强大的投资工具：期权交易

说起期权交易，大家好像总觉得很神秘，风险很大。我国监管机构对于个人投资者参与期权交易有着非常严格的门槛限制，使得大家对期权交易更是敬而远之。实际上，期权是一种非常强大的风险管理和投资的工具，使用期权可以组合出像股票、期货这种线性产品所无法达到的收益结构，为投资者提供了丰富的选择。
在国外市场，期权投资也基本没有门槛，而且可投资的期权标的非常丰富，比如主要的美国市场的股票几乎都有对应的期权可以进行交易。
我国的期权市场还处于发展初期，目前仅仅有几个品种的商品期货期权和上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权可以交易。如果我国想要发展出与经济体量相适应的成熟金融市场，期权市场无疑将会有很大的发展空间。
逻辑哥就用这篇文章来简单介绍一下期权的基本知识。
[h1]1. 权利和义务[/h1]期权与普通的股票和期货交易的最本质不同，是期权的交易双方是不对等的。买入期权的一方将拥有行权的“权利”，也就是说买方可以自行选择是否要行权，而卖方必须尽行权的“义务”，即如果买方提出行权，卖方必须满足要求。
我们以一个最简单的欧式看涨期权为例。
假设A买入了100份以招商银行的股票为标的，期限一个月，行权价为30块的欧式看涨期权，B是这份期权的卖出方。这意味着一个月后，A拥有以30元的价格向B购买100股招商银行股票的权利。
那么A是否会行使这个权利呢？很简单，假如一个月后招商银行股票的市场价格高于30元，那么A能以30元价格买入股票是划算的，所以A将会“行权”；假如一个月后招商银行股票的市场价格低于30元，那么A以30元价格买入股票是不划算的，所以A将不会“行权”。
同时，因为卖出方B必须尽“义务”，所以当A需要行权时，不管当时招商银行股票的市场价格多高，B都必须以30元价格卖给A，这就是“义务”。
有人会问，谁这么傻会去当期权卖方尽这个风险巨大的“义务”呢？这是因为在期权成交时，买方需要向卖方支付购买这笔期权的费用，这笔费用称之为期权费或权利金。买方支付权利金购买到的是一项“权利”，卖方获得权利金，就要承担相应的“义务”。
如果最终买方没有行权，那么卖方的收益就是权利金本身，这也是为什么会有人卖出期权，简单地说，就是赚取权利金而希望市场价格变动使得买方最终不会行权。
[h1]2. 定价和波动率[/h1]那么买方究竟应该为一份期权支付多少权利金呢？这就要提到获得了经济学诺贝尔奖的，大名鼎鼎的Black-Scholes定价公式。这个公式细节就不多讲了，它主要是基于资产价格变动的一些假设，得到了一个对期权合理价格进行计算的数学模型。
在期权定价模型出现之前，期权的价格只能是由市场参与者交易出来的，在有了定价模型之后，绝大部分的交易者都会以模型价格为参照，久而久之，市场价格也不会偏离模型价格很多。所以期权定价模型是期权交易的一个重要的工具。
期权定价公式中，除了到期时间、行权价等因素，最重要的莫过于波动率了。还是以招商银行的那份期权为例，假设现在股票价格是28，期权行权价是30。直观的感受是，假如股票的波动率越大，那么它在一个月后超过30元的概率就越大，也就是说期权买方获利的可能性更大，因此这笔看涨期权的权利金就应该更高。
在期权定价公式中，其它输入都是确定的，或者可以很容易从市场上观察到，唯独波动率是一个不确定因素。所以，很多期权交易者基本上是在交易波动率。
[h1]3. 应用实例[/h1]那么期权到底有什么用呢？我们来举几个实际的应用例子。
实例1：
你看好某只股票未来三个月会上涨，现在股票价格是10元，如果你买入100股，你将需要投入1000元。这时你也可以选择买100份三个月到期的看涨期权，假设总价是60元。
如果三个月之后股票价格高于10元，那么期权行权后将获得收益，此时期权的总收益，相对于直接购买股票的方式，少了60元（即支付的权利金）。
如果三个月之后股票价格低于10元，那么期权不行权，此时期权的总收益是-60元，而且无论此时股票价格多低，期权买方的亏损仅限于付出的60元权利金，而直接买股票的投资者将承受价格下跌的全部亏损。
所以，相对于直接购买股票，买期权的不同点在于：
1.资金占用少，股票要投入1000元，期权只投入60元
2.股票上涨时，期权收益比股票收益少一部分，即付出的权利金部分
3.股票下跌时，期权的亏损封顶，即最多亏损就是付出的权利金，但股票的亏损风险不封顶
其实在上述类似的看涨期权交易中，投资者往往不会购买行权价与现价相等的期权（称之为“平值”期权），而去买行权价高于现价的期权（称之为“虚值”期权），这样的期权的权利金更低，投入成本更小；而且投资者也不一定需要等到期权到期再行权这一种获利方式，当股票价格上升时，看涨期权自身的价值也会上涨，期权买方完全可以在市场上把这个期权再卖掉，获得权利金差价作为收益。
实例2：
这个例子据说巴菲特使用过。
假设你想买入一只股票，现价是10元，但你觉得10元有点贵，你想以8元的价格买入，但这个股票很可能一直在10元附近震荡，你又怕一只等不到8元的买入机会而错过未来的大幅上涨。
这个时候，可以卖出行权价8元的看跌期权。如果股票价格一直没有跌到8元以下，那么这个看跌期权的买方就不会行权，你就可以赚取卖出期权的权利金，这部分盈利可以作为你以高于8元价格建仓股票的补偿。
如果股票价格跌到8元以下，期权买方要行权，就会以8元的价格将股票卖给你，这时恰好达到了你以8元价格买入该股票的目的。是不是很神奇？
实例3：
假如你持有某个股票，当前价格是40元，你对现在的价格很满意，想卖出，但是由于某些原因，你在半年之后才能卖出该股票（限售？是不是有点熟悉？）。这是你可以买入期限半年、行权价40的看跌期权，为自己的盈利加个“保险”。
如果半年后股票价格低于40，你可以选择行权，将股票以40元的价格卖出。如果半年后股票价格高于40，你就不行权，而是直接在市场上以市价卖出股票，盈利更多。
当然，买入一个看跌期权是要付出权利金的，这就是你买这个“保险”的保险费。
如果你不想付出权利金买这个“保险”，当然也有其它选择，比如卖出行权价40的看涨期权。如果半年后股票价格高于40，买方行权，意味着买方会以40元的价格向你买入股票，你也就达到了用40元价格卖出股票的目的；如果半年后股票价格低于40，买方不会行权，你以市场价格卖出股票，这是距离你40元的心理价格有差距，但是你卖出期权所收取的权利金可以作为部分补偿。
这种情况适用于你判断股票不会大跌的情况，因为如果大跌的话，你卖出期权收取的权利金补偿不了你在股票上的价格损失。如果担心大跌，还是买“保险”更合适。
[h1]4. 总结[/h1]期权的收益和亏损不是“线性”的，所以理解起来不直观，而且不同期权可以组合出千变万化的收益曲线，我们往往需要借助一些分析工具来理解它。而正式这种复杂性，也为投资者提供了更多的武器。一旦熟悉并能熟练使用这些武器，你会发现在交易领域中打开了一个新的世界。

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