美元、比特币与Facebook的格局

本文来自微信公众号：智本社（ID：zhibenshe0-1），作者：清和社长，封面：视觉中国

Facebook发布Libra稳定币，比特币一路狂飙破万美元，数字货币重回大众视野。

这次Facebook这位浓眉大眼的“正统”玩家参与，背后还带着Visa、PayPal、Uber、Andreessen Horowitz等重量级玩票，再加上这两年屡撞“政治墙”的扎克伯格，争议与非议自然少不了。

大致有以下几种论调：

一、数字货币战争论（小扎野心论）

Facebook发行数字货币，挑战美元霸权，终结法币统治，彰显扎克伯格的政治野心，展现区块链及数字货币的未来统治力。此论多见于加密货币追随者、去中心化信仰者以及“密码朋克”。

二、美元阴谋论

美国意图以Libra无国界货币及银行体系，击溃他国法币体系、外汇及金融市场，促使他国资本外流，掌控数字时代的货币霸权。此论多见于反美帝、美元霸权者，以及阴谋论拥护者。

三、数字货币欺诈论

比特币、数字货币以及Libra没有价值，皆为泡沫、骗局，是聪明的人向相信的人收取的智商税；只有国家才能够发行货币，货币的非国家化走不通。

此论支持者众，包括比尔·盖茨等传统技术势力、巴菲特等传统金融势力、罗伯特·希勒等传统学术势力、金融监管者、数字货币受害者、劳动价值论者以及普罗大众。

四、中立观察论以及尝试论

这是一种相对开放的态度：不排斥新技术，分布式、区块链值得关注，若技术成熟有应用空间；不反对新货币及新金融体系，认为当前国际货币体系存在问题，新货币或可作为解决方案之一；从数字货币到数字央行，再到数字金融，无国界的货币及金融体系值得试错。

此论多见于新技术支持者、理性主义者以及部分吃瓜群众。

可见，此事争议甚大，不可小觑，并非三言两语能够定论。主要原因是信息技术（分布式计算、加密技术）、货币及金融体系，复杂而精深。经济学家不懂技术，工程师难懂货币，二者长期隔离、不易通透。

本文遵循智本社专业、理性、硬核的传统试图一窥究竟。

货币的非国家化，私人到底能否发行货币？

Facebook加密货币“Libra”白皮书[sup]【1】[/sup]开篇便霸气侧漏：“Libra的使命是建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施。”

扎克伯格的野心是发行一个无国界的超主权数字货币，重构全球金融基础设施。反过来，Facebook加密货币“Libra”实际上在挑战传统法币及金融体系的权威。

10年前，即2009年1月3日，比特币网络第一个区块被挖出时，中本聪嵌入文本：“泰晤士报2009年1月3日，财政大臣站在第二次救助银行的边缘”。

此时，美联储主席伯南克正在推行第一期量化宽松，决定购买3000亿的美元长期国债、收购房利美与房地美发行的大量的抵押贷款支持证券。

“举大义”需要顶层设计，抓住时代的弱点。陈胜吴广高呼：“王侯将相宁有种乎”，群雄草寇揭竿而起。“高祖斩蛇，平帝还命”，刘邦斩白蛇起义，夺得天下。

如今，中本聪和小扎都指向法币贬值、美元霸权，试图以数字货币取而代之。

2008年金融危机后，全球主要国家央行实施宽松货币政策，美元及主要法币贬值，全球流动性泛滥，引发众多民众不满，但又似乎无可奈何。

此时，比特币低调出场。

中本聪直指法币的要害：“传统货币的根本问题就是，它们必须得到全部的信任才能发挥作用。必须信任中央银行不会使货币贬值，然而历史上却不乏违背这一承诺的情况……”

中本聪的做法是，发布一个无国界货币——比特币，建立“一个点对点的电子现金支付系统”[sup]【2】[/sup]。比特币背后至少包含三层含义：

一是比特币是非法定、无国界货币，即货币的非国家化；

二是比特币网络是一个去中心化的分布式网络，一个无国界的银行转账及支付系统；

三是比特币的出现，意味着一种非国家化的超主权货币以及无国界金融体系的尝试。

Facebook加密货币“Libra”则是在这个三个层含义上强化了可执行性。

但是，这里面临一个问题：货币能否非国家化、私有化？

这是一个看似简单而又非常难回答的问题。根据当前主要国家的法律，法币受到国家法律保护，具有法偿性和强制性，私人货币不受认可。

但是，倘若从货币历史、本质及未来趋势来看，这问题又没那么简单。

“自由主义斗士”哈耶克是货币的非国家化主张的代表人物。

在上个世纪70年代，哈耶克将自由主义思想贯彻到底，瞄准自由经济的最后堡垒——国家法定货币，提出一个惊世骇俗的主张——货币的非国家化，质疑政府垄断货币发行的法理性，主张竞争性货币来打破政府对货币的垄断。

