江南期怪商品期货操作建议（10月24日）

原油：隔夜原油出现了久违的大涨，在前期窄幅震荡一周后，原油市场接连出现利好消息，带动多头情绪释放。近期原油市场主要出现两个利好事件，一个是欧佩克对深化减产的预期指引，另一个则是昨晚的EIA库存报告。欧佩克考虑12月继续深化减产，但该消息的利好支撑相对有限，其利好更多的表现在对市场预期的影响。本期EIA库存报告的超预期利好，其中一点积极变化是美国炼厂开工负荷出现回升。年末时段，原油市场基本面会出现改善，基本面不会给原油太大的下行空间。隔夜原油大涨后，布伦特升至8月以来主流震荡区间上限。本周期末时段，重点关注利好消息的延续性，以及布伦特是否会突破并站稳61美元上方。按照我们此前依据布伦特区间上下限的设置及预判，布伦特有效突破61美元后，短线多单可尝试跟进。若短线未实现有效突破，出现短线回调走势，我们昨日内部发布的SC做多策略预报建议启用，择机远月布局多单。仅供参考。沥青：沥青期货主力合约bu1912收于2994元/吨，涨30元/吨，涨幅1.01%。国内沥青现货市场局部下滑。近期库存持续累积，山东及周边地区厂家销售一般，部分装置重启，库存增加，部分炼厂价格小幅走跌。当前全国各地区施工开始自北向南转弱，需求一般。华东、华南地区按需接货，施工整体一般，近期下游提货暂可，库存稳定。当前国内东北、华北地区受出货不畅影响价格偏弱，可交割货源在3100-3650元/吨，高端华东。隔夜国际油价震荡走高，沥青主力合约震荡为主，当前沥青基本面表现一般，现货持续走弱，期货近期跟随原油震荡为主。当前沥青操作上建议观望，仅供参考。甲醇：本周西北协会暂不报价，局部出货较为低迷、报价下跌明显，关注内地出货情况。9-10月上旬抵港出现缩量，港口库存小幅下降，但是去库程度或较小，10月中下旬抵港再度增加、涨幅较大（远超预期），警惕港口或出现反季节性累库现象。期货下跌后，期价依旧暂处高度升水状态、尤其是05合约期价。外盘报价走势相对稳定、进口利润转为倒挂，关注倒挂趋势能否延续并扩大，一旦扩大至出现进口缩量、外盘支撑作用或出现。操作上，为警惕10月份港口库存或出现反季节性累库现象，入场5-9反套继续持有。 PP：PP开工保持在90%以上，且新装置逐渐量产，后期供应端压力逐渐显现等；下游需求一般，目前继续补库意向不强，维持刚需为主；节后部分石化库存转化为社会库存，去库存速度有所放缓，周三在73万吨；PP现货相对坚挺，基差在550附近，对期价有一定支撑。综上，节后PP开工率逐渐提升及新产能逐渐兑现，供需矛盾有望逐渐显现，PP有望进入累库阶段，PP维持逢高空思路。 PE：PE期货2001合约收于7350，上涨35，涨幅0.48%。国际油价反弹及石化当前库存压力小刺激塑料期货走高，不过石化检修装置陆续开车，新增产能开工负荷逐步提升，10月份以后石化供应压力显现，下游需求逐步见顶，现货供需面预期偏利空，塑料L2001合约维持逢高做空思路；未来PP国内扩能大于PE扩能，PE港口库存延续下降趋势，待PP现货转入跌势择机做05合约PP-L价差缩窄，仅供参考。乙二醇：10月中下旬因为国内外装置检修影响，10月供应依然存在缺口，叠加交割期内库存低位，靠近煤制成本附近后，10月中下旬存在反弹的预期。从远月分析，10月底之后开工预估再次恢复，11月加上新装置的投产，供应恢复量会更加明显。而需求因为10月底存在聚酯织造累库进而织造开工下降，倒逼聚酯开工下降预期存在，需求端10月底至11月初开始预计将正式进入淡季。01空单注意05合约的换仓时间，四季度方向以做空为主，10月下旬激进者可博短线反弹。仅供参考。尿素：从尿素行业特点来看，国内尿素市场将持续维持供大于求状态，因此，趋势上来讲，依然是维持长空的思路。