方远转债每周观察20 | 可转债正迎来大时代大机遇；区块链炒作初期的机会在可转债和基金套利

一、本周转债市场概览

本周（10月21日-10月25日）富投网可转债等权指数（红色曲线）下跌0.2%，走势弱于沪深300指数（上涨0.7%），转股溢价率有所下降。

注：数据来源于富投网。

近一年富投网可转债等权指数和沪深300指数走势如下，过去一年可转债等权指数波动率显著小于沪深300指数，略跑输沪深300指数。

截至10月25日，存量转债共176支，平均价格112.71元，各价格区间转债数量如下图，其中低于面值100以下转债32支，占比10%。

本周转债日平均交易额（剔除首日上市转债）27.9亿，平均换手率0.87%，目前转债整体流动性很差，投资策略需考虑冲击成本。

二、本周转债市场焦点

本周转债市场主要关注点：1、可转债正迎来大时代大机遇；2、海澜转债回售了5000万。

1、可转债正迎来大时代大机遇。最近可转债发行节奏加快，本周有5支转债发行，下周一又有3支转债网上申购，周中可能会有其他转债公告发行。与之前不同的是，本轮转债发行潮也伴随新股的大量发行，没有出现谁为谁让路的现象。此外还通过种种举措把各类投资往权益投资赶，意图通过做大直接融资降杠杆顺利度过转型期。有人说可转债是发债不是权益融资啊？A股的可转债“名债实股”，也是支持实体经济促进降杠杆的有效工具。且不说历史上超过90%可转债顺利转股，当前的可转债就是增发的替代品。之前A股再融资的主要方式是增发特别是定向增发，利益主要分配给关系户和各种私下勾兑，一般投资者是连汤都喝不到的；现在的再融资的主要方式可转债，首先至少一般投资者有喝汤的机会，其次大股东能够配售后减持可转债获得一部分利益，也为将来下调转股价让利提前获得一点补偿，最后可转债转股需要一定时间且分批转股，股份稀释缓慢。可转债融资的优点慢慢被各方特别是发行人所接受，而且发行流程也逐步标准化，所以这两年可转债受到很大欢迎，发行量远超历史其他时期，几乎涵盖所有行业，大中小各种规模均有，可转债正迎来大时代大机遇！

2、海澜转债回售了5000万。本周二10月22日海澜转债完成回售申报最后流程，没有出现大股东为了避免转债被回售而拉升正股或者转债的情形。方远君在100元挂单海澜转债，计划如果成交则一半回售一半继续持有，但在回售前没有成交。回售后第一天，海澜转债“顺利”跌破100，成为AA+以上评级唯一破发转债，方远君按计划买入一半量的海澜转债，作为偏债型转债配置持有。作为高评级且正股质地不差的转债，目前价格风险不大，除非受质疑的财务造假问题被证实。。。

但大部分的海澜转债的持有人好像也不是特别担心这个问题，30亿的转债仅回售了5000万，占比不到2%，可见大家还比较认可这个价位海澜转债的价值。

三、最新转债模型评分

转债评分模型介绍请见《分享转债模型评分结果》，模型根据转债价格、转股溢价率、信用评级、价值溢价率、市净率、到期收益率等转债因子进行统计处理并根据各类型转债特点赋予不同权重，最终进行综合评分。

以下是截至10月25日的最新评分结果，供参考。需要指出的是，由于转债价值涉及的因素极多，模型无法一一考虑周全，评分靠前的未必比评分靠后的转债好。方远君一般是用来筛选各类型性价比靠前转债，然后对个券进行深入分析后进行投资决策。

