒冬，本应是啤酒消费的淡季，而且近期A股整体表现不佳，资金竞相撤出呈防御态势，为什么资金会在这个时候逆市流入啤酒行业呢？原因可能有三点：
其一提价，2018年以来华润提价13%、青岛提价4%、百威提价近6%。而根据历史数据统计显示，提价效应往往要到第二年才能在业绩上表现出来。比如2007年由于成本压力较大，啤酒企业开始集体提价。2007年底燕京啤酒提高其主流产品10度清爽型的出厂价，青岛啤酒 2008年一季度在市场密度较高区域提价。而2008 年啤酒行业整体业绩增长远逊于第二年（2009 年）增长速度。2009 年年报显示，青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒的毛利率大幅提升2.4个百分点、3个百分点、3.2 个百分点，净利润分别增长了79%、63%、10%。2008年他们分别只增长了25%、9.2、-1.5%。
纵观整个啤酒行业，2015年以前啤酒产量都维持在比较快的正增速，企业以销量和市占率为主要考核指标，价格战较多。随后国内啤酒产量开始下行，最近一年多企稳。随着行业成熟，未来啤酒行业总量难有大的增长，主要靠结构升级带来吨价提升，各大酒企去年底开始明显加码中高端产品资源投放。据欧睿数据显示，2003-2017年我国高档啤酒（零售价高于14 元/升）销量占比从1.8%提升至9.2%，销售额从7.8%提升至29.2%。
安信证券表示，目前中国啤酒终端价约为6.2元/瓶，而厂商的出货价仅为1.5元/瓶左右，在产业链的价值占比仅为20-25%，随着行业寡头竞争格局的形成，未来厂家的话语权提升将成为趋势。
其二受益降税，今年5月1日起制造业等行业增值税税率从17%降至16%，减税对于利润率偏低的啤酒行业贡献的利润弹性十分显著。中泰证券通过测算，减税可大幅增厚盈利能力较弱的啤酒企业的业绩。以 2017年财报数据为准，当增值税下调1个百分点时，燕京啤酒、华润啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒的净利润将分别增长31.3%、11.4%、8.6%、7.9%、4.6%。
其三成本下降，啤酒行业包装物一般占成本的约40%，玻璃瓶占总成本的约25%，纸箱占约15%。2018年上半年玻璃和纸箱价格均处于较高位，抵消了提价带来的利好影响，下半年后玻璃和纸箱价格连续调整，而通常啤酒企业为保证正常生产经营，会提前签订采购合同，因此包材价格下降反应到报表端会滞后于市场价格的变化。2019年啤酒行业将充分享受提价、降税及成本下降带来的三重增长空间。
长江证券表示，本轮啤酒行业提价除了成本压力外，更深层次的在于行业进入发展后期与成熟期之后，啤酒企业的内在盈利需求不断提升，内在需求点已从量向质转变，盈利性在多重促发因素下（生产成本、并购成本、消费升级等）阶段性提升到更高的战略位置，集体直接提价与间接提价（产品升级、新产品等）的默契行为带来更大的盈利空间改善潜力。
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2018年银行业十大关键词：监管与开放变局纷呈
2018年12月26日证券时报网
2018年接近尾声，银行业因变局纷呈，热议词汇依旧层出不穷。
这一年，银行业延续2017年的强监管，监管文件及罚单持续不断；这一年，多项纾困民企政策出台，银行被寄予厚望；信贷倾斜、减费让利、工具创新，银行推出多项举措助力民营、小微经济发展；这一年，诸多中小银行面临IPO加速、集体性补血、高管频繁变动等处境；这一年，商业银行设立子公司的步伐不断加快，纷纷设立资产系子公司与金融科技子公司，快速转型；这一年，银行积极拓展多元业务，信用卡迎来新一轮爆发式扩张，快速暴露的逾期也引发关注；这一年，金融业扩大开放，外资银行市场准入、业务范围大幅放宽，各项监管审批提速明显，更多元的消费升级金融服务正扑面而来……
