可以用期权造一台盈利“永动机”吗？

研究系列
本文聊聊几个期权组合~

1、看涨跨式期权组合
2、实值+虚值的比率价差
3、双向跨式组合
4、总结

作为一颗被市场反复收割的韭菜，现在唯一的愿望就是能够构建一个低风险、年化能有10%的组合。而对市场认识越深，越觉得达到这个目标非常难，早没有了几年前刚进入市场的那种“愣头青”的劲头子T_T。

最近尝试用期权进行组合实验，看看达到上面这个目标是否可行。正好看到集思录几位老师给的期权模型，在此总结一下。

1、看涨期权的跨式组合

参考“老胜@集思录”老师的《老胜学期权（1）一个攻守兼备的期权策略-看涨期权比率价差》

模型如下：卖出较高行权价的看涨期权，同时买入较低行权价的看涨期权，卖出的期权数量大于买入的期权数量。卖出和买入的期权有相同的到期日。调整卖/买的比率，使卖出所得现金大于买入所需的现金。

老胜老师给出的例子如下：

日期： 2017/1/17
50ETF当日价格：2.33
买入：3月购2400共10张，价格 0.0294
卖出：3月购2450共20张，价格0.01805
卖/买比率： 2:1

到期收益曲线图如下：

上图中红色曲线为到期收益曲线；橙色垂直线是当前标的价格；蓝色数字是收益曲线转折点的收益（没有考虑佣金）；绿色数字是与0轴线的交点。

从上述曲线可见：如果标的价格在2.4以下，获得固定收益（670减去佣金）；在2.4至2.45之间，收益与标的价格正相关；2.45以后收益与标的价格负相关；2.51之后负收益。

上述组合其实是一个单方向（认购）的跨式期权组合；如果预期标的后市下跌概率大，也可以做认沽的跨式。最大的风险在于标的向组合方向强烈波动，并击穿到期收益为0的那个界限，此时如果强行平掉义务仓会发生较大亏损。

2、实值+虚值的比率价差

参考“建淞@集思录”老师的《我的期权永动机》

建淞老师的模型如下：

买入最远月最深度实值认购期权+华宝添益+卖出N倍近月认购期权；

买入深度认购+华宝货币基金相当于正股替代。这个模型实际上将看涨期权比率价差模型的买入认购期权变成实值的了，收益曲线类似下面这个。

卖出N倍近月认购期权中的N取值越高，相当于增厚保底利润，但是义务仓隐含亏损风险将被放大。同样，如果标的的波动稳定，这种组合也是稳定获利，但是如果正向大幅波动且强行平掉义务仓也会发生较大亏损。

3、双向跨式组合

参考@smza55 老师的《随手备兑期权替代，安心赚息记录》

老胜和建淞老师的模型是单向跨式组合（认购），@smza55 老师的模型加入了认沽方向的，形成了一个双向的跨式组合：

2019年9月30日
50ETF收盘价：2.945
买入50ETF购3月2600，0.3985，1张
买入50ETF沽3月3300，0.3870，1张
卖出50ETF购10月2950，0.0450，1张
卖出50ETF沽10月2950，0.0518，1张

收益曲线如下：

上述组合是一个蝶式期权，主要在于买/卖比率为1。如果加大卖出的头寸，比如卖出的张数都为相应方向买入张数的3倍。那么得到的收益曲线如下：

上述调整增厚了收益部分的区间，但是远端的亏损可能性也加大了。

4、总结

上述所有的期权永动机模型都建立在两个前提：

1、标的不会大幅波动；
2、不会提前平掉义务仓。

运用上述模型需要对期权的波动有一个把握。另外，强行止损义务仓将会扩大损失的头寸。所以在构建组合的时候，最好能计算一下义务仓止损的点，而不是参考到期收益率为0的那个点。

本文所用的收益曲线图都是程序生成的。我写了个简单的合成程序，对Python熟悉的朋友可以参考我在聚宽上的代码（《写了个期权合成的小工具》@大象咖啡）。

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