1.偏债型转债

在本模型中，偏债型转债指到期收益率超过3%的可转债，评分前15偏债型转债如下：

2.平衡型转债

在本模型中，平衡型转债指到期收益率大于0%而小于3%，且转债价格小于110元的可转债，评分前15平衡型转债如下：

3.偏股型转债

在本模型中，偏股型转债指到期收益率小于0%或价格大于110的可转债，评分前15偏股型转债如下：

当前偏股型转债数量占比最多，转债市场风险偏高，低风险偏好投资者注意风险。

四、转债存量规模与未来增量

截至10月25日，转债存量规模2800亿元，已提出预案尚在走流程未发行转债增量5504亿元，合计8304亿元。

五、下周转债市场展望

下周转债市场主要关注点：1、区块链炒作初期的机会在可转债和基金套利；2、国贸转债拟下调转股价；3、浦发转债申购；4、天路转债申购；5、石英转债申购。

1、区块链炒作初期的机会在可转债和基金套利。据新华社报道，10月24日下午高层就区块链技术发展现状和趋势进行了第十八次集体学习。强调区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用。我们要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，明确主攻方向，加大投入力度，着力攻克一批关键核心技术，加快推动区块链技术和产业创新发展。本周末，方远君一直在学习和挖掘区块链的投（chao）资（zuo）机会。由于之前有千年大计雄安题材一个月熄火的例子，网络上很多人冷嘲热讽，这可以理解。但与他们的态度不同，方远君认为在保持清醒及时撤退的前提下，还是有希望能够寻找到一些投（chao）资（zuo）机会。

周四就开会学习，周五收盘后才公布消息，意图就是让市场可以在周末消化消息调集资金，下周必然炒作无疑。与雄安题材类似，对于股票短期内来说，真正龙头买不到，买到了短期必被套。这时候不能把注意力放在股票上，而是看看可转债或者基金套利有没有机会。由于可转债无涨跌停限制且当日T+0，注意不追高或者能及时撤退也许会有机会，这个策略参见去年6月24日发文《财富密码：可转债的N种操作方法》中的策略“3、买入正股向上弹性强的可转债，牺牲一部分溢价获取安全”。方远君整理了一下区块链相关的转债，机会比较大的有：中装转债，利欧转债，博彦转债，久其转债，万信转债，蓝盾转债，南威转债等，可能还有其他的大家继续挖掘。基金套利目前还没有确定的机会，要等明天看龙头是哪几个会连续涨停，哪些基金有较大比例的持仓，周一申购坐等后续股票继续涨停。

与雄安题材不同，雄安的炒作只对炒家有利，对其他都不利，某种程度上还会因为炒高地价妨碍雄安的建设。但是区块链不同，新兴技术的发展需要大量的投资和试错，一定程度上的泡沫化是有利的，政府也会一定程度上乐见资本市场对概念的追捧，这与之前持续热炒的双创有点类似。所以，等待第一批炒作退潮大幅回落之后，可能会有较好的正股和可转债的介入机会。从方远君的学习体会来讲，区块链还是有很大价值的，比如其应用“智能合约”，就大大减少了合作各方为合约订立和后续执行的协作而必须反复进行信息交换所浪费的时间，具有很高的商业应用价值。方远君认为，对于新事物要保持开放，不要轻易否定也不要轻率介入，只有真正弄懂，才有可能把握巨大的投资机会。

2、国贸转债拟下调转股价。国贸转债明年初会进入回售期，离转债到期只有2年多时间。虽然现在价格较高回售基本无忧，但公司及早筹划尽快解决转债，想必是吸取了格力转债的教训。

3、浦发转债申购。浦发转债10月28日周一网上申购，分析评级为强力申购，具体请见今日次条《重磅来袭红包见者有份 | 浦发转债申购分析-建议强力申购》。

4、天路转债申购。天路转债10月28日周一网上申购，分析评级为强力申购，具体请见周五的申购分析《投资炒作两相宜 | 天路转债申购分析-建议强力申购》。

5、石英转债申购。石英转债10月28日周一网上申购，分析评级为量力申购，具体请见周六的申购分析《石英界的小巨头 | 石英转债申购分析-建议量力申购》。

当前是可转债市场发展最好的时期，可转债大时代大机遇已经来临。如果对方远可转债基金感兴趣，希望与方远可转债基金一起迎接可转债大时代大机遇，可以发邮件到fycbfund@126.com或公众号留言微信号。

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