值此岁末，证券时报记者特别盘点今年银行业重要的人事更迭，用十大关键词记录中国银行业的2018。
持续强监管
“强监管”仍是2018年银行业的一大主题。
2018年开年，多份监管文件就接连而至，其中包括商业银行股权管理暂行办法、商业银行委托贷款管理办法、商业银行流动性风险管理办法等。
对银行的处罚力度和频率也随之提升。据统计，今年来，银保监会及地方银监局（含分局）针对商业银行等金融机构违规行为，已开出近千张罚单，主要涉及虚假存贷、严重缺乏贷款管理、不规范授信壳企业、票据承兑折扣业务行业背景审查不充分等。
有业内人士认为，银行理财在按照资管新规、理财细则转型过程中，仍存在“走老路”的问题，银行理财业务转型任重道远，监管部门将继续保持高监管，防范化解银行业风险，进一步深化银行业改革。
银行集体补血
2018年，由于资本金承压，多家上市银行上演“花式补血”，优先股，可转债、二级资本债等工具运用层出不穷。
数据显示，年初至今，A股上市银行已完成资本补充5315亿元（定增和IPO1080亿、优先股1025亿、二级资本债3080亿、可转债130亿），已公告但仍在进展中的规模7447亿元（定增352亿、优先股3310亿、二级资本债1305亿、可转债2460亿）。
非上市银行的资本补充工具相对较少，排队IPO成了竞相努力的方向。今年来，成都银行、郑州银行、长沙银行共通过上市融资逾80亿元。此外，青岛银行和紫金农商行等已成功过会。
有业内人士分析，目前大部分银行资本充足率可满足未来1～2年的业务发展需要，但在支持更长远业务发展时有明显压力。
中小银行IPO小高潮
今年4月尤其是下半年以来，多家银行加快登陆A股，掀起一波IPO小高潮。
长沙银行5月顺利过会并于9月登陆上交所主板，募资约27亿元；郑州银行5月顺利过会，9月成功挂牌深交所，成为首家A+H中小银行，募资约27亿元；紫金银行6月顺利过会、11月获得证监会核发IPO批文，并于近日公开发行3.66亿股。
银行排队待审的进度也在加快：今年8月，青岛银行成功过会，并于11月30日获得证监会IPO批文，拟发行不超过4.5098亿股；10月30日，西北地区城商行西安银行成功过会；11月20日，青岛农村商业银行顺利过会。
其他银行在A股排队候场的最新情况是：瑞丰银行、浙商银行、厦门银行、厦门农商银行、重庆农商银行、安徽亳州药都农商银行、兰州银行、苏州银行、江苏大丰农商行预披露更新；江苏海安农商行、马鞍山农商银行、重庆银行已反馈。12月21日，江苏昆山农村商业银行发布A股招股说明书，拟登陆上交所。
银行设子公司提速
2018年，银行业加速布局子公司——建信金融科技、民生科技等“银行系”金融科技子公司纷纷挂牌；目前已至少有26家银行将设立理财子公司。
按银保监会要求，理财子公司需具有独立法人地位，最低注册资本10亿元人民币。注册资本方面，工农建中交五大国有行出手力度最大，分别达到160亿元、120亿元、150亿元、100亿元和80亿元；股份行的注册资本在20亿~100亿元；城商行和农商行注册资本则在10亿~20亿元。
业内人士表示，成立理财子公司，会直接消耗商业银行核心一级资本，给部分银行带来资本金“补血”压力。面对新形势的信贷扩张、多元业务拓展，银行的资本充足率将进一步承压。
纾困民企融资难
今年下半年以来，围绕进一步加大支持民营和小微企业发展的目标，多家银行纷纷响应。
11月，建行“26条”、工行“10条”、农行“22条”、中国银行“10条”、浙商银行“40条”等陆续发布，从增加信贷投放、创新授信模式、完善考评等多个具体方面落实助力民营企业举措。
