希腊字母Delta, Gamma, Vega和Theta解读

欧洲是一个浪漫的国度，其中我对希腊情有独钟。喜欢希腊不仅因为那儿有着童话般的爱琴海和圣托里尼，还是因为那儿的文字始终伴随着我。

本文就为投资者解开这一希腊字母的一切谜题。这五个希腊字母就叫做Delta，Gamma，Vega，Theta和Rho。

Delta值刻画了期权价格相对于标的合约价格变化的敏感性。它的大小代表了 Delta Hedge 的对冲比例，也可以被认为是到期日该合约是否落在价内区间的概率。

Gamma值刻画了 Delta 相对于标的合约价格变化的敏感性。对于同一行权价的认购和认沽合约，Gamma 值是一样的。

期权的买方，Gamma值为正，期权的卖方，Gamma 值为负。Gamma 值在平值处达到了峰值。

Vega值刻画了期权价格相对于隐含波动率变化的敏感性。盘口价差、期权理论价与市场价之间的偏差都可以通过 Vega 转换到隐含波动率的维度。认购和认沽合约的 Vega 值相同，同样在 ATM 处取得极大值。

Theta值刻画了期权价格相对于时间变化的敏感性。Theta 和隐含波动率是相对应的，随着隐含波动率的增加，认购和认沽合约 Theta 的绝对值越来越大。随着到期日的临近，平值期权处 Theta 的绝对值越来越大，短期期权的时间价值衰减非常迅速。

Rho值刻画了期权价格相对于利率变化的敏感性。Rho 相较于其他希腊字母，对期权价格的影响是最小的。认购期权的 Rho 为正，而认沽期权的 Rho为负。

1、Delta是什么？

标的合约价格每变动 1 元，期权价格的变化就是 Delta 值，它刻画了期权价格相对于标的合约价格变化的敏感性.可以看出，认购期权和认沽期权的 Delta 之和为常数 1

正是由于期权价格的变化是非线性的，所以认购期权从虚值变成平值，再从平值变成实值的过程中，Delta值会不断变大，期权价格就容易出现越涨越快的特点。

但是Ddlta值并不是无限大的，它的取值范围在（-1~1），认购期权的 Delta 值在（0~1）区间内变动，认沽期权的 Delta 在（-1~0 ）区间内变动

因为，对于认购期权来说，随着标的资产价格上涨，那么认购期权的价格是上涨的，而认沽期权的价格是下跌的，所以认购期权的价格与标的资产价格是正相关的，而认沽期权的价格与标的资产价格是负相关的。

在实际应用中，Delta 绝对值的大小也可以被认为是到期日该合约是否落在价内区间的概率，对于 0.5 Delta 的平值期权，由于标的合约价格正好等于行权价，因此到期日标的合约价格位于行权价上下方的概率均为 0.5。

越是实值的期权，Delta 的绝对值越接近于 1，在到期日是实值的概率也越大，越是虚值的期权，Delta 的绝对值越接近于 0，由虚值变为实值的概率也越小。

2、Gamma是什么？

从概念上看，Delta是期权价格对标的资产价格的敏感度，而Gamma是Delta对标的价格的敏感度。

标的合约价格每变动 1 元，Delta 的变化就是 Gamma 值。如果把 Delta 当作速度，Gamma就是加速度。

对于同一行权价的认购和认沽合约，Gamma 值是一样的。

标的资产价格在行权价附近的时候，Gamma值最大，这说明Delta对标的资产价格的变化最敏感。期权的买方，Gamma 值为正，期权的卖方，Gamma 值为负。

标的资产价格的变化会引起期权价格的较大变化，这也是许多交易者喜欢买入平值期权以及虚值一档期权的一个主要原因。

所以，理论上来说，平值期权的Gamma值随着到期日的临近而变得无穷大。

因为期权这东西差一点价值就能差别很大，同样是买入看涨期权，执行价差一档，最终结果可能一个跌成零了，一个成为价格较高的实值期权。

所以平值期权有可能在极短时间内要么跌成虚值一文不值，要么变成实值具有较高的价格，所以离到期日越近，平值期权的Gamma值就越大，理论上是无穷大。

实值期权和虚值期权在距离到期日较远的时候，Gamma值相对较为平缓，随着到期日的临近，Gamma值会先呈现出升高后变低的特点。

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