50ETF期权——备兑开仓

什么叫备兑开仓

备兑开仓策略是指在拥有标的证券的同时，卖出相应数量的认购期权。该策略使用百分之百的现券担保，不需要额外缴纳现金保证金。

备兑开仓策略卖出了认购期权，即有义务按照合约约定的价格卖出50ETF指数基金，由于有相应等份的现券作担保，可以用于被行权时交付现券，因而称为“备兑”。

备兑开仓风险较小，易于理解掌握，是基本的期权投资入门策略。可以是投资者熟悉期权市场的基本特点，由易到难，逐步进入期权市场交易。备兑开仓属于一级投资者可以使用的投资策略，只要具备期权投资资格，就可以备兑开仓。

需要特别指出的是，备兑开仓策略并没有起到完全的套保作用，只是降低了投资者的盈亏平衡点，而没有完全规避50ETF指数基金下跌的风险。

当预期未来标的证券会处于不涨或者小涨时，投资者可以通过备兑开仓策略来增强收益、降低成本。

我们用一个例子来形象说明备兑开仓。假如你拥有一套价值100万的房子，你认为未来一段时间内，房价不会大涨。那么，你可以把这套房子租出去增加收入，当然，如果房价大涨到某个价位比如120万时，你也是愿意卖出的，这样你便赚了房价上涨的利润，同时也赚到了房租。

把例子里的房子换成50ETF指数基金便是备兑开仓策略了。当你持有50ETF指数基金时，你便可以想想如何做这门租房生意了？

场景一：当你持有的50ETF指数基金不温不火而且大部分时间是横盘状态的时候，你会在持有和卖出之间权衡，

（1）卖出吧，万一后期涨了怎么办；

（2）持有吧，如果一直维持这种状态，就损耗了大量的时间成本。

场景二：当你的50ETF指数基金长期被套，不愿意割肉，但短期又看不到快速反弹解套的希望。

这两个场景发生的时候，其实就是我们可以用到备兑开仓的时候。

通过备兑开仓我们可以增加收益，降低持仓成本。我们来看到这个策略，是基于你有现货的基础上的，我们来看这个例子。

50ETF现价3.0，你采取备兑策略，在持有10000股50ETF的基础上，卖出一张行权价为3.2的认购期权。

现在合约到期了，有两种情况。

第一种情况，50ETF从3.0涨到了3.1，那么我作为卖出方必须履行行权的义务，我需要将手上的10000股50ETF以当初约定好的3.2的价格卖出。那么其实在现货这一端我是盈利的了，赚了1000元。同时因为我是卖出方，收取了行权价为3.2的认购合约的权利金（假如是200元），所以我的总收益应该为1000元+权利金=1200元。

第二种情况，50ETF从3.0跌到了2.95，合约到期了买方是不会选择行权的，我获取全部的权利金，从某种意义上来说我是间接降低了股票的持仓成本。

其实备兑开仓的目的简单说起来，就是降低持股成本、锁定现货盈利。期权市场上并没有完美的策略，备兑开仓也是一样的，它也有优点和缺点。

备兑开仓策略的优点：

即使指数横盘不动，也可以获利，能够部分对冲现货价格下跌的风险，该策略中对卖出看涨期权没有保证金的要求。

备兑开仓策略的缺点：

如果要保留卖出看涨期权头寸，则要求继续持有50ETF指数基金。如果到期时50ETF指数基金价格上涨超过了卖出期权的执行价格，则期权会被行权指派，有可能因此而失去50ETF现货。

备兑开仓的四个认识误区

误区一，被行权是糟糕的事情。

有的投资者备兑开仓后，一方面希望看到50ETF指数上升，另一方面又不希望50ETF指数涨的过高，因为担心自己被行权。从心理学的角度看，主动卖出手里的50ETF指数、与被行权而“被迫”卖出手里的50ETF指数的体验不同。被动卖出尤其是50ETF指数上涨的时候卖出，很多投资者对此难以接受。

事实上，不管什么样的投资策略，总有一些策略会比你所做的策略更好。“过早卖出”并不是备兑开仓所造成的，从正面的角度来看，这反而意味着策略达到了它最大的收益和利润。

误区二，备兑开仓是一个好策略，因为大多数期权在到期时都一文不值。

投资者不应该从这个角度去认识备兑开仓的优势。如果大多数期权在到期时都一文不值，意味着卖出期权存在超额收益，那么就会有大量的投资者进行卖出期权，从而使得期权价格下降，直到超额收益不存在。

误区三，备兑开仓是一个坏策略，因为投资者不得不在盈利时卖出。

投资者选择了某一行权价，说明投资者愿意在这个价位卖出指数基金，是一种锁定收益的方式。与此同时，投资者必须意识到，备兑开仓不能防范价格下跌风险，当价格下跌时，备兑卖出认购期权所获得的权利金不能提供足够的保护。因此，当投资者准备实施该策略时，还应进行50ETF指数基金基本面分析，并加强对期权头寸的管理。

误区四，备兑开仓让投资者感觉无趣。

有些投资者认为，备兑开仓跟买入并持有的投资者相比，不需要对持有仓位做太多的关注。实际上，备兑开仓过程中，选择哪一个行权价的合约，存续期间如何合理管理已卖出的期权头寸，期权到期后如何进行善后行动，是新开仓还是分散开不同的行权价的期权仓位等，都需要投资者的经验和技巧。

当我们选择做备兑开仓的时候，市场上那么多的合约，应该怎么选？

1、最好选择平值或轻度虚值的合约。深度实值的期权,到期时被行权的可能性大,期权的时间价值相对较小,备兑投资的收益也相对较小;虚值期权的权利金则较小。

2.、在到期时间选择上,由于近月合约的时间价值流逝最快,因而卖出近月合约的收益也相对较高。

3、构建该策略时可以错时开仓，比如先买入标的资产50ETF，等上涨后再卖出开仓看涨期权，这样可以先锁住部分利润。

4、该策略最大的不足就是担心行情下跌，因为投资者持有标的，所以下跌时要做好标的的保护，避免大的亏损。
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