民营企业债券融资支持工具——信用风险缓释凭证（CRMW）迎来密集创设期。Wind数据显示，截至12月25日，今年10月来已有90单CRMW创设或配售。这些信用保护债券的标的多为民企发行的短融和超短融，期限在180天、270天、365天。这将有效支持民企补充短期流动性需求。
“换帅”频繁
今年来，银行业已有超过60位高管辞职。大银行副行长一职变动最频繁。总体而言，与从2015年到2017年的“离职”浪潮不同，今年银行高管的变动主要是由于年龄和内部工作流动性造成的。
一批银行高管调赴地方领导层，例如农行副行长康义调任天津市副市长，工行副行长李云泽调任四川省副省长，中国银行副行长刘强调任山东省副省长。
民营银行也频频“换帅”。据统计，含辽宁振兴银行在内，今年至少已有7家民营银行的董事长或行长出现人事变更。其中，4月中旬，吉林亿联银行原行长戴兵因个人原因辞职；重庆富民银行原行长闵路浩离职改任该行顾问；上海华瑞银行原副行长孙中东接任行长一职，其任职资格于6月中旬获得重庆银监局核准。此外，武汉众邦银行、湖南三湘银行的行长也有调整。股东管理趋严
今年1月，原银监会印发《商业银行股权管理暂行办法》，之后对银行股东资质做出的各项严格规定逐一落实，部分银行甚至根据自身情况做出了更加严格的股东准入限制条款。
据证券时报记者不完全统计，今年来，与修改章程有关的公告，共涉及21家上市银行和5家新三板挂牌银行。21家上市银行中，国有大行2家、股份制银行7家、城商行7家、农商行5家；5家新三板挂牌银行则包括1家城商行、2家农商行和2家村镇银行。如果将时间跨度拉长，去年最后两个月，还有2家国有大行和1家城商行也修改了公司章程。
此外，部分上市银行今年较早时候刚履行完修改章程的流程，之后再次启动相关工作，最短仅间隔1个半月；修改章程最积极的银行，年内已三次修订章程并取得了监管部门核准。
引起业内注意的是，从下半年起，大量银行股权通过阿里淘宝网司法拍卖平台、地方产权交易所拍卖/转让。这是因为许多企业资金状况紧张，中小金融机构的股权变现相对方便，可缓解企业资金压力，但更主要的原因是为了符合“两参一控”的监管要求。
信用卡发卡量“狂奔”
2018年，随着个人金融行为更加便捷化，消费信贷迎来大爆发。央行数据显示，截至今年三季度末，信用卡发卡量环比增长3.36%，达到6.59亿张。工行、建行、招行、中国银行四家信用卡发卡量已过亿张。
信用卡业务也成为银行零售增收利器。据证券时报记者统计，上半年A股上市银行的信用卡刷卡交易额已超13万亿元。
不过，在信用卡发卡量“狂奔”之际，围绕其过度授信、坏账风险、甚至多头共债的隐忧一直被讨论。央行数据显示，截至三季度末，我国信用卡逾期半年未偿信贷总额880.98亿元，占信用卡全部应偿信贷余额的1.34%，环比增长达16.43%。
净利增速受调控
近日，银监部门对部分银行进行窗口指导，要求他们“适度控制”利润增速，让2018全年的业绩增速“不要放太高”。一时间，净利增速成为全行业的敏感话题。
今年前三季度，A股上市银行整体盈利能力在上半年的基础上继续提升。28家A股上市银行营业收入、归属于母公司股东的净利润分别同比增长7.99%、6.91%，较上半年同比增速分别提高1.71个百分点、0.56个百分点。
其中，常熟银行以25.3%的前三季度净利润增速，居A股上市银行第一位。上海银行、宁波银行、成都银行、杭州银行净利润增幅也超过20%。
有分析称，若银行完全按照监管指示压降利润增速，几乎唯一可行的路径是提高拨备覆盖率。如果监管窗口指导实质落地，那么四季度银行拨备覆盖率将提高。
金融开放
2018年，银行业尤其是外资银行正获益于中国金融业进一步开放的一系列实质性举措。
