分析师 / 王合绪（执业证书编号：S0890510120008)
1. 板块行情回顾上周（10月21日-10月25日）上证指数上涨0.57%，深证成指上涨1.33%，创业板指上涨1.62%，沪深300上涨0.71%，锂电池指数上涨0.80%，新能源汽车指数下跌0.23%，风力发电指数上涨1.35%，光伏指数上涨0.85%，除风电板块，整体表现要差于大盘。
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细分板块方面，上周锂资源板块平均下跌1.17%，钴资源板块平均上涨0.62%，正负极板块平均上涨0.88%，电解液板块平均下跌2.34%，隔膜板块平均上涨0.81%，电池板块平均上涨3.64%。![]()
增强纤维板块平均上涨0.30%，叶片板块平均上涨2.57%，风电主机板块平均上涨0.38%，发电设备板块平均上涨2.58%，场景运营板块平均上涨1.03%。![]()
个股方面，上周锂电池板块涨幅位居前列的是雄韬股份（前三季度利润大增114%），杭可科技（科创板整体表现较好），鹏辉能源；跌幅较大的则是多氟多（业绩同比下降42%），赣锋锂业（业绩同比下降66%），寒锐钴业（三季报业绩亏损）；上周风电板块涨幅位居前列的是湘电股份，云天化，天晟新材；跌幅较大的则是九鼎新材（前期涨幅过高），泰胜风能（员工持股计划延期），中国巨石。上周光伏板块涨幅位居前列的是天龙光电（创业板壳资源炒作）、正泰电器（业绩符合预期），通威股份（三季度同比增长35%）；跌幅较大的则是康跃科技（前三季度同比减少74.5%），茂硕电源，迈为股份。![]()
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2. 行业数据2.1. 锂电池
2.1.1. 原材料：锂盐延续跌势，钴价保持平稳上周碳酸锂价格跌势延续，价格在底部持续下探，锂价或已接近部分锂精矿产能成本线。电池级碳酸锂需求依旧低迷，总体市场氛围清淡，且碳酸锂产量基本维持在高位，价格持续走低，考虑到进入冬季后，青海等高纬度地区的锂矿产量会收缩，碳酸锂价格在短期来看下降幅度有限，看好四季度企稳。氢氧化锂方面，据了解，因近期高镍三元电池价格涨幅较大，电池厂家三季度高镍三元电池订单或减少，氢氧化锂市场需求继续减少，且库存保持在高位，价格继续承压，继续下滑。上周，电池级碳酸锂报5.85万元/吨，和上一周相比下降0.2万元/吨，电池级氢氧化锂报6.05万元/吨，较上一周下跌0.3万元/吨。
钴价在触碰到31.4万元/吨的高点后小幅回调，上周价格小幅回暖，短期估价回调原因为嘉能可近期与中国的GEM签署了氢氧化钴供应协议，而与其他中国买家的谈判也正在进行；中国供应商近期降低了金属钴的报价，以寻求在合同谈判中获取更低的价格；此外由于8，9月钴价触底反弹，部分厂商增加原料库存，当前库存水平保持在安全水平。长期看由于动力电池下游需求并未能承接市场的供应端，未来难以保持前段时间的疯涨状态，但随着10月份电池大厂的订单环比增加，以及四季度数码电池的需求持续增长，供给端嘉能可Mutanda停产时间为2020-21年，短期来看对19年供给影响不大，但长期来看下游数码电池的需求增长和动力电池的需求复苏，钴的供需平衡可能打破，长期来看钴价依旧保持上行趋势。上周钴价报在29.5万元/吨，相比上一周回升0.8万元/吨。
本月镍价格涨势有所放缓，价格在高位保持平稳，上周价格继续持平，但是市场整体看涨情绪仍然高昂，受此影响，上游钴镍盐价格有望延续强势，下游三元材料价格或被动上涨，但是由于三元材料下游需求难以支持，价格上涨难以持续。电解镍价格报13.6-13.8万元/吨，较上持平，硫酸镍价格报3.15万元/吨，和上一周相比保持不变。
