资管大讲堂 | 火了一阵子的可转债，到底前景如何？

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巴菲特曾说过，“我宁要模糊的正确，也不要精确的错误”，这句话虽然是用来形容价值投资的，但我们今天讲的可转债，却堪称“模糊正确”的典范，“股神”巴菲特正是其追捧者之一。

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购买可转债的投资人，不管面对什么样的境遇，都能处于一个大概不会出错的方向上。如果公司经营不善，债权人获得的是利息，不受盈亏影响；即使公司破产，债券持有人优先于股东获得清偿，损失更小。而如果公司业绩良好，投资人也可以行使债转股的权利，成为公司投资人，享受红利。

这就是我们能够直观看到的可转债重要优势，巴菲特看中可转债的也正是这一点。可转债虽不保证百分百无忧，但它可以使投资者的方向不会出现大偏差，在处处有风险的投资市场上已经十分难得了。正因为收益稳定的特性，可转债也成为了二级债基权益配置的绝佳选择，很多投资者通过直接够购买可转债或二级债基来获取稳健的超额收益。

那么，
可转债到底是什么呢？
可转债前景如何？
今天就带大家了解一下。

可转债是什么？

可转债是上市公司发行的，在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。可转换债券（Convertible Bond），是一种介于债务融资和股权融资之间的融资方式。它具有债权和股权的双重特性。

可转债首先是一张债券，它具有债券的所有特征。即固定收益、偿还本金、法律保障等等。唯一的区别是固定收益部分利息很低。

债权性表现在可转债和普通债券一样，投资者都可以在规定的派息时间中取得利息，并在到期时收回本金，也就是和债券一样可以拿回本金和利息。股权性则表现为可转债在满足了一定条件之后可以转股，也就是可以将可转债变成股票，享受股东的法定权益和股价上涨的收益。了解可转债，可以从以下三点出发：

1、利息
可转债的利息一般较低，通常一年可能也就1%-2%的样子，但利息并不是我们购买可转债的目标。

2、期限
可转债的期限一般是五六年，但可以随时卖出，不用过于关注。

3、到期赎回价
如果可转债没有触发强制赎回条款，那到期都是约定以一个高于面值的价格赎回，这就是到期赎回价。这也是可转债能保底的重要原因。

可转债的机会其实就在于股价的上涨，所以正确的操作就是熊市大量买入，牛市卖出。可转债和股票之间的差别，相当于可转债给股票买了一个保险，涨的时候跟着一起涨，跌的时候可以不怎么跌。

可转债热潮，引人注目

九月份，某知名电商和某品牌汽车先后大规模发行可转换债券，甚至该汽车品牌已经是今年第二次发行可转债，与几个国内著名视频网站同属“2019级可转债俱乐部”。年初以来，78家A股公司发行可转债，远超去年全年的发行资金规模，再创历史新高。

可转债是1992年底开始进入中国证券市场的，到现在已经27年了。以前可转债在中国证券市场一直不是焦点，始终没有成为上规模的可配置的投资品种，因为企业发可转债融资不容易。我国上市公司融资方式可以分为债权融资和股权融资。

债券融资包括银行贷款、发行债券和应付票据等，而股权融资的主要方式包括配股、公开增发、非公开发行（在市场中又常被称为“定向增发”或者“定增”）、可转换公司债券（简称为“可转债”）等。

进行股权融资，须经发审委审核。根据我国的《上市公司证券发行管理办法》中股权再融资方式的要求，发行可转债融资要求较多，门槛较高。相比之下，定向增发（非公开发行股票）约束较少，对盈利性、发行规模都没有要求。所以以前定向增发较多。

但最近两年由于股市暴跌，通过定增融资变得困难。上市公司的主要融资渠道，从越来越难赚钱的定向增发股票改为发行可转债，可转债发行规模也开始成倍增长。

（数据来源：雪球）

上面两张图是历年来可转债的发行数量和融资规模。可以看出，2017年以来，随着行情的变化，越来越多的企业开始采用可转债的方式融资，可转债作为一个投资的大类品种正在崛起，提供了越来越多的投资机会。

出现可转债大火的原因，最主要的是因为从2017年9月开始，可转债开始改为信用申购，无门槛，风险低，普通投资者都能参与。加上近年我国宏观经济处在下滑尚未触底、股市相当低估的位置，而货币已经开始放松，在低利率的市场环境下，纯债类产品吸引力降低，未来将是配置可转债以及适当购买可转债的二级债基的好时点。

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