今年4月，十余项金融开放重磅措施在博鳌亚洲论坛上宣布，不仅取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制，内外资一视同仁，还允许外国银行在我国境内同时设立分行和子行。
上海等多地也通过了“扩大开放100条”等方案，推动金融业开放项目加速落地。今年9月，外商独资的国泰世华银行在上海开业；约旦阿拉伯银行获批筹建上海分行；摩洛哥外贸银行股份有限公司上海分行已向上海银监局递交开业验收申请。
在消费升级的新经济动能转换节点，银行业对外开放、提升资源配置效率，可为居民在存贷服务、投资储值、财富管理等方面提供更多元的消费升级金融服务。

中信证券收购广州证券背后逻辑是什么？
2018年12月26日证券时报网
一则中信证券收购广州证券的消息，让不少证券从业人员的平安夜不再平静，朋友圈被刷屏不说，就连许多广州证券员工也颇感意外。记者下面想从并购双方及背后利益方，以及政策环境等方面，来分析该并购案例的背后逻辑，以及各方可能的出发点。
首先来看中信证券，该公司的业务扩张——尤其是网点或业务布局的扩张，就是通过不断的并购来进行的。成功的案例有，收购山东的万通证券、浙江的金通证券和法国的里昂证券，将其变更为中信万通、中信金通和中信里昂，前两者现在直接变更成了中信证券（山东）和中信证券（浙江）。不成功的案例有早期对广发证券的收购计划，以及2008年对贝尔斯登和雷曼兄弟的出手。
从中信证券这些成功和不成功的并购案例不难看出，中信证券是一家非常有自知之明的公司，它深知自己的短板，所以寻找的标的就是想补齐自己的短板。对万通证券和金通证券的并购，让中信证券稳稳地抢占到了山东和浙江两省的市场份额。对里昂证券的收购，那是中信证券在收购贝尔斯登和雷曼兄弟失败后，寻找的替代目标，意图也非常明显，就是要出海。
对广发证券的收购，尽管以失败告终，却向市场表露了中信证券想抢占广东市场的决心。而此次将目光锁定广州证券——这家广州市越秀区政府旗下的券商，毫无疑问展示给市场的依然是中信证券要抢占经济强省——广东市场的决心。
广州证券与广发证券同处一城，一直将后者视为重要的竞争对手，但这两年风头甚至还不如同城的另一家证券公司万联证券。
应该说，广州证券这些年还是很努力的，从公开招聘总裁、内部实行市场化考核，到多次充实资本金，再到大力发展投顾业务、研究咨询业务、资管业务、债券承销业务和新三板业务，甚至2014年还斥巨资收购天源证券，意图弯道超车。但由于各种原因，无论规模还是品牌，一直没有大起来更没强起来。在今年低迷的市场行情下，广州证券业绩更是举步维艰，今年前11个月亏损了1.19亿元。
作为广州证券的出资人，越秀金控这些年对广州证券的支持不言自明。越秀金控作为一家上市公司，不管是对大股东而言，还是对投资者而言，追求股东利益最大化、给股东带来资本回报，也是应有之义。但广州证券这些年的业绩，对越秀金控而言，只在难以拿得出手。借助中信证券品牌效应，将广州证券置入龙头券商旗下，对追求资产保值增值的越秀金控而言，恐怕是最佳选择。
值得一提的是，尽管挂着“金控”名头，但越秀金控并未拿到国务院金控集团试点资格，处置旗下金融资产，对越秀金控来说，也可能是政策形势所逼。而选择在证券行业处于相对底部这个时机，只要收购方对价合理，无论对越秀金控，还是对广州市越秀区政府或广州市国资委，都不失为最好的选择。
最后，从行业发展态势看，证券业牌照放开已是板上钉钉，外资蜂拥而至和信息技术双重推动下，证券行业竞争难免激烈。从政策大势看，地方政府的保护日渐式微，监管当局“扶优限劣”态度也日益明显，从投行承揽、债券承销到机构业务，再到零售和研究，业务向头部券商聚集的趋势越发明显，非头部券商如果找不到核心竞争力业务，未来在市场上生存都会面临考验。