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2.1.2. 电池正极：数码电池正极价格上涨，动力电池持续下滑
上周国内三元材料市场逐渐趋于平稳，上游三元前驱体价格小幅上涨，但是动力下游需求表现尤显平淡，下游企业开工仍在恢复中，以至于三元正极材料价格并未增长。受此影响，上周三元材料价格未能跟随前驱体价格继续走高，目前动力型三元材料报在14.85万元/吨左右，数码型三元材料报在14.15万元/吨左右，单晶型三元材料报在15.25万元/吨左右，均较上周持平。磷酸铁锂市场平均报价在4.35万元/吨左右，较上一周市场价格持平，磷酸铁锂市场需求表现逐步好转，因新能源汽车取消补贴，价格便宜的磷酸铁锂相较于三元正极有替代的预期，下游电池厂对磷酸铁锂需求明显，预计四季度采购会增量，材料厂稳定出货为主，原料碳酸锂价格处于下行区间，磷酸铁锂价格仍承压运行。钴酸锂市场价格回升后趋于稳定，上周价格保持不变，数码市场旺季来临，钴酸锂需求较好，四价钴价格持续上涨，助推钴酸锂市场价格上涨，市场担忧钴价上涨过快，助推数码三元替代钴酸锂，预计近期钴酸锂价格或将继续上涨。上周锰酸锂市场需求平稳，数码市场需求增量，容量型锰酸锂需求增加，市场竞争激烈，低价货源冲击市场不断，原料碳酸锂价格处于下跌区间，动力型锰酸锂市场需求尚可，价格承压运行，预计近期锰酸锂市场需求稳定，交易价格重心下行，现普通锰酸锂主流报价在3.2万元/吨左右，高端报价在4.65万元/吨左右。
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2.1.3. 电池负极：价格保持稳定
主要负极材料生产企业均表示本月订单情况明显回升，且认为四季度会是今年市场需求的一个小高峰，大厂订单呈现出上涨趋势，产品价格方面近三个月已趋于稳定，现国内负极材料低端产品平均报价2.4万元/吨，中端产品平均报价4.5万元/吨，高端产品平均报价7.75万元/吨。![]()
2.1.4. 隔膜：价格保持稳定
上周隔膜市场保持平稳，湿法隔膜主流产品价格在1.6-2.2元/平。干法隔膜主流产品价格在1.0-1.2元/平。上游原料近期小幅上涨，隔膜市场需求回暖，较上周略有提升，目前隔膜行业产能利用率在40%左右，下游龙头电池企业排产有所增加，达到80%左右，但大部分二线厂家表现仍不太好，虽有好转，但恢复程度仍不及预期，随着国内主流电池厂商10月订单排期情况，国内主流电池厂十月隔膜采购量将会上调。![]()
2.1.5. 电解液：价格保持稳定
上周电解液市场价格保持平稳，锰酸锂电解液均价稳至3.65万元/吨，磷酸铁锂电解液均价稳至2.7万元/吨。上游DMC溶剂上价格在上涨后出现小幅回落，下游动力电池市场需求却并未放量，国庆长假后成交量保持平稳，但随着主流电池厂商订单排产增加，各家对四季度锂电市场的信心十足，四季度下游需求将会有所回暖，目前市场主流价格维持稳定。
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2.2. 风电
2.2.1. 玻璃纤维：国内价格持续下滑
作为风电叶片最主要的原材料，随着泰山玻纤等国内企业产能进一步扩大，国内玻纤价格指数进一步下滑。玻纤价格的下滑有利于叶片制造商成本的控制。![]()
2.2.2. 树脂：上游原料价格大涨助推树脂价格创年内新高
