惊心动魄的美债之战

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复制观点

管大9月3日在群里提示做空美债的机会。

其实管大不仅在期权上有非常深厚的功力，更是基本面和宏观研究大咖，他对待逻辑和结论非常严谨。事后看，管大精准地提示在了转折点上，但当时对于做惯右侧交易的我来说，还保留有线性思维惯性——不敢下手再等一等吧。到了9月5日，很多同学都跟单了，并且晚上TLT开始跳空暴跌，行情转势越来越确定，终于忍不住了——再不跟单的话后面又得拍断大腿了！

2
梳理观点、构建策略

既然基本面方向观点有了，下一步就是构建策略。但已经开始了的暴跌，再去追单该用什么样的姿势？内心比较纠结。自己的观点是，TLT这个大品种跌起来可能不会很流畅，比较怕在142.8这一带横盘，但上破147 的概率已经非常小。于是第一笔单子构建了一个短期的防守型熊差+中期的比例价差：

(这里的比例价差是一个“非常规”的比例，是一种尝试，后面会提到)

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交易过程记录

从事后的走势图来看，前面一波下跌非常流畅，但后续的反弹就没有这么愉快了。特别是对于观点强烈，但反弹加空过早更是备受煎熬。先上交易记录：

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交易总结

纵观这一轮TLT在观点强烈的前提下，却遭遇了过山车式的行情。整体交易在标的最低点136的浮盈1500左右，到标的反弹最高点145全部回吐光，到目前锁定部分约1000的浮盈，心情也经历了过山车式的变化。

值得自我肯定的地方：虽然是复制管大的观点，但在交易执行方面做的还不错，能在反弹的煎熬中坚持住观点并控制有限的风险暴露。在TLT反弹当中，还做了SPY的看跌比例对冲了一下，虽然出场早了但思路还是对的。
需要正视的不足之处：把一手好牌打臭。举例来说：Round4，该不该开出Short Call 137变成-137/+140的看涨比例保护残留Call 140腿有待商榷，从当时的观点：第一步看到135来说，这么做也是对的（可以再到135平Short 137）。但在Round8中，看涨比例本来是很好的对冲头寸却被我激进的换成了熊差，如果继续复制大咖龙师兄的凌波微步，继续用比例保护做空头寸也不会做的这么纠结。好端端的一张百搭牌，硬生生被我扔进了河里！
策略方面：从结果上看，最初策略不用这么复杂，直接防守型熊差加个中期单腿Put不断接力效果可能更好；策略组合上,从最初的各种策略的变化，到最后展期至简单的远期平值Put,感受到了管大传授的远期期权刷Gamma的美妙，不单单同样保持盈利能力，更重要的是在观点强烈的基础上，可以保持心情的平和愉悦，不用再受策略临近到期的纠结。

附注
另类比例价差应对行情

另类比例也很简单，拿常规的1：2看涨比例来说就是Short 1*ATM Call && Long 2*OTM Call 。在之前的一篇文章中也有表述（详见再识比例价差），其实是一个熊市价差加一个 Long Call 。

而熊差可以由Put构成也可以由Call构成，如果由Put构成的熊差加一个Long Call就变成了所谓的另类比例：Short 1*ATM Put && Long 1*ITM Put+ Long 1*OTM Call

如图：

这样构成应对行情有什么不同呢？常规的看涨比例价差，大咖龙师兄已经在第五期的视频里讲的淋漓尽致，特别是凌波微步、闪转腾挪，令人大呼过瘾，这里就不再班门弄斧。

对于这种另类的比例价差的变化，自己觉得在观点不变的情况下，应对行情有不同的方式：

如果行情由A涨到B，可以平仓1.Short Put 和 3.Long Call，相当于平仓了变种的合成多头的现货，这个在上涨但IV下降的行情有一点优势，如果认为行情还会继续演变，可以再卖更实值的 Put构成牛差接力，如下图：
如果行情由A下跌到C：可以移仓 2.Long Put，相当于把赚钱的实值Put换成了平值，构成了新的看涨组合，也可以根据观点选择不同行权价，构成横盘也能小赚的头寸，如下图：
还有一点，如果行情上涨，另类看涨比例的卖腿变成了虚值。如果持仓时间到了临近到期，特别是美式期权就不用担心被提前行权。（对应的常规比例卖腿是实值）
资金流的不同，另类比例在开仓是要付出更多的权利金，这个和Call-PS 和Put-PS是一样道理。关于权利金的计算，将在下篇文章中阐述。

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