监管层定调信托业明年工作方向鼓励创新和开放
2018年12月26日证券时报网
昨日，2018年中国信托业年会拉开大幕。证券时报·信托百佬汇记者获悉，此次信托业年会以“换届选举”为主题，将持续两天。会上，银保监会副主席黄洪发表讲话，表达了鼓励行业创新以及对外改革开放的重要性。
另据记者了解，按照会议议程安排表，26日上午银保监会信托部主任赖秀福将发表总结讲话。
定调行业明年发展方向
据了解，历届信托业年会均是行业大事，与会领导不仅会总结当年行业发展情况，也会对下一年度的工作作出重点部署。
证券时报·信托百佬汇记者获悉，本届信托业年会参会人数较往年有所减少。“往年，信托公司董事长或者总经理均可参会。今年我们收到的通知是，公司董事长或者总经理参会，每家信托公司仅一个名额。”一家信托公司高管透露。
除了上述信托公司高管，监管部门领导、信托业保障基金公司、信托登记公司相关领导也均出席此次行业大会。
在12月25日上午的信托业年会上，银保监会副主席黄洪发表讲话。据记者了解，黄洪讲话的要点包括：信托业发展要认清时代方向，坚持服务实体经济；鼓励直接融资、发展财富管理、促进公益慈善；完善信托制度，资本监管为核心、业务监管为重点、股权监管为抓手；人才缺乏是行业目前的最大短板，行业人才队伍建设需要进一步加强。
与会人士透露：“黄洪特别将信托行业与保险行业对比，表示信托行业需要扩大改革开放的力度。另一方面，黄洪还表达了鼓励行业创新的态度。”
主题系“换届选举”
此次信托业年会以“换届选举”为主题。据记者了解，12月26日上午信托业年会将审议《协会章程》、《协会会费管理办法》、《协会投资管理办法》；审议协会第三届理事会《工作报告》、《财务报告》以及第一届监事会《工作报告》。
此外，12月26日下午信托业年会将选举产生信托业协会新一届理事会、监事会；选举产生协会新一届常务理事会（会长、专职副会长、副会长、秘书长）；聘任协会首席经济学家、副秘书长。
回顾往年，2013年中国信托业年会以“加快创新转型、服务民生实业”为主题，探索行业转型升级新方向。会议将信托业治理体系的建立完善，归纳为八项主要问题：公司治理机制、产品登记机制、分类经营机制、资本约束机制、社会责任机制、恢复与处置机制、行业稳定机制和监管评价机制。
2014年信托业年会则在2013年八项机制的基础上，提出八项责任。2014年信托业的监管路线正是围绕公司治理、信托产品登记机制、信托公司分类、加强信托公司资本约束、强调信托公司社会责任、建立恢复与处置机制、行业稳定机制、监管评价机制八个方面进行。
2016年信托业年会首次提出信托八大业务分类，包括债权信托、股权信托、标品信托、同业信托、财产信托、资产证券化信托、公益信托及事务信托等。

建信基金梁珉：做好大类资产配置满足投资养老诉求
2018年12月26日证券时报网
2017年，建信福泽安泰FOF作为业内首批公募FOF获批发行，建信基金的公募FOF业务正式启航；如今，建信基金在养老基金领域再下一城，旗下首只养老目标基金——建信优享稳健养老目标一年持有期混合型FOF迎来发行。
作为上述两只产品的掌舵者，建信基金资产配置及量化投资部总经理梁珉认为，做好FOF投资，要摒除不必要的噪音和干扰，真正守好FOF在资产配置上的投资本分。
将资产配置
作为FOF投资重点
“FOF投资的本质是发挥资产配置自身的力量，这也会让投资经理在心理上安全边际更高，不会因为短期的风吹草动，去做高抛低吸的加减仓操作。”梁珉表示。
历经过去一年多的试水与磨合，梁珉带领的投资团队在FOF投资实践中经历了一个加速成长的过程。在梁珉看来，在一个不断变化的市场中，要严格遵循基本的原则和纪律，屏蔽掉没有必要的噪音，避免情绪化干扰，让整个投资过程处在一个相对平稳、风险可控的投资框架里。