当前，市场表现弱势，利好方面，11月中旬之后，复合肥开工有恢复预期，促进工业需求增加，预计11月份仍会进行标购，如果国内价格理性对待，而国际又有涨幅，中国成交量或将多于本次的50万吨，埃塞俄比亚发布60万吨尿素标购，利空方面，四季度仍旧是需求淡季，复合肥开工在10月份维持下滑态势，临沂再查环保，板材需求减弱，同时传闻，西南气头今年不会停车，供应减少预期减弱。策略方面：趋势性看空策略仍然存在，01合约建议逢高做空，左侧交易者关注05合约，或可轻仓低位设置多单，仅供参考。 PVC：本周电石价格再次下移，山东地区外采电石企业成本下移，同时外盘价格弱势下跌，整体看PVC估值区间上下边际线均有下移。基本面看，本周检修企业仍然较多，开工维持相对低位，供应端利好预计持续到本月底，11月初起检修企业陆续开车，同时月底两套装置总计产能55万吨/年投产，后期供应压力偏大，成为主要利空影响因素。操作建议，建议反弹试空，基本面中期利好较少，关注企业开工变化。仅供参考。天胶：晚盘资金减仓离场，对于病害的炒作降温，沪胶小幅下探后震荡整理，上涨势头或告一段落。对于病害的影响，当地已经在打药控制。在旺产季背景下，整体供应偏宽松。下游需求延续低迷态势，下滑速度有所放缓。据悉因重污染天气影响，东营当地轮胎企业或限产30%，因此整体供需压力较大，并且套利盘逢高加仓，因此盘面抛压加大。技术图形上来看，沪胶主力01没能上攻突破12000点，回撤到11900点下方，短线上攻势头或有减缓，注意继续减仓的可能性。炒作逻辑业已兑现，前期多单建议做好保护，下跌空间也不大，或转入震荡市。仅供参考。菜油：近期菜油维持区间内小幅震荡，2020年1月份的孟晚舟引渡听证会将会给出引渡与否的结果，在加方释放孟女士之前，中加关系难以出现实质性的改善。中加关系缓解之前，后期加拿大菜油及菜籽进口仍处于受阻状态，菜籽供应将趋于紧张，对菜油价格存在一定支撑。但近期毛菜油到港量增加导致华东库存再次累计，短期内供需宽松的格局难以改变，菜油价格或维持高位震荡。密切关注中美加关系以及相关政策指引。仅供参考。苹果：产地行情：烟台产区挑拣前期好货入库的存储商继续采购货源，带动行情偏强运行。甘肃产区近期发市场客商有所增多，行情略有起色，但价格稳定。山西运城客商较少，膜袋价格略有滑落。山东产区：栖霞产区片红货正处上货高峰，条纹货量持续增加，入库客商大量收购前期货源入库，带动行情稳中偏强运行，当前纸袋富士80#起步一二级片红主流价格2.80-3.00元/斤，80#起步一二级条纹价格在3.20-3.30元/斤，80#起步一二级条片不分价格在2.60-2.80元/斤。沂源产区上货量增加明显，客商多挑拣好货采购，好货量少，价格和稍有抬头迹象，统货量大，价格稳定。陕西产区：洛川产区上货量稳定，随着货源质量下滑，入库收购客商陆续减少采购，市场客商挑拣合适货源补充市场，果农入库量继续增加。当前半商品70#起步价格在2.30-2.70元/斤，统货70#起步价格在2.00-2.20元/斤。咸阳乾县产区余货不多，交易接近收尾，市场客商挑拣货源补充市场，部分客商转移其余产区，整体交易量明显减少。红枣：产地行情：新疆各产区新枣下树不多，普遍是客商看货定价，农户下树后收购，行情较稳定，交易量有限。产区、销售库存红枣行情依旧低迷，好货卖家要价坚挺，差货随行交易，成交以质论价，走货速度缓慢。沧州市场：库存红枣行情稳弱运行，储存商积极处理手中库存货源，好货量少，卖家要价略显坚挺，差货仍有低价抛货现象，下游采购客商不多，走货速度缓慢。目前，一级库存灰枣价格在3.75元/斤左右，二级库存灰枣价格在3.25元/斤，货源品质不同，有高低价。郑州市场：库存枣行情稳弱，各储存商卖货积极，但下游拿货客商按需补货为主，普遍挑拣价格合适的货源采购，整体成交量不多，走货速度相对缓慢。