一刀切！场外期权通道遭全面封堵，券商期货公司一个也逃不过！

【新朋友】点击标题下方蓝色“用益观察”一键关注

【老朋友】点击右上角分享本页面内容到朋友圈

来源：中国基金报、券商中国
作者：吴君、沈宁、王玉玲

场外期权市场的监管风暴仍在继续。昨日，继券商与私募开展场外期权业务被叫停之后，一则“暂停私募基金（主体+产品）做为期货风险管理子公司场外衍生品业务的交易对手方”的消息，再次在行业内引起刷屏。

多家期货公司风险管理子公司表示收到监管部门窗口指导，要求暂停与私募开展场外衍生品业务。一些参与该项业务的私募也已收到通知，令人稍感意外的是，此次涉及私募的商品类和股票类场外衍生品业务被一刀切全部暂停。

此前，4月10日晚间，各券商和私募机构收到监管部门窗口指导，自4月11日起暂停证券公司与私募基金开展场外衍生品业务，证券公司不得新增业务规模，存量业务到期自动终止，不得续期。

业内人士认为，这意味着私募参与场外期权的通道基本上都被封堵了，场外期权业务的监管全线升级。

监管三度加码

第一次：暂停场外期权相关期货资管产品备案；

第二次：券商和私募机构被窗口指导。4月10日晚间，各券商和私募机构收到监管部门窗口指导，自4月11日起暂停证券公司与私募基金开展场外衍生品业务，证券公司不得新增业务规模，存量业务到期自动终止，不得续期。

第三次：期货风险管理子公司被禁止开展此类业务。

期货子公司：最新收到窗口指导电话

上海某大型期货公司内部人士表示，“接到内部通知，我们的子公司已经不能再与私募签场外期权业务了。从今天开始不得再签订新的私募场外了。”

华南某大型期货公司营业部总经理也称，得到消息，即日起暂停私募基金（主体+产品）做为期货风险管理子公司场外衍生品业务的交易对手方，不得新增，存续业务不得展期。

深圳某中型私募公司市场总监说，“我们也接到了期货子公司的消息，这次据说是全面叫停了私募做场外期权。”

北京某家新锐私募机构总经理告诉基金君，他们做期权策略，之前也有跟期货风险子公司做场外期权交易，但他们接到风险子公司的告知了。“在券商停了以后，期货子公司也不得与私募基金及主体公司开展场外期权交易的话，在目前阶段，私募基金管理人确实没有任何办法去做场外期权业务了。”

另有私募收到期货风险管理子公司短信如下：

接到中期协创新部窗口指导，自即日起暂停期货风险管理子公司与私募管理人以及私募基金（包括期货等资管产品）开展场外衍生品业务。存量业务到期自动终止，不得续期，不得新增，烦请各位悉知，谢谢！现有的已开户的未平仓的继续操作，但不能继续新增加下单。

值得注意的是，此次暂停不仅包括金融股票类场外衍生品，还包括期货风险管理子公司与私募的商品类场外衍生品业务。“我们表达了不希望商品一刀切的做法，但可能从更高角度看私募基金是这次监管部门整顿的重点。”上述风险管理子公司负责人称。

私募：参与场外衍生品被全线暂停

继券商暂停与私募开展场外衍生品业务后，期货风险管理子公司也暂停了相关业务，这就意味着私募参与场外衍生品业务的通道被全线关闭。

“我们主要做买方策略，衍生品场内场外都有，股票、商品也都有，这次暂停让我们的产品完全卡住了没法交易。公司受伤比较大，现在不知道该怎么办。”上海某私募基金人士向记者透露。

全面影响：期货风险管理子公司业务或受影响

去年起，场外衍生品业务在国内快速发展，期货风险管理子公司的相关业务也迎来井喷。

中期协相关数据显示，风险管理公司全行业场外衍生品业务总体交易量今年继续增长，尤其是场外期权业务增幅明显。

有期货公司人士向记者表示，该公司私募场外衍生品业务占比在20%左右，暂停私募业务预计会对整体业务带来不小影响。

业界建议：业内人士建议规范市场

“叫停的主要原因是什么？大多数人认为各种平台分割份额卖给散户，违反合格投资者规定，容易引起社会问题，这是最普遍的一种看法。” 上海裕灏投资管理有限公司董事长胡鹏指出。