为此，哈耶克出版了《货币的非国家化》一书。这本书如今成为数字货币支持者的理论大旗。但实际上很少人看过这本书，此书引进中国后很快就绝版了，直到今年才重新出版。

不过，可惜的是哈耶克在书中并没有提供详实的历史数据或可靠的理论，论证货币的非国家化的可行性。他只是提出了诸多问题[sup]【6】[/sup]：

历史上，黄金、白银、银行券都不是法定货币，货币的非国家化的时间远远大于国家化，为什么货币一定要国家垄断？

既然相信市场竞争是资源配置效率最高的手段，那么为什么货币发行不交给市场来解决？

市场的价格、供给、竞争机制，可以防止货币超发，维持价格稳定，国家垄断反而导致货币超发、货币贬值，为什么不用市场机制来解决通货膨胀问题？

这三个问题甚至难倒了当时的经济学家，包括货币主义创始人弗里德曼。

凯恩斯主义者与新自由主义者难有共通之处，但他们都坚持货币由国家垄断。哈耶克问弗里德曼，你既然是市场自由主义者，为什么在货币问题上却不相信市场？

弗老答不上来，只说货币很重要，不可轻举妄动，只能由国家控制。事实上，绝大多数经济学家都坚持货币国家化，但都没有可靠的理论支持。

早期人们使用的贝壳、铁钉、食盐、石币、金银、银行券都不是国家化的，都是市场自发形成的。比如银行券是早期威尼斯、伦敦等城市的私人金铺向客户发行的“凭证”。

最早的央行英格兰银行，是由苏格兰人威廉·彼得森于1694年创立的。这家英国皇家特许的央行最初是私人性质，主要为政府筹措战争经费，并拥有发币权。

1844年，皮尔首相推行了新银行法《皮尔条例》[sup]【4】[/sup]，将英格兰银行改组，分设发行部和银行部。

《皮尔条例》的推出，在货币历史上是一个标志性事件。这个条例规定不再增加私人发币银行，现存银行的货币发行额度受到限制。当时英格兰一共有279家私人银行及股份制银行拥有发币权，若银行倒闭则发行额度自然失效，其额度转移到英格兰银行。

英格兰银行的发行部实际上承担了央行的基本职能，包括发行货币；管理国债；同财政部和财政大臣协作，执行货币政策；代理政府保管黄金外汇储备，等等。

《皮尔条例》削弱了私人银行发币权，控制了私人银行法币额度，确认了英格兰银行的央行地位以及英格兰银行券的法偿货币地位。

这是货币史上，货币国家化的关键步骤。

后来，为了避免“既当裁判员又当运动员”的冲突，英格兰银行逐渐放弃了商业银行业务，成为名副其实的央行，并于1946年由工党政府收归国有。

英格兰银行成为其它国家央行的标准模板，扮演“最后贷款人”的角色，是“发行的银行、银行的银行、政府的银行”[sup]【3】[/sup]。

不过，在《皮尔条例》通过后，当时的英国哲学家赫伯特·斯宾塞对此提出质疑（可见，哈耶克不是货币非国家化思想的首创者）。

斯宾塞的理由跟哈耶克如出一辙，他指出[sup]【10】[/sup]：“既然我们信赖杂货店老板卖给我们的茶叶的分量，我们也相信面包店主卖给我们的面包的分量，那我们也可以信赖希顿父子公司[sup]（Heaton and Sons）[/sup]或伯明翰的其他企业也会根据其风险、利润来供应我们沙弗林与先令。”

斯宾塞的主张，惹恼了英国著名经济学家杰文斯。杰文斯直截了当地说：“没有任何东西比货币更不适宜于交给企业进行竞争的了”。杰文斯搬出了“格雷欣法则”作为依据，他说：“良币不可能驱逐劣币恰恰证明了这一法则”。

后来，经济学界普遍接受了杰文斯的观点，即货币市场容易出现劣币驱逐良币的问题，因此货币发行应该交给国家。在战争年代，多数国家的政府接手了央行及货币发行权。此后，人们逐渐习惯了货币国家化及法定货币的规则。

但是，杰文斯实际上忽略了一点，任何市场都存在“格雷欣法则”，竞争越不充分的市场，劣币驱逐良币现象越严重。

政府规定只能使用金银来铸币，或者垄断了发行市场，才会出现劣币驱逐良币。如果货币市场充分竞争，劣币没有人接收自然就被淘汰。国际货币市场实际上是一个相对竞争的市场，没有人接收委内瑞拉玻利瓦尔这类的贬值货币。

所以，“格雷欣法则”来解释货币国家化实际上是站不住脚的。

这里的困难来自我们对货币的定势思维，或者是“一般等价物”的误导。

自亚当·斯密以来，经济学家都认为货币源于普通商品，属于一般等价物，没有凝结人类劳动的货币没有价值。这种货币理念一直误导了经济学家和大众。

自1970年代以来，经济学家开始反思货币的本质及起源。货币即合约（契约）的主张，逐渐得到认可。

新制度经济学家认为，货币的本质是一组合约，是一群市场主体共同协商的一种解决市场交易的制度安排。现代货币理论（MMT）认为，货币起源于债券债务，属于债务记账工具及债务契约（欠条）。不过，MMT认为，货币必须由国家掌控[sup]【9】[/sup]。

例如，一个岛上没有货币交易不便利，岛民们协商采用一种中介物有助于交易达成。假如他们共同确定用石币作为交易中介物，那么石币就是货币，也是大家共同要遵守的契约——促进交易便利性的契约（详见《货币的本质 | 石币之岛、美元之谜与比特币之殇》）。

货币起因于交易费用，为了降低交易费用，人们协商使用一种制度来解决。人类历史上，孟加拉人协商用贝壳做交易，草原民族协商用羊皮做交易，雅浦岛民协商用石币做交易，监狱狱友协商用香烟做交易……

