原创｜旺季不旺，华南铜升水未涨就跌

　　近期华东精铜现货市场上演过山车般行情，交投氛围一度热火朝天，升水低价拉涨至250元后又再急降，而华南则维持不温不火，只跌不涨。究竟为何？

2016—2019十一节假前夕升贴水走势：

　　根据对比过去三年的升水走势，发现行情只是历史不断的重复。往往在国庆前，市场在下游主动采购增加、看涨惜售、趁涨投机等作用下，升水急速拉升，交投氛围活跃，而备货需求被满足大部分，即将放假时，市场又要转为持续降价清仓，诸如此般上演着一轮急升急降的行情。今年的区别只在于，华南与传统的升水走势出现了较大分歧，具体原因或可从以下几个方面了解：

十一节前三周沪粤两地社会库存：

　　从库存来看，今年上海社会库存在金九银十阶段稳步下降，截止上周五为9.34万吨，略高于去年同期，但低于均低于2016年和2017年的同期。库存水平处于历史区间的低端为炒作提供了支撑要素，持货商惜售积极推高升水，现货市场表现为货紧价高。另外，库存水平与升水高峰貌似也有一定的联系，2018年上海的库存降至8万吨下方，此时现货升水为四年中同期最高，整体表现为库存越低，升水涨势水平就越强劲，今年上海升水上涨似乎也符合此规律。

　　相对地，华南社会库存则发生翻天覆地变化，由于广西南国（30万吨）、梧州金升（15万吨）等新建产能基本全面建成投产，并且价格低于传统的标准品牌，颇受华南地区的下游青睐，使得其产生的市场挤出效应较大，导致整年库存累积水平明显要高于往年。截止上周五，库存水平为4.69万吨，基本为历史同期水平的1.5—3倍；高库存下，今年持货虽几度欲跟随华东上调报价，但均以失败告终，升水高位仅能维持在100左右，远低于去年的240元。可以看出，库存水平的变化差异是决定今年沪粤两地升水走势分歧的一个主要因素。

2016-2019年9月华南地区仓库日均出库水平对比：

　从需求来看，今年9月华南地区主要仓库的日均出库量为3768吨，均低于前值，为四年最低，最高值为2017年的4487吨，说明对于铜行业来说，这个金九银十成色有些不足。据反映，除在9月上旬消费短暂的大幅好转外，精铜消费在传统的旺季仅表现平平，国庆节前华南市场的备货情节更是仿佛没有开始便已经结束，市场缺乏支撑炒作的消费预期。可以看出，需求不振也是华南持货商无力挺价的一个重要因素。

　　目前，距离假期仅剩两个交易日，沪粤两地的市场清仓避险情绪已占主导地位，即使下游或会继续入市按需补货，但支撑有限，并且听闻节后华东将有大量进口铜到货，从而引发市场恐慌性抛售，今日上海平水铜大幅贴水70元，直降近百元，需关注后续进口到货预期能否落实。华南方面，十一后广州江铜铜材公司新的生产线即将投产，消费或有望得到一定支撑。

　　(来源：南储商务网作者：吴新勇）

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