目前，一级库存灰枣价格在3.75-4.00元/斤，二级库存灰枣价格在3.25-3.50元/斤，差货有低价。油脂：第42周国内豆油库存134.15万吨，环比降1.213万吨，消费恢复较快，压榨量恢复较慢，豆油降库。高频数据显示，MPOA数据显示马棕油10月1-20日产量为环比增4.06%，ITS数据显示10月1-20日马棕油出口降幅缩窄至1.85%。棕榈油四季度减产预期及印尼B30生柴政策带来的供需偏紧逻辑继续有效，整体来看，油脂供需现状仍显宽松，但四季度利多炒作因素较多，单边走势短期回调，中期偏强，豆棕5月价差继续缩窄，仅供参考。玉米：近期华北天气转好到货量增多，现货价格出现小幅下滑，东北因未大量上市，价格维持平稳。目前全国玉米收获接近67%，龙江地区因天气问题上市有所推迟，近期东北大范围降雪或令玉米收割再遇困难。其集中上市冲击压力或推迟至11月份。长期来看，今年由于种植期天气原因导致龙江玉米单产大幅下滑，全国产量较去年持平略减，加上猪瘟复养持续推进，长期玉米依旧向好。其次年前市场主要炒作点在农户与企业间的博弈，但企业与贸易商库存处于历史低位，后期存在备货需求，双方博弈中，下游容易存在供应断档风险，因此后期阶段性补库或带来行情的爆发。加上政府秋粮收购资金贷款下发，后期来自央企的收购力量将进入市场，对市场带来利好。后期重点关注中美贸易关系带来得情绪波动及猪瘟二次爆发情况。仅供参考。鸡蛋：从短线看，目前存栏增加压力不大，产业内部供需基本平衡。从长远看，截至9月底后备鸡占比接近20%，淘汰鸡占比不足10%。2019年鸡苗销量无淡季的情况下，2020年产业内而言，供应压力较大，从产业数据看，中长期行情偏弱势。但短线生猪替代效应明显，且供应压力不大，盘面底部支撑明显。短线看，货源压力不大，需求正常，短线涨跌均有限，11-12月或走春节逻辑。短线01可尝试逢低做多，05合约3850点附近也可逢低试多。设置严格止损，保守者暂观望为主。长期看，供应增加无疑，生猪替代效应减弱情况下，供需矛盾势必会展现，中长线11月底-12月上旬偏空对待05合约。仅供参考！豆粕：巴西产区降水有所增多，大豆播种进度加快，此前播种忧虑有所缓解。国内方面，上周豆粕库存有所增加，但山东与华北油厂库存仍呈下降趋势，且受猪肉缺口影响，肉鸡价格将维持强势状态，肉鸡存栏预期也将随毛鸡价格走高而稳步增加，有利于豆粕需求增加，限制库存增幅。另一方面，市场传国内为油厂提供1000万吨美豆配额，后期国内大豆进口数量预期增加。当前多空因素并存，建议暂时观望。股指：经济面外部环境的不确定性影响进出口、投资增速放缓且边际效应递减，消费驱动得到持续强化但政策全面传导尚需时间；实体经济的拐点尚未形成，中期仍面临着下行压力。政策面在CPI、PPI剪刀差扩大的背景下，货币政策发力点将更倾向于精准滴灌，普惠型政策概率小。资金面近日缴税形成短期扰动，央行持续开展逆回购熨平流动性波动，对市场冲击有限。市场面存量基金仓位高企，资金角度中期偏空。风险偏好方面自然连板高度初有提升，短期有企稳预期。总体中期基本面给予的压制依旧成立，短期或震荡回稳、但上升空间有限，日内预计延续过昨日下打惯性后有企稳预期。操作上建议逢高做空。仅供参考。贵金属：美国解除对土耳其的制裁，英国退欧方面，欧盟就英国退欧延期可能在周五做出决定。金价小幅反弹，但由于中美贸易协议正在提振市场的风险偏好，且缺乏重要的价格动因，短期内黄金的前景还将向下倾斜，长期随着全球各国央行在全球经济放缓的情况下进一步降息，大环境仍助于金价上涨。需求方面，由于价格上涨和进口关税增加，印度的黄金进口量已经下降，排灯节购买量可能下降50%。仅供参考。沪铜：周三铜价上涨，供应端干扰打破市场平静。