信用货币，是一种债权债务性质的合约。美元上印刷的“This note is legal tender for all debts public and private”，以及港元上印刷的“Promises to pay the bearer on demand”[sup]【8】[/sup]，都指债务合约关系。

货币，五花八门，种类繁多，但本质上都是一种合约安排。

为什么最后法定货币会被国家垄断？

法定货币的出现，与国家的出现本质上是一样的。国家，也是一种合约安排，但它有一个演化过程。

美国著名的人类学家摩尔根（著有《古代社会》，在《婚姻经济学》一文中有所涉猎）、塞维斯等提出国家群演论。摩尔根认为，国家按照“氏族-部落-部落联盟-国家”演化而来。塞维斯将部落联盟改成酋邦。

霍布斯、洛克、卢梭、斯宾诺莎等启蒙思想家提出社会契约论，认为国家就是国民达成的一组契约，通过建立国家机器来保护自己的财产及生命安全。

与氏族、部落、部落联盟区别是，国家这个契约水平更高，权力、义务、责任及履约能力都更强。其实，这也是法定货币与其它货币的区别。

贝壳、羊皮、食盐、铁钉、石币、铜钱、金银都曾经是一些群体共同协商的货币，即契约。但是，国家的出现及强化后，国民除了协商如何组建暴力机关保护财产及安全，还协商如何确定一种交易媒介（货币），促进商品交易。

如此，法定货币就诞生了。

在古代，国家越早出现，国家力量越强大，法定货币越早诞生且越牢固。在秦国一统天下后就统一了货币。

在近代，随着商品交易越来越频繁，法定货币的信用优势开始发挥，贝壳、羊皮、食盐、铁钉等各类货币大规模消失，逐渐被法定货币取代。在大规模商品贸易中，货币的网络效应展现得淋漓尽致。同时，网络效应又强化了法定货币的国家垄断地位。

以上是法定货币形成过程，但存在两个细节上的考究：

一、贝壳、食盐、铁钉、石币、金银等商品货币和金属货币，更多是市场自发形成的，属于市场自发形成的合约，而不是集中协商的结果。

这属于奥地利学派的主张。他们认为，市场是一个自发秩序。当没有货币时，所有人的交易对象为了将自己的东西交易出去，同时获得想要的东西，都在猜测、试探交易对方最想得到什么。

经过几十年、几百年的试探后，当地人的偏好逐渐趋同，比如岛民认为石币最好，草原民族认为羊皮最好，海边渔民认为贝壳最好。这样不同地方就由市场自发形成了不同的货币。

奥派认为，货币不是某一个人创造的，而是经过漫长的历史由市场自发、演变形成的。在交易成本极高的环境下，交易者不断地探索、揣测以及最终形成共识（合约）。

二、早期（古代）的法定货币，是一种强制性契约。

古代国家具有明显的暴力及统治色彩，国民只能被动接受包括法定货币在内的一切，属于被统治对象。其中，货币也是国家统治的一种手段。

只有到近代社会，民主国家建立以后，法定货币才属于国民共同协商的合约。

从货币的本质来看，货币不过是一群人的一组市场合约，法币是国民的市场合约，国际货币体系则是各国一切签署的市场合约，如一战前的黄金标准、二战后的布雷顿森林体系。

所以，货币不论从历史上，还是本质的角度，都不属国家的特权。即使在法定货币时代，也存在大量的私人货币、非法定货币作为补充。

由于古代国家统治力有限，法定金属货币因运输、切割等问题，无法渗透到偏远村落，催生了大量非法定货币。

日本东京大学黑田明伸教授在《货币制度的世界史》[sup]【7】[/sup]一书中，在古代货币方面做了大量的史实研究。他发现，在古中国、近世日本的偏远村落，由于货币奇缺，村民们只能用米、鸡蛋等作为交易媒介，同时还存在不少“债券债务型货币”——借米、借工等欠条合约或口头承诺。

在近代特殊时期，也存在非法定货币。弗里德曼在《货币的祸害》[sup]【5】[/sup]中讲述了一个大萧条之后的故事——美国华盛顿州一个叫特奈诺集镇协商用木片充当货币。

受到大萧条冲击，特奈诺集镇上1055家银行全部停止兑付，一时间城中的交易瘫痪。但是，商工会议所计划发行相当于储户存款25%额度的证书，其中一部分证书以印刷了25美分等面额、明信片大小的木片形式发行，商人们同意接受这种货币，并以此渡过难关。

黑田明伸教授[sup]【7】[/sup]对此分析：“并不基于确实的债权、没有来自政府的保证、只是以其本身不过是木片或纸屑作为通货而流通，完全是基于城里的人们共有的松散约定。”

作为合约理论顶级专家，张五常先生坚持货币即合约的主张。他在《经济解释》[sup]【8】[/sup]一书中讲述了一个例子：战争年代出现这种情况，将10元纸币撕成两半使用，半张为5元。撕成一半的货币，银行不接收（除非兑换新币），法律已不承认，但市场依然认可，以5元价值交易。

黑田明伸教授在《货币制度的世界史》[sup]【7】[/sup]中使用了著名的玛丽亚·特丽萨银币——一种在19、20世纪广泛流通于红海周边国家的通用货币。凯恩斯、哈耶克、韦伯在内的诸多经济学家都关注过这一历史货币。

