金融及商品期货早报20191009

股指期货
节后首日，两市小幅上扬后窄幅震荡，上证指数涨0.29%，深成指涨0.30%，创业板指跌 0.67%。两市成交 3730 亿元，较节前大幅下滑。盘面表现分化，农业、地产、银行、白酒涨幅居前，工业大麻、稀土题材活跃，科技股普遍低迷。期货方面，期指涨幅明显弱于现货，贴水维持宽幅震荡格局。期指总持仓减少，目前总持仓 316416 手，较前日减少 3780 手。IC 成交持仓持续萎缩。从主力前 20 持仓来看，三大合约多空减持，空头减持均更多。
消息面上，国务院常务会议审议通过《优化营商环境条例（草案）》。商务部新闻发言人就美商务部将28 家中国实体列入出口管制“实体清单”发表谈话。美联储主席鲍威尔：美国经济增长可以延续下去，但面临风险。
昨日市场极致缩量，盘面热点匮乏，只有偏防御属性的大金融等表现较好，科技股则出现了全面回调，总体上体现对长假较为平淡的消息面的反应。由于 10 月 15 日之前所有创业板公司都要披露三季报预告、10 月 31 日之前所有 A 股公司都要披露三季报，因此，在 10 月剩下的 18 个交易日里，将迎来三季报（包括预告）的密集披露。今年以来，市场财报季表现均不佳，交投通常趋于谨慎，市场核心转向有业绩支撑的板块。期权昨日波动率大幅下降，反映了市场震荡预期，预计现阶段趋势性机会少，期指轻仓试多 IF。

贵金属期货
隔夜中美贸易谈判及英国无协议脱欧不确定性增大，市场避险情绪升温，贵金属上涨。此外，美国 9 月 PPI 增速不及预期，美联储内部就降息与否存有一定分歧。总的来看，短期内，市场避险情绪升温，美国 9 月 PPI 月率意外走低，美联储本月降息可能性增大，贵金属有较好支撑。沪金 1912 区间 345-352 元/克，沪银 1912 区间 4300-4470 元/千克。
沪金 1912 及沪银 1912 多头继续持有。

铜期货期权
国内方面，财新服务业 PMI 创七个月新低，各项改革维稳措施仍在推进，国外方面亦是利空偏多，宏观层面整体依旧偏弱。微观层面，LME 铜库存虽有小幅减少，但国内铜库存有上升迹象。外盘方面，伦铜冲高回落，上方存有压力。总体而言，宏观承压，微观支撑减弱，沪铜弱势或延续。
期权方面，考虑到近期沪铜稳中偏弱的态势，可以考虑卖出虚值看涨期权。此外，基于沪铜未来一段时间将维持区间横盘的走势，亦可考虑卖出跨式套利。
操作建议：可考虑卖出 CU1911C48000，或者同时卖出 CU1911C48000 和 CU1911P46000。

沪铝期货
宏观面：美国 9 月 PPI 月率-0.3%，意外录得下滑，为八个月来最大跌幅。受商品和服务成本减少影响，这或将给予美联储本月再次降息的空间，以限制贸易局势和全球经济增速放缓导致对经济增速的拖累。沪铝完成主力换月，目前国内基本面逻辑有所改变，由三季度“金九银十”需求回暖预期逐步转为四季度供应增加预期，供应端压力有所增加，沪铝重心下移显著。库存方面，消费地铝锭库存合计 96.9 万吨，较 9 月 30 日增加 7.5 万吨。目前万四仍是重要压力位，预计沪铝短期内将维持震荡，或将反复测试万四压力线，运行区间集中于位于 13900~14100 元/吨之间。
综上，沪铝 1912 合约运行区间在 13900-14100 元/吨震荡为主，建议暂时观望。