智利一波抗议活动扰乱铜供应，全球最大的铜生产商智利国营铜业公司Codelco表示，一座矿山关闭，冶炼厂运营规模大幅缩减，必和必拓旗下矿Escondida工会工人周二开始罢工。原料端供应利多发挥效用，在此之前铜期货盘面波动性极小。夜盘国内沪铜增仓上行，Cu1912夜盘区间47010-47490元/吨，伦铜试图挑战5900美元关口。今日观察早间卖盘保值对盘面压力，沪铜Cu1912合约日内支撑位暂看47200元/吨。仅供参考！沪锌：10月份汉中锌业和驰宏曲靖产出恢复，叠加后续冶炼检修情况尚较少，冶炼产出将继续释放增加；消费以稳为主，节后下游开工尚可。短期国内锌锭库存小幅波动，后期将缓慢累积。而国外由于锌供应干扰，增量低于预期。因此，内外基本面略有分化。库存方面，LME锌库存降225吨至59725,LME0-3升水报31美金，LME锌锭库存再次突破6万吨关口。上期所仓单录得31162吨，较前一日减少200。上期所锌库存截至10月18日为68560吨。目前国外库存持续下降，但国内库存水平摆脱低位，回升至正常水平，国内锌市供需格局逐步发生变化，锌锭供应或不再短缺，锌价的支撑力度逐渐减弱。当前沪伦比值已跌至统计套利的低位，实物进口亏损近2000元/吨，可关注买沪锌空伦锌的反套策略。仅供参考。双焦：焦炭供给&焦煤需求：山西部分城市环保限产因重污染天气加强，市场又开始传言山东去产能消息，滨州某焦化厂跟政府交涉去产能失败，预计去产能将严格执行。焦化厂产能利用率维持较高。静待山西、山东、江苏去产能政策情况。焦炭需求：钢厂产能利用率回升。焦炭库存：港口库存维持高位，焦化厂库存小幅累积，钢厂库存维持高位。目前吨焦利润70。盘面1月利润0左右。焦煤供给：进口焦煤创新高。节后国产煤开工率维持高位。今年国产焦煤增产较多。进入4季度进口煤预计将明显减少。焦煤库存：目前焦煤整体库存明显偏高，下游钢厂、焦化厂库存中等偏高，港口库存持续创新高。观点：近期焦炭现货降50落地。近期焦化厂环保限产有所加强。钢厂限产影响较焦化厂大，且焦化厂限产执行力度预计不足。山西焦化厂库存维持5月以来高位，绝对量不大，但显示出销售压力，在钢厂限产和相对高库存影响下，焦化厂压力仍有增加风险，化解仍在于去产能政策，但目前华东地区的山东、江苏焦化厂限产已经执行比较严格，去产能政策需超预期才能使供需平衡。焦煤近期库存累积较快，海外黑色需求疲软，输入估值下行压力，近期澳洲焦煤价格企稳，考虑四季度是传统的进口下行期，且临近冬季和春节，国内煤矿生产负荷也将降低，焦煤预计后续继续下行压力得到缓解。黑色下行压力下，双焦作为库存过高品种，压力尤其突出，且焦炭基差较小，盘面back结构小，预计焦炭利润将持续面临较大压力。短期贸易纠纷缓和将提升风险偏好，后续继续呈现下行。风险点：贸易纠纷彻底化解，房地产需求超预期，去产能政策大超预期。仅供参考。钢矿：成材目前仍在区间震荡。以螺纹01合约为例3280-3350，本周成交数据好于上周，但是几个口径的库存数据却不好。若今日MS此市场权威性较强的数据仍表现较差，预计盘面空头将冲夺主动权。届时若盘面跌破3280则继续加空01合约空单，下方目标3000。若今日数据利多，表观消费仍较好，则预计短期见底，3300将为强支撑，3350大概率将破。从昨日几个口径的数据来看，MS数据利多的可能性较小。铁矿操作思路，近几周预计铁矿到港等数据是不利空的，但是铁矿也会下跌，因为产业链中铁矿的利润是最高的。若本周和下周成材的数据陆续利空，则预计铁矿下方可能至550-570。但是需要注意的是，铁矿自身的平衡表并没有大的利空，只是跟随成材和长趋势空铁矿利润。则后期铁矿是最容易被证伪的品种。仅供参考。

注：此建议仅供参考，期市有风险，投资需谨慎。

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