一，股票的内在价值的计算：
一只股票的内在价值 ＝ 每股收益 ＋ 每股净资产 ＋ 净资产收益率 ＋ 每股经营现金流量
二，股票内在价值：
股票市场中股票的价格是由股票的内在价值所决定的，当市场步入调整的时候，市场资金偏紧，股票的价格一般会低于股票内在价值，当市场处于上升期的时候，市场资金充裕，股票的价格一般高于其内在价值。总之股市中股票的价格是围绕股票的内在价值上下波动的。
要严格区分股票价值与企业价值。股票投资最关键的是投资理念。传统的价值投资理念将股票价值与企业价值混为一谈,这在成熟市场经济国家是有一定道理的。
（1）西方上市公司税后利润有相当部分要分给持股人,但中国证券市场上股票的价值并不主要体现在分红上,与企业经营好坏没有直接的联系。
（2）西方的市场环境比较稳定,企业价值分析这种长线投资的方法比较有效,但中国的市场环境并不成熟。
（3）在西方只谈股价、股票公允价格（fairprice）,不谈股票价值,或将股票价值与企业价值不作区分,如果股票价值就是企业价值,那么公众股与国有股的价值应该是相同的。实际上,财产的价值也就是拥有财产的权利,拥有股票的权利与拥有企业的权利是大不相同的。
（4）股票是从企业衍生出来的,但其价值并非一定要由本源资产来确定,有些衍生资产仅代表一种权利（如指数期权）,如果硬是要找出它的本源资产再来确定它的价值,将变得在现实中不可行。
投资股票不等于投资企业。不一定绩优企业股票就有投资价值。因为企业的内在价值不等于股票的内在价值,更不等于股票的投资价值。也许绩优企业的股价已过分反映了它们的业绩,市场价格可能已经高于其股票内在价值了。同理,不一定绩差企业股票就没有投资价值。
但值得注意的是,最有投资价值的公司中很少有亏损的,投资者需慎投亏损企业股票,这也是本表中没有包括ST、PT股票的一个原因。
一切金融问题,最终都可以归结为制度问题和技术问题（主要是定价问题）。因此,资本资产定价,尤其是其中的股票定价,受到国内外广泛的重视。中国的证券市场结构决定了可以利用定价技术在其中进行大量的无风险套利活动。为了培养中国证券市场的价值投资理念,特将我们的投资理念、定价模型、定价结果做粗浅介绍。
中国的证券市场结构决定了其存在大量套利机会
与西方国家相比,中国证券市场的效率要低得多,主要表现在：
（1）交易费用较高。我国目前股票买卖的交易成本为交易额的1.5％左右（散户高达1.7093％）,据统计,我国是世界股票交易成本最高的国家之一。在西方发达国家,做市商买国债与卖国债的报价之差只有0.5‰,其交易成本大概只有中国的四分之一。
（2）证券价格波动率较大。中国2000年1月4日至6月5日五个券种的国债（696、896、9704、9905、9908）平均年波动率为6.7493％,西方国债市场价格年波动率一般在1.8％左右。中国同期股票市场价格的年波动率为74.6732％,也高于西方成熟证券市场股价的年波动率（20％左右）。
（3）投资理念不够成熟。中国证券市场上,无论是个人投资者,还是机构投资者,投资理念都不够成熟。个人投资者的换手率太高,投机、跟庄、听消息的观念占上风,机构投资者（如基金管理公司）没有自觉地区分投资股票与投资企业,结果选中的一般是绩优、朝阳行业的上市公司的股票,而且这些股票不一定有投资价值。
|
|
转播
