我国央行数字货币呼之欲出，与比特币相比大不一样......

CFIC导读
◆神秘的中国央行数字货币将揭开面纱。中国人民银行支付结算司副司长穆长春10日在“第三届中国金融四十人伊春论坛”上表示，“从2014年到现在，央行数字货币（DC/EP）的研究已经进行了五年。从去年开始，数字货币研究所的相关人员就已经是‘996’了，做相关系统开发。央行数字货币现在可以说是呼之欲出了。”

神秘的中国央行数字货币将揭开面纱。中国人民银行支付结算司副司长穆长春10日在“第三届中国金融四十人伊春论坛”上表示，“从2014年到现在，央行数字货币（DC/EP）的研究已经进行了五年。从去年开始，数字货币研究所的相关人员就已经是‘996’了，做相关系统开发。央行数字货币现在可以说是呼之欲出了。”中国央行的数字货币啥模样中国人民银行数字货币研究所前所长姚前曾把法定数字货币喻为“金融科技皇冠上的明珠”。他强调，法定数字货币对未来金融体系发展影响巨大。那么，对金融体系发展影响巨大的数字货币到底是什么？数字货币简称为DIGICCY，是英文“Digital Currency”（数字货币）的缩写，是电子货币形式的替代货币。央行数字货币与Digital Currency还有一些不同，中国央行数字货币的英文简称为“DC/EP”。中国人民银行前行长周小川在2018年“金融改革与发展”记者会上这样解释到：DC，digital currency，是数字货币；EP，electronic payment，是电子支付。周小川彼时强调，研究数字货币不是说让货币去实现某一种技术方案的应用，而是说本质上是要追求零售支付系统的方便性、快捷性和低成本。对于现阶段的央行数字货币设计，穆长春介绍，要注重M0替代。“现有的M0（纸钞和硬币）容易匿名伪造，存在用于洗钱、恐怖融资等的风险。电子支付工具，比如银行卡和互联网支付，基于现有银行帐户紧耦合的模式，公众对匿名支付的需求又不能完全满足，所以电子支付工具无法完全替代M0。特别是在账户服务和通信网络覆盖不佳的地区，民众对于现钞依赖程度还是比较高的。所以，我们DC/EP的设计，保持了现钞的属性和主要特征，也满足了便携和匿名的需求，是替代现钞比较好的工具。”近年来，央行数字货币的研发脚步一直没有停歇。国盛证券分析师宋嘉吉表示，自2014 年以来，央行在数字货币研发上动作频频，其中包括积极申请相关专利，国家知识产权局专利查询系统显示，截至2019年8月4日，央行数字货币研究所申请了涉及数字货币的共74 项专利。
采取双层运营体系有什么好处从央行数字货币的发行来看，它采取的是双层运营体系，也就是央行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由这些机构兑换给公众。穆长春表示，这种双重投放体系适合我国国情，既能利用现有资源调动商业银行积极性，也能够顺利提升数字货币的接受程度。
采取双层运营架构有四方面考虑：首先，中国是一个复杂的经济体，幅员辽阔，人口众多，各地的经济发展、资源禀赋、人口教育程度以及对于智能终端的接受程度都不一样，在这种经济体发行法定数字货币是一个复杂的系统性工程。如果采用单层运营架构，意味着央行要独自面对所有公众。这种情况下，会给央行带来极大的挑战。从提升可得性，增强公众使用意愿的角度出发，应该采取双层的运营架构来应对这种困难。第二，充分发挥商业机构的资源、人才和技术优势，促进创新和竞争选优。商业机构IT基础设施和服务体系比较成熟，系统的处理能力也比较强，在金融科技运用方面积累了一定的经验，人才储备也比较充分。如果在商业银行现有的基础设施、人力资源和服务体系之外，再另起炉灶是巨大的资源浪费。央行和商业银行等机构可以进行密切合作，不预设技术路线，充分调动市场力量，通过竞争实现系统优化，共同开发共同运行。第三，双层运营体系有助于化解风险，避免风险过度集中。央行已经开发运营了很多支付清算体系、支付系统，包括银联、网联等，但原来所做的清算系统都是面对金融机构。发行央行数字货币要直接面对公众，涉及到千家万户，仅靠央行自身力量研发并支撑如此庞大的系统，而且要满足高效稳定安全的需求，还要提升客户体验，非常不容易。