【期权来了】《大商所商品期权微讲堂》基础篇之五：实值、平值、虚值期权

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转自：大连商品交易所

一、按行权价格与标的物市价来划分

实值、平值和虚值期权
【概念】期权按行权价格与标的物市价的关系可分为实值期权(in the money,ITM)、平值期权(at the money,ATM)和虚值期权(out of the money,OTM)。
【简单地说】买进看涨期权时，如果行权价格比期货价格低，就是实值期权；高，就是虚值期权；买进看跌期权时，如果行权价格比期货价格低，就是虚值期权；高，就是实值期权。

看涨期权
看跌期权
实值期权行权价格〈期货价格
行权价格〉期货价格
平值期权
行权价格＝期货价格
行权价格＝期货价格
虚值期权
行权价格〉期货价格
行权价格〈期货价格
【特别说明】实值、平值和虚值随标的物价格的变化而变化。

二、实值期权

定义

买方立即行权就可获利的期权，
或指看涨期权（看跌期权）的
行权价格低于（高于）期货价
格的情况。

【案例】豆粕期货价格为2400，行权价格为2350的看涨期权为实值期权；行权价格为2450的看跌期权为实值期权。
【提问】既然立即执行能获利，那是否买实值期权就很划算呢？
【回答】不一定。上例中的实值部分20元一定会包含在权利金中，由买方支付（成本高），否则卖方不会同意成交

【注意】
这里仅指行权价格与标的物价格的关系。
对看涨期权是指标的物某一时点的市场价格比行权价格高的情况；
对看跌期权是指标的物某一时点的市场价格比行权价格低的情况；
对实值期权来说，期货价格与行权价格的差相当大时称为深实值期权（deep in the money）。

三、平值期权

定义

买方立即行权不盈不亏的期权，或
指看涨期权（看跌期权）的行权价
格等于或近似于标的物价格的情况。

【案例】豆粕期货价格2400，行权价格2400的看涨期权和2400的看跌期权均为平值期权。

【注意】

1.实际中，行权价格与期货价格完全相等的情况很少。一般只要小于半个行权价格间距，都属于平值期权。
2.如行权价格2400，间距为50，则期货价格在2376-2424之间时，行权价格是平值期权。如期货价格正好是2375、2425，则看交易所界定，国内一般向上取。
3.这种对平值期权的划分有不同使用场合，交易所对行权价格的公布、保证金的计算等会如此使用；但在最终交易日实值期权自动行权就不是如此划分。
4.比如行权价格为2400的看涨期权，期货价格为2401，就是实值期权，只要买方不特别声明，郑商所和大商所就自动行权。

四、虚值期权

定义

买方立即行权会亏损的期权，或指
看涨期权（看跌期权）的行权价格
高于（低于）标的物价格的情况。

【案例】豆粕期货价格为2400，行权价格为2450的看涨期权为虚值期权；行权价格为2350的看跌期权为虚值期权。

【注意】对深虚值期权：在看涨期权下，行权价格远远高于市场价格；在看跌期权下，行权价格远远低于市场价格，权利金极低，如价格波动不大则盈利可能性极小，权利金是微小的。而一旦价格大幅波动，有承受巨大亏损的可能。

【注意】买方只有在预测价格大幅波动时，才会使用深虚值期权（少付权利金）；卖方只有在预测价格只会小幅波动时，才会使用深虚值期权（轻松收取权利金）。
【提问】既然立即执行会亏损，是不是没人买虚值期权？
【回答】不。上例中虚值部分20元一定要在权利金出价时考虑，因为要经过一段时间才变为平值、实值，所以权利金比平值、实值低。

下节预告
《商品期权微讲堂》基础篇之六：期权交易发展史

本系列内容摘自《商品期权》，魏振祥著，机械工业出版社2016年8月出版。