沪镍和不锈钢期货
宏观面，美国 9 月 PPI 同比增长大幅下滑，美联储主席鲍威尔称很快就将再次扩大资产负债表，给市场带来一定信心，但同时他也提到不预设降息路线，将依赖数据做决定。此外，美国将 28 家中国政府机构及企业列入实体清单，中美贸易谈判担忧加剧。基本面近期变化不大，但昨日行情波动较为剧烈，市场分歧仍存。不锈钢现货整体上扬，304 报价普遍上涨 50-150 不等，但盘面支撑并不明显，高库存使钢价仍然承压。近日伦镍库存大降，主要因为注销仓单数量大幅高于注册仓单数量，伦镍现货仍然呈现高升水，对镍价有一定支撑。总的来说，节后首日沪镍及不锈钢冲高回落，显示出市场对后市预期仍不乐观，镍与不锈钢向上的驱动力较弱，后续或震荡偏弱运行。SS2002 合约参考区间 15300-16000，沪镍 1911 合约参考区间 135000-140000。
操作上，SS2002 与沪镍 1911 合约建议空单暂持。

铅锌期货
宏观面：美国 9 月 PPI 月率-0.3%，意外录得下滑，为八个月来最大跌幅。受商品和服务成本减少影响，这或将给予美联储本月再次降息的空间，以限制贸易局势和全球经济增速放缓导致对经济增速的拖累。
锌：目前环保限产影响有限，冶炼厂生产情况较好。在加工费仍处高位的情况下，冶炼厂生产积极性得以保持，供应增加下库存缓慢累增。国庆假期后首个交易日，三地社会库存累计增量不及预期，叠加下游采买现货意愿较强，基本面或给予沪锌一定上行动能。整体来看，下方空间较为有限，可逢低做多，考虑在 18600 附近布置多单。
铅：目前沪铅走势受伦铅带动较大。从国内基本面看国庆之后河北地区再生铅冶炼厂或逐渐恢复生产，在利润高企的情况下生产积极性高昂，供应端压力有所放缓。下游蓄企高位采买热情低迷，并且当前处于铅传统消费旺季尾声，需求端呈趋弱态势。基本面并无支撑铅价持续上涨的动力，预计沪铅上涨空间有限，建议逢高做空，仓位 5%，设置好止损。
综上，沪锌 1911 逢低做多，沪铅 1911 合约逢高做空。

钢材铁矿石期货
宏观消息方面，10 月 8 日，个人房贷利率正式“换锚”，除个别热点城市外，各省市只进行利率定价机制切换，未实质调整当地房贷利率政策下限，该举动对房地产市场暂时没有产生实质性的影响。另外，国家统计局将于 18 日公布 9 月及三季度国民经济运行数据，多机构预测 9 月社零增速回升，制造业投资增速企稳，而受益于低基数和专项债发行提前，基建投资累计增速也有望继续上行，但是基建投入需要的时间周期大致半年左右，加上用钢量相比房地产不大，对终端需求的实质影响有限。
矿石原料方面，据 Mysteel 统计显示，全国主港铁矿 10 月 8 日的累计成交量达到 145 万吨，环比上涨21.85%；国庆节前一周的平均每日成交量为 113.52 万吨，上月平均每日成交量为 140.32 万吨。这有可能和国庆期间钢厂限产有关，铁矿石的消耗自然减少，根据 Mysteel 卫星数据显示，9 月 24 日至 10 月7日期间，海外 7 个港口铁矿石库存数据总量在 1672.3 万吨，环比上期增加了 54.4 万吨。随着国庆假期的结束，严格的环保限产有望暂时放松，钢厂生产的陆续恢复，采购矿石的需求有可能在短时间集中回升，但随着秋冬供暖季环保限产措施的实施，后期铁矿石市场供大于求态势将更为突出，铁矿石价格仍有下行空间。
钢材方面，10 月 8 日，Mysteel 全国贸易商建材当日成交量为 23.63 万吨，较上一交易日增加9.61万吨，节后下游工地将陆续复工。尽管目前钢材产量受到环保限产的影响而大幅回落，但由于国庆期间订单基本处于停滞的状态，库存有明显的积累，这一情况或将延长主动去库的时间周期，价格上冲仍有明显阻力，节后还需继续关注终端需求恢复的情况，预计短期国内建筑钢材价格或将延续震荡偏弱的态势。
策略：RB2001 建议在 3420-3460 区间做空，止损设置在 3520；HC2001 建议在 3440-3480 区间做空，止损设置在 3560；I2001 空单可继续持有，止损设置在 680 的位置。

