力的期权 || “日月周”的共振，天青色等烟雨，而我在等你~~

   10月末，11月初，上海渐渐有了一丝秋意，而经过了一天的火热后，今日的大盘又飘起了一阵凉意。昨天放量大涨的区块链主题今天意外地出现了一日游，最终以一根高开低走的重阴线收尾，外资的持续流入也未能托起金融板块的午后低迷。       然而，用复盘给予自己信心是帮自己调整心态的最好润滑剂。再过两个交易日，我们就将迈入11月份，从过去的历史概率上来看，11月，依然是四季度里表现最好、值得期待的一个月份。
      在过去的五年间，2015年、2016年、2017年的四季度都走出了10月犹豫、11月加速、然后12月或有折返的走势。从全年的日历效应来看，11月甚至是过去15年来全年表现较好的月份。如果我们用上证50指数代表超大盘股票，中证500指数代表中盘股，中证1000代表小盘股，从下面三张统计表格里，我们就会发现，对于上证50而言，11月是全年胜率最高的月份之一，胜率为64.29%，与春季躁动时的2月和国庆节后的10月并列第一；而对于中证500而言，除了2月因春季躁动的因素，导致2月拥有惊人的85.71%的胜率以外，11月成为了全年胜率次高的月份，胜率为71.43%，盈亏比为0.81；最后，对于代表小盘势力的中证1000指数而言，尽管11月的胜率同样为71.43%，排名全年月份榜眼的位置，但因小票的弹性大，盈亏比就升高到了0.99，接近1的水平了。 表：上证50指数从2005年以来的日历效应统计'月份''胜率''盈亏比''1月'50.00%0.90'2月'64.29%1.31'3月'50.00%1.07'4月'57.14%3.68'5月'50.00%0.88'6月'35.71%0.77'7月'57.14%1.43'8月'42.86%0.86'9月'50.00%1.20'10月'64.29%0.87'11月'64.29%0.89'12月'50.00%4.86数据来源：Wind，力的期权工作室整理 表：中证500指数从2005年以来的日历效应统计'月份''胜率''盈亏比''1月'50.00%1.25'2月'85.71%3.10'3月'50.00%1.60'4月'35.71%4.23'5月'50.00%2.17'6月'42.86%0.35'7月'64.29%1.32'8月'57.14%0.62'9月'64.29%0.71'10月'42.86%0.98'11月'71.43%0.81'12月'57.14%1.41数据来源：Wind，力的期权工作室整理 表：中证1000指数从2005年以来的日历效应统计'月份''胜率''盈亏比''1月'42.86%1.42'2月'85.71%2.96'3月'42.86%2.52'4月'35.71%2.79'5月'50.00%2.66'6月'50.00%0.34'7月'50.00%1.90'8月'64.29%0.54'9月'64.29%0.69'10月'42.86%0.99'11月'71.43%0.99'12月'50.00%1.35数据来源：Wind，力的期权工作室整理       不过，从过去长期的操作经验来看，日历效应更适合作为一个辅助性的指标，用来辅助趋势型的技术指标。当不同周期级别的趋势维持地比较良好的时候，日历效应发挥的作用和胜率会显得更加可信。那么，从趋势的角度看，目前是处于什么水平呢？市场上有一部分研报认为，今年8月上旬，因经贸摩擦升温与汇率突然破7所造成的2733底，是一个恐慌底，更像是一个构建大趋势的底部。这么说不无道理，因为毕竟事件导致的恐慌底往往是不容易被击破的，恐慌底往往也因日内的巨大分歧而带有一根较长的下影线，2013/6/25的1849点是一个例子（“钱荒”突然横扫金融界），2016/1/27的2638点又是一个例子（汇率超预期贬值+A股熔断），但我更愿意相信的是“趋势是靠走出来的，而不是猜出来的”，大的趋势共振一旦形成右侧信号，也不会一朝一夕就被随便破坏掉。
   当前，对于50指数，有一个信号的共振可能会在近期出现，它就是“日、周、月”三个周期级别的多头排列共振。什么最标准的均线多头排列？那就是MA5高于MA10，高于MA20，高于MA60，高于MA120，最后高于MA250，也就是越短期的均线位置越高，越长期的均线位置越低，这样的信号叫做多头排列。事实上，从MA5到MA250，要出现所有均线都参与其中的多头排列，并不算十分多见，甚至是几年才会出现一次；周期级别越长，出现所有均线都参与其中的多头排列就越为困难。       比如，对于上证50指数而言，目前一旦5日均线上穿10日均线，就将出现日线级别的全均线的多头排列，从5日线到年线，一个不落，而上一次出现这一现象是什么时候呢？没错，就是2018年的1月4日，当时正值50指数惊人的年初19连阳途中，而再上一次则是出现在十九大召开前夕的2017年10月11日。 图：上证50近半年日线级别走势图

