区块链下数字货币和未来货币制度发展前景展望

周五，中央政治局集中学习了区块链的消息彻底点燃了币圈和金融圈。一时间，币圈纷纷叫嚣自己的正当性，金融圈纷纷质疑区块链会以P2P般的野蛮生长迅速收割我国的韭菜。当然，在此之余真正有几个人真正研究过当前形势考量区块链技术的应用前景真的还不好说，我仅抛砖引玉谈谈自己的一点看法。

先说我自己，对于区块链的认知停留在给某上市公司（利益相关隐去）做的电力转化场景中应用到了此技术，因为是一个远期规划此处粗略谈下未尝不可。光伏发电后上网价格以特定分布式记账规则记录，一是保证了数据的真实性。二是以货币计量上网电价，会给用户造成很大亏损。原因在于电量少且不稳定，单一少量发电量面对国电网时无议价权。三是区块链其实并不是完全意义上的去中心化，而是更扁平化的管理。围绕规则制定者这一中心，其余使用者均需按照此规则使用，这就保证了用户的粘性。

谈谈市场的情绪，区块链的炒作其实好几天了。因为我这几天也一直关注这一热点，尤其是数字货币好几个涨停板的票一直没出手，一直拿着中国长城混个温饱。现在回头复盘，其实在当天政治局开会前已经有部分手眼通天的角色拿着资金埋伏好几天了，人比人气死人吧……哈哈哈哈

具体而言，我想说的并不是简单意义上的炒作热点的逻辑，更想去深层次的谈谈未来我国货币制度的发展可能性。今天下午构思了大概一个下午的时间，暂且想了这么多。

首先，从牙买加货币体系说起。牙买加体系下，相比较之前的布雷顿森林体系汇率制度更加的自由，正式承认了浮动汇率制的合法性。此外，牙买加体系开始推行黄金非货币化，这意味着黄金退出国际货币。在牙买加货币体系下，国际储备更加的多元化，美元地位明显削弱，浮动汇率制度为各国提供了更大的活动空间和独立性，黄金的作用也逐步被信用货币取代。

牙买加货币体系是大的前提，下面谈下如今的经济环境。早在几个月前，我有提过各国大规模的降息可能。如今，二轮降息都已经开始。针对我国的情况，自2012年以来，我国的利率呈现俯冲式的下降，名义利率作为的空间已经不是太大。更何况，环顾四周，欧洲、日本已然进入了负利率时代，为了解决或提前预备好解决将要面临的一些问题，货币制度上必须面临着一些调整。

感谢我的大学导师，郑博教给我的宏观我还没有丢，起码面对一些问题时还算有效。宏观上，IS-LM模型里有提到一个特殊的情况，即流动性陷阱。流动性陷阱是指当名义利率降低到无可再降时，甚至接近零时，人们由于某种“流动性偏好”宁愿以现金形式或储蓄形势持有财富，而不愿意把财富以资本形势作为投资或以消费资料进行消费。此时，国家任何货币供给量的增加都会以“闲资”方式吸收，对总需求、所得和物价均不会产生影响。

当前，我国的情况有些复杂，短期内CPI高企，PPI下行。然而目光放长远时，不难看到，当猪肉周期在明年年中被抹平，以猪肉带动的消费回落后，CPI也将不再好看。毕竟当前的社零数据已经不太好看，未来不会通胀，而会持续性的通缩。利率还有多少下行空间？货币政策的有效性将被一再质疑。

前段时间我和华创、交银国际的研究员闲聊时，提到了利率的问题。他们有推给我一个周小川2017年的演讲，现在想来其实可能我们当前面对的问题高层早已想到了。周演讲的主题是货币电子化有利施行负利率政策应对通缩。

应对通缩，利率必然一降再降。直至面临负利率这一问题。而负利率最大的问题不仅是货币政策的有效性，还有国家常规征收铸币税的难题。通缩时，人们将以极低的成本储存现金，规避了负利率传导产生的名义铸币税。那么，即将出现的数字货币又将有什么作用呢？

数字货币将导致普通人丧失利用实物现金规避名义铸币税的可能，负利率透过银行体系的传导和之前并无区别，净息差只是负债/资产端成本变负，收益仍在。而且在堵死持有现金窗口后，央行的宽松对私人部门的风险紧缩将会再次使实物/金融资产升值。

那么，数字货币出现和之前的货币体系有何关系呢？其实很简单，牙买加体系性下，依旧以黄金作为底层信用，而数字货币的底层逻辑是区块链上的有限性和区块链规则制定者的信用。至此，黄金彻底失去了其作为货币的意义，因为政府透过数字货币既掌握了货币的发行又掌握了全部的私人清算流程。此时，货币本身将失去其价值储藏的职能，仅剩流通手段和支付手段的职能。那时，交易的结算将会在央行的监管下进行，任何非经允许的支付结算都可能被央行或政府拒绝。去中心化么？不，恰恰相反。

因此，当数字货币到来时。黄金作为旧时代的产物将从私人部门离开。或许他还将充作各国的储备资产，但对于私人部门的每个人来说，持有黄金将不再有任何意义。

回到当初的问题了，区块链技术下的数字货币并非是无中心的，交易所是最大的中心！换而言之，央行将是未来的数字货币中心。去中心化的交易是可能的。但对于交易所来说，随时都有将你账户中的数字货币清零的能力，对于个体而言，能做的只有将个人命运和国家命运绑在一起，期待我们的国家更好。