商品期权上市在即期货公司备战忙

国际金融报张竞怡

临近春节，期货行业依然一派热火朝天的繁忙景象。
　　
“往年这个时间段业务逐步清淡，员工都开始闲下来了。但今年不一样，培训、测试、检查不停，都是为了商品期权业务。”一位期货公司经纪业务部人士向《国际金融报》记者感叹。
　　
据记者了解，白糖和豆粕期权上市已到了冲刺阶段。
　　
此前，郑商所和大商所都已明确，对豆粕期权和白糖期权实施做市商制度，并分别发布了征集做市商通知。豆粕期权做市商招募通过初审的名单已经确定，包含8家期货公司、一家券商和一家大型外资贸易公司，现场检查通过并签订协议后，豆粕期权首批做市商名单有望出炉。白糖期权做市商征集也在审核阶段。
　　
积极备战
　　
对于期权，期货公司早在2014年就已经启动相关的准备。
　　
海通期货期权部总经理助理王洋在接受《国际金融报》记者采访时表示：“由于国内相关人才较少，海通期货特别引进海外顶级期权团队，应该说我们是业内首家成立期权部的期货公司。”
　　
南华期货研究所所长助理曹扬慧向《国际金融报》记者指出：“南华期货为了迎接期权的上市已经建设了多个团队。”
　　
除了组建期权研究团队外，南华期货子公司南华资本组建了专业的做市业务团队，搭建了做市商平台，正在积极申请各家交易所的期权做市商资格。南华资本此前已经建立了一支场外衍生品团队，专门从事场外期权业务，在期权的报价和对冲方面有丰富的经验，为场内期权业务提供了支持。
　　
目前，机构培训和市场教育工作是交易所与期货公司的重中之重。
　　
郑商所1月5日举办了期货公司会员业务培训班，就白糖期权交易、结算、风控以及投资者适当性等内容进行了全方位培训。1月18日，大商所期货学院面向会员单位举办“2017会员单位豆粕期货期权讲师培训班”。
　　
王洋告诉记者，目前公司总部期权推广人员全部为各大交易所认证期权讲师，80%为各大交易所认证高级期权讲师。
　　
“公司研究所组建了专门的期权研究团队，进行投资者教育、员工培训、市场推广、期权研究等工作。”曹扬慧称。
　　
业务互补
　　
“对于期权品种，很多投资者确实非常感兴趣，但投资者也有不少困惑，如期权上市后对同品种的期货有何影响等。”一位期货公司培训人员告诉记者。
　　
曹扬慧表示：“期权的推出对于期货市场是一个补充，它与期货相辅相成，相互促进，可以更好地发挥出期货市场的价格发现功能和风险对冲功能，他们并不是相互竞争的关系。”
　　
对此，王洋指出，我们基于海外商品期权上市对标的期货影响的实证研究发现，就交易量、持仓量、价格走势而言，无足够证据表明期权的推出对期货有明显的影响。另外，我们发现，期权推出后，各个品种波动率有升有跌，但基本规律是：在期权推出后，对于处于波动率低位的品种，后续波动率逐步提高到正常范围；对于处于波动率高位的品种，后续波动率也逐步降低到正常范围；对于波动率处在正常范围的品种，后续波动率仍保持在正常范围；对于之前波动率变化范围较大的品种，后续波动率的范围有所缩减，并呈整体下降。
　　
“总体而言，商品期权上市交易意味着期货市场体系从布局上得以延伸和健全，而一个有效的期权市场有利于波动率回归合理范围。”王洋说。
　　
那么，场内期权的推出对场外期权会产生影响吗？
　　
曹扬慧指出，虽然在一定程度上存在竞争，部分投资者可能会选择场内期权而不再利用对应品种的场外期权，但是更大程度上场内和场外是相互促进相互补充的。
　　
“一方面，目前场内商品期权只获批了两个品种，期权工具数量偏好，无法满足投资者对诸多商品的期权需求，这只能靠场外期权来满足；另一方面，场内期权为标准化合约，行权价、到期日等都是一定的，无法满足投资者灵活多样的需求，场外期权却可以灵活多样，根据投资者需求进行一对一的期权定制服务。”曹扬慧说，此外，对冲风险工具又多了一种选择。
　　
谨慎参与
　　
“期权对我们做对冲和改善交易策略是非常有帮助的，我们也在和期货公司探讨一些合作。”上海一家私募基金负责人对《国际金融报》记者表示。
　　
曹扬慧指出，确实，期权推出后可以使得投资机构能选择的策略更加多样化，比如备兑策略、期权和期货的对冲策略、期权对期货的保值策略、期权和期货的套利策略等。
　　
“特别是相对于期货保值来讲，期权保值最大的优势是风险可控。对于期权的买方来讲，只需要支付期权费，就可以获得未来以一定价格买卖商品的权力，而在商品价格发生不利变化时，其最大的损失也就是期权费。而且对于期权买方来说，不需要缴纳保证金，可以减轻企业的资金成本压力。” 曹扬慧说。
　　
不过，也有个人投资者对期权交易有点担忧。“期权看起来比期货要复杂，我参加了两次期货公司的培训，觉得有点难掌握。”期货投资者王玉萍告诉《国际金融报》记者。
　　
在王洋看来，投资者首先应该了解构成期权合约的要素，最重要的是标的资产价格、波动率、期权执行价格、到期日、权利金以及看涨看跌方向。其次，期权不是股票或者期货，而是非线性的金融工具，因此期权不仅能在大涨大跌有行情的情况下获取收益，在行情平稳的情况下也可以获利，具体获利策略要看怎么构建期权投资策略组合。
　　
“期权产品‘买方风险有限，而卖方风险无限’。”王洋强调，对于初期期权投资者，我们一般不建议做期权的卖方，但也不建议单纯做期权买方。因为买期权虽然简单，损失可控，但成功率较低，成本较高，对投资者较为不利。
　　
东航金融的期权投研组负责人则对记者表示，分析行情时，期货、期权行情通常要放在一起看，期权部分的行情主要是看时间价值的高低。由于不同行权价、不同到期时间的期权时间价值是不一样的，这时需要借助一个隐含波动率的指标。
　　
该投研组负责人进一步指出，对于普通的投资者，可以从自己熟悉的期货交易方式出发，尝试使用部分期权交易来优化自己的策略，逐步熟悉和学习期权的各种交易策略。这样的交易策略，依旧是交易标的期货的价格变动为主，同时考虑一些期权的时间价值变化来优化策略。
　　
此外，他提醒投资者注意，初期部分期权合约会出现流动性不足，交易时需要注意交易软件计算隐含波动率时选取的期货和期权价格，两者同时都有成交的时候，计算出来的才是该时刻的准确指标。

商品期权上市在即 期货公司备战忙

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