上周在原材料环氧氯丙烷大幅上涨的助推下，环氧树脂价格大幅上行至约24000/吨，上涨幅度达到约2000元/吨，创去年以来的新高，接近历史最高水平。上游环氧氯丙烷由于江苏山东等地部分企业停产检修，未来一段时间供给仍将紧张，而原材料的价格上涨以及下游需求的回暖，环氧树脂的价格近期将会保持上行趋势。![]()
2.2.3. 20mm中板：大幅下滑后价格企稳
作为风电塔架的制作钢板，20mm中普板的价格在9月逐渐下降幅度降低，节后上海20mm中板价格出现小幅回落后上周价格平稳，价格报3700元/吨。
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2.2.4. 风电发电量及装机量：同比上升，抢装明显
据国家能源局统计，2019年9月我国风电发电量为246亿kwh，同比下降9.9%，1-9月累计完成风电发电量为2897亿kwh，同比增长8.3%。2019年9月我国风电装机容量为239万kw，同比增加4万kw，1-9月累计完成风电装机量为1348万kw，同比增长6.9%，7月后连续两月装机量同比回升，9月环比更是大幅上涨190%。![]()
2.3. 光伏
2.3.1. 硅料：市场回温不及预期，采购保持观望上周硅料价格开始有些微浮动，国内单晶用料的价格微降到每公斤74元人民币，多晶用料维持在60元人民币的水平，但部分议价有所上抬，成交在60-62元之间。由于整体市场的回温不如预期，因此采购保持观望，近期的采购价还会持续波动。现在主要关注于月底单、多硅片的价格变化，虽然硅料的库存较为健康，但如果下游持续降价，则势必影响硅料的价格。目前仍认为11月硅料的供应较之前多，因此单多晶用料的价格还是有机会下修，上周已看到单晶些微修正，多晶用硅料则需视多晶硅片的开工率，决定是否下调硅料价格。此前硅片价格对应的硅料价格较低，因此目前多晶硅片企业的压力确实较大，但随着多晶在近期的需求偏弱，整体态势不利于整体多晶产品的价格。海外市场多晶部分交易依然热烈，尤其是小料部分，加上考虑汇率变化，高价部分有所上升。2.3.2. 硅片：库存压力增加，价格持续小幅回落上周多晶电池片价格持续下跌，连带也让多晶硅片价格持续往下，上周价格多在每片1.82-1.86元人民币之间。多晶电池片的库存问题，让多晶硅片面较大压力，后续可能还有往下的压力。目前一线大厂主流价格多在1.84-1.86元之间。由于单多晶产品呈现钟摆效应，近期对于多晶产品的价格压力可能还要持续一阵子。单晶方面，上周中环、隆基可能会公布下月的牌价，对于市场的影响将会更为明显，目前仍预判存在降价的可能，对于硅料、硅片市场都有关键性决定。上周单晶的低价有所下调，铸锭单晶价格也有所下滑，其他部分则维持上周价格。
2.3.3. 电池片：四季度需求递延，多晶电池片价格回落9-10月来单晶组件的快速下跌对终端市场创造较高的吸引力，让近期至明年组件端的多晶订单进一步转少，再加上中国内需有一大部分将递延至明年，使得多晶电池片需求相当冷清，价格跌至每瓦0.75-0.78元人民币、海外价格也低于每瓦0.1元美金。在硅片价格还未明显跟跌的情况下，目前价格水平已低于多数厂家的现金成本水位，厂商纷纷开始将产线转回单晶、甚至有厂商准备开始关停部分多晶电池片产线。单晶PERC电池片部分，预计在硅片价格明确后将进入新一轮的价格洽谈期，因此上周价格并未出现波动，维稳在每瓦0.91-0.95元人民币、0.12-0.122元美金之间。然而由多晶转回单晶的产线将垫高市场的供应量，且下个月预期也有新扩产产能将释放到市场上，使得十一月单晶PERC电池片若要涨价可能会面临较大的压力。
