豆粕期权早报：连粕高开低走大涨认购期权全线收高

摘要
要闻公告
中国决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%关税，涉及金额约500亿美元。
今日为豆粕1805（M1805）期权合约系列的到期日和最后交易日，请客户及时根据交易所规则处理好期权持仓，做好资金和持仓检查，妥善处理行权以及行权后的期货持仓。
期现市场
4月9日，国内连粕高开低走。整体来说，中美贸易摩擦尘埃落定之前，预估短期内豆粕价格波动较大。4月9日连粕期货全线收涨，总成交量和持仓量均增，成交总量为521.0万手，大增94.2万手，持仓总量403.7万手，增7.5万手。上周CBOT农产品期货主力合约多数收涨，4月6日，大豆期货涨0.02%，豆粕期货涨0.76%。受益于小麦走高，CBOT大豆期货上周连续3日收涨。
期权市场
4月9日，豆粕期权成交量25.5万手（按双边计算，下同），比上一交易日大增10.1万手，持仓量37.7万手，较上一交易日减2.8万手。成交量和持仓量的PCR比率分别为0.70和1.49，投资者预期有所收敛，从持仓比率来看后市预期显著偏空。连粕主连的5日历史滚动波动率维持在五年历史90百分位以上高位。主力合约认购认沽隐波水平接近。
后市展望
4月9日，豆粕价格强势续涨。由于上周CBOT豆粕四连涨，清明节后首日连粕跟盘大涨。中美贸易摩擦升级，预计近期市场波动较大，持仓风险增加，前期仓位谨慎持有，宜轻仓操作，静待市场盘整企稳。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
CBOT农产品期货主力合约多数收涨，大豆期货涨0.02%，豆粕期货涨0.76%。受益于小麦走高，CBOT大豆期货上周连续3日收涨。

1.2 国内市场
4月9日，国内连粕高开低走。整体来说，中美贸易摩擦尘埃落定之前，预估短期内豆粕价格波动较大。4月9日连粕期货全线收涨，总成交量和持仓量均增，成交总量为521.0万手，大增94.2万手，持仓总量403.7万手，增7.5万手。其中主力m1809合约结算价为3340，结算价涨幅为4.6%，成交量为387.6万手，较上一交易日增加112.0万手，持仓量为292.4万手，当日增仓量约为7.3万手。

期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
4月9日，豆粕期权成交量25.5万手（按双边计算，下同），比上一交易日大增10.1万手，持仓量37.7万手，较上一交易日减2.8万手。成交量和持仓量的PCR比率分别为0.70和1.49，投资者预期有所收敛，从持仓比率来看后市预期显著偏空。其中，五月合约和九月合约成交量分别占所有合约的41.88%、52.91%，持仓量占比分别为39.21%和50.26%。主力m1809合约系列成交上涨而持仓略减，持仓量PCR涨0.12，为1.19。次主力m1805系列期权合约临近到期，成交活跃而持仓有明显缩减，持仓PCR上涨0.70至2.18。

次主力m1805期权合约系列中成交量最大的合约执行价为3300认购和3350认购（5月豆粕期货结算价格为3292）。合约成交量PCR为0.49，较前一日下滑0.66。持仓量PCR为2.18，较前一交易日上升0.70。持仓以虚值认沽合约为主。

主力m1809合约成交量最大的合约执行价为3350认购和3500认购（9月豆粕期货结算价格为3340）。合约成交量PCR为0.86，较前一日回升0.34。持仓量PCR为1.19，较前一交易日升0.12。价格压力线在3350，支撑线在3000。

从持仓量变化来看，次主力5月合约系列临近到期，多支合约减仓明显（5月豆粕期货结算价格为3292），平值附近认购合约大量平仓离场。主力9月合约中3550认购持仓大幅增加（9月豆粕期货结算价格为3340）。市场情绪短期以观望为主，建议轻仓操作，观望等待市场企稳。

4月9日，连粕价格高开低走，豆粕期权成交大涨而持仓缩减。持仓量PCR进一步下滑，近期不确定性较大，整体情绪偏空，注意移仓换月，短期操作以观望等待为主。

2.2波动率分析
（1）历史波动率
受中美贸易摩擦影响，豆粕期货价格大幅收高，连粕主连的5日历史滚动波动率小幅回落，维持在历史五年内90%水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为13.55%、12.63%、11.27%和9.47%。

（2）隐含波动率
图14-15分别为4月9日5月和9月期权合约系列的隐含波动率结构分布。
次主力1805期权合约系列认购隐波下滑而认沽隐波大幅上扬。主力1809期权合约系列隐波整体水平小幅上升，购沽隐波水平接近，整体水平处于相对低位。
后市展望
03
上周CBOT农产品期货主力合约多数收涨，4月6日，大豆期货涨0.02%，豆粕期货涨0.76%。受益于小麦走高，CBOT大豆期货上周连续3日收涨。
4月9日，国内连粕高开低走。整体来说，中美贸易摩擦尘埃落定之前，预估短期内豆粕价格波动较大。4月9日连粕期货全线收涨，总成交量和持仓量均增，成交总量为521.0万手，大增94.2万手，持仓总量403.7万手，增7.5万手。
5月期权合约临近到期行权，市场操作以移仓换月为主。4月9日，豆粕期权成交量25.5万手（按双边计算，下同），比上一交易日大增10.1万手，持仓量37.7万手，较上一交易日减2.8万手。成交量和持仓量的PCR比率分别为0.70和1.49，投资者预期有所收敛，从持仓比率来看后市预期显著偏空。连粕主连的5日历史滚动波动率维持在五年历史90百分位以上高位。主力合约认购沽隐波水平接近。
4月9日，豆粕价格强势续涨。由于上周CBOT豆粕四连涨，清明节后首日连粕跟盘大涨。中美贸易摩擦升级，预计近期市场波动较大，持仓风险增加，前期仓位谨慎持有，宜轻仓操作，静待市场盘整企稳。仅供参考。

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