股指期权：寻找适合自己的“支点”

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亚里士多德曾经说过：“给我一个支点，我就能撬动地球”，这就是物理学中广为人知的杠杆原理。而在金融市场中，“杠杆”的应用随处可见，例如期货市场中保证金交易模式使得期货成为投资者所熟知的一类杠杆产品。伴随着我国资本市场的迅猛发展，金融创新的快速步伐，股指期权的推出将为股票市场带来新的契机。股指期权作为杠杆产品家族中的一员，带来的是更加灵活的风险管理手段。利用股指期权的杠杆特性，针对不同投资风格和风险承受能力，合理进行资金配置，通过构建投资组合去寻找适合自己的“支点”，撬动走向成功的“杠杆”。

对冲风险，四两拨千斤

金融衍生品的设计初衷是创造避险工具，排除价格的不确定性，实现风险的转移。股指期权也不例外，套期保值者通过股指期权能对冲股票市场的系统性风险，相当于为所持有的股票买了一份“保险”，这也是股指期权最基本的功能之一。

众所周知，我们在为价值100万的资产投保时并不需要支付100万的保费，而仅需支付其中的一小部分。股指期权也一样，当投资者通过股指期权对冲股票市场风险时同样不需要花费那么多，仅需占用很小一部分资金，例如2%，就能实现。这就是股指期权的杠杆效应：对冲股市风险，四两拨千斤。

杠杆不等于风险

时至今日，不少投资者仍旧是闻杠杆而色变，认为杠杆就是赌博，杠杆就是风险，具有杠杆的产品就是风险极大的产品。这其实是对杠杆产品的一种误解。以期权为例，杠杆是期权产品的一类特性，没有好与坏之分，利用期权的杠杆，到底是规避了风险还是带来了风险，取决于投资者如何使用它。正所谓“成也萧何，败也萧何”，投资者使用方式才是决定杠杆产品风险的关键所在。

对套期保值者而言，股指期权的杠杆特性能降低对冲股市系统性风险的成本。对于投机者和套利者而言，股指期权的杠杆性则使其成为一个非常灵活的工具，既可以单独使用在股市中实现以小搏大的超额收益，也可以用于构建投资组合，根据自身的风险承受能力和收益预期，组合成多样化的投资结构，平衡风险和收益。例如，投资者计划买入100万元的一篮子股票但又担心股市下跌，该投资者可花费1万元，买入股指期权牛市价差组合进行替代，若股市上涨5%则可获利约4万元，收益率达400%，而若判断错误股市下跌5%，损失仅为1万元，相比持有100万元的一篮子股票，风险收益比更易被投资者所接受。

对于资产管理机构而言，股指期权的杠杆性更是其不可多得的优势，结构化理财产品在股指期权的支撑下将大放异彩，保本型理财也变得更加轻松。例如，某机构发行1亿元保本型理财产品，筹资1亿元后，可利用其中9500万购买固定收益产品，到期时确保可获得1亿元现金。将剩余500万用于购买股指看涨期权或牛市价差期权，利用股指期权的杠杆性，当股市上扬时，以小搏大，实现超额收益，当股市下跌时，下行风险得到有效控制，实现保本理财，这样的理财产品无疑是风险更小，更具有吸引力的。

找准“支点”最关键

股指期权产品虽然具有杠杆特性，但通过合理的资金配置，与其他产品进行巧妙组合，带来的不是风险，反而是更加适合投资者的收益结构。如何更好地利用股指期权的杠杆特性，充分发挥其功能和作用，资金管理则是重中之重。根据自身的投资目标和风险承受能力进行合理的资金配置，将不同类型、不同杠杆水平的产品进行巧妙组合，就能构建出与投资者自身情况相匹配的杠杆水平。可见股指期权在投资交易过程中实际上发挥着平衡风险和收益的作用，是构建杠杆“支点”的基石，对投资者合理控制风险收益水平，精准投资意义重大。只看见杠杆低成本、高收益而进行一味的投机，则投资行为很可能会变成变相赌博；只看见杠杆的风险而排斥所有具有杠杆的衍生产品，则会走向另一个极端：股市风险管理工具和手段的缺乏，从而增加了风险管理的成本，又变相增大了市场的风险，这都是不可取的。

综上所述，股指期权作为基础衍生工具之一，虽然具有杠杆性，但杠杆并不等于风险。根据自身的投资风格和风险承受能力进行合理的资金配置，则能在对冲股市风险时四两拨千斤，能在构建投资者组合时平衡风险和收益。正确认识并合理使用股指期权的杠杆特性，让需要对冲风险的人有机会对冲风险，让有能力承担和管理风险的人承担和管理风险，当杠杆找到最适合的那个“支点”，撬动的将是无尽的美好。

（作者：华西期货马雪滢 | 来源：中国证券报中证网）

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