2.3.4. 组件：市场动工预期缓慢，多晶组件小幅回落目前国内竞价项目的动工仍较预期缓慢，市场普遍认为将有更大比重的竞价项目将递延到明年上半年，让产业的情绪更趋悲观。单晶PERC组件近2-3个月来在国内快速跌价，每瓦1.75-1.85元人民币的低价也慢慢传导至海外市场，使得海外市场单晶PERC组件从先前的每瓦0.25-0.26元美金上下，到近期海外组件对明年的主流报价来到0.23-0.245元美金。且由于四季度市场可能持续不如预期，预期明年上半年海外市场的报价还将持续走跌。
2.3.5. 光伏玻璃：价格平稳上周3.2mm镀膜玻璃市场价格保持平稳，整体而言，市场成交主流价格上涨至27.5-29元/平方米，较上一周光伏玻璃均价保持不变。
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2.3.6. 光伏发电量及装机量：同环比持续下滑，国内四季度需求递延
国内需求：1-9月装机量下滑，国内需求连续两月下降。据中电联发布的全国电力工业简况统计，2019年9月我国光伏新增装机容量为92万kw，环比下降38.23%；1-9月累计完成装机量1587万kw，同比下降54.74%。由于17，18新增装机量快速增长导致前两年基数过高，因此19年1-9月装机量同比下降，单月同比下降幅度在收窄；此外上半年全国光伏发电量1067.3亿千瓦时，同比增长30%；弃光电量26.1亿千瓦时，同比减少5.7亿千瓦时；弃光率2.4%，同比下降1.2%，实现弃光电量和弃光率“双降”，整体的光伏需求和运营均保持稳定。![]()
海外需求：出口同比大增80%，海外订单提振国内厂商业绩。海外市场景气高企，根据海关数据，2019年9月，光伏组件出口规模达到6.30GW，同比增长72.6%；1-9月，累计出口量49.94GW，同比增长80.05%，海外需求高增长带动国内光伏企业业绩增长。![]()
3. 行业资讯及事件
3.1. 行业资讯
3.1.1. 锂电池/新能源汽车
宁德时代投资的德国最大锂电池工厂正式动工。宁德时代位于德国图林根州的首个海外工厂日前已正式动工。该项目建成后将成为德国最大的锂电池工厂，同时也将是中国在德投资金额最大的生产型绿地投资项目。海四达斥资10亿元新增4条锂离子电池全自动生产线。10月19日上午，海四达动力科技公司奠基仪式举行。本次动力科技公司项目总投资10亿元，建设用地100亩，新增4条锂离子电池全自动生产线，主要为新能源电动汽车、中高端电动工具、电动摩托车及家用电器等提供动力来源，达产年形成2GWh高比能高安全动力锂离子电池及电源系统生产能力，达产后可年新增销售收入20亿元。特斯拉三季报盈利超预期。特斯拉2019Q3实现营收63.03亿美元，同比下降8%，归属于普通股股东的净利润1.43亿美元，同比下降54%，但实现盈利超市场预期。其中，ModelS和ModelX产量1.63万辆，同比下降39%，交付量1.75万辆，同比下降37%；Model3产量和交付量分别为7.98和7.97万辆，同比增长50%和42%。同时，其上海工厂Gigafactory3投入生产，首辆国产版Model3已经下线。丰田旗下雷克萨斯发布纯电动概念车。丰田汽车旗下高档车品牌雷克萨斯周三在东京车展发布了纯电动概念车“LF-30Electrified”，同时宣布力争到2025年为所有车型提供混合动力)、插电式混合动力以及纯电动等电动化选项，使此类车型的销售份额超过汽油车。丰田2020年将推固态电池技术新能源车，或将2025年量产。丰田执行副总裁兼首席技术官寺岛茂树(ShigekiTerashi)在东京车展前夕表示，丰田将在2020年东京奥运会期间推出一款搭载固态电池技术的新能源车。该车型将基于丰田e-Palette平台开发，e-Palette是丰田面向未来自动驾驶和车联网打造的一款概念产品，根据此前丰田方面的介绍，e-Palette将作为2020年东京奥运会和残奥会上运动员及后期保障人员的出行巴士。