她分析了场外期权市场违规的三种主要情形：

1．各种平台与散户裸对赌。一旦发生市场变化，平台无法承担风险，可能造成社会问题。这也是黑平台的普遍问题。

2．私募基金公司放弃管理权，由投资者出交易决策，设立产品作为通道帮助个人交易。这条使禁止个人参与场外期权这事成了摆设。

3．私募基金公司使用公司本身或基金产品做主体，利用个人或其他公司主体作为募资通道，收集散户的筹码进行交易。这条严重违反了公司主体自有资金和外部投资者资金不能混同管理的规定，也涉嫌非法集资。

胡鹏提出了六点建议：

一、所有场外期权交易必须在中证登登记。

单个机构或产品，按照产品规模计算，500万以下的，每个月交易场外期权次数不应该超过20次，本身场外交易不可能是高频，所以超过二十次就不合理了。单笔交易规模严格限制到100万名义本金以上。1000万产品规模以上的，也就最多40次。

交易笔数的限制是场外期权散户交易的痛点，这样至少可以限制大量散户的进入。

另外就是狠抓黑平台工作，各地网络监察部门只要在网上搜搜，大量个股期权的宣传，挨个抓应该不是难事。限制与期权和投资无关的机构介入场外期权。

二、限制券商交易的规模。

券商是这次场外期权交易的主流，规模也占比最大，主要是做卖方。所有卖方对外都是声称自己是0风险delta对冲的。实际上懂期权的都知道，delta中性不等于无风险，否则瑞士信贷的产品就不用清盘了。券商现在控制风险的方法是控制持仓与流通占比，防止交易没有流动性。另外就是提高风险溢价率，所以导致场外个股期权价格虚高。

按理说，券商也是企业，风险监控应该是他们自己负责，但是国内现状是券商一旦有风险会造成系统性风险和社会问题，所以应该控制各家券商的卖方规模，特别是一些没有对冲能力的小券商。比如设计风险准备金制度或者卖方规模与资本金对应的制度安排。

三、券商为了转移风险，设计了凤凰期权等一些让渡利润从而把风险转让给客户的产品，这类产品应该提高客户入门门槛，防止风险爆发时客户无法承担的问题，如要求金融资产应大于2000万元。

四、私募机构做卖方策略也是常有的模式，应该严格管理，不能直接对个人客户交易，并限制做卖方的企业规模或者产品规模不能太小，如不能小于3000万。并对认购卖方产品的客户做足够的风险提示。

五、纯期权买方产品，应对本金有可能全部灭失向投资者做特别风险提示。如果混合策略，应限制期权交易所占比例，如用于期权交易规模不至于超过三千万或比例不得大于30%。

六、放开场内期权交易，增加场内期权投资标的，如指数和个股等。民意如洪水，宜疏不宜堵。无数人问我，为什么国家不让我们小股民参加期权交易？大家都知道国家是为了小股民好，怕他们把吃饭钱亏完了，可是也同时堵住了小股民致富的希望，合规的路被堵上的结果是黑平台趁机钻空子大肆敛财，反倒增加了社会风险。可以通过考试，本金要求，交易经验，交易规模等控制参与者的基本水平。

版权说明：感谢每一位作者的辛苦付出与创作！除非无法确认，《用益观察》均在文章开头备注了来源和作者，如转载涉及版权、标注有错漏等问题，请发送消息至公众号在线客服与我们联系，我们会立即删除，并表示歉意，或与您共商解决，非常感谢！

敬请关注用益其它微信公众号
用益投资（ID:usefinance）：提供最新信托/资管理财产品

用益研究（ID:trustforward）：掌握信托/资管发展最新前沿

合作交流
投稿：yanglee46@hotmail.com

合作：QQ406682234