玛丽亚·特丽萨银币是一种超越国家权威、疆域、民族及文化的自由货币。玛丽亚·特丽萨银币最早是由奥地利发行的法定货币，由18世纪著名的奥地利女皇冠名。

玛丽亚·特丽萨银币，作为最初的奥地利法定货币，之后广泛流通于远离奥地利本土的非洲、西亚国家，成为跨国结算货币，相当于国际区域性货币。

1854年，玛丽亚·特丽萨银币在奥地利国内被废除，在奥斯曼帝国也被禁止，成了“非法定货币”。但这种来自维也纳的银币不但没有缩减，反而更为广泛的长时间流通，英国公司在红海领域的皮革、石油、食糖、纤维制品等贸易都是以该银币结算。

为了支持国际贸易，维也纳、意大利罗马、英国伦敦、法国巴黎、英属印度孟买、比利时布鲁塞尔都加入玛丽亚·特丽萨银币的铸造中。

所以，货币其实是一种在市场交换中主体自发认可的“看不见的协议”。

理解了货币历史及本质后，我们就很容易明白，货币的非国家化、国家化都是一种协议。美元是美国人的合约，欧元是欧元区国家的合约，数字货币是数字货币持有者的合约。本质上，所有的货币都是协议本位。

合约，数字货币支持者一般理解为“共识”，执行合约叫“记账”。利用“共识算法”发行数字货币，如比特币的工作量证明（POW）。所谓“共识算法”就是协议里具体的权力、义务及规则，如工作量证明则是按照哈希运算效率来竞争记账权。

比特币是比特币支持者们的合约，以太坊是以太坊支持者们的合约，Libra稳定币是Facebook支持者们（27亿全球潜在用户）的合约。

以太坊是个典型合约——智能合约，开发者可以利用智能合约开发Dapp，支持者们可以使用以太坊投资、消费Dapp。这就是这一共识货币的应用场景。

Visa、PayPal、Uber将成为Libra稳定币的信用节点，预计Libra稳定币也有相当广阔的应用场景。这将对以太坊、EOS构成了强大的竞争。

既然都是货币，Libra稳定币出身于“豪门”，比特币是数字货币及区块链的开山鼻祖，二者能否挑战美元？

货币的合约安排，为什么货币超发等于违约？

根据货币的本质——货币即合约，货币的非国家化在历史上、理论上都站得住脚，比特币、以太坊、Libra稳定币以及私人发币，至少具有“合理性”，其合法性则适用于各国法律。

但是，比特币、以太坊、EOS以及绝大部分数字货币，因其发币机制存在致命缺陷（合约缺陷），丧失了货币的交易功能，沦为投机性数字资产。

这一观点极为重要。

以上货币即合约的主张，论证了货币的非国家化的合理性，但是我们没有探讨合约的具体内容。

所有货币合约中，都有一条“使命性质”的义务：货币价格稳定。

不管是市场自发形成的协议，还是群体、国家协商制定的合约，目的都是为了确定一个可靠、可信的交易媒介（货币）。何为可靠、可信？

除了质地均匀、不易腐烂、便于携带、易于切割外，最根本的是价格（价值）稳定。没有任何一个国家、群体会使用一种不稳定的媒介作为货币。历史上，没有任何一种不稳定的货币能够长久。所有的货币都崩溃于大幅度贬值，或相对价值不稳定。

所以，货币当局（发行方）最根本的义务就是维持货币价格的稳定。

反过来，如果货币价格不稳定，尤其是大幅度贬值，就相当于货币当局违反合约、背弃承诺。

张五常先生在《经济解释》[sup]【8】[/sup]中一针见血地指出：“从合约的角度看货币是重要的，而这样看，通胀或通缩的出现算是毁约……我们听到的要求稳定物价的声浪其实是要求守约。”

从货币本质的角度，货币当局发行过多的货币，意味着两个致命问题：

一是国家违背了货币合约，没有履行维护货币价格稳定的义务，没有提供一个可靠、可信、价格稳定的交易媒介给国民。西方国家非常看重货币当局负责人的个人信用。

二是国家发行了太多“欠条”，当国家没有足够的资产来“兑换”时，就意味着国家信用破产，货币大幅度贬值。

1971年，美国发行了太多美元，没有足够的黄金储备供成员国政府兑换，因此宣布关闭黄金兑换窗口。这意味着美国单方面撕毁了布雷顿森林体系这一国际货币协议。

再看比特币、以太坊和EOS，这三种数字货币的价格涨跌幅度都非常大，价格极度不稳定，本质上是违背了货币合约，致使其丧失了货币的交易功能属性。他们从此与货币渐行渐远，彻底变成了投机性数字资产。

