周评丨金鹰基金：两市缩量反弹可转债配置价值显著

01
本周市场表现

指数
周涨跌
上证综指
+0.57%
创业板指
+1.62%
纳斯达克
+1.90%
道琼斯工业指数
+0.70%
WTI原油期货收盘价格
+4.27%
COMEX黄金
+0.92%
人民币汇率
升值0.25%
10年期国债收益率
+5.02BP
10年期国开债收益率
+5.75BP

本周两市A股日均成交金额为3721.94亿元，较上周下滑15.18%；日均换手率为0.82%，较上周减少0.15个百分点。

行业板块方面，上周表现呈现分化态势。申银万国行业分类来看，农林牧渔（10.61%）、电子（3.30%）、银行（2.51%）、房地产（1.67%）领涨；休闲服务（-2.56%）、医药生物（-1.14%）、交通运输（-0.66%）跌幅居前。

02
焦点关注

10月25日，习近平在中央政治局第十八次集体学习时强调，把区块链作为核心技术自主创新重要突破口，明确主攻方向，加大投入力度，着力攻克一批关键核心技术，加快推动区块链技术和产业创新发展。

要强化基础研究，提升原始创新能力，努力让我国在区块链这个新兴领域走在理论最前沿、占据创新制高点、取得产业新优势。要抓住区块链技术融合、功能拓展、产业细分的契机，发挥区块链在促进数据共享、优化业务流程、降低运营成本、提升协同效率、建设可信体系等方面的作用。

关注相关板块的投资机会。

03
一周重要资讯

1、LPR利率并未如市场预期的下调5bp，在通胀预期提升的背景下，可能已经形成了对央行货币政策的压制。
10月21日，10月LPR报价公布，1年期品种报4.20%，上次为4.20%，5年期以上品种报4.85%，上次为4.85%。

2、关注排除程序进展情况，可能意味着中美贸易关系的改善。10月22日，美商务部日前发布公告，称将自10月31日起对中国3000亿美元加征关税清单产品启动排除程序。如果排除申请得到批准，自2019年9月1日起已经加征的关税可以追溯返还。

3、欧元区PMI略低于预期，体现欧元区经济仍面临下行压力。10月24日，欧元区10月制造业PMI初值为45.7，预期46，前值45.7；服务业PMI初值为51.8，预期51.9，前值51.6；综合PMI初值为50.2，预期50.3，前值50.1。

4、欧洲央行维持三大利率不变，符合预期，但宽松仍将延续。10月24日，欧洲央行行长德拉吉：需要在更长时间内持高度宽松的立场，欧洲央行准备好按需调整所有工具；对负利率的评估是“非常积极的”，正监控负利率的副作用。
5、工业企业利润持续下滑，本月降幅扩大，意味着制造业投资的不足将继续加大经济下行压力，关注政策对冲。
10月27日，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额45933.5亿元，同比下降2.1%，降幅比1-8月份扩大0.4个百分点。

6、下周重点关注：美国三季度GDP和美联储议息会议、中国PMI、日央行议息会议。

04
宏观数据
截至9月30日，6大电厂发电耗煤量同比-2.44%，同比下降幅度缩窄，反应9月份工业生产活动出现改善，并延续到10月份。

钢铁库存同比增幅震荡，表明钢铁需求和供给之间并无显著趋势，但整体反应的是需求端的疲弱。螺纹钢总库存同比增速为12.74%，虽增速有所下降，但同比增长依然反应旺季特征不足。

房地产方面，30城商品房销售同比（MA7天）+7.26%，近两周呈现恢复态势，表明地产需求仍具有一定韧性，下行符合可控。

出口贸易方面，CCFI同比增速-6.26%，近几周呈现加速下行态势，意味着出口也将出现下行压力。

05
流动性分析

本周实现净投放5600亿元，净投放量创下逾九个月新高。流动性有所宽松，此前全线上涨的Shibor部分品种价格回落，隔夜和七天Shibor分别跌11.2基点和2.2基点。银行间债券质押式回购利率更是多数下跌。

下周（10月26日至11月1日）央行公开市场有5900亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、2500亿元、2000亿元、600亿元、300亿元，无正回购和央票到期。预计短期内资金面大概率不会有流动性的问题。

06
债券投资策略

1、利率债方面，本周国债期货下行幅度较大，现券各期限收益率快速攀升，继续维持四季度债市震荡走弱的判断。目前十年国债收益率已从今年最低点上行了超过20个BP，已初步反应了前期货币政策预期差所带来的影响。现阶段市场的矛盾焦点再次回到基本面上，地产投资的超预期坚韧和宽信用政策支撑下四季度经济大概率将持续好于预期，CPI也将在未来三个月攀升新高，短期内债市仍然没有趋势性机会。

2、转债方面，本周可转债指数上涨1.3%。伴随宽信用政策的不断出台，经济增长预期改善，市场风险偏好转强，权益市场更受益，可转债配置价值更为显著。建议配置低估值和稳增长兑现领域相关转债，通胀相关的消费品企业所发行的转债也应关注。

3、信用债方面，利率债市场暂时处于防守阶段，信用债久期策略也应跟随调整。继续推荐城投债，可在经济发达区域适当进行信用资质下沉，结合地方政府债务置换政策，建议久期控制在3年以内。

本周A股投资策略与前期保持基本一致，具体详见：周评丨金鹰基金：中美经贸磋商取得实质性进展权益市场风险偏好提振

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