500辆客车在英国交付，宇通客车打亮国际化形象。10月21日讯，近日，宇通客车出口英国的第500辆客车在英国利兹交付。英国一家率先尝试运营宇通纯电动客车的公交公司总经理马丁·吉尔伯特表示，今年该公司已购买9辆宇通纯电动E10客车，将于明年正式投运到英国纽卡斯尔市中心的明星公交线路上。KorePower将在美国建设锂离子电池制造厂。美国公司KorePower计划在国内建造一座10GWh锂离子电池制造厂，以支持其储能系统的全球增长。3.1.2. 风电
国家电投再签乌兰察布2000MW风电开发协议。10月21日，国家电投山西能源(国家电投东方能源在山西区域的全资子公司)与卓资县政府签订《乌兰察布市卓资县风电项目合作开发框架协议书》，协议开发容量2000MW。该协议的签订标志着山西能源积极推进、落实东方能源(河北公司)“蒙电落晋入冀”的规划目标有了实质性进展。东北地区第一个大型风电产业装备基地首台机组在哈尔滨下线。10月25日上午，东北地区第一个大型风电产业装备基地首台机组在哈尔滨经济技术开发区顺利下线。下线的风电机组将应用在依兰200兆瓦、方正50兆瓦等风电平价示范项目及哈尔滨呼兰、五常等地50兆瓦分散式风电项目中。国家电网子公司将在乌克兰建设风电场。中国国家电网公司的一家子公司与挪威NBT公司合作，将在乌克兰建设Zofia风电场的二期工程和三期工程，总装机容量分别为300MW和750MW。这项耗资10亿欧元的项目将位于Zaporozhye地区，第一阶段装机容量为42.5MW。第一阶段的建设将于明年开始，并于当年年底完成，随后的阶段则计划于第二年完成上海电气风电集团与WindSim正式签署战略合作协议。10月22日，一年一度的北京国际风能展拉开序幕。期间，上海电气风电集团与挪威风资源软件领军企业WindSimAS正式签署了战略合作协议，双方将就风资源开发等领域展开深入合作，通过优势互补、合作共赢共同助力中国风电平价时代。2019北京国际风能大会暨展览会开幕。2019年10月21日-24日，2019北京国际风能大会暨展览会(CWP2019)在北京召开。北京国际风能大会暨展览会(CWP)自2008年首次在北京举办以来，已成功举办十一届。荷兰等多国展团齐聚，近百家国外企业参展，中外参展企业共超过600家，专业观众预计达到6万余人次，CWP2019再次打破由自己保持的风能展全球最大记录。 3.1.3. 光伏FirstSolar俄亥俄州光伏组件制造工厂开始运营，年总产能达1.9GW。薄膜太阳能电池板制造商Firstsolar宣布，其位于俄亥俄州LakeTownship的新光伏组件制造工厂开始生产。随着项目的完成，FirstSolar在美国的年总产能达到1.9GW。该公司还在马来西亚和越南生产面板。前三季度国内组件出口约50GW，同比增加约80%。2019年前三季度国内组件出口总规模约50GW，相比去年同期的27.7GW，增幅在80%左右。其中，9月份出口约6.3GW，同比增长约74%。组件出口在二季度保持同比90%以上增长后，7月份受海外假期等因素影响，出口增速回落至58%左右，但8-9月份维持70%以上增长。在当前国内需求低于预期背景下，海外需求持续增长有效支撑了组件制造端需求。GlobalDate：全球太阳能装机容量到2030年将超过1500GW。近日，GolbalDate发布预测表示，到2030年，全球光伏基础设施的装机容量将增长近两倍，从目前的593.9GW增至1582.9GW。据估计，这一增长将主要由中国、印度、德国、美国和日本市场推动。GlobalData指出，中国太阳能市场在2017年新装机量达到53.1GW，这是2010年至2018年间年度太阳能新增装机量最高的一年；目前，中国期望到2020年达到210GW至270GW的装机容量3.2. 上市公司大事整理