纸浆期货
10 月 8 日废纸最高上调 80 元/吨，废纸指数 1780.20，环比上调 0.12%，延续假期涨势。盘面上，纸浆期货延续小幅反弹之势，但成交量收缩，反弹力度有限。当前经济形势不利，纸浆消费预期较悲观，但纸浆期货已经逼近前期低位，短期内支撑较强。综合而言，纸浆期货可能继续下行，但下行空间相对或相对有限。
操作建议：01 合约机会不佳，建议观望为主。

玉米类期货
周二国内部分地区玉米价格继续下跌。山东地区深加工主流区间在 1860-1970 元/吨一线，大多稳，个别较节前跌 10-30 元/吨，锦州港 19 年新粮，14.5 水价格 1760 元/吨,较节前下跌 80 元/吨。节后首个交易日玉米主力 01 合约表现为窄幅震荡，涨 1 元收于 1824 元/吨，持仓增 5.7 万手，夜盘跌 2 元。国庆期间现货玉米上市缓慢增加，交投清淡，山东收购价延续节前弱势，各地有小幅下调。预计节后新粮上市节奏加快，现货价格将进一步下调。近期我国北方大部农区多晴好天气，气温偏高，日照充足，利于秋收作物成熟收晒，秋收进展顺利，进度加快，今年的天气炒作宣告落幕。深加工方面，国庆前期由于环保问题停工的下游企业预计将陆续恢复生产，行业整体开机有望上调。饲用需求在四季度刚性需求的影响下或有一定回升，但养殖业恢复周期漫长，仔猪价高，猪源不足，多地复养困难，增长或主要来自大猪压栏，下游需求的疲软短短时间难以被扭转。另外，国粮交易中心发布暂停临储拍卖公告，下周四将成为 2019最后一拍，今年拍卖冷清收场。加之新粮集中上市，供应压力进一步增加，新粮行情以弱势震荡为主，盘面难有起色操作上暂不建议抄底，节前趋势空单继续持有。
节后玉米淀粉价格纷纷下跌，山东、河北报价在 2370-2430 元/吨，东北地在 2240-2380 元/吨，较节前跌 20-70 元/吨不等，实际成交可议。淀粉 01 合约延续节前偏弱震荡格局，跌 6 元收于 2192 元/吨。夜盘窄幅震荡跌 1 元。国庆阅兵导致下游造纸等企业开工受影响，一定程度抑制淀粉需求，预计开工率在节后有所反弹。目前玉米淀粉企业淀粉库存总量在 70 万吨左右，供应宽松，本周或加快消耗。原料玉米即将大规模上市，淀粉在下游疲软的情况下难以走出独立行情。目前市场观望情绪较重，短期来说反弹不会太快，盘面将跟随原料玉米维持震荡筑底走势。关注淀粉产品走货情况以及原粮成本变化。操作上以观望为主，前期空单继续持有，暂不建议“抄底”。

白糖期货
周二现货价格较节前稳定为主，部分糖厂停售观望，广西报 5940-5980，较前日持稳；云南地区报5830-5930，上涨 10 元。部分销区小幅提价，新疆迎来新糖上市，价格回落。节后郑糖走高，增仓 25684 手，总持仓量为 56.69 万手。夜盘郑糖放量上涨，试探 5600 压力位，收于 5627。受生产者卖盘打压，ICE 美糖震荡徘徊，收于 12.46。
目前来看，国内郑糖因新榨季尚未大规模开榨，供应偏紧的担忧依然存在，内盘期货追随现货，偏强运行。前段时间一直持续的进口利润令未来潜在进口糖数量偏多，同时，现货价格突破 6000，放储呼声渐浓，存在回调可能。建议追随放量上涨的信号轻仓试多，逢低回调可布局远月 09 合约多单。