从这角度来讲，无论是从技术路线选择、操作风险，还是商业风险来说，通过双层运营设计可以避免风险过度集中到单一机构。第四，如果使用单层运营架构，会导致金融脱媒。单层投放框架下，央行直接面对公众投放数字货币，央行数字货币和商业银行存款货币相比，前者在央行信用背书情况下，竞争力优于商业银行存款货币，会对商业银行存款产生挤出效应，影响商业银行贷款投放能力，增加商业银行对同业市场的依赖。这种情况下会抬高资金价格，增加社会融资成本，损害实体经济，届时央行将不得不对商业银行进行补贴，极端情况下甚至可能颠覆现有金融体系。此外，穆长春强调，在双层运营体系安排下仍要坚持中心化的管理模式。加密资产的自然属性就是去中心化，但央行数字货币一定要坚持中心化的管理模式。双层运营体系有利于充分调动市场力量，通过竞争实现系统优化。他指出，“目前我们是属于一个赛马状态，几家指定运营机构采取不同的技术路线做DC/EP的研发，谁的路线好，谁最终会被老百姓接受、被市场接受，谁就最终会跑赢比赛。所以这是市场竞争选优的过程。”将应用于什么场景多位专家表示，央行数字货币或将更多用于零售业务。北京师范大学金融研究中心主任钟伟表示，数字货币主要针对的是个人，主要针对的是零售。它对于批发，对于机构，对大额实时交易的影响几乎是没有的。“央行数字货币必须有高扩展性，高并发的性能，它是用于小额零售高频的业务场景。”穆长春称，为了引导央行数字货币用于小额零售场景，不对存款产生挤出效应，避免套利和压力环境下的顺周期效应，我们可以根据不同级别钱包设定交易限额和余额限额。另外，可以加一些兑换的成本和摩擦，以避免在压力环境下出现顺周期的情况。对货币政策有何影响从货币政策的角度看，中国人民银行研究局局长王信日前表示，央行直接发行数字货币有助于提升货币政策有效性。与此同时，法定数字货币产生的积极影响之一，是可以提升对货币运行监控的效率，丰富货币政策的手段。邵伏军认为，现在的货币发行方式，在发行以后对货币流通缺少有效和实时的监控手段，基本是通过统计和估算。央行数字货币发行将使货币创造、计账、流动等数据实时采集成为可能，并在数据脱敏后，通过大数据等技术手段进行深入分析，为货币投放、货币政策的制定与实施提供有益的参考，并且为经济调控提供有益的手段。同时，央行数字货币也能够有效地在反洗钱、反恐融资方面提供一些帮助。在双层运营体系上，穆长春表示，双层运营体系不会改变流通中货币债权债务关系，为保证央行数字货币不超发，商业机构向央行全额、100%缴纳准备金，央行的数字货币依然是中央银行负债，由中央银行信用担保，具有无限法偿性。另外，双层运营体系不会改变现有货币投放体系和二元账户结构，不会对商业银行存款货币形成竞争。由于不影响现有货币政策传导机制，也不会强化压力环境下的顺周期效应，由此不会对实体经济产生负面影响。与比特币有什么区别彭文生表示，市场热议的比特币、以太币等属于数字资产而非数字货币，因为它们并不具备货币基本功能，仅在支付领域有零星应用。中国银行前副行长王永利强调，比特币等网络加密币，没有法律保护的财富作为直接支撑，价格剧烈波动，难以成为真正的货币，也不可能取代法定货币成为超主权世界货币。王永利称，比特币等一类网络加密币，没有任何具有法律保护的社会财富作为直接的支撑，无法保持币值的相对稳定。尽管其冠以“币”的名字，实际上不可能成为真正的货币，最多只能是“虚拟资产”，其价格波动会非常之大。作为货币，本质定位和功能是价值尺度，其币值必须相对稳定。从央行数字货币看，穆长春强调，加密资产的自然属性就是去中心化，但央行数字货币一定要坚持中心化的管理模式。从技术路线方面来看，比特币基于区块链生成，每10分钟产生一个1MB的区块，每个交易需要5个区块认证。也就是说，比特币的交易效率较低。穆长春介绍，央行法定数字货币是M0替代，如果要达到零售级别，高并发是绕不过去的一个问题。“去年双十一时，网联的交易峰值达到了92771笔/秒，相较而言，比特币是每秒7笔；以太坊是每秒10笔到20笔，Libra根据它刚发的白皮书，每秒1000笔。”本文作者：彭扬欧阳剑环
本文来源：中国证券报

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