从货币发行的角度来看，数字货币的合约，即“白皮书”，存在巨大的漏洞：

首先，比特币、以太坊、EOS强调去中心化，没有货币发行的责任主体。换言之，没有一个类似于央行的机构来维护货币价格的稳定。

其次，比特币是一个封闭的、与市场隔绝的发行机制，无法维护货币价格的稳定。

中本聪表达了对传统银行系统的不信任以及货币超发的不满，试图通过定额发行（2100万枚）的方式维持比特币不贬值。实际上，这种办法是机械的、无效的。

货币不是为了发行而发行，货币的功能是服务于市场交易。货币不应该定额发行，而是按市场需要发行。

中本聪采用定额发行机制，试图让比特币不断升值。实际上，货币升值与贬值一样，都是违背了合约，都不利于商品交易。货币的天职是价值稳定，而不是升值或贬值。

最后，以太坊、EOS注重货币应用场景，但忽略了价格稳定的重要性。

以太坊的智能合约推动了Dapp的发展，也为以太坊这一货币找到了一个很好的应用场景。很多人购买以太坊投资项目，项目方也乐于收取以太坊。但是，当以太坊价格大幅度下跌时，这一美好的应用场景就崩溃了。

去年下半年每当比特币下跌时，以太坊跌得更加凶狠，尤其是比特币跌破6000美元关键支撑时，以太坊大幅度杀跌。原因就是大量项目方抛售以太坊发生集体踩踏，他们抛弃以太坊换回美元以稳定财富值。

以太坊搭好了台子，主角不靠谱，把戏给演砸了。

其实，目前以太坊的台子存在技术性障碍。以太坊与比特币一样都面临拥挤的问题，目前一个稍微火爆的游戏就可以堵死以太坊。以太坊试图用分片技术（分组记账）来改进，但这项技术估计还得两年才能成熟应用。这是当前区块链技术的弊端。

EOS选择超级节点（Facebook的Libra也采用此办法）来解决以太坊的拥堵问题。为了维持超级节点，EOS制定了社区“宪法”，“宪法”实际上就是货币合约。有人认为，超级节点并非真正的去中心，违背了分布式精神，属于超级玩家的豪门游戏。

其实，EOS的超级节点虽然扩展了应用场景，提升了记账效率，但本质问题与以太坊一样，都没有办法维持货币价格稳定。

如何才能维持货币价格稳定？何种货币合约才可信？

从人类货币史来看，大致有几种解决办法：

一是采用靠谱的商品（金属）货币。

这是近代之前最朴素、最原始、最常用的办法。比如岛民偏好石币，渔民偏好贝壳，游牧民族偏好羊皮，比特币拥趸们偏好比特币。

后来，金属，尤其是金银，从众多商品货币中脱颖而出，成为大多数国家的金属货币。金属货币只是一种特殊的商品货币，具有更高的信用。

货币等于最靠谱的商品，这完全符合劳动价值观主张。由于大量的历史记载，再加上根深蒂固的劳动价值论，经济学家及大众对货币的本质产生了误解：

一、货币起源于商品，是一般等价物；

二、货币必须凝结人类劳动，没有劳动价值的货币（纸币）没有价值。

三、对黄金深信不疑，甚至呼吁恢复金本位。

其实，货币的价值与商品、黄金无关，商品和金属只是历史上解决货币价格稳定、保障货币信用的最朴素的解决办法。货币的价值与有没有人类的劳动无关，货币的价值来自货币的交易功能，有交易功能则有价值。正如阳光的价值，与人类及劳动无关，其价值来自其功能属性。

二是利用权威签署借贷合约。

远古社会，由于信息不对称、剩余物资奇缺，并不具备物物交换的条件。当时，更多的交换不是空间上的交换，而是时间上的交换。

比如，甲没有食物，也没有东西交换，怎么办？甲找到族长，族长出面让乙借一条豹腿给甲充饥，甲承诺下次打到猎物归还一只豹腿或小鹿。

这种就是时间上的交换，是现代金融市场重要的价值触发机制。

这种交易中，甲相当于给乙写了一张欠条，或一个口头承诺。这个欠条和承诺就是一种货币，即债权债务合约。族长的权威、约定俗成的规则以及甲的信用，是这一货币合约的保障。这就是债券债务型合约。

这种货币如何才能不贬值？

甲兑现承诺，按期、足额归还乙一只豹腿或小鹿，说明货币没有违约，“欠条”也没有贬值。

三是利用国家机制维持货币价格。

当部落演化为国家时，国家信用取代了族长信用，成为货币价格的稳定器。

最开始，政府利用国家的信用，结合第一种办法，即商品货币的思维和劳动价值论主张，来构建金本位法币。

各国政府直接铸金属货币，如金币、银币、铜钱。后来，银行券诞生后，才有金本位纸币，比如一战前的英镑、二战后的美元。

但是，这个时候的纸币不能随便发行，而是以黄金为资产储备发行。这种发行机制最大的好处是维持货币价格稳定。

早在英格兰银行成立时，该银行就采用了资产负债表的方式——一边是黄金资产，一边是英格兰银行券负债确定这一发行机制。这成为了之后各国央行坚守金本位制度及稳定货币价格的典范。

1844年的《皮尔条例》[sup]【4】[/sup]规定：

英格兰发行部可以用持有的1400万英镑证券以及贵金属作为发行准备，发行等额银行券。其中用证券做准备的发行最高限额为1400万英镑。超过此限额要用金银做准备，其中白银做准备的发行不得超过25%。

