东南和西北的街角，深度实值期权知多少？（下篇）

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   在东南与西北的街角边，我们认识了深度实值期权的世界。转角边的风景有时是那么独特，又是那么有趣。在《上篇》中，我和大家一起分享了深度实值期权本身自带的5大特征，在《下篇》中，我们更进一步，来细细品味一下深度实值期权实战操作的滋味，希望我的体会能给您带来更多的帮助。

实战要点1：买入相同张数，赚的最多但也可能亏的最多

   我们已经知道，深度实值期权的delta绝对值大致为1，平值期权的delta绝对值约等于0.5，而深度虚值期权们更不用说了，快接近0了。因此，如果标的涨跌0.01，深度实值的期权涨跌接近0.01，平值期权大约涨跌0.005（假设隐波不怎么动），而深度虚值期权就像一辆老爷车一样，怎么踩油门，都涨不动了。所以，如果我们同样买入20张期权，深度实值期权价格变动的绝对金额一定是最大的，深度虚值期权价格变动的绝对金额一定是最小的，这就意味着一旦方向看对了，买入深度实值期权赚的绝对金额最多，而一旦方向看反了，它也会亏的最多。

注：2018年5月到期认沽合约，越往下行越实值

   以2018.5.8为例，上面的两张表格就反映了这一点。2018/5/8当日50指数缩量后大涨反弹，当日每张深度实值认购合约“10001307.SH”可以赚取326元，而深度虚值认购合约“10001303.SH”反而还亏损了1元；相反地，当日每张深度实值认沽合约“10001304.SH”则会亏损326元，深度虚值认沽合约“10001303.SH”却只亏损了21元。

实战要点2：买入深度实值期权必须做好止盈止损

   买入深度实值认购期权相当于买入期货，买入深度实值认沽期权相当于卖出期货，尽管买入期权不需要占用保证金，不会面临爆仓风险，但由于深度实值期权的delta绝对值接近1，因此它中途所产生的潜在浮亏金额是不容小觑的，如果标的方向持续地与您博弈的方向相反，那么它的浮动亏损和持有期货头寸是没有什么两样的。我们都知道每一次期货交易必须事先设好止盈止损点，同样地，买入深度实值期权也必须做好止盈止损的工作。

   在止盈方面，您可以设置左侧信号或者右侧信号。所谓左侧止盈信号，就是当一波趋势还没有出现终结的迹象时，您就已经提前止盈了，最简单的左侧止盈信号我们可以以乖离率指标为例，比如当标的价格相对于20日或10日均线的偏离度达到a%以上时，意味着这波趋势已经冲的比较过头了，于是我们就把手持的买入期权头寸给平仓了结止盈。而所谓右侧止盈信号，就是当一波趋势已经出现终结的迹象时，您滞后地选择止盈离场，最简单的右侧止盈信号我们可以以均线为例，当标的价格突破下穿某根重要均线时，如果您持有的深度实值期权还处于浮盈状态，这时您又认为短暂的动量已经消耗的差不多，您就可以选择止盈离场。

   在止损方面，一般都只设置右侧信号。当标的在一波上行趋势中突然出现一根大阴线，导致重要均线破位，或是MACD、KDJ等指标出现死叉，而您所买入的深度实值期权已经处于了浮亏的状态，您此时离场就是右侧止损离场。
止盈止损在买入深度实值期权的操作中必不可少，这也是让自己长存于市场的救赎措施，失之毫厘谬以千里，有时候指的就是止盈止损不够及时。

实战要点3：买入深度实值期权必须做好仓位控制

   既然买入深度实值期权操作的期货属性要大于期权属性，那么我们在操作时就更需要重视仓位控制的概念了。买入深度实值期权具有杠杆性，假设一份深度实值认购期权的真实杠杆率是5倍，那么标的上涨2%，它就可以上涨10%，标的下跌2%，它就可以下跌10%，因此从资产安全和控制回撤的角度看，在仓位分配上，买入这份深度实值认购的仓位绝对不能超过总资产的20%，即使您只用20%的仓位去买入这些期权，它的涨跌效果和满仓100%的仓位去买入标的ETF也是一模一样的。因此，您可以想象，如果您用半仓甚至全仓一股脑儿地去买入这些期权，它的涨跌效果就和500%的仓位去融资买入标的的效果相同了，这是非常不建议也是不可取的。所谓盈亏同源，即便某一次博对了，也会在下面的某一次面临巨额的亏损，这是人性使然，没有多少人会在尝到甜头后就此收手的，这样的高杠杆操作不是长久的投资之道！

   在我的投资词典里，买期权从来没有半仓甚至满仓这一概念！真正的实际操作中，我们要先观察要买入的那个期权的杠杆率是多少（比如A），然后问自己如果直接买入标的，自己能忍受的最大仓位是多少（比如B），最后确定买入这份期权的仓位最多不超过B/A。

实战要点4：买入深度实值期权入场前必须有充分的理由和信仰

   相比于买入平值或虚1档的期权，由于深度实值期权的权利金很贵，它产生的绝对盈亏最大，因此在每一次入场前，我们都需要从多方面角度综合考虑后，有着充分地理由和信仰后再做出谨慎的决策。这些信仰和理由可以来自于技术面的破位或是强力支撑，可以来自于资金面的持续流入流出，也可以来自于突然的事件驱动，最好是这几个方面的信号共振。下面我以50ETF和白糖期权为例，举两个实战案例，来说明我当时操作的思维全过程。

1）案例1：2018.5.17-2018.5.21

2）案例2：2017.6.26-2017.7.10