波动率已死，橡胶再次秀下限

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摘要本周沪胶继续下探，突破之前14000的阻力位，周五收盘Ru1805价格为13800。同时期现价差回归至1670附近，大大减少了价格上方的压力。而里一个巨大的压力——库存依旧处于上升通道，但是增长的速度开始减慢。
供给方面，2017是天胶严重供应过剩的一年，国内天胶产量为79万吨，进口量为510万吨，而消费量只有490万吨。过多的进口预支了未来的橡胶消费，在需求稳步增长的前提下，国内产区已经停割，未来东南亚产区也即将进入停割期，是天胶消化库存的好机会。

1. 供给严重过剩国内橡胶产区已经进入停割季。2017年中国天然橡胶产量为79.39万吨，同比去年增加2.57%，也是即2013年国产天胶产量连续下滑以来，第一次天胶产量增长。

2017年中国天然橡胶进口量为509.6万吨，同比增长18.45%，而在2016年这一数据为4.9%。今年天胶进口数量大幅增加源于3000+的期现价差，带来了大量的套利订单，同时也推高了国内天然橡胶的库存。纵观2017全年，只有在11月和12月份天胶的进口数量少于2016年，其余均大幅高于往年。

在国内已经停割，而且东南亚产胶国在2、3月份进入停割季的前提下，未来两个月可能会是天胶消化库存的好机会。

2. 消费稳步增长消费方面，2017年中国天然橡胶消费约490万吨，同比增长0.08%，而在2016年这一数据我4.6%。2017年天胶的消费增长主要是下游重卡销量增加提升地。

根据第一商务车网消息，2017年12月，我国重卡市场共约销售各类车型66260辆，比上年同期的7.5万辆小幅下降12%，环比11月下降22%。

这意味着，2017年的重卡市场走出了一条连续十个月高速增长、11月首次转负、12月再次下滑的月度销售曲线，而全年的重卡市场也最终以111.7万辆、同比增长52.4%的成绩，创下了中国重卡市场年销量的新纪录，为2017年画上了浓墨重彩的一笔，并且为2017年的中国商用车市场再度登上“400万辆”（2017年共计销售416万辆）的台阶做出巨大贡献。

预计1月份重卡销量会延续去年12月份的趋势下滑，如此一来，对天胶产生利空的效果。同时，根据卓创资讯，本周山东地区轮胎企业全钢胎平均开工略微走高。具体表现如下：1、样本中多数轮企开工延续稳态；2、复工企业为实现初期制定的排产计划开工小幅走高；3、去年同期多数企业已开启假期停产模式，故同比增幅明显；4、部分轮企库存偏低，节前库存储备亦是暂稳开工的主要原因之一；5、销售政策暂无新的调整。卓创监测全钢胎企业26家，其中年产能300万套以上的企业10家。本周卓创资讯监测山东地区轮胎企业全钢胎开工率68.4%，环比上涨0.2个百分点，同比上涨37.9个百分点。（开工率按照实际产能测算）

本周卓创监测国内轮胎企业半钢胎平均开工率略微走高。具体表现如下：1、样本中多数轮胎企业开工延续稳定；2、配套及出口市场亦在假期前有短暂的支撑；3、去年同期多数企业已开启假期停产模式，故同比增幅明显；4、销售政策调整仅为个别企业行为，暂未形成共识。5、节前库存储备亦是暂稳开工的主要原因之一。卓创资讯监测数据显示，本周国内轮胎企业半钢胎开工率为70.9%，环比上涨0.4个百分点，同比上涨29.8个百分点。（开工率按照实际产能测算）

3. 库存增长减速可以发现，相对于供应的大幅度增加，消费端却是在稳步增长，如此带来的结果就是库存不断升高。1月17日，青岛保税区的天胶库存为13.7万吨，依旧处于上升通道，但是上升的速度变慢。

4. 期现高升水有所缓解而经过这一周的下跌，天胶升水现货有所缓解。目前，Ru1805升水现货约1670元/吨，相对于前一段时2000+的高升水大大缓解，上方的压力轻松不少。

5. 橡胶波动率已死从十月到现在，橡胶已经横盘三个多月了，波动率都被干没了，多空双方分歧较大。近期内建议观望。

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