在梁珉的投资框架中，基准和分散是控制产品风险的“锚”。
“由于风险多来源于资产的波动，要通过锚定基金的业绩基准来控制整个产品的风险属性。做FOF或养老目标基金时，认同它的基准尤为重要。认同一个基准，就意味着认同产品的风险收益特征，认同产品收益分布区间。”
梁珉同时主张，分散投资是FOF投资的底层原则，在资产端的分散要做到纯粹，不仅在国别和大的资产类别上要分散，在小的资产类别内部也要分散。
此外，基金精选也是梁珉在投资框架中较为看重的维度。“我们结合定量与定性分析，从基金分类、长期业绩、归因分析、基金经理和基金管理人五大维度对全市场基金进行综合评判，甄选出运作合规、风格清晰、中长期收益良好、业绩波动性较低的优秀基金作为投资标的。”
梁珉表示，在2018年的极端行情中，团队对基金精选量化体系做了相应改进，不仅新增了很多指标，在某些因素的权重上也做了相应调整。比如，对于持仓集中度较高的基金更加谨慎，对于基金经理的排名更倾向于长期在合理分位间变动，以体现其对市场的抗压能力。此外，量化体系也很看重配置元素的纯粹性，比如对于偏股混合基金，要求过去四个季度的股票仓位超过60%。
在梁珉看来，一个真正优秀的基金经理，是在剥离掉风格之后，还会有稳定的超额收益。“我们始终秉持像选运动员一样去选基金经理，我希望在整个行业里挑选出一个合适的梦之队。这个团队就像一个球队一样，不仅平均水平要高，而且兼具多样性，前锋、中场、后卫都得有，以提升FOF基金最终的投资业绩。”
以稳健产品实现投资养老需求
2019年1月2日，建信基金旗下首只养老目标基金——建信优享稳健养老目标一年持有期混合型FOF将迎来发行。该基金采用目标风险策略，且为目标风险系列FOF中风险收益特征相对稳健的基金。
“在养老目标基金两大类型中，目标风险主要是从风险的维度考量，按照风险的高中低序列排布，产品设计更为图纸化。这一类型跟风险承受能力有关，相对老少皆宜。”梁珉认为，在目前养老第三支柱发展起步阶段，先从风险可控且运作相对简单的目标风险类型基金切入，是由浅入深布局养老目标基金的较好选择。
作为FOF投资经理，除了保持业绩的稳定性外，还有一个重要的使命就是传播理念。“目前养老目标基金还处在培育期，在这一阶段最需要做的就是投资者教育，这主要分为两个层次，首先是要让投资者意识到投资养老需求的存在，然后才是怎么投资养老，以及如何选择养老FOF来实现投资养老。”
梁珉认为，作为养老产品最重要的受众，个人投资者在这个关键的起步阶段，只要能够先参与、体验和了解，便是一个很好的开端。
产品资讯
公募规模排名战最后冲刺爆款中短债基金频现
2018年12月26日证券时报网
年末将至，不少基金公司正全力冲刺规模排位大战。由于货基与短期理财基金不再计入规模排名，风险较低且收益较货基稍占优势的短债基金，成为当下“吸金”利器之一。证券时报记者注意到，近期成立了多只短债、中短债基金，其中部分产品首募规模较大，突破了50亿元大关。
昨日，汇添富基金发布了旗下汇添富丰润中短债基金合同生效公告。据公告显示，汇添富丰润中短债自12月10日开始发行，短短十天之内首募规模高达75.76亿元。无独有偶，自11月底开始发行的国投瑞银恒泽中短债基金，首募规模也十分可观，超过50亿元大关。根据公告显示，该基金成立于12月19日，认购总金额为64.47亿元。
除了上述两只爆款基金，据记者统计，自11月以来，分别有7只中短债基金和9只短债基金相继成立。其中广发景明中短债、中银稳汇短债、财通资管鸿利中短债等发行规模较大，均超过10亿元，分别为36.4亿元、28.87亿元和15.8亿元。此外，其它中短债或短债基金首发份额也不小，汇安短债、新华鑫日享中短债、泓德裕丰中短债和兴银中短债等基金均超过5亿元。