任何人都可以按3英镑17先令9便士兑换1盎司黄金的比价向发行部兑换黄金。

所以，英格兰银行相当于建立了货币的两大标准：

一是以黄金、证券作为资产抵押发行货币，以黄金为主；

二是刚性兑付，即金本位纸币可以随时兑换黄金。

金本位货币的合约本质是，纸币能否以固定的价格兑换黄金。这就是黄金标准的信用。

二战后，美国建立的布雷顿森林体系，也是基于金本位的国际货币体系。在这个体系中，33美元兑换一盎司黄金，只限于成员国政府兑换，个人没有权力兑换。

但是，法国、西班牙等国政府不断地拿美元去美联储兑换黄金，导致美国黄金储备不断下降，黄金价格持续上涨，最终无法维持黄金比价而关闭兑换窗口。

黄金兑换窗口被关闭，标志着人类彻底进入了信用货币时代和浮动汇率时代。

信用货币无法刚性兑付黄金，成为真正意义上的纸币。美元、欧元、日元发出的是彻底的“欠条”，你抵押房子给银行，银行只给你一张无法兑换黄金的“欠条”。所以，很多人觉得，还是要恢复到金本位。

其实，商品货币、金属货币、金本位货币被淘汰是历史的必然选择。随着国际贸易持续加大，美联储必须印刷更多美元，但是黄金增长却非常有限，这样美元必然贬值，黄金价格上涨，如此美元无法锚定黄金，最终金本位合约崩溃。

信用本位替代金本位，实际上是回归了货币的本质——一种纯合约本位货币，不需要商品、黄金兜底，仅依靠制度安排。

但是，不锚定、不兑换黄金的信用本位的难题是，这一制度安排如何确保不违约，保障信用货币不贬值？

信用本位货币，实际上是一个高度制度化的货币，是一个履约责任重大的合约安排。从1970年代开始，央行在三个方面强化了合约制度：

一是强化央行的独立性，发币权不被政府及任何组织掌控，促进货币政策目标的单一化，通常以控制通胀为目标，旨在稳定货币价格，履行货币合约。

二是央行创新市场操作工具，利率调控与公开市场操作相结合。

三是央行资产替换：证券、债券、外汇替代黄金成为央行的主要资产。

除了调整利率和准备金率，央行最常用的调控办法就是公开市场操作，即通过买卖证券、国债、外汇储备等资产来回收、释放本币，以维持本币价格稳定。

美元的霸权解析，比特币和Libra有多大的可能性？

我们再来看看比特币、以太坊、Libra的合约安排：

比特币缺少一个像央行公开市场操作委员会一样机构，也没有任何资产用于买卖来调节价格。

认真阅读比特币白皮书，你会发现，中本聪当时设计比特币的核心目的是，建立一个“点对点的电子现金支付系统”，即建立了一个无国界的银行系统。而数字货币（比特币）只是这一系统下的副产品。

为什么说是副产品？

比特币网络是一个去中心化的分布式系统，它与支付宝、商业银行系统的技术逻辑完全相反。假如，甲向乙转账1000元，此时会面临一些问题，如余额、收款人账号匹配的验证，双重支付问题等。通常我们会引入一个第三方权威来处理这些问题，比如银行系统、支付宝系统。

但是，中本聪认为，第三方权威不可信。他在白皮书中这样写道：“可是该解决方案的问题在于，整个货币系统的命运完全依赖于运作造币厂的公司，因为每一笔交易都要经过该造币厂的确认，而该造币厂就好比是一家银行。”

中本聪的办法是将这些问题交给大家（节点）处理，防止被人控制。大家选择一个人来操作，然后监督他完成。这就是与中心化相对的分布式计算。

那到底选谁呢？

不是民主投票，而是自由竞争。中本聪出一道数学题，解哈希函数，即“在自己的区块中找到一个具有足够难度的工作量证明”。当然这个工作由计算机来完成，算力越强的计算机，竞争胜出的机会越大。这样算力超强的专业矿机就诞生出来了。

当全网广播和其它节点确认后，你就可以将这些转账记录在区块之中，然后“跟随该区块的末尾，制造新的区块以延长该链条”。这个过程就叫“记账”，这个链条就是区块链。

这个记账过程是公开的、平等的、不可逆的，被认为是更加可信的。这就是区块链的价值。

但是，如果没有好处，谁愿意干记账工作？

中本聪想了一个办法，谁记一笔账，即挖到一个区块，奖励若干个比特币（现在大概是12个）。这是一种奖励机制。

所以，挖矿实际上是为了争夺记账权，比特币（作为货币）实际上是为了驱动比特币区块链网络而设计的奖励机制。

比特币支持者认为，这种奖励机制按照工作量证明（POW），即多劳多得的办法是最公平的。

再看法币发行机制，没有房子抵押无法得到货币。一旦货币超发，货币潮水流向富人及大企业，而拿不到货币的企业及穷人则被通胀。央行不遵守货币合约超发货币，实际上是向穷人抽取铸币税，加大贫富差距。

但是，从货币的角度来看，比特币的工作量证明存在致命缺陷，这一货币发行机制意味着劳动的纯消耗，没有积累任何资产，没有资产的结果不是比特币不值钱，而是无法通过买卖资产来维持比特币的价格。

有些人认为，比特币消耗了这么多电和矿机，维持一个跨国界的分布式银行系统是值得的。这固然没错，但从货币的角度来说，这导致比特币完全违背了货币合约，比特币价格波动剧烈，失去了货币价值。