苹果期货
假期期间苹果市场仍然处于低迷预期当中，果农摘袋忙碌，但价格相较去年有一定差距，导致丰产并不意味着丰收。现货采收报价来看，国庆期间整体价格比较稳定，洛川地区报价维持 2.7～2.9 元/斤。山东地区市场晚熟富士报价还未明确，但早熟富士价格延续较为惨烈的状况，栖霞地区早熟富士 80#以上售价 2.1～2.2 元/斤，库内红将军 80#起步好货仅售 1.6 元/斤，统货仅售 1.3 元/斤。
前期悲观预期慢慢坐实，后市关注两个方面。第一，晚熟富士最终成交价格的动态变化，重点关注是否产生恐慌情绪造成的低价；第二，观察市场库存情况和下游消费情况，在本年度原料苹果价格较低的前提下，下游消费市场是否出现好转，库存消耗是否较去年、前年同期进行了提速。今日 10 合约进入交割月，市场变化剧烈，资金斗争激烈，交割成本逻辑暂有支撑。建议观望，且看事态发展。

棉花期货
棉纺产业动态：新棉加工进度加快，北疆地区局部小涨，南疆机采上市提早近一个月，开秤价格差异大。皮棉基差报价为主，贸易商采购居多，纺企采购不积极。节假日期间纺企开工同比偏低，市场交投放缓，但广东纱市走货较好，棉纱价格局部略有下跌。全棉坯布市场逐渐恢复，但工厂和贸易商的操作仍然谨慎，下游压价现象明显。10 月 8 日 CNCottonA 收于 13096，下跌 10 元；CNCottonB 收于 12660，下跌 19元。
期货市场：郑棉迎来节后开门红，主力合约增仓上行，小幅收高，增 27672 手，总持仓量为 60.8 万手。夜盘涨幅明显，收于 12315。因中美关系再度紧张，ICE 美棉收低于 61.3。
从内外棉情况来看，受优良率走低影响，美棉在此担忧下偏强运行，而国内新棉大面积上市在即，籽棉价格大降带来皮棉成本坍塌，此前盘面价格给足套保利润，受此打压偏弱运行。内弱外强令价差走缩，国内棉纺织业潜在竞争力凸显。若棉花内外价差延续，未来棉纺业订单可期。但本时间段旺季不旺，假期工厂放假偏多，需求回暖仍需时日，关注中美贸易谈判进展，以及收储政策情况。建议暂时观望。

鸡蛋期货
今日蛋价：北京主流 4.65 元/斤，下跌 0.12 元，上海 4.8 元/斤，稳定。产区曹县 4.4 元/斤，下跌0.06 元，泗水 4.4 元/斤，落 0.07 元。国庆后，市场价格出现小幅回落，季节性规律使然。需注意，9 月淘汰数量较多，市场渠道库存不多，下游消费良好。生猪价格在 4 季度将继续维持在较高水平甚至有可能出现进一步上涨，在此情况下，鸡蛋的整体消费仍然有较好支撑。鸡蛋价格的底部支撑上移，下方跌价空间有限。
期货盘面，预计有陷入宽幅震荡的可能，关注 08-09 反套机会。

豆类期货
隔夜因市场担心美国中西部地区北部和西部预期将迎来暴风雪，将对当地种植的大豆造成影响，这一忧虑提振美豆市场，且市场预计周四 USDA 仍有下调美豆单产可能，美豆震荡反弹，但需注意的是中美贸易磋商临近，若和谈不及预期，美豆出口再度遇阻，价格面临回调风险。夜盘 M01 随外盘反弹，主要因有消息显示中方或将缩短在美停留时间，市场再度担忧中美贸易磋商走向，但当前盘面压榨利润不错，油厂锁利意愿强，抑制连粕上行动能，从昨天持仓看中粮席位增加 4.8 万多空单，也得到证实，我们认为连粕反弹压力仍存在，不过分追高。当前榨利不错，油厂开机率有望超预期，供应压力增大，15 前期正套逢高出场，可轻仓尝试反套，破 135 止损，风险势中美和谈不及预期，贸易升水推动 01 走高。