值得关注的是，近两个月以来成立的中短债、短债基金，合计首发规模已经超过300亿元，“吸金”效应明显。
对此，沪上某大型基金公司人士对记者表示，受监管趋严影响，今年以来部分银行理财产品面临整改，货币基金收益率又逐渐下行，因此收益率介于货币基金和普通债券基金之间的中短债基金，随着债市走牛一炮打响，成功吸引了部分投资者。其中，大部分又以机构客户为主。
另外一家中型公募固收基金经理表示，结合历史经验和当前债市面临的市场及宏观环境，债牛下半场有望延续，明年中短债基金或会继续火爆。“当前经济基本面大幅复苏概率较小，货币政策持续边际宽松，加之货币——信用传导机制受阻，目前信用扩张依然受到约束，进而短端利率下行将打开长债利率的下行空间，债市投资机会可期。”
在市场青睐之下，基金公司今年以来亦逐渐加大了对此类产品的布局。根据证监会网站最新公布的基金募集申请公示表显示，截至12月14日，今年以来基金公司共申报了近80只短债、中短债基金，其中部分已经获批发行。此外，还有近20只基金申请变更注册为此类产品。
“除了新发产品中爆款频现，存量的短债、中短债基金年内规模增长亦十分可观。虽然当前已不像此前那么火热，但对短债基金的配置需求依然存在，预计明年这类产品仍有一定发展空间。”上海某公募产品部人士认为。

债券基金大丰收八成以上获正收益
2018年12月26日证券时报网
在经济存在下行压力、货币政策适度宽松背景下，今年债券市场呈现出结构性牛市，利率债持续走牛，信用债虽然出现违约风险，但也有部分有表现。因此，今年债券型基金获得“大丰收”，总体表现突出，赚钱效应明显。相关数据显示，今年以来84%左右的债券型基金取得正收益，其中纯债基金、债券指数基金表现突出，二级债基稍显逊色。虽然还没到最后两天，但是2018年债基的年度冠军悬念不大，截至12月24日，鹏华丰融以16.46%的回报暂居首位，拉开第二名2.65个百分点。
得益于债市行情，今年纯债基金表现突出。Wind数据显示，截至12月24日，在1372只中长期纯债基金（各类份额分别计算）中有953只公布了今年以来的回报，平均收益率为5.93%，其中97%左右的基金皆取得正收益。
具体来看，纯债基金中今年表现最好的是鹏华丰融，今年以来收益率达到16.46%，暂列债基冠军，拉开第二名2.65个百分点，由于债基净值波动较小，距离年末仅几个交易日，目前来看，鹏华丰融今年夺冠悬念不大。东方永兴18个月A、金信民兴A分别以13.81%、13.74%的收益率暂列第二、第三名。另外，融通增益A、融通债券AB、博时裕瑞纯债、南方丰元信用增强A、中银丰进定期开放等几只基金今年以来收益率均超过10%。
同时，今年的“网红基金”短期纯债基金表现也不俗，49只短期纯债基金中有16只公布了今年以来的回报，全部取得正收益，平均收益率为5.03%。其中表现较好的是鹏扬利泽A，今年以来收益率为5.90%。
另外，今年以来，154只一级债基的平均收益率为4.44%，其中90%左右的基金取得正收益，表现最好的是华泰柏瑞季季红，今年以来回报为10.38%。
受到今年A股市场震荡走势影响，二级债基表现相对逊色很多。Wind数据显示，截至12月24日，有439只混合二级债基披露了今年以来回报，平均收益率为-0.46%，其中仅有52%左右的基金取得正收益。
具体来看，今年二级债基中表现较好的是中海惠祥分级，目前以11.84%的收益率暂列第一名，博时宏观回报AB、工银瑞信双利A以10.27%、9.54%的收益率暂列第二、第三，新疆前海联合添鑫A、光大安诚A、博时天颐A、平安鼎信、金元顺安桉盛、国投瑞银优化增强AB、国投瑞银和泰6个月等几只基金今年的回报也达到7%、8%左右。