从白皮书来看，中本聪的愿望并不是建立一个无国界货币，而是一个全球化的分布式银行系统。

比特币未来的价值在哪里？

失去了货币价值后，比特币只剩下投机性数字资产的价值。投机性资产，还有价值吗？

美国不少投机市场，投机只是一个中性词。一般来说，期货投机市场有价格发现的价值，即晴雨表、风向标，还有风险转移的价值——低风险偏好者将风险转移给高风险偏好者。

比特币并不存在风险转移的价值，只存在“晴雨表”的价值。由于比特币是一个无国界的分布式转账系统，国际局势一旦紧张，如伊朗局势、法币恶性通胀，这一系统的价值就会提升——资金外流、洗钱。

由于其流动性比黄金更强、全球化交易更加便捷，所以比特币可能会替代黄金指数成为国际局势的“晴雨表”。

所以，基于无国界的分布式银行系统，比特币最大的空间应该是“数字黄金”。当然，比特币能否替代黄金依然存有争议，二者在线上、线下应该都有各自领先的地位。

比特币的价格实际上是由市场自发形成的，这一点其实了不起。与很多区块链项目一样，以太坊最开始是以私募起家的，当时融了不少比特币。但是，比特币价格波动太大，无法作为资产来稳定以太坊价格。同理，其它数字货币融得以太坊、EOS，也无法用后者稳定其价格。

当然，最开始有些区块链项目试图以股份为资产发行货币进行融资，这种货币实际上就是证券本位货币。

但是，由于股票抵押涉嫌违反主要国家的证券法，绝大多数项目都放弃了这种方式。这就导致区块链项目及数字货币缺乏有价资产储备，成为无本之木、无水之源，全部沦为投机性数字资产。

由于数字货币技术难度低、发行成本低，大量数字资产上市。本来交易所自由竞争，有上市又有退市，可以优化数字货币资产。但是，由于交易所组建的成本极低、监管缺失，大量交易所上线、大量数字货币上线，导致整个市场“货币”泛滥、洪水滔天。

比特币、以太坊以及数字货币，一旦失去了货币功能，沦为数字资产，就彻底失去了挑战美元及法币的资格。

货币是金融体系的基石，任何资产的定价权都掌握在货币手上，数字货币的价格都被法币控制。比如，中国的房地产、股票以及其它资产都放在一个篮子里，其价格都由人民币价格决定。比特币的价格由美元决定，尤其是比特币期货上线后，美元势力对比特币期货及现货价格形成降维打击。

所以，数字货币的真正前途及权力在稳定币上。

Facebook的稳定币Libra，规避比特币发币机制上的弊端，采用了EOS超级信用节点的优势，结合了现代货币制度——以一篮子货币为储备资产，是一个相对完善的数字货币合约。

Libra的目标应该有三个：

一是一种稳定的无国界的加密货币；

二是一个全球化的分布式银行系统；

三是一个以Libra为核心的全球数字金融体系。

从白皮书来看，Libra类似于国际货币基金组织发行的特别提款权（Special Drawing Right，SDR），亦称“纸黄金”（Paper Gold）。

1969年，美元危机爆发，国际货币基金组织提出创设一种补充性的国际储备资产，作为对美国以外美元供给的补充。这就是特别提款权的由来。特别提款权的价值，目前由美元、欧元、人民币、日元和英镑组成的一篮子储备货币决定。

但是，特别提款权有特定的使用范围，成员国政府（非私人）才可以使用，主要用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差。

不出意外的话，Libra的储备资产应该也是美元、欧元、英镑、日元以及美债等一篮子资产组成。

与比特币相比，Libra拥有资产储备，而且可以通过买卖美元、美债等方式维持其价格稳定。这样Libra有条件履行其货币合约，成为真正意义上的“货币”。

那么，Libra能够挑战美元霸权或法定货币的地位吗？

我们经常说美元霸权，到底什么是美元霸权？我们可以用一个关键词——铸币税来概括。美元是如何向全球收取铸币税？一般有以下四种方式：

一是发行美元，谁使用美元，谁就被收铸币税。

这一点任何国家的法币都一样，因为法币是信用货币，本质上是欠条，你给我资产，我给你欠条，收取你的铸币税。现在国际结算使用最多的就是美元，美元收取了最多的铸币税。

从货币的本质来说，这种铸币税其实不算“税”。因为货币是一种“通用”欠条，是一种交易解决方案，为你提供了交易便利，实际上是有价值的。

二是超发美元。

这种现象比较明显。货币超发导致美元贬值，意味着美联储不受合约。这种不守约行为，导致其它国家的美元外汇储备缩水，冲刷美国政府的债务负担。这就变相向全球收取铸币税。

三是以美债为资产发行美元。

这种收税方式极为隐蔽，极少人察觉。如今，美联储资产负债表里最主要的资产便是美债。相比黄金、证券，以美债为资产发行美元是成本最低的方式（对于整个美国来说）。

美债本身是欠条，用欠条发行另一种欠条——美元。这样做的好处是政府只需要支付不到3%的利息，即可扩张美元。美国企业从商业银行拿到美元在全球投资的收益率超过15%。

倘若美联储以黄金、证券为资产扩张货币，美国政府购买黄金、证券的成本要比自己发美债的成本高很多。

所以，所谓美元霸权，实际上是美元及美债的“双簧”。

四是美元紧松周期。

美元的升值周期备受诟病，美联储每次加息都会引发他国的债务危机和货币危机，甚至引爆全球金融危机。

这是美元霸权的突出表现，也是当今世界货币体系的核心问题。美元作为“世界货币”，理论上应该是全球市场自发形成的共同合约，但是它又是美国人的法币。美元只对美国人负责，不对他国负责。美元的责任与其权力不相称，法定货币的“小责任”与经济全球化的“大权力”相冲突。