农产品期权
周二 M2001 期权成交量 PCR 为 1.2032，环比大涨；持仓量 PCR 为 1.0270，环比上升；市场情绪略偏乐观。波动率方面，M2001 平值期权隐含波动率为 16.43%，环比回落至近期 35 百分位附近，标的 30 日历史波动率 14.68%，环比略升处于近期 45 百分位左右。策略：标的节后补涨波动率大幅回落，隐含波动率右偏现象明显缓解。虚值看跌期权波动率低于虚值看涨期权 1%左右。做波动率偏度回归可买入 M2001P2850并卖出 M2001C3050，建仓获得保证金 150 元，盈亏平衡点 3065，可适量买入标的对冲 Delta；国庆节前波动率低位提前布局买入 M2001C2950 和 M2001P2750 构建买入宽跨式组合做多波动率，建仓成本 900 元，节后及时平仓止盈；标的中长期看涨可买入 M2001C2800 并卖出 M2001C3000 构建牛市价差组合，建仓成本 1050元，盈亏平衡点 2905，可考虑向上移仓或部分止盈。

红枣期货
周二现货市场价格稳中偏弱，储存商积极售货而拿货客商采购热情一般，走货量不大。沧州市场一级灰枣价格 3.75-4.0 元/斤，二级灰枣价格在 3.25-3.5 元/斤；郑州市场一级灰枣价格 3.75-4.25 元/斤，二级灰枣价格在 3.25-3.75 元/斤。期货市场：主力合约 CJ1912 冲高回落，成交量上升而持仓量稳定，涨幅 1.32%，收于 10385。南疆地区气温下降明显而天气晴朗，虽然阿克苏地区有连续三日小雨天气预报，但预期影响有限。节后至月底将是新枣下树前关键挂果期，目前天气预报以晴天为主，需持续关注产区降水情况。政府托市政策支撑下新枣通货收购价稳定。长期来看，南疆各地区产量预期并不悲观，库存累积且供大于求的熊市格局难以在今年内逆转，近月合约震荡区间在 10000 至 11000，远月合约维持逢高沽空思路。12-05 价差 190，长期正套值得关注。

油脂类期货
受谈判前景担忧及 MPOA 产量数据不及预期提振，昨夜油脂油料市场整体呈现反弹走势，棕榈油领涨。在新一轮谈判即将开启之际，美国将 28 家中国实体列入出口管制“实体清单”，南华早报随后报道称中国代表团可能提前一天离美，令市场乐观情绪回落。离岸人民币从 7.13 跌至 7.16，内盘油脂油料市场走势亦受提振。但谈判前消息及情绪总是反复，各种传言并不排除为谈判前的施压手段，追高仍需谨慎。相对来看，在美豆旧季产量下修及新季产量预期不佳的情况下，市场的做多热情似乎更多集中到了豆粕上，而近期国内豆粕库存的回落及节后油厂开机率的恢复，并不利于短期豆油去库存，预计短期油粕比将有走升空间，可将情绪升水较少的 05 豆粕作为多头配置。
MPOA 称马棕 9 月产量预估 183 万吨，环比仅增 0.56%，低于机构此前预估的 190 万吨左右产量，提振昨日马棕油及连棕走势。但高频数据仍显示马棕 10 月初产情良好，而出口增长动力不足，原油弱势亦不利于生柴需求增长，仍存在压制。关注明日 MPOB 月报情况，P2001 上方压力在 4780-4800 附近。相对来看，近期沿海菜油及菜籽库存继续下降，菜油供应偏紧继续兑现，菜油市场在前期大量回吐升水的情况下预计仍有较好上涨潜力，7100 附近买入多单的可继续持有。

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