今年债券指数基金也火了一把，由于跟踪的指数走势好，总体表现也突出。Wind数据显示，截至12月24日，71只被动指数债基中有48只披露了今年以来回报，平均收益率达到6.53%，全部取得正收益。
具体来看，表现较好的是广发7-10年国开行A，以11.48%的收益率暂居第一，建信中证政策性金融债8-10年、易方达7-10年国开行分别以11.38%、11.11%的收益率暂居第二、第三，前三名目前差距非常小。另外，银华10年期金融债A、广发中证10年期国开债A、银华10年期地方债A、华夏亚债中国A等几只基金今年收益率也均超过8%。
其他量化资讯
拥抱衍生品钢厂期货套保迎黄金三年
2018年12月26日证券时报网
过去三年，从去产能、去杠杆和严环保中突围而出的钢企，效益持续好转。随着盈利的改善，从苦日子熬过来的钢企开始重视风险控制，加大期货套期保值的投入。
日前，证券时报记者走进南京钢铁，开展调研。南钢股份证券投资部主任蔡拥政介绍，钢厂套保迎来了黄金三年，整个行业也迎来了产融结合的新时代，拥抱衍生品成为行业共识。
钢厂套保迎黄金三年
“今年钢铁行业的经营情况是金融危机后10年中最平稳的一年，是全行业经济运行各项指标波动最小的一年。不仅粗钢产量稳定增长，钢材表观消费量保持在高位，即供需两旺。钢材库存和钢材价格稳定，企业效益进一步改善，行业运行的质量和效益都处在这些年里最好的状态。”一位钢铁行业资深人士告诉证券时报记者。
钢铁企业盈利的不断好转，也使得不少钢企开始重视风险控制，加大套期保值投入。
“企业有需求、对冲有工具、市场给机会，让钢企在套期保值上有了质的发展，钢厂套保迎来了黄金的三年，整个行业也迎来了产融结合新时代。”蔡拥政表示。
作为华东地区民营控股的重点钢企，南钢股份主营业务为黑色金属冶炼及压延加工，公司具备年产1000万吨钢、900万吨铁和940万吨钢材的综合生产能力。
“南钢股份运用期货工具的历史比较早，2009年螺纹钢期货一上市，我们就意识到，这为钢铁企业保障生产运营提供了一个工具和机会。公司马上组建了相关团队，制定了相关制度。”南钢股份副总裁、董事会秘书徐林表示。
近三年，南钢的套期保值迎来快速发展。其中，在锁价长单的买入套保方面，2016年操作21单，对应14.22万吨，占板材事业部订单总量3.6%；2017年操作40单，对应35.6万吨，占板材事业部订单总量8.42%；2018年截至11月底，操作45单，对应66.67万吨，占板材事业部订单总量15.20%。
“对锁价长单进行买入套保，锁定成本和毛利，使得钢厂敢于接单，稳定了生产运营。同时，提高了预付款的使用效率，减少了公司资金的占用。”蔡拥政说。
拥抱衍生品成钢企共识
2015年～2017年，根据期现结合程度，南钢从基础套保发展至战略套保、虚拟钢厂套利三个层次进行期货套保操作，放大套保规模。
2018年以来，南钢将套保衍生服务深入到公司部门、子公司以及客户；尝试场外期权，探索点价基差。值得一提的是，今年南钢股份就试水了场外期权。
蔡拥政表示，第一，黑色产业链可用衍生品工具丰富，境内、境外黑色产业链期货、掉期品种的陆续上市，交易日渐活跃，具备深度套保容量；第二，点价基差、销售远期订单等期现结合的模式日趋成熟以及期现子公司出现，衍生品工具的应用已经深耕现货贸易模式；第三，商品价格大幅波动常态化，给企业采购、销售和库存管理带来挑战。
“由于钢铁企业的生产经营计划多为提前制定，难以临时改变，利润呈现周期性波动的态势，所以钢铁企业需要借助衍生品工具来应对，拥抱衍生品成为行业共识。”蔡拥政说。

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