所以，美元宽松和紧缩只会考虑美国本国利益，一些国家则惨遭收割。那么，具体是怎么收割的呢？

打开其它国家的央行负债表，你会发现，很多国家的央行都以美元、美债为储备资产发行货币。这样是否有问题？

如果美元升值，意味着他国央行负债表的资产通缩，本币贬值。这个时候怎么办？一般都会出售部分资产维持本币价格。但是，如何美元储备不够怎么办？本币贬值就不可避免，如果大幅度贬值则会引发货币危机或债务危机。

拉美债务危机、亚洲金融危机，以及这两年土耳其、阿根廷等新兴国家货币危机，都是这种原因造成的。

所以，以美元为资产储备的货币，可能会被美元收割，命运的关键在于是否有足够的外汇储备。

为什么新兴国家尤其是拉美国家总是被美元收割？主要原因是这些国家的经济实力不强，出口创汇能力不足，无法维持本币价格，同时还大举美债。港币能够长期锚定美元的原因是香港经济跟得上美国节奏，拥有足够的外汇储备。

我们再来看看Libra的命运。

港元是美元本位，以美元为资产储备发行。Libra与港元类似，锚定美元，当然还包括其它国家的货币。

但是，Libra的命运是港元还是俄罗斯卢布、阿根廷比索，完全取决于Facebook成立的国际管理组织Libra协会（暂且定义为Libra的央行）是否具有足够的外汇储备。

如果美元波动大，Libra为了维持价格稳定，低买高卖，未必能够维持其价格稳定。Libra的外汇储备来自哪里？

Libra协会本身不能成为盈利机构，与央行职能相冲突。所以，主要外汇来自Visa等信用节点的入会费，以及Facebook的援助。但是，这应该远远不够。

新兴国家，具有一定的创汇能力，多数都难以完全维持本币稳定。Libra的主要压力是，美元波动时如何保持价格稳定。

Libra锚定一篮子货币能否分散风险？所谓一篮子货币，依然是美元为大，因为其它货币更不靠谱。

所以，Libra没有任何挑战美元的余地，其定价权被美元掌控。

有一种相反的观点，即Libra是美国的阴谋，是美元在施展数字货币霸权。

这种观点其实站不住脚。目前的国际货币体系对美元是最为有利的。美元掌控了全球资产及他国货币的定价权，但是不需要承担相应的责任。

还有一种观点似乎更为直接，货币当局无法遵守法定货币的合约，凭什么相信Facebook完全履约？

目前区块链技术可以做到不可逆、更公开透明，但无法确保Libra价格稳定。更何况Libra采用的超级信用节点以及许可型区块链，并不是彻底的去中心化。Facebook在技术路径更加实用和成熟，但数字货币信仰者对其可信度提出质疑。

不信任的问题，最终会引发监管风险。这就是最后一个问题：Libra挑战法币权威以及国家货币主权，是否会被监管扼杀？

欧元区以及新兴国家对货币主权的捍卫是非常坚决的。若Libra威胁到他国汇率安全，必然会受到监管和打压。作为Facebook一家公司，外汇管制国家有各种办法管制Libra，其中包含对Facebook的反垄断调查。

目前，稳定币USDT因为给一家交易所提供贷款，正在遭受纽约州的调查。USDT一边扮演央行发币，一边干商业银行的事，这显然是天下之大不韪。

在美国，相信Facebook与多数监管机构都有所沟通，他们应该做过监管风险的评估。美国监管机构的自信主要来自他们对Facebook及Libra的掌控权，即美元对Libra的定价权。

所以，美元掌控了游戏规则及定价权，美国有这种自信给予Facebook一定的空间做尝试。对于美国来说，这是一个进可攻退可守的策略：若Libra有所表现，美元相当于借Libra积累了数字货币的领跑优势；若Libra失败也无伤大雅。

但这仅仅是一种美元策略，谈不上战略，更谈不上“货币战争”。

作为一种超主权货币、一种全球化的分布式银行系统，Libra依然是一个重要的尝试。

白皮书中强调，Libra的目标是与法币并存。Libra，不要试图挑战美元及法币，低调地活着就是最大的利好。

试错，也是一种进步。

参考文献：
【1】Facebook Libra白皮书，Libra 协会；
【2】比特币白皮书，中本聪，巴比特；
【3】英格兰银行，丹·科纳汉，中国友谊出版公司；
【4】伦巴第街，沃尔特·白芝浩，上海财经大学出版社；
【5】货币的祸害，弗里德曼，商务印书馆；
【6】货币的非国家化，哈耶克，新星出版社；
【7】货币制度的世界史，黑田明伸，中国人民大学出版社；
【8】经济解释，张五常，中信出版社；
【9】货币简史（音频课程），清和，智本社课堂；
【10】货币的本质 | 石币之岛、美元之谜与比特币之殇，清和，智本社。

本文来自微信公众号：智本社（ID：zhibenshe0-1），作者：清和社长，封面：视觉中国

*文章为作者独立观点，不代表虎嗅网立场

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