期权到底应该怎么做？

来源：交易法门作者：Jerry Ma

01 各大期权初登场

2019年是期权的大年，各大交易所都上了一些商品期货的品种，期权市场上的品种进一步丰富，目前国内可以进行交易的场内期权主要有大商所的豆粕期权、玉米期权，郑商所的白糖期权、棉花期权，上期所的沪铜期权、橡胶期权。此外还有一个vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权。（各品种介绍详见后台菜单栏（必看文章-品种目录））随着各种金融衍生工具的不断完善，未来对投资者的要求也越来越高，如果没有一颗终身学习的态度，绝大多数投资者将逐渐沦为韭菜，被各种新的金融衍生工具的镰刀收割。所以为了更好地使用期权工具来实现资产的保值增值功能，我们有必要来认真研究一下期权应该怎么玩儿。

02 期权应该怎么玩儿？

中国的投资者最不缺乏的就是勇气和技术分析，无论金融市场上出现什么新的工具，只要有价格行情图表，他们可以在不了解基础知识和规则的情况下有勇气去参与，利用他们所信奉的技术分析在市场中大显神通，但结果证明大部分都是韭菜。相反，国内投资者最缺乏的就是对金融产品和金融衍生工具的基础知识，由于赚钱心切，所以都想着赚快钱，很少有人能够静下心来把自己交易的工具认真搞懂。这样去做投资无异于赌博，所以我个人的习惯是，先把工具熟悉透，对基础知识有一定的理解和掌握，然后才是实战交易。另外，对于任何一个投资工具，有的人交易了很长时间也抓不住核心，有的人在很短时间就找到了核心，这两种人最终的交易结果会差别很大。所以，在学习的过程中，我们要善于总结和找到核心。例如：

做股票的时候，核心的三要素就是：好行业+好公司+好价格；
做期货的时候，核心的三要素就是：库存+基差+利润；
做期权的时候，核心的三要素就是：标的+时间+波动率。

03 策略的选择追求简单有效

股票的策略很简单，只能单边做多；期货的策略丰富一些，可以单边做多，可以单边做空，可以跨期套利，可以跨品种套利；期权的策略就更加复杂，可以做方向策略、可以做波动率策略、可以做对冲策略。但有时候并不是选择越多越好，很多交易者可能会沉溺于期权的各种复杂策略，这其实是一种缘木求鱼的做法。无论做什么投资，最关键的是研究标的物，这才是鱼，策略只是捕鱼的工具，但前提是你得知道鱼在哪里。对鱼的习性了若指掌，用简单的工具就能成功捕到鱼，对捕鱼的工具了若指掌却不知道鱼在哪里，这就偏离了做事情的目的和本质。所以，在绝大多数情况下，用最简单的单腿策略或者两条腿的策略就足够了，至于那些三四条腿的铁鹰、蝶式、领口等策略，在当前市场流动性并不是那么好的情况下，基本上用处不大，理论效果和实战效果可能会差得很远。有时候期权的腿数用得越多，资金效率越低，而且可能还会遇到平仓都不好平的情况，整个策略的效果就会大大折扣。所以不要把过多的精力放在研究复杂却不实用的策略上，要关注期权的核心三要素：标的、时间和波动率。

04 关于期权的技巧与误解

期权的交易过程中也有很多小的技巧，这些技巧是无法从理论中获得的，而是通过实战交易过程中不断积累、总结和反思的，有时候一个新的金融工具上市之后，你先于别人思考，先于别人行动，往往会先于别人成功；反之，你后于别人思考，后于别人行动，却不一定后于别人成功。所以，无论你现在交不交易期权，至少要把期权学起来，尤其是一些理论中学不到的一些技巧。此外，关于期权，存在很多误解，这种误解往往是由于特定的事实结果造成的，亦或者是书本中一些理论共识，但实际上理论和实际差别很大。举个最简单的例子，我最初学习统计学和计量经济学的课本时，关于显著性检验的问题，当p值小于005时，统计或者计量模型就是拒绝原假设，从而得到了一个与原假设相反的结论。这是我们那个年代几乎所有统计或者计量课本通用的语言，但是如果你读了英文原著的话，你会发现其实不是的，p值小于0.05只说明无法证明原假设是真，但并不代表原假设就是错的，从而无法得到备择假设是真的结论。所以我认为，我们学的很多所谓的知识，都是二手知识，不一定对，现在不知道统计课本有没有对相关话语进行修正。与此类似的事情是，期权的买方亏损有限，期权的卖方亏损无限。表面上来看期权卖方比买方风险大的多，所以一些对期权了解不深的人，只会一招买入看涨期权或者买入看跌期权，你会发现，80%以上的单腿买方策略基本上都是亏钱的。这就像是不断地止损割肉，割久了也难受，所以期权的买方从长期来看，风险并不一定比卖方小。当然，还有其他一些内容，从理论上的理解和实际上的操作中有一定的差别，我们在后面的内容中将陆续介绍。【免责声明】本文仅代表作者本人观点。本公众号转载为大家传播，对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。| 往期热文 |

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