3.2.1. 锂电池天齐锂业：公司于2019年10月25日召开第四届董事会第三十七次会议审议通过了《关于增加“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”投资的议案》，同意将该项目的投资总额由3.98亿澳元调整至7.70亿澳元（按照2019年10月25日中国外汇交易中心受权公布的人民币汇率中间价折算，折合人民币约37.12亿元），达到预定可使用状态日期延长至2019年12月31日。宁德时代：宁德时代已于2019年9月18日获得中国证券监督管理委员会“证监许可[2019]1622号”文核准公开发行面值不超过100亿元（含100亿元）的公司债券。本期债券发行规模为不超过人民币20亿元（含20亿元），每张面值为100元，发行数量为不超过2,000万张（含2,000万张），发行价格为人民币100元/张格林美：格林美和韩国浦项市、韩国ECOPRO在新能源汽车电池梯次利用及循环再生领域的战略合作，公司与韩国浦项市政府、ECOPRO于2019年10月21日就新能源汽车电池梯次利用及循环再生项目推进，依据信赖诚信的原则，签署了谅解备忘录。赣锋锂业：同意公司或公司全资子公司赣锋国际贸易（上海）有限公司以自有资金1,440.0091万英镑认购Bacanora新增股份，以自有资金756.3649万英镑对Sonora进行项目公司层面投资，并授权公司经营层全权办理本次交易的相关事宜。3.2.2. 风电
云达股份：公司为中节能定边胶泥崾先5万千瓦风电场项目、河北省青龙满族自治县中节能青龙70MW风电场项目、中节能原平长梁沟10万千瓦风电场项目、东方华路德令哈20万千瓦风电场项目的风力发电机组设备供应商。金风科技：同意将公司全资子公司北京天润、下属全资公司朔州市平鲁区天石风电有限公司、朔州市平鲁区天润风电有限公司各49%股权，以人民币6.67亿元的价格（定价基准日2019年7月31日）转让给农银金融资产投资有限公司。双一科技：公司董事、高级管理人员崔海军先生计划以集中竞价或大宗交易的方式减持本公司股份，已减持股份170,000股，减持完毕。天能重工：披露减持计划的公司股东张世启先生未减持公司股份，宋德海先生于通过集中竞价交易方式减持其所持有的本公司股份，减持完毕。中国巨石：本次发行的公司债券面值100元，本次债券的发行规模不超过人民币10亿元（含10亿元），具体发行规模提请股东大会授权董事会，并同意董事会授权公司管理层根据公司资金需求和发行时市场情况，在前述范围内确定。中材科技：公司拟继续申请发行不超过50亿元的超短期融资券，以满足公司生产经营与投资的资金需求。本次注册发行超短期融资券规模不超过人民币50亿元，并在年度贷款预算范围内实施。泰胜风能：使用自有资金对外投资，与颖乐（珠海）企业管理有限公司共同出资在广东省设立泰胜华南风能设备有限公司。3.2.3. 光伏
易成新能：公司正在筹划以发行股份及可转换债券的方式购买中国平煤神马集团许昌首山化工科技有限公司持有的平煤隆基新能源科技有限公司30%股权。同时拟以非公开发行股份及/或可转换债券募集配套资金。阳光电源：公司将对离职员工已获授但尚未解锁的全部限制性股票进行回购注销，合计回购数量为274,000股，2017年限制性股票首次授予部分回购价格为5.0714元/股，2017年限制性股票预留授予部分回购为8.7402元/股，2018年限制性股票首次授予部分回购价格为4.6元/股。中环股份：有268,510,983股无限售条件流通股份（占本公司总股本的9.64%）的股东渤海信息产业基金计划在自公告之日起15个交易日后的90个自然日内以集中竞价方式减持本公司股份不超过27,851,564股清源科技：公司自2019年1月1日至本公告披露日实际收到与收益相关的政府补助资金共计人民币4,724,748.96元。3.3. 三季报业绩汇总
