新债申购分析报告：浦发可转债（110059.SH）

01公司介绍

浦发转债的发行人为上海浦东发展银行股份有限公司，注册资本293.52亿元，是1993开业、1999年在上海证券交易所挂牌上市的全国性股份制商业银行。公司近年来加快国际化、综合化经营发展，以香港、新加坡分行开业、伦敦代表处、浦银国际成立为标志，迈出国际化经营的实质性步伐，以投资设立浦发村镇银行、浦银金融租赁有限公司、浦发硅谷银行等机构和顺利收购上海国际信托有限公司为标志，积极推进综合化经营。02浦发可转债信息介绍

03公司营业状况

公司2018年实现营业收入1715.42亿元，同比增长1.73%；实现归母净利润 559.14亿元，同比增长3.05% 。2019年前二季度营业收入分别为500.84亿元、475.15亿元，同比增长分别为27.02%、11.56%；归母净利润分别为164.59亿元、156.47亿元，同比增长分别为15.06%、9.70% 。

   从估值角度来看公司动态PE为6.34倍，PB为0.82倍，均处于同业中等水平，在历史上处在较低水平。公司今年以来正股涨幅约35.30%，年化波动率为23.33% 。债券转股价格15.05元，转股价值85.45元。按6年期AAA中债企业债到期收益率3.95%的贴现率计算，债底为93.89元，纯债价值较高。浦发转债是我国历史上发行规模最大的可转债，发行后势必会给转债市场带来一定的影响，同时也会弥补平银转债退市后所带来的银行类转债余额的减少。此次转债债底保护不错，平价距离面值较远，考虑银行类可转债目前平均14%的溢价率与浦发银行自身的规模与优势，对比同类的中信转债，加上此次市场预计的参与程度，或给予其20%~23%的溢价，预计上市价格在101元~104元之间。
   总体来看此次转债发行人基本面不错，半年度营业收入与净利润增速较大，利润增长率处于13家全国性银行前列，二季度不良贷款率为1.83%，虽有所下降，但相比其他银行依旧比较高。股票方面估值不算太高，处银行同业平均水平，处于自身历史低位，因此有着不小的上涨潜力，且具备全国性银行股连续多年稳定分红的优势，上一年度分红率为18.37%。转债的转股价值现有一定劣势，但高利率为转债带来了十足的安全保护，因此破发的几率不大，综合银行类转债的高潜力，我们建议投资者参与此次申购。

栏目作者：

研究小组：
闫丰-证券投资咨询业务(分析师) ：S0670519070001
杨婷-证券投资咨询业务(投资顾问)  ：S0670618070004

编辑：乌力罕、张宇佳
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