摘要
要闻
公告
财政部：为积极扩大进口，削减进口环节制度性成本，助力供给侧结构性改革，2019年1月1日起我国将对700余项商品实施进口暂定税率，包括新增对杂粕和部分药品生产原料实施零关税，适当降低棉花滑准税和部分毛皮进口暂定税率，取消有关锰渣等4种固体废物的进口暂定税率，取消氯化亚砜、新能源汽车用锂离子电池单体的进口暂定税率，恢复执行最惠国税率。继续对国内发展亟需的航空发动机、汽车生产线焊接机器人等先进设备、天然饲草、天然铀等资源性产品实施较低的进口暂定税率。
期现
市场
上周外盘豆粕受天气改善影响持续偏弱运行，维持短期均线附近震荡，量能逐步回升。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，均线支撑力度有待考验。12月24日，国内豆粕现货价格较上一交易日进一步走弱，成交情况一般。12月24日豆粕期货主力震荡探底，各合约结算价全线下调，总成交量和持仓总量均增。
期权
市场
12月24日，豆粕期权总成交总量为62,282 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加37,532 手，总持仓量为362,944 手，较上一交易日增加810 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.81 和0.70 ，投资者情绪有所企稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史10百分位水平左右。主力购沽隐波以维稳为主。
后市
展望
近期美盘豆粕期价维持窄幅整理，在短期均线附近徘徊，量能较为平稳。我国12月24日豆粕期货主力加速探底。期权持仓反映投资者情绪维持平稳。当前贸易不确定性再起，叠加国内偏紧的基本面，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周外盘豆粕受天气改善影响持续偏弱运行，维持短期均线附近震荡，量能逐步回升。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，均线支撑力度有待考验。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
12月24日，国内豆粕现货价格较上一交易日进一步走弱，成交情况一般。12月24日豆粕期货主力震荡探底，各合约结算价全线下调，总成交量和持仓总量均增，成交总量为1,748,810 手，较上一交易日增加586,102 手，持仓总量为2,173,090 手，较上一交易日增90,836 手。其中主力m1905合约结算价为2628 ，结算价跌幅为1.02 %，成交量为1,313,078 手，较上一交易日增加503,364 手，持仓量为1,509,792 手，当日增仓量为121,858 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
12月24日，豆粕期权总成交总量为62,282 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加37,532 手，总持仓量为362,944 手，较上一交易日增加810 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.81 和0.70 ，投资者情绪有所企稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的71.53%和6.93%，持仓量占比分别为70.62%和5.38%。主力m1905合约系列成交量为44,552 手，比上一交易日增加27,156 手，持仓量为256,302 手，比上一交易日增加450 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1905期权合约系列中成交量相对最高的为2600认沽（5月豆粕期货结算价格为2628 ）。合约成交量PCR为0.80 ，较上一交易日升0.05 。持仓量PCR为0.76 ，较前一交易日下跌0.02 ，市场预期趋稳。当前价格压力线为3250，同时在2700一线存在阻力。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
m1909合约成交量相对最高的为2850认沽（9月豆粕期货结算价格为2670 ）。合约成交量PCR为1.66 ，较前一日降0.22 。持仓量PCR为1.03 ，较前一交易日下跌0.02 ，市场远线紧张情绪略有缓和。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中认购持仓多有增加，多方力量较为领先，增仓相对最高为2600认购和2450认购（5月豆粕期货结算价格为2628 ），后市情绪维持谨慎。9月合约交投活跃度较低，市场观望情绪明显浓厚，增仓相对最高为2850认沽（9月豆粕期货结算价格为2670 ），远线情绪较为谨慎。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
12月24日，豆粕主力期货结算价续跌。豆粕期权成交量和持仓总量均有增加。总持仓量PCR下跌0.02 ，市场情绪趋于平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
12月24日，豆粕期货结算价进一步回调，连粕主连的5日历史滚动波动率上升至9.87 %，位五年历史10百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为9.87 %、10.61 %、12.44 %和20.46 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为12月24日五月和九月期权合约系列的隐含波动率结构分布。5月豆粕期货结算价格为2628 ，9月豆粕期货结算价格为2670 。
图14：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1905期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波较为平稳。1909期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波略有上调，认购隐波水平略高于认沽隐波。
后市展望
03
近期美盘豆粕期价维持窄幅整理，在短期均线附近徘徊，量能较为平稳。我国12月24日豆粕期货主力加速探底。期权持仓反映投资者情绪维持平稳。当前贸易不确定性再起，叠加国内偏紧的基本面，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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