锂电池：电池板块，前三季度动力电池装机量同比增加以及消费类电池的需求趋稳，具有核心技术以及客户资源的电池厂商业绩稳步增长。电池材料板块，电池材料价格稳定，下游电池的需求同比增长带动供应渠道稳定的材料供应商前三季度业绩增长小幅上涨。原料板块：锂矿价格持续下跌，供给过剩，锂资源板块企业业绩下滑严重。![]()
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风电：原料端玻纤和钢材价格持续下滑，风机零部件和整机厂商成本可控，毛利情况整体较好，叠加下游需求向好，风机装机量同比增加，整体板块业绩较好。![]()
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光伏：受累于今年国内光伏装机量同比下滑严重，板块业绩分化明显，因海外订单持续增长，部分龙头厂商业绩大幅增长带动板块业绩高速增长。
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4. 投资建议
4.1.锂电池/新能源汽车：特斯拉国产化，龙头车企持续布局+政策加码，布局锂电产业链和新能源车企
9月动力电池装机量约3.95GWh，同比下降31%，环比增长9%。根据GGII数据，9月动力电池装机量约3.95GWh，同比下降31%，环比增长9%，乘用车方面，受新能源乘车环比同比下降影响，装机量同比下降8%至3.02GWh；客车和专用车方面由于7，8月份的新能源公交车交付结束，环比下降均超过60%。整体来看，动力电池装机量受新能源汽车补贴取消的边际影响在逐渐消散，9月份装机量较8月上涨8%，从电池龙头厂商10月份的订单情况来看，四季度需求有望回暖，看好四季度动力电池装机量小幅增加。市场需求和补贴退坡“戴维斯双杀”，9月新能源汽车销量环比小幅下滑。根据中汽协数据，9月，新能源汽车产销分别完成8.9万辆和8万辆，比上年同期分别下降29.9%和34.2%；其中新能源汽车产量环比上升2.3%，销量则环比下降5.8%。新能源汽车数据持续下滑主要原因仍在于宏观环境下消费者购车需求不足以及补贴退坡带来的销售成本上涨对产销造成了影响。但是随着政策的颁布实施，依靠双积分政策与新能源汽车消费刺激政策推动，以及公交车和网约车的新能源替换，未来销量增速预计将有所改善。价格方面，锂电池原料端锂矿延续下跌趋势，钴矿大幅反弹后趋于平稳，其余材料价格均保持稳定。由于市场不及预期，锂矿的价格进一步下滑，短期内很难见底，四季度考虑到西藏和青海气温问题部分锂矿减产，锂矿价格难以大幅下滑；与之相反的则是钴矿9月金属钴的价格大幅反弹，短期来看下游需求不足难以支撑其快速上涨需求，长期来看金属钴供给进一步收缩，在嘉能可Mutanda于2020-2021年减产的预期下，金属钴的价格将会长期保持上涨趋势；正极材料方面，市场需求逐渐好转，但动力三元因下游新能源汽车销量不及预期恢复进度缓慢，数码市场旺季带动钴酸锂，数码三元，锰酸锂需求向好，下游磷酸铁锂动力电池厂开工逐渐增加，预计四季度市场需求明显价格方面，在钴镍原料价格上涨提振下，预计后续三元材料市场价格将会继续上涨，受金属钴价格持续上涨带动，预计下周钴酸锂价格将保持上扬趋势；负极材料方面，由于部分厂商石墨材料开始逐渐开始量产供给，预计后期负极材料能够保持稳定；电解液和隔膜方面，目前隔膜和电解液行业产能利用率在40%左右，下游龙头电池企业排产有所增加，达到80%左右，但大部分二线厂家表现仍不太好，虽有好转，但恢复程度仍不及预期，随着国内主流电池厂商10月订单排期情况好转，国内主流电池厂十月隔膜采购量将会上调。