【华泰期货宏观大类策略周报汇总】经济继续下行概率较低 QE策略延续2019/10/20

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宏观大类资产
宏观大类：经济继续下行概率较低 QE策略延续上周美国9月经济数据走弱，尤其是消费是美国重要经济支柱的情况下，9月社会零售及地产数据均有所下滑，使得美联储降息预期再度走高，宽松预期延续。国内来讲，中国三季度GDP尽管接近 “破6”，但展望后期来看，经济进一步下行概率较低。综合来说，美国经济仍然沿着我们预期的下行路径推进，由此引发的鸽派预期将继续提振全球风险偏好，特别在美联储开启QE后，对权益市场以及商品资产（工业品等）在中期内可以保持乐观。对于利率来说，由于美债利率前期计入过多降息预期，降息的逻辑以及鸽派的预期短期内对利率的利多影响或并不明显。对商品来讲，尽管短期中美经济同步受挫，但中国经济继续下行概率较低，美国市场受鸽派预期推动，可以带悲观情绪反应过后入场。策略：A股>美股，有色>黑色，债券/黄金低配风险点：贸易摩擦风险

商品策略：中国GDP承压但继续下行概率较低中国三季度GDP尽管接近 “破6”，但展望后期来看，需求端进一步弱化的概率已经明显走低：1、中美经贸和谈对进出口和制造业有所支撑，2、9月地产销售好转以及新开工包括购地面积的好转指向地产紧信用的预期有所改善，地产韧性将得到加强，3、减税降费对消费端的支撑，信贷及高频的地产和汽车消费数据也得到验证。另外，近期北方天气有所恶化，使得政府对行业减产减排要求有所加强。供需格局改善，对整体商品有所支撑。商品板块内部来看，美联储宽松策略配置延续，排序从高到低为金属、工业品、贵金属、能化、农产品。策略：工业品多配，能化中配，贵金属、农产品低配；风险：中美央行加息，经济走弱

金融期货
股指期货： GDP增速再创阶段新低扰动股市中国经济增速进一步放缓，第三季度GDP增速同比增长6%，为1990年代初以来最低增速，低于市场普遍预期的6.1%，受不及预期的经济数据影响，A股小幅下挫，创近一个月最大跌幅。四季度经济预计仍然面临较大的下行压力，但考虑到基建受专项债可能提前下发的提振以及房地产投资的韧性，经济增速6%在四季度预计将仍有支撑，仍需持续关注受中美贸易战影响的国内制造业的未来增速情况。市场情绪或成为近期扰动股市的主要因素，中国称中美双方正就第一阶段协议文本加紧磋商，且中美目前已经开始讨论第二阶段的贸易谈判，若中美贸易谈判最终顺利进行且不断向前推进，将会在很大程度提升市场风险偏好，且目前A股在估值端、资金端以及信用周期端有较强的支撑。考虑到目前对于经济的悲观预期，且新的脱欧协议必须在英国下议院得到320张赞同票才能正式通过，下周面临的不确定性仍然较多，短期我们对A股持中性观点。策略：中性风险点：英国脱欧再起波澜

国债期货： 关注英国脱欧议会投票结果三季度GDP同比增长6%，低于市场预期的6.1%，再创阶段新低，目前国内经济依然面临较大下行压力；全球主要地区经济亦难言乐观，美国9月份PPI数据以及PMI数据等指标再创阶段新低，潜在的经济数据利空将为进一步宽松提供理由；10月以来全球降息风潮持续。10月1日，澳大利亚央行实施了今年以来的第3次降息，10月4日印度央行再度降息25个基点，这是其今年以来的第5次降息，韩国10月16日年内第二次降息。这些都进一步延续了7月以来全球货币政策转向的大势。国内经济的下行压力以及全球的降息潮施压利率。但考虑到目前CPI已到3%关口，在猪周期的影响下四季度仍有继续上行可能制约货币政策；近期2000亿元MLF新作利率仍维持3.3%水平叠加9月份央行行长表示并不急于做出像其他国家央行那样的比较大的降息或量化宽松，反复强调要珍惜中国当前正常的货币政策空间，年内下调MLF利率的可能性大幅降低。短期来看，利率方向仍不明朗，或处于“上不去，下不来”的震荡区间，我们对国债期货仍持中性观点。策略：中性风险点：中国经济复苏

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