   而周线级别呢，如果本周没有出现意外地大跌，应该说50指数在周线级别已经形成了全均线的多头排列，同样地，从5周均线到250周均线，一个不落，那么上一次出现此现象是什么时候呢？非常可惜的是，50指数历史上从未出现过全均线级别的多头排列，如果把MA120和MA250摘掉，那么上一次的周线级别多头排列出现在2017年的5月下旬，此后当年三、四季度出现一波趋势，3000多只个股严重二八分化，50指数成为当年的最大亮点；再上一次则是出现在2014年的11月份，券商股集体涨停的第一周，此后半年内发生了什么，想必大家已经十分记忆犹新了。 图：上证50近三年周线级别走势图

   那么，月线级别呢？如果仅考虑MA5到MA60，那么上一次出现的月份大约在2017年的2月份，此后的50指数走出来全年的一波趋势。 图：上证50近五年月线级别走势图

   在过去的回溯中，我们还能发现这样的一个规律：当某个月份或是某几周因为一根会几根连续大阳线导致多头排列时，则这样的信号往往具有一定的滞后性，后续的动能或许会因此而暂缓，但如果市场是以一种磨底的方式，使得各周期级别的均线自然而然形成多头排列时，则后市可能存在意外的爆发。当前的上证50指数，如果后市上涨使得5日线强势上穿10日线，那么就将形成日线级别、周线级别、月线级别三个周期的多头排列共振，短期的外围影响暂时很难撼动周线或是月线级别的多头排列，如果政策加码能够让GDP/CPI比值的下滑速度得到企稳，那么市场的增量资金也很有可能会被重新点燃情绪的。还是那句话，国内的市场从不会缺乏资金，缺的只是暂时的信心。       从期权的操作角度说，由于降波和时间价值的存在，顺应趋势做右侧交易一定比左侧交易踏实的多。以现在的波动率水平来说，同样做多，由于绝大部分期权合约的日均时间价值已经不到1块钱，因此买认购的性价比已经高于了卖认沽的性价比。       在买认购的合约选择上，如果认为下方有大的支撑，看好长期走势的交易者，远月实值认购的性价比会优于近月虚值的性价比。一方面，相比于轻度虚值认购，较为实值的认购的vega指标较小，不易受到降波和时间侵蚀的影响，类似于没有保证金的一个期货多头；另一方面，从长期来说，真正能在期权上赚到大钱的人，是识别大趋势后买入持有的人，而不一定是天天用小聪明日内倒来倒去的人，买入一份隐波那么低，日均时间价值那么小的远月认购，给自己更多的时间，比博弈近月合约的gamma效应更为靠谱一些。

   当然，交易就像下围棋一样，永远要在出招前想好下一步的后路。自问自己如果短期突然意外跳水，或是一下子突然上拉了，我该如何善后处理？那么，结合当前的点位，我想我们可以做出下面的几种假设：

如果标的再度上攻3100，那么进行有利形势的善后处理，买入当月的轻度虚值认沽，锁定部分收益，或是卖出C3200的当月认购，转为一种类似于备兑开仓的持仓结构；
如果标的出现回落，再度向下击穿3000，那么就进行不利形势下的善后处理，只要周线级别不下穿MA20这样的关键支撑线，那么就尝试分批卖出下方当月虚值认沽，在标的意外急跌的过程中，卖认沽的成交价格通常会更“贵”一些，所获得的权利金暂时当作是一种成本的抵消，从这一点说，比用期货进行方向性交易更有退路，更加灵活。

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