龙头车企布局新能源汽车，特斯拉上海工厂投产。随着东京车展的落幕，雷克萨斯，日产，丰田等大型车企均发布旗下的新能源概念或量产车，未来日系和德系龙头车企将会持续布局新能源汽车产业，此外特斯拉上海工厂开始投产，上海量产在即，其本土供应链将迎来结构性机会。特斯拉国产化对于其现有供应商而言意味着订单弹性有望增大，而对于潜在供应商而言，则意味着有望获得全新增量订单。投资建议：建议布局上游关键材料（隔膜、正负极材料）相关企业，中游具有关键技术以及布局大型车企（特斯拉，日产，奔驰等）供应链中的锂电池龙头企业，以及下游新能源汽车中涉及政府公共交通订单和网约车订单且技术和客户销售渠道具备优势的龙头车企。4.2. 风力发电：设备抢装，布局叶片和风电设备厂商
价格方面，风电设备原材料价格持续下滑，降低风电设备制造成本，提升风电设备制造产业链盈利性。随着国内众多玻璃纤维企业产能逐步投放，玻纤价格持续下滑，此外随着钢铁价格的下降，塔架的主要原材料20mm中普板的价格自19年上半年来大幅下降，10月价格企稳但处于低位，原材料价格的下滑使得风电设备及组装产业链上的企业成本得到缓解。
19年风电设备发电量和装机量进一步增长，行业政策预期稳定，看好下半年持续抢装，行业开工渐入旺季，行业景气度进一步提升。9月风电新增发电容量239万KW，同比增长1.7%，1-9月风电新增发电容量1348万KW，同比增长6.9%，环比也小幅上涨。根据微观企业反映，行业开工渐入旺季、企业备货热情高涨，行业装机将呈现逐步上升的态势。但随着5月底国家能源局发布《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，风电2019年建设工作方案落定，预计下半年为确保十三五规划的完成，各省市将会加大风电装机量，行业景气度将会进一步提升。
投资建议：建议关注布局技术优势和规模经济的叶片制造企业，该部分企业毛利率较高，因下半年风电设备抢装而订单加大的风电设备制造商以及布局海内外的风场运营商。
4.3. 光伏：海外市场提振，布局电池片厂商和EPC企业
价格方面，库存压力增加，需求回暖不足，硅料价格小幅回落，国内需求增长动力不足，海外出口为增长动力。根据PVinfolink公布的光伏产业链周数据，上周国内多晶硅片在需求回暖不及预期以及库存压力的双重因素下，价格小幅回落，单晶和多晶电池片在经历了9月的上涨态势后小幅回落，考虑到10月底本年光伏补贴结束，四季度部分需求递延，难以出现需求回暖迹象。
海外需求增长迅速，9月组件出口同比增加80%，未来会成为光伏产业增长的主要驱动力。根据solarzoom数据，9月我国光伏组件出口6.30GW，较去年同比大幅上涨72.60%；1-9月我国光伏组件累计出口49.94GW，同比增长80%。海外出口成为我国光伏产业增长的主要需求点，随着欧洲取消IMP协议后，欧洲整体需求快速增长，叠加亚洲印度越南等新兴国家的市场需求，出口市场持续高速增长，带动光伏行业四季度进入旺季。
投资建议：建议布局客户渠道稳定而订单旺盛的电池片厂商，下游客户资源丰富和技术优势明显，国内和海外订